本期嘉宾介绍：张军 ，2004年6月加入上投摩根 。现担任投资董事、国际投资部总监、投资绩效评估总监兼高级基金经理；美国韦伯斯特大学工商管理硕士；26年从业经验 ！1993年7月至2004年5月在上海国际信托有限公司先后担任国际业务部经理、交易部经理等职务 ，
刘凌云2009年加入上投摩根，现担任组合基金投资部总监兼基金经理；11年基金从业经历。上海社科院经济学博士；加入上投摩根之前就职于中海基金产品及金融工程部！担任产品研发经理；2017年起，担任上投摩根组合管理部总监 。
作为资深市场人士，他们如何看待当前资本市场走势？在全球经济增速放缓背景下 。哪些海外市场和行业更值得关注和投资？目前A股市场有哪些投资机会？今年四季度！国内宏观经济和股市又将如何表现？对此，东方财富网邀请到了上投摩根投资董事张军先生和上投摩根组合基金投资部总监刘凌云女士做客《财富观察》栏目。跟大家分享精彩观点 ！
张军在接受采访时表示，在全球经济弱增长、美股进入牛市后半程以及国际形势不确定性增加的背景下。投资者需要做一个股债相对均衡的资产配置！具体来看未来美股、日本股市和高质量的信用债券值得关注，
对于今年四季度的国内宏观经济走势以及目前A股市场上的投资机会，刘凌云称四季度经济面临一些压力。但就全球来看！国内经济的表现非常好，从经济增速和通胀这两个角度来说 。目前国内经济还没有马上就企稳 ！然后通胀还在往上走 ，所以市场处在弱复苏的状态。
刘凌云还表示，从历史水平的角度看 。当前A股估值仍处于均值偏下的水平！在此背景下投资者四季度可关注低估值板块及估值切换带来的投资机会，比如像汽车、建筑以及化工等板块机会。
主持人：张总您好，在投资组合构建和资产配置的选择方面。您觉得上投摩根有哪些独特的秘诀？！
张军：关于资产配置和投资组合的构建，其实上投摩根的经验主要来自于我们的外方股东摩根资产管理 。摩根资产管理是全球最大的资管公司之一！它专门有一个团队 ，提供全球养老金主权基金的一些全球资产配置的解决方案 。这个团队有250多人！已经有40多年的从业的经验 ，目前他们的资产管理的解决方案管理了近5000亿美元的资产。所以说我们借鉴他们的方案 ！就全球的50种资产，十几类货币做一个每年的中长期的一个展望 。
以这种资产的收益率 ，波动率相关性这些预测为基础。我们根据客户的风险偏好的需求 ！比如客户是稳健型的还是激进型的，还是保守型的。根据他们的需求搭建战略的资产配置 ！第三步我们根据市场的一些市场动态变化进行战术的调整 ，这样通过这三步走。我们为大多数的全球的主要的客户提供资产配置！那么上投摩根也是把这些经验引入到国内，也希望能够把这一些投资的方法能够用到国内的投资者的资产配置上面去 。
主持人：好谢谢张总当前您认为哪些海外市场和行业更值得关注和投资？
上投摩根:美股、日股和信用债值得关注A股低估值板块迎机会_贵州酒类商品零售许可证
张军：在回答这个问题之前，其实我们先要回顾一下当前海外投资面临的一个整个宏观环境 。那么今年以来就是影响整个市场的宏观环境无非有三个主要的特征！第一个特征是全球的经济增长处于一个弱增长时期 ，这是所有做投资的都必须要面对的一个大的宏观经济背景 。第二个影响市场投资情绪的一直以来是美国跟其它贸易伙伴的贸易摩擦！所以贸易摩擦又是今年以来、以至于未来一段时间里面影响投资的一个最重要的风险因素 ，第三个就是以股票投资为例、股票已经走了一段很长时间的牛市了 。我们已经进入市场的牛市的后期 ！也就是说市场无论在估值和一些投资者的偏好上 ，已经进入牛市后半程的这种特征非常明显。
所以基于这三种情况我们现在来展望未来 ，可能我们对于市场的投资。我们发觉还是要做一个股债的一个相对均衡的一个配置！那么在股票里面我们看好的股票市场相对来讲 ，我们仍然认为美国股票市场是相对于欧洲日本亚洲新兴市场来讲还是我们值得关注的 。因为它的确定性更好！透明度更强尽管美国股票市场也面临着高估值和盈利下修的这样的风险，但是如果我们还是要把一部分的资金放在股市做长期配置的话。美股仍然是我们要配置的一个资产之一 ！
