“周黑鸭是行业中财务最优秀的 ，用不到同行1/10的规模 。取得近1/2的业绩！”有投资人曾这样评价周黑鸭（01458.HK），
的确两年前的周黑鸭，尽管门店数量远不及绝味食品（603517.SH）、煌上煌（002659.SZ）。但因为都是直营 ！且定位高端无论是单店收入 ，还是盈利水平 。周黑鸭都遥遥领先 ！
以2017年为例，周黑鸭1027家门店 。营收32.49亿！净利润7.62亿 ，毛利率60.93%。净利率23.44%！绝味9053家门店 ，营收38.5亿。净利润5.02亿！毛利率35.79%，净利率12.92%。
平均下来周黑鸭的一个门店，一年能贡献316万营收、74万净利润 。而绝味的一个门店！一年只能贡献42.5万营收、5.5万净利润 ，
同时更小的基数也意味着更大的扩张潜力 ，如果其它条件不变 。一旦周黑鸭的门店数量达到绝味的级别！那几乎就是一个10倍股，
然而不过两年光景，却是另一副模样。
今年上半年绝味营收24.9亿 ，同比增长19.42% 。净利润3.96亿 ！同比增长25.81%；不争气的煌上煌走出了低谷 ，上半年营收11.69亿。同比增长13.15% ！净利润1.4亿，同比增长23.15%；就连没上市的久久丫 。也开始了新一轮的扩张！
大家都挺好只有周黑鸭不大好，2019年上半年 。周黑鸭营收16.26亿！同比仅增长1.8%，净利润2.24亿 。同比下滑32.4%！
这不是周黑鸭第一次退坡 ，2018年其营收32.12亿 。同比下滑1.2%！净利润5.4亿 ，同比下滑29.1% 。警报已经拉响！若将时间拉长，2014年至今。周黑鸭的营收增速、净利润增速 ！都在逐年下降，
这些年来扩张模式是周黑鸭最大的困扰，自营做大单店。比不上加盟广铺渠道！规模效应来得快；其次是管理 ，朱于龙、郝立晓、杜汉武。这些曾陪周黑鸭创始人周富裕打天下的老朋友 ！如今都走了；再次产能受限 ，兵马预至还需粮草先行 。
鸭脖下半场留给周黑鸭的时间不多了，
模式之困：直营做大单店 ，不如加盟广铺渠道。
2005年绝味成立2006年周黑鸭也开始步入正轨；2010-2012年 ，周黑鸭和绝味先后获得大笔融资；2016-2017年 。二者又前后脚上市 ！
同为“鸭脖”界的翘楚，周黑鸭和绝味有诸多相似之处 。但也有明显的不同！
首先是扩张模式，很长时间以来。周黑鸭坚持只做直营 ！直营模式的优点是，容易管理利于保护口碑 。没有中间商赚差价！盈利能力强缺点也很明显 ，前期投入高扩张速度慢
相比起来走加盟路线的绝味更激进，医药代表出身的戴文军 。深谙市场和渠道建设之道！绝味成立伊始便沿用医药公司强势铺货走量的生猛打法，以加盟模式跑马圈地 。
在戴文军看来，虽然加盟模式有对加盟商管控不足的弊端。但只要把控得当 ！能够帮助企业迅速占领市场、扩大规模，优势明显
其次是品牌定位 ，周黑鸭定位高端 。门店主要开在人流量较大的交通枢以及综合商超 ！单店平均面积超过30平 ，产品均为锁鲜盒装。定价也更贵
绝味则定位大众 ，门店主要以街边店为主 。面积较小产品以散装为主！定价相对便宜 ，
直营+高端的定位 ，虽然让周黑鸭的盈利水平远胜于绝味。却拖累了它扩张的脚步！
截至2019年上半年，绝味的门店数量达10598家 。近年来始终保持每年1000家左右的开店速度！率先实现全国化 ，
而周黑鸭上半年新开门店仅为84家 ，关张门店却达117家。总数只有1255家 ！相较2018年底 ，不增反减区域上也仍以华中市场为主。
