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建筑行业:9月建筑PMI维持高景气度 ，多地交通建设发力。

类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2019-10-08，

1)2019年9月24日，发改委副主任宁吉喆表示。要提前下达明年专项债券部分新增额度 ！重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域 ，确保早日见效。

2)2019年9月30日，国家统计局9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%  。比8月份回升0.3个百分点 ！建筑业商务活动指数为57.6%  ，比上月回落3.6个百分点  。仍位于较高景气区间！

本周(09.30-10.04)仅有9月30日一个交易日，建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.52%(HS300为-0.99%)。本周行业涨幅前5为弘高创意(+10.09%)、大丰实业(+4.97%)、东华科技(+4.23%)合诚股份(+3.00%)、东易日盛(+2.96%);本周跌幅前5为华阳国际(-4.41%)、亚翔集成(-4.05%)、美芝股份(-3.97%)、正平股份(-3.92%)、汉嘉设计(3.54%)  ！

从行业整体市盈率来看，至9月30日行业市盈率(TTM 。指数均值整体法)为9.89倍！较上周有所回落，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近15%  。接近2014年11月水平！行业市净率(MRQ)为1.03，与上周相比亦有所下滑。当前行业市盈率(TTM)最低前5为葛洲坝(5.56)、中国建筑(5.78)、中国铁建(6.69)、中材国际(6.93)、山东路桥(7.56);市净率(MRQ)最低前5为四川路桥(0.80)、中国铁建(0.83)、中国中冶(0.83)、中国电建(0.86)、棕榈股份(0.87)！

本周建筑行业指数(CS)周涨幅-0.51% ，跌幅较上周有所收窄  。强于深证成指(-1.08%)、沪深300(-0.99%)和上证综指(-.92%)本周表现！周涨幅在CS29个一级行业中排于第11位，本周建筑行业24家公司录得上涨。数量占比20%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.51%)的公司数量为50家！占比42%本周建筑行业录得上涨公司家数及涨幅超过行业涨幅的公司家数均较上周大幅增加，行业排名较上周提升了6个名次 。从本周涨幅结构来看！本周涨幅靠前标的主要包括装修装饰和化学工程相关标的，其中装修装饰板块的弘高创意(+10.09%)、大丰实业(+4.97%)、东易日盛(+2.96%)、全筑股份(+1.90%)和洪涛股份(+1.66%)本周涨幅靠前  。化学工程板块东华科技(+4.24%)、延化长建(+2.80%)本周录得上涨 ！此外地方工程咨询标的合诚股份(+3.00%)、水利工程标的粤水电(+1.64%)和园林标的乾景园林(+1.64%)本周涨幅均位居行业前10，

9月30日国家统计局公布了2019年9月中国采购经理指数(PMI)运行情况:2019年9月份  ，PMI为49.8% 。比上月回升0.3个百分点！中国非制造业商务活动指数为53.7% ，比上月回落0.1个百分点  。非制造业总体保持平稳扩张势头！增速略有放缓，其中建筑业商务活动指数为61.2%。比上月回落3.6个百分点 ！仍位于较高景气区间 ，从市场需求看。建筑业新订单指数为55.1%  ！比上月上升1.2个百分点  ，市场需求仍位居高位水平。建筑业有望继续保持平稳扩张！建筑业销售价格指数为51.4%，比上月微幅回落0.1个百分点。建筑业业务活动预期指数为62.0%！与上月回落了0.2个百分点 ，以上数据表明建筑业房地产和基建总体处于较高景气度区间并有望平稳持续提升 。随各区域资金来源落实、开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的开展！后续建筑PMI各指数有平稳提升趋势，

继前期《交通强国建设纲要》印发后 ，9月24日国务院新闻办公室举行了《交通强国建设纲要》新闻发布会。交通运输部部长李小鹏表示！《交通强国建设纲要》是总统领、总要求 ，在其指导下下一步将编制《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》(下称《纲要》)。对未来的发展有更进一步的描述 ！将涉及一些重大的工程、基础设施建设项目，