第二个股票市场我特别提一下是日本股票市场，虽然日本股票市场在全球股票市场配置里面其实是一个很小的一个比重。它不是一个像美国股票市场的主流资产 ！但是我们已经关注到 ，可能日本市场除了他外生性的发展机会以外。它自己本国的股票市场还存在一些新的内生性的特点！比如面对养老情况下的一些养老型企业的投资机会 ，比如在未来高端的智能制造AI全球化发展的情况下。日本的一些企业 ！他的在产业里面产业业里面的一个独特的隐形冠军的地位，还有日本融于亚洲。它要他能够享受到亚洲消费升级的一些受益性的企业 ！所以这三个投资机会我们觉得在过去几年日本股市的机会并不明显 ，但在未来几年这三个主题是能够给投资者提供很好的投资机会的 。所以说除了美国股票市场！我们也觉得日本股票市场可以值得关注，
那么回到债券的配置，我们现在还是建议投资者要关注投资级的高质量的信用债券。而不是像过去几一位从高收益在那里赚得比较好的收益！觉得高收益债是一个很好的投资，那么到目前为止。我们觉得高收益债已经面临一些风险累积的一些泡沫 ！所以在这种情况下 ，刚才讲的面对三个宏观的大的背景投资者在债券投资上还是以投资级的高品质或者高质量的信用体为主。
主持人：你好，刘凌云老师我想知道一下您如何看待四季度宏观经济状况？ 。
刘凌云： 我们说四季度是有一些经济压力的，经济有面临一定下行的压力。我们从投资、消费和出口这三驾马车这个角度来看的话！我们首先从投资 ，那么投资的话我们知道有包括基建房地产还有制造业 。这三块其实在四季度还是面临着一定的压力的！我们就说制造业它受进出口的影响比较大 ，我们说进出口其实是受一些影响的。我们可以看到其实我们现在对整个进出口的一个增速是在下来的！当然我们前期以前的增速比较偏高 ，所以我们现在进出口呈现一个我们说的一个衰退式的一个顺差 。我们每年我们还是有顺差 ！但是这个顺差是因为我们进口比出口少，是这样导致的。那么这是制造业 ！制造业的话它会受进出口影响 ，会比较难以再往上走这样的一个风险。
！另外从投资从我们说基建这个角度，因为基建的话 。我们其实这几年地方政府的一个负债问题的话！所以我们基建今年是有企稳的一个迹象的 ，但是你说它有大幅度反弹。还要看一下我们这个地方的债务的一个解决问题！我们的杠杆率问题，对吧？所以基建它其实还是有一些有些企稳。大幅度反弹的概率还是比较小！所以现在实际上我们现在比较好的投资增速 ，就是我们说的房地产现在增速还是可以的。现在投资增速还有10.5%以上！所以这个是比较出乎我们大家的一个意料的，这主要是这几年我们的地产的去库存比较多一些 。所以总的从投资这个角度来说！我们四季度主要还是看基建 ，还有跟房地产之间能不能做一个对冲。因为房地产增销量再往下走的话 ！那么未来这必然会导致投资增速会没这么高，那么其他两个角度的话是有一些不能够向上的一个概率的话。我们总的来说还是觉得投资可能不会有太大的一个上行的概率！
另外从消费这个角度来说的话 ，我们消费的这一段 。这几年我们消费还是比较稳定的！它对我们国民经济的一个稳定起了非常大的一个作用 ，但是汽车的一个增速 。就我们说销量增速这几年还是一个往下走的一个概率 ！所以我因为消费这里面汽车是很大的一块 ，所以消费还能不能企稳 。四季度还关键看汽车有没有拐点 ！但我认为汽车销量最差的时候已经过去了，尤其是未来还要看新能源汽车它的一个销量一个增速可能会对我们的汽车的整个销量增速会起一定的很大的一个企稳作用 。
上投摩根:美股、日股和信用债值得关注A股低估值板块迎机会_贵州酒类商品零售许可证
另外就是我们刚才说的投资消费一个出口，所以我刚才说了对制造业会有一些影响。所以出口的话我们还是要观察一下贸易形势的问题 ！这是一个全球的问题，那么全球经济如果下行的话。它一定还是会影响全球个国家的经济走势！所以从三驾马车我们总的来说经济还是有一定的下行压力 ，