门店扩张上的乏力，可以说是周黑鸭当前最大的困扰。
事实上鸭脖行业进入门槛很低，产品的模仿性很强 。且具有即食性、冲动性和高频次等特点！消费者购买时 ，对便利性的诉求 。要高过对品牌的诉求 ！这就意味着只有实现规模的快速扩张 ，才能将更多的消费者。拦截在竞争对手的门外 ！
差距甚远的门店数量 ，造成了差距较大的产品销量 。2018年绝味的产品总销量高达11.29万吨！周黑鸭为3.78万吨，绝味是周黑鸭的3倍。
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而更大的规模，往往又意味着更低的成本。根据招股书中的数据计算！2015年周黑鸭鸭脖及鸭副产品的采购价格为1.43万元/吨 ，较绝味高出26%。
反映到业绩上，正如前文所述。绝味始终保持稳定的增长！周黑鸭的增速则逐年下降 ，2018以来。甚至开始负增长！
在理应跑马圈地的时代 ，直营做大单店过于保守。远不如加盟广铺渠道来的霸道！
管理之痛：老朋友走了 ，新伙伴要变革 。
周黑鸭也曾尝试做过加盟，但由于管理不善 。导致加盟店漫天假货 ！质量难以把控，品牌形象受损。最后只得以高价收回！一朝被蛇咬后，周富裕从此对加盟模式心生忌惮。
这个小插曲也是周黑鸭管理之痛的真实写照，
地道农民出身的周富裕 ，做产品是一把好手。但在管理方面难言章法 ！
早期的周黑鸭 ，员工大都是周富裕的亲戚 。在他看来类似收银这种关键岗位！只能交给自己老婆或信得过的亲戚，
2003年听闻久久丫成立一年便做到100家门店时，周富裕觉得太不可思议。因为他觉得顾青不可能有那么多亲戚！
也因此周黑鸭早期的发展一直不温不火，好在周富裕及时醒悟 。2006年周黑鸭陆续迎来一批职业经理人！开始真正崛起 ，
这些人中值得说道的有三人 ，第一人是朱于龙。入伙前朱提了两个条件！一是夫人不能干政 ，二要有绝对的人事权利 。周富裕答应了！
在朱的帮助下 ，周黑鸭实现了去家族化。完成了从作坊式经营！向现代化企业转型的过程 ，
第二人是杜汉武 ，2009年杜毛遂自荐以一句“三年我会给你赚10个亿”打动了周。杜入伙后主要在营销方面发力！将周黑鸭的定位休闲化 ，产品由原来的整鸭为主 。调整为鸭副产品为主！店面设计到包装宣传 ，都更强调时尚感 。
这一针对年轻人的调整，成了周黑鸭快速发展的关键。2012年周黑鸭的门店突破400家！销售额也突破10亿，
。第三人是郝立晓 ，2007年郝入伙后主要负责财务事宜。后来周黑鸭上市过程中的相关事宜！也由郝负责
一个精于制度建设 ，一个精于营销定位。一个精于财务运作！可以说在周黑鸭发展壮大的过程中，朱、杜和郝三人。立下了汗马功劳！
然而这一批老功臣，如今已各奔东西 。杜在周黑鸭上市前就悄然离开！去年4月朱离职到了今年5月，郝也选择了离开。
人事变迁背后 ，是周黑鸭这几年来 。一系列让人眼花缭乱的操作！不仅大举进军小龙虾产业，推出子品牌“聚一虾” 。还与统一携手打造气泡饮料“周小伴” ！甚至大跨界卖起化妆品 ，
这些新品类的尝试 ，并未翻起多大的浪花。要么不温不火 ！要么不了了之 ，
在过去很长的时间里，周黑鸭和绝味的“鸭王”之争。并未分出真正的胜负 ！但上市后至今 ，两家公司截然不同的基本面和股价走势。也能说明一些问题 ！
现在市场的共识是 ，周黑鸭的经营模式难以保证未来的成长性 。所以股价一直跌！2018年以来跌去了53%，绝味则涨了56%。显然周黑鸭需要新的变革 ！
如今站在周富裕身边的，是宝洁出身的“空降兵”张宇晨 。周富裕也不再执着自营了！
