http://www.englishabc.net

一、品牌优势显著  ，营收、业绩增长稳健。

广州酒家为中华老字号企业  ，2017年6月于上交所上市 。截止19年6月！公司共有200多家饼屋以及19家餐饮直营店  ，广州市国资委持有67.7%股权。为公司控股股东和实控人！18年和19年上半年营收分别为25.4亿元和9.5亿元 ，同比分别增长15.9%和20.2%;归母净利润分别为3.8亿元和6430.1万元  。同比分别增长12.8%和10.2%！由于月饼销售季节性明显 ，三季度为公司主要业绩贡献期 。18年Q3归母净利润占比为62.4%  ！盈利能力方面：18年公司毛利率和净利率分别为54.7%和15.1%，同比分别变动1.5pct和-0.4pct 。19年上半年毛利率和净利率同比分别持平和下降0.6pct ！

二、食品业务多元化发展 ，餐饮业务稳定增长

广州酒家:餐饮老字号构筑品牌优势 食品产能扩张驱动成长_代办食品流通经营许可证怎么办

。

公司月饼销售在行业保持多年领先地位，18年月饼产销量同比分别增长10.3%和9.9%  。销售额达10.4亿元！同比增长15.7%，14-18年销售额复合增长率为11.0%。近年来公司大力发展速冻和其他食品制造业务 ！旨在降低业绩的季节性 ，18年速冻食品产销量同比分别增长22.9%和20.5%;实现营收4.1亿元。同比增长29.9%！占食品制造业务比重达21.7% ，公司充分发挥品牌优势。加大研发投入！18年全年和19年上半年研发费用同比分别增长158.2%和167.6%，18年上市新品25款。获得7项专利授权认证 ！公司月饼定价整体较为合理 ，家庭和个人消费占比不断上升。根据公司月饼销量和营收测算 ！18年月饼均价有所提升  ，餐饮：18年和19年上半年餐饮营收分别为6.0亿元和3.4亿元  。同比分别增长7.5%和14.0%;毛利率分别为62.7%和60.1%！餐饮业务不断探索新品牌和新业态，近年来增长较为稳健  。代办食品流通经营许可证怎么办

！

三、未来看点：并购+自建扩大产能

广州酒家:餐饮老字号构筑品牌优势 食品产能扩张驱动成长_代办食品流通经营许可证怎么办

 ，

公司上半年直销和经销分别实现销售额5.3亿元和4.1亿元  ，同比分别增长18.2%和21.4%  。截止19年6月 ！公司共有经销商558家，比18年年末净增加45家  。7月湘潭基地一期竣工试产 ！梅州、利口福和粮丰园生产基地的新建和改造有序推进，公司不断通过外延并购扩大产能。加强品牌协同效应  ！18年5月公司收购广东粮丰园  ，19年7月收购陶陶居 。老字号品牌矩阵进一步扩充！未来有望发挥协同效应，公司发布股票期权激励草案 。调动高管和员工积极性 ！有望提升公司经营效率 ，我们预计19-21年归母净利润分别为4.35亿元、5.03亿元和5.83亿元  。对应EPS分别为1.08元、1.25元和1.44元 ！19年A股可比食品类公司的一致预期P/E为35.9倍，A股可比餐饮公司一致预期P/E估值为40.5倍 。考虑到公司18年食品业务营收占比达74.6% ！为未来主要的业绩增量来源，主要参考食品可比公司估值 。给予公司19年34倍P/E估值！对应合理价值为36.6元/股，首次覆盖给予“买入”评级  。

省外拓展和产能释放不及预期;原材料价格上涨导致成本上升;食品安全影响公司品牌形象，

广州酒家:餐饮老字号构筑品牌优势 食品产能扩张驱动成长_代办食品流通经营许可证怎么办

食品流通许可证代办价格怎么办

。