但是我们中国的经济增速目前在全球来说还是比较高的，整个经济状况还是对于全球来说都是非常好的。因为全球经济压力都有一个下行的压力！中国目前从货币政策这个角度来说的话 ，全球也都是在货币政策在放松。在降息降准中国的货币政策应该也不会说收紧！因为他们要做逆周期的一个调整，所以总的来说从流动性这个角度来说。应该不会对整个市场会造成一个偏负面的影响！这是我们对货币政策的影响 ，
虽然说大家觉得这个四季度货币通胀，因为猪价的原因。通胀上行比较大 ！但这是个结构性问题，是因为非洲猪瘟导致的CPI但我们从核心CPI和PPI角度来说。它是实际上是往下走的 ！所以上游这一块必然不会对CPI造成很大的制约，所以我们觉得CPI对未来我们货币政策的制约不会太大。因为它是个结构性问题！总的来说从经济增速跟通胀这两个角度来说 ，我们现在面临的经济还没有马上就企稳 。然后通胀还在往上走这样一个格局 ！所以市场就是在弱复苏，和内滞涨这样的一个格局之间就来回了预期 。从而对市场估值造成一定的影响 ！所以也会对投资者情绪造成一些影响 ，所以股市可能在四季度会呈现一个震荡的格局。大概是这样一个情况 ！
主持人：非常感谢 ，那我还边还想知道一下您是如何看待当前A股市场的估值和投资机会的？。
刘凌云：A股的话 ，目前我们A股的主板估值也就是在12倍到13倍左右。所以估值从历史的这个角度来说 ！它其实是在均值偏下一些 ，然后中小创的估值略微在历史均值偏上一些。估值从全球范围只看到我们中国的估值其实是不是太高的 ！所以从估值这个角度大家不要不用太担心我们中国估值比较高，我们觉得因为全球的货币政策都在放松。全球都在放松 ！中国的货币政策刚才也提过，也不会说它单独的进行收紧 。所以它流动性这一块对我们的估值应该不会造成什么冲击！关键就是看市场前期累积的一些涨幅 ，对市场的投资者会不会会造成一些觉得一些影响或者一些事件的影响 。所以从估值角度我们觉得这个是目前还是比较好的！
投资机会的话 ，我就是说我们觉得因为四季度看一个估值切换的机会 。前期有一些涨幅的！比如说四季度前期没有涨的那么多的 ，我们看低估值的板块。比如说像建筑、像汽车！如果说销量出现了一个拐点，那么前期又是滞涨的 。这就是一个低估值的一个板块！未来预期增速会反弹 ，那么很有可能就有些投资者会去买一些这种低估值的一些板块。汽车、建筑还有像化工的一些板块里面的子板块的一些个股 ！这是一些低估值板块，
如果从行业景气度这个角度来说，比如说像电子、像一些通信 。它其实明年的景气度还是非常高的！虽然今年涨幅也蛮多，但是明天景气度会继续上行 。这些成长股板块的话可能还是有个股的一个机会 ！还是有很多投资者会热衷于这一块的投资 ，
从性价比这个角度来说，我们的消费里面其实医药的性价比还是可以的。因为这几年涨的都是消费！尤其一些像核心资产大多数都在消费板块 ，那么涨幅累积也是比较大的 。所以这一块我们不能说它就一定会下跌 ！但是从性价比这个角度来说，确实是没有一些成长股的一些性价比高 。但这个就要看盈利跟估值大家是怎么进行评估了！对吧？另外的话 ，如果经济我们刚才说真的出现弱复苏的一个迹象 。因为毕竟库存周期这一轮到了一个底部延续的过程当中！如果经济出现一个弱复苏的一个迹象 ，像银行地产这些周期股还是有阶段性的一个机会的 。所以从三大块的话！我们觉得不管是周期股成长股 ，还有价值股这都是有机会 。但是最大的一个机会 ！我们觉得可能还是在低估值切换这一块 ，
（文章来源：东方财富研究中心）
上投摩根:美股、日股和信用债值得关注A股低估值板块迎机会_贵州酒类商品零售许可证
以上就是许可证办理网为您整理，本站部分内容来自于互联网，如有侵权请联系本站管理员删除，部分为本站原创，转载请注明出处http://www.englishabc.net