目前从中央到地方 ，《纲要》编制工作已经密集启动。这将是指导我国未来30年综合交通发展的顶层设计！国家综合立体交通网是我国交通基础设施最高层次的空间网络  ，强调各种交通方式的统筹规划、立体互联。将加快推进国际航空枢纽、铁路专用线等一大批重大工程项目建设  ！交通基建获得中长期支撑，智慧交通、共享交通等多个行业迎来利好。

《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》编制工作于今年4月份启动，涵盖铁路、公路、水运、民航、管道等各种运输方式。旨在提出未来30年我国综合立体交通网的总体要求、规划目标、规模结构、布局方案和保障措施！为阐明国家战略意图、优化资源配置、布局重大工程项目、引导社会资本投向、制定相关政策提供重要依据，

在各地交通建设进展方面，地方近期纷纷发力交通基础设施建设。交通建设仍为基建托底背景下的重要抓手！日前陕西、山东、江苏、浙江等多地均发布最新交通项目建设计划 ，四川集中开工一批总投资规模超1800亿元的交通重大项目。

9月下旬以来，各地稳投资力度加强。重点集中在交通基建投资方面 ！据上海证券报显报道，下一步四川交通将全力抓好项目投资工作。力争今年完成公路水路建设投资超过1600亿元;9月20日！江苏省召开加快推进江苏高铁建设暨宁淮城际铁路开工动员会，目前江苏省有5条高铁共1236公里同时在建。年底将新增高铁通车里程424公里;浙江省发展改革委日前发布《义甬舟开放大通道建设十大标志性工程(2019年版)》 ！以综合交通和现代物流为主线  ，以产业协同为支撑。以重大平台为依托！共安排230个重大支撑性项目，总投资达14805亿元;山东省也处在交通基础设施建设的高峰期。目前共有10个铁路项目在建 ！5个项目年内开工 ，9条高速将于年内建成通车。陕西省刚刚出台《陕西省稳投资工作行动方案》！其中强调要全力推进重大交通项目建设  ，年内开工一批重大交通项目。包括西安至延安、西安至十堰、西安至安康高铁和西安咸阳国际机场三期扩建工程等  ！

在交通建设保障措施上  ，交通部解读《交通强国建设纲要》称。要深化交通投融资改革！完善政府主导、分级负责、多元筹资、风险可控的资金保障和运行管理体制，鼓励采用多元化市场融资方式。拓宽融资渠道 ！

继9月初国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需 。并提出根据地方重大项目建设需要！按规定提前下达明年专项债部分新增额度，扩大专项债使用范围  。重点投向铁路、轨交、水利等重大项目 ！带动有效投资支持补短板扩内需，本周关于专项债的发行使用再获指示 。9月24日财政部长刘昆在新闻发布会中再度指出！1-8月新增地方政府债券发行进度比去年提高34个百分点 ，预计9月底地方债将全部发行完毕 。10月底前全部拨户到项目上！形成实物的工作量  ，明确了今年发放的专项债额度使用进度 。

发改委副主任宁吉喆提出要提前下达明年专项债券部分新增额度 ，重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域 。确保早日见效 ！预计专项债发行有望再提速，今年以来专项债发行规模增加。发行速度加快！由于资金和政策传导至实物投资的时滞性，在基建投资增速上暂未明显体现。根据目前专线债发行进度和多项指示！有望于2019Q4和2020H1在投资增速层面有所体现 ，综合上述国家政策规划、各地建设计划、地方投资意愿以及资金供给趋势 。均为未来基建投资回升提供了有力支持！铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益 ，将加快大型基建项目落地速度。企业层面的订单签订及项目推进均有望加速 ！

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖，财政政策和货币政策双管齐下  。行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变！基建托底预期日益强劲，基建补短板有望迎来新的发展契机。助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显 ！市场无风险利率明显下降  ，企业融资难、融资贵有所改观。上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充  ！进一步增强建筑公司债务融资能力;(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境改善有助于加快项目的推进 。进而影响业绩预期 ！建筑行业4季度前后业绩企稳概率大，