2019年的半年报中，周黑鸭表示未来将更多利用特许经营模式。并探索多元化分销渠道、研发新产品 ！渗透现有市场、拓展新地盘 ，
特许经营虽与纯加盟不同，对加盟方的把控更严格 。说白了这也是周黑鸭在重重围剿下做出的决定！通过加盟来轻资产扩张，
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至于多元化分销，据张宇晨分享。将会透过真空产品进驻更多便利店！但在7-11等便利店中，早就能买到久久丫等品牌的鸭货。
成长之伤：开店还需先建厂，周黑鸭如何爬坡？。
2018年8月 ，交上利润下滑17.34%的中报。周富裕在业绩会上向投资者解释：！
“有句话叫路遥知马力 ，周黑鸭是一个往长远走的企业 。我们不会追逐短期的利益 ！相信未来我们是往上走的趋势 ，”、“从目前经营状况 。我们已经到了一个往上走爬坡的阶段 ！”
问题是现在跟进加盟扩张真的能带周黑鸭爬上坡吗？，
恐怕很难这又引出一个新问题——产能，
周黑鸭采用的是中央工厂模式，集中生产+全国配送 。但即便算上上半年刚刚投产的东莞工厂！周黑鸭目前能用的也只有3个工厂 ，另有两个尚处于在建状态 。
工厂的稀少使周黑鸭的产品配送距离过长，导致配送时间过久 。进而又影响产品的货架期 ！
一般情况下我们买到的周黑鸭产品，生产日期至少都是两天前的。虽然周黑鸭的锁鲜盒装使得产品的保质期更长 ！但仍然会在很大程度上影响消费者的购物体验，这与周黑鸭的高端定位并不匹配。
这是困扰周黑鸭扩张的一个长期难题 ，随着门店数量以及市场区域的进一步拓展。这一矛盾将更加凸显！
反观绝味加盟模式成功的核心 ，就在于其供应链体系。多基地生产+当地配送 ！方便向各个地区的门店送货，目前它已在全国范围内建立了20多个生产基地。能够做到当日生产、当日送达！
兵马预至还需粮草先行，不先建成更多的工厂。谈不上开更多的门店！即便是煌上煌，在全国也有六大生产基地。
而等到周黑鸭的五大工厂全部投产之际，绝味怕已铺设了更密集的门店网络 。等待周黑鸭的 ！将是比现在更激烈的竞争 ，
更糟糕的是这种竞争不仅仅来自于老大绝味，老三煌上煌和老四久久丫。也都在暗自发力！
煌上煌在2017年完成管理层新老换届后 ，变得更激进
2018年对骨干团队进行股权激励，制定了以2017年净利润为基数。3年翻一倍的目标！当年新开了1000多家门店 ，今年上半年新开436家 。预计年底门店总数将达4000家 ！
区域上除了江西、广东等优势地区继续下沉之外 ，重点开发云贵川、江浙沪 。以及河南、山东等地 ！并且除了传统的街边店，重点加强对交通枢纽及综合商超等高势能门店的开发力度 。
久久丫在2016年被新希望“武装”后，也如获新生积极招商拓展加盟店目前全国的门店数量在1500家左右 。
区域上除了优势的江浙沪、北广深之外 ，新的目标瞄准了华中市场。2017年年底计划斥资3.5亿 ！打造一个占地108亩的华中工厂 ，
这是久久丫至今最大的工厂，与周黑鸭的老巢咫尺之隔。一旦建成二者必有一战 ！
无论是煌上煌发力的交通枢纽及综合商超门店 ，还是久久丫看上的华中市场。都是周黑鸭的核心领地 ！
周黑鸭正在面临多方围剿，很显然周富裕口中的“坡”。没有那么好爬！今年上半年周黑鸭业绩堪忧 ，中报发布前后 。高盛、瑞信多家大行下调了它的目标价！
鸭脖子的战争 ，终局未至但留给周黑鸭的时间真的不多了
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