2019年建筑行业明显“滞涨”，跑输沪深300  。当前基建“托底”的政策预期强烈 ！市场无风险利率大幅下行 ，行业融资环境明显改善。受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批” ！预计建筑行业有望企稳回升，我们看好2019Q4-2020H1基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响。再考虑到当前行业估值处于历史较低水平 ！建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振 ，重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会。

当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复 ，未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。2)勘察设计企业 ！长三角一体化及基建补短板背景下，产业链前端优先受益标  。现金流表好业绩弹性足如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;3)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司！【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等  ，

风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等，

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机械行业周报:油气勘探捷报频传，油服行业再迎利好

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  。

类别：行业研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张超 日期：2019-10-08，

本次周报覆盖 9月 23日至 10月 4日，共 6个交易日  。机械指数-4.72%  ！行业排名 21/28;上证综指-3.37%，深证成指-4.40%。创业板指-4.55%！中小板指-4.10%; ，

区间涨幅前五: 宝鼎科技(+68.23%)、赛腾股份(25.46%)、上海亚虹(18.34%)、威派格(17.51%)、 大金重工(16.63%);，

区间跌幅前五: 宝塔实业 (-25.92%)、克劳斯 (-21.63%)、古鳌科技 (-20.98%)、沃尔德(-19.82%)、 朗进科技(-17.50%)，

19月 23日 ，经中国城市轨道交通协会第二届第十二次会长常务办公会批准。《城市轨道交通预埋槽道及套管技术规范》团体标准得以发布  ！

29月 29日，中国石油天然气集团今天在北京发布了两项重大油气勘探成果:一项是今年在鄂尔多斯盆地长 7生油层内勘探发现了 10亿吨级大油田——庆城大油田。另一项是在四川盆地页岩气勘探获得重大进展！在长宁-威远和太阳区块累计探明 10610.30亿立方米，形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。

3沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒à阿齐兹à本à萨勒曼 10月 3日确认，沙特原油产量完全恢复到遇袭前水平。今后将集中精力推动油气巨头阿美公司首次公开募股(IPO)！

油服: 油气勘探捷报频传 ，继续看好油服板块9月 29日。中国石油宣布在鄂尔多斯盆地长 7生油层内勘探发现了 10亿吨级大油田——庆城大油田！在长宁-威远和太阳区块累计探明 10610.30亿立方米页岩气 ，形成了四川盆地万亿方页岩气大气区  。此前的 9月 25日 ！中国石化发布消息称 ，中石化在鄂尔多斯盆地的东胜气田再获重大勘探进展。新增探明天然气储量 442亿立方米！加上此前的勘探成果，东胜气田累计探明储量已达 1239亿立方米。

长期来看油价的高涨会促使石油企业增加勘探钻井方面的资本开支 ，利好油服行业。目前就油价的走势来说 ！短期上由于 10月 3日沙特阿拉伯能源大臣表示沙特通过多种手段 ，已经使沙特的原油产量完全恢复到遇袭前水平  。因此可以认为短期推动油价上涨的因素已经出尽！而从长期来看，目前低迷的全球经济也不足以支撑油价长期走高 。因此我们认为对我国油服行业来说！外部利好因素是不足的 ，但是另一方面 。我国能源资源禀赋上的“富煤、缺油、少气”状态将长期存在！随着石油和天然气对外依存度的提高(目前石油对外依存度已达 70%)  ，我们认为为保持甚至提高能源自给率  。维持作为工业基础能源和原料的石油和天然气的稳定供给  ！以应对错综的国际政治经济形势，加快油气勘探势必成为未来几年我国油气行业的重要趋势 。基于这种长期的逻辑判断以及目前三桶油均已表示要加大油气勘探方面的投资的实际情况！我们维持观点  ，长期看好油服板块的发展前景 。

轨交: 《城市轨道交通预埋槽道及套管技术规范》团体标准  ，城市轨道交通成长空间大2019年 9月 23日  。经中国城市轨道交通协会第二届第十二次会长常务办公会批准  ！《城市轨道交通预埋槽道及套管技术规范》团体标准得以发布  ，标准编号 T/CAMET 02002-2019。实施日期 2020年 2月 1日 ！此标准的制定旨在规范城轨建设市场各方主体行为、促进城轨建设工程技术进步以及提高城轨建设工程的经济效益与社会效益，长期来看有助于我国城市轨道交通行业的发展。

城市轨道交通是轨道交通行业重要的组成部分，截至 2018年末 。我国内地累计有 35个城市建成投运城市轨道交通线路！运营里程达到 5767公里，较 2017年新增运营线路长度 734公里 。新增运营线路 22条！新开延伸段 14段  ，近年来我国城市轨道交通整体建设速度较快  。线网密度有所提高！但是仍低于发达国家 ，目前纽约、柏林和东京的建成区轨道交通线网密度分别为 1.26km/km2。1.06km/km2和 0.96km/km2  ！而我国的上海、北京、广州和深圳的建成区轨道交通线网密度则仅分别为 0.71km/km2，0.55km/km2、 0.36km/km2和 0.32km/km2。与发达国家差距相对较大 ！

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我们认为我国总体的城市化进程以及人口持续向中心城市聚集的趋势还将持续相当长的一段时间，在此期间城市人口的密度的增加必然导致我国中心城市对轨道交通建设的持续需求 。目前根据各城市发展规划 ！中国城市轨道交通协会统计 ，我国共有 70个城市规划了超过 700条城市轨道交通线路。总里程超过 2.8万公里！与目前运营的 5767公里相比 ，尚有相对大的成长空间。而轨道交通装备行业也将持续受益于这种需求 ！

城市轨道交通的稳定需求  ，叠加 2016年发布的《中长期铁路网规划》中所规划的“到 2025年 。铁路网规模达到 17.5万公里左右  ！其中高速铁路 3.8万公里左右(2018年末我国铁路营业里程 13.1万公里，其中高铁运营里程 2.9万公里) ”以及 9月 19日中共中央、 国务院印发的《 交通强国建设纲要》 中对轨道交通装备的规划。使得轨道交通装备行业未来几年的稳定增长成为大概率事件！我们对行业的发展维持乐观，

三一重工(挖掘机、混凝土机械头部企业，实力强劲19H1业绩高增。估值相对低位); 中联重科(起重机械、混凝土机械头部企业！19H1净利扭亏 ，估值相对低位); 中海油服(油服设备工程类相关公司 。受益海洋油服设备需求增长);中油工程(油气工程服务公司 ！受益母公司勘探开支增加);中国中车(轨道交通设备巨头 ，受益国内及国外铁路建设需求。实现稳定增长)风险提示:！

基建开支不及预期 ，油气勘探进度不及预期 。铁路建设不及预期！

传媒行业周报2019第27期:本周中报密集披露期 ，关注绩优股

类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：何思霖 日期：2019-10-08 ，

上周传媒行业收涨，表现强于沪深300及创业板指  。各细分行业均录得一定涨幅:上周(2019.8.19-2019.8.23)！沪深300录得2.97%涨幅，创业板指录得3.03%涨幅 。中信传媒指数收涨4.62%！表现强于沪深300及创业板指  ，在29个中信行业指数中排名第5位 。从细分行业看！剔除停牌股票后，各细分行业均录得一定涨幅  。涨幅从大到小依次为营销服务6.10% ！平面出版4.99%，影视动漫4.55%  。有线电视4.24%  ！游戏4.15%;其他细分子行业分别为体育4.89%  ，教育2.82% 。

本周互联网 传媒行业观点:本周传媒板块将迎来上市公司半年报密切发布期，重点关注行业公司基本面情况。短期来看足协换届带来的短线机会有限！仍应关注足球产业的长期潜在利好;营销板块业绩触底 ，密切关注反转信号;目前应主要关注游戏、出版及融媒体的相关机遇。

重点推荐标的:目前重点推荐:华策影视(300133)、芒果超媒(300413);重点关注:省广集团(002400);慈文传媒(002343)等，

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上周行业重点新闻:广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》;新一批国产网络游戏版号下发等  ，

风险提示:文化政策风险;资产市场政策风险;行业监管风险;宏观经济下行风险;外延并购资产减值风险等，

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钢铁行业动态点评报告:供应收缩预期升温，钢铁股有望迎来反弹 。

类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2019-10-08，

高产量的不合理有望修复近期地产需求走弱导致库存累加提速，在当前全球经济下行周期中  。钢铁行业供给远远大于需求带来的产能过剩导致整个行业陷入困境  ！需求走弱下产量维持高位 ，供需不匹配钢铁行业盈利水平承压。市场中钢铁行业违法违规产能尚未完全消除  ！助推产量维持较高水平 ，为贯彻落实中央经济工作会议关于巩固去产能成果的部署 。切实做好淘汰落后和化解过剩产能督导检查工作！9月2日工业和信息化部、国家发展改革委、国家能源局联合召开督导检查动员培训会议，会议强调督导工作要以开展督导检查为契机。指导督促地方巩固去产能成果 ！各督导组将于9月16日起赴全国20个省(区)开展督导检查工作，监管体系执行力度进一步加强  。违规产能未来或将被清算！不合理产能有望修复  ，

供应的压制将推动钢铁股估值和盈利能力的上升由于市场中存在不合规产能，不合规产能投放对当下的钢铁供应形成压力  。当前环保督察趋严  ！不合理的供应将被纠正，通过政策压缩过剩产能。产能利用率提高 ！整个行业供需重新恢复平衡，企业内部减少供给的动力叠加环保限产及环保督察的外部刺激  。违法违规产能将大概率被清算！供应端有望调整，带动整个钢铁行业板块估值的提升  。

估值水平处于历史低位，钢铁股下跌空间有限形成良好安全边际2000年以来 。钢铁行业市净率经过2007年和2015年的两次高峰后震荡回落！经过本阶段的下跌，当前钢铁行业市净率已接近历史底部 。仅为不到1倍 ！投资风险有限  ，同时目前钢铁行业平均PE仅为6.34倍 。远低于周期板块中其他行业的市盈率水平 ！行业估值修复的空间大，钢铁股价格筑底 。利空因素释放！行业已经具备良好安全边际 ，底部信号明显。投资价值显现  ！

行业评级及投资策略需求端逆周期调控下，基建和制造业回暖、地产平稳;供给端减产预期或将拉动整个钢铁行业板块估值提升。环保督察趋严 ！违规产能有望清理消除 ，钢铁产能过剩局面或将化解 。钢企产量过高情况有望修复！供应预期的变化将成为市场预期差最大的地方 ，供应的压制有望推动钢铁股估值修复  。盈利能力回升在即！考虑到行业估值已经跌落历史低位，进一步下探的空间有限。股价低估特征显著 ！钢铁股价格筑底，后续估值修复空间较大 。钢铁行业有望回暖  ！给予行业“推荐”评级 ，

重点推荐个股未来产能过剩局面有望缓解，需求端逆周期调控下。基建和制造业回暖、地产平稳！供给减少预期或将推动钢铁股估值修复  ，结合当前钢铁板块PE估值为周期板块行业最低。同时行业PB亦处于历史低位！估值探底未来钢铁股估值修复空间较大，推荐低估值个股三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份及八一钢铁 。n

风险提示:1)宏观经济大幅下行需求承压下降;2)产能释放加快  ，供需矛盾加剧;3)原材料价格大幅提高 。钢企利润下降;4)环保成本提高！运营费用大幅提升;5)行业违规产能压缩不及预期，

交运行业周报:物流降本增效加力  ，节日出行继续高增长。

类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2019-10-08，

生产需求短期修复，出口改善优于进口。9月官方制造业 PMI 为 49.8%(前值 49.5%) ！PMI 回升主要源于生产和新订单的回升 ，其中新订单指数上升 0.8pct 到 50.5。重回扩张区间！生产指数回升 0.4pct 至 52.3，

进出口方面PMI 新出口订单与进口订单指数分别回升 1pct/0.4pct，达48.2%/47.1% 。但仍维持在荣枯线以下！

物流降本增效改革开启，6省试点先行。发改委、交通运输部联合印发《关于做好物流降本增效综合改革试点工作的通知》  ！决定在山西、江苏、浙江、河南、重庆、四川等 6省组织开展物流降本增效综合改革试点，试点期为 2019年 9月至 2021年 8月。我国物流基础不断完善 ！高速铁路、公路营业里程均位居世界第一，物流降本增效改革。有望推进我国由交通大国向交通强国迈进！积极响应《交通强国建设纲要》 ，

节日旅游拉动出行需求，铁路发送旅客数维持高增长 。至 10月 5日！铁路累计发送旅客超 1亿人次  ，10月 5日。全国铁路发送旅客 1358.9万人次！同比增加 73.1万人次，增长 5.7%。其中上海局集团公司发送旅客 269.2万人次！同比增加 24.4万人次，增长 10%;广州局集团公司发送旅客 190万人次 。同比增加 8.8万人次！增长 4.9%;成都局集团公司发送旅客 123.1万人次 ，同比增加 9.7万人次。增长 8.6%！旅游拉动国内交通运输需求，节日出行依旧继续高速增长 。

长期推介组合: 南方航空、中国国航、东方航空、圆通速递、申通快递、顺丰控股、传化智联、韵达股份、广深铁路、大秦铁路、上海机场本周重点推荐: 顺丰控股、圆通速递、 申通快递、传化智联风险提示: 贸易战谈判反复，原油价格大幅上涨 。汇率波动加剧  ！

煤炭行业2019年中报综述:收入和净利润均小幅增长  ，第二季度盈利创近七年单季度新高 。

类别：行业研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：李隆海 日期：2019-10-08 ，

业绩分析:收入和净利润均小幅增长，2019年上半年。煤炭板块上市公司实现营业收入4856.97亿元！同比增长8.43%;归属母公司的净利润518.48亿元，同比增长5.54%;行业毛利率(整体法)为29.85%。相对2018年的31.82%下降1.97个百分点;净资产收益率(整体法)为6.41% ！煤炭板块业绩在2018年高基数的基础上仍然能保持小幅增长主要原因是上市公司煤炭产销量出现增长，2019年上半年。我国煤炭产量17.58亿吨！同比增长2.6% ，随着先进产能的不断释放 。上市公司煤炭产量出现不同程度的增长！比如:中国神华上半年自产煤销量1.87亿吨 ，同比增长8.68%  。

2019年第二季度:盈利创近七年单季度新高 ，2019年第二季度  。煤炭板块上市公司实现营业收入2552亿元！同比增长8.68%，环比增长10.69%;归属母公司的净利润为262.69亿元。同比增长7.00%！环比增长2.70%，盈利创近七年单季度新高。煤炭板块毛利率(整体法)为29.71%！净资产收益率(整体法)为3.25%，?2019年上半年期间费用率和资产负债率下降 。2019年上半年！期间费用率均值为14.43%、中值13.43%  ，较2018年同期的均值14.64%、中值1。

3.73%均有所下降;资产负债率均值54.93%、51.43% ，较2018年同期的均值55.02%、中值57.25%。均有所下降资产负债率的不断下降！有效改善了煤炭上市公司的资产质量 ，为可持续发展打下一定基础 。

?煤炭板块股息率连续三年在4%以上，根据证监会统计指标  。2017-2019年煤炭板块年度股息率分别为6.69%、4.42%、4.15% ！连续三年都位居申万行业股息率排名前两名，兖州煤业中报拟每10股派发现金股利人民币10.00元(含税) 。共计派发49.12亿元(含税)！

?估值具有优势 ，给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率(TTM)整体法9.56倍、中值9.57倍;市净率整体法1.05倍、中值0.94倍！估值优势非常明显  ，另外煤炭板块继续保持较高的分红。股息率较高个股建议重点关注兖州煤业(600188)、潞安环能(601699)、陕西煤业(601225)、中国神华(601088)和阳泉煤业(600348) ！

?风险提示:煤价下跌 ，需求低于预期  。煤炭行业政策风险 ！

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