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中国8月官方制造业PMI49.5，预期49.7。前值49.7 ！

制造业PMI五大分项指数  ，都显示增长动能继续放缓  。制造业企业减少采购和生产！但库存仍然被动累积，目前已出台的稳增长政策组合不足以对冲 。

新订单和进口两个指数均下滑，显示内需不强。新出口订单指数从46.9逆势上升到47.2 ！可能与外部环境有较大不确定下加快出口有关 ，但可持续性差  。

终端需求不强 ，制造业企业预期羸弱。减少了原材料采购和生产 ！但产成品库存依然上升、出厂价格下跌，经济尚处于被动补库存和主动去库存阶段。

政策目标已经赋予稳增长更高权重 ，但现有政策难以对冲  。逆周期调控需要进一步发力  ！

中国8月财新制造业PMI为50.4，重回扩张区间 。不仅好于预期的49.8！也高于前值的49.9，升至五个月新高  。

从分项指数来看，新订单指数较上月略有下降 。新出口订单指数连续三个月处于收缩区间 ！录得2018年12月以来最低 ，不过产出指数则进一步反弹 。就业指数亦大幅向上！仅略低于荣枯线 ，但业界信心度在经历了7月的高点后。

厂商普遍表示增产是因为需求出现转强迹象，尽管出口加速下滑。新订单总量仍然保持基本平稳 ！订单增长而导致人手不足 ，最近积压工作量上升 。8月份制造业用工基本持平！没有延续7月份的小幅收缩态势，采购活动连续第二个月轻微回升。采购库存在8月略有下降！

中国8月出口同比(按美元计)-1%，预期2.1% 。前值3.3%！中国8月进口同比(按美元计)-5.6%，预期-6.5%。前值-5.6% ！中国8月出口同比(按人民币计)2.6%，预期6.3%。前值10.3%！中国8月进口同比(按人民币计)-2.6% ，预期-3.1%  。前值0.4%！

8月出口同比-1.0% ，明显低于前值3.3% 。对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴的出口增速均放缓！对日本的出口增速略有回升  ，主要经济体经济景气度下降。是8月中国出口增速回落的主因！

8月进口同比-5.6%，相比于前值-5.3%小幅回落  。原油进口量同比从13.9%下滑至9.9%！集成电路进口数量增速从0.2%回升至5.5%，由于贸易环境不确定性增大 。8月大豆进口量增速从7.9%下滑至3.6%！

贸易顺差从446.1亿美元回落到348.3亿美元  ，由于9月1日开始关税再度升级  。加之主要经济体基本面走弱！人民币贬值难以对冲外需回落 ，出口增速可能再下台阶  。贸易顺差继续收窄！

此前判断：因3000亿美元商品加征关税的时点是9月1日，所以8月可能有集中抢出口 。但没想到8月数据那么差  ！

中国8月末外汇储备报3.1072万亿美元，预估3.1000万亿美元  。8月末黄金储备报6245万盎司  ！环比增长19万盎司，央行连续第9个月增持黄金储备 。

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 ！

8月新增社融1.98万亿元，同比多增376亿元。对实体发放人民币贷款1.3万亿元  ！同比少增95亿元;表外非标融资减少1014亿元  ，同比少减1657亿元  。是社融多增的主要贡献;地方政府专项债券净融资3213亿元 ！同比少增893亿元;企业债券同比少增361亿元;股票融资同比多增115亿元 ，

表外非标融资中，未贴现的银行承兑汇票增加157亿元。同比多增936亿元！是表外融资改善的最大来源;委托贷款减少513亿元  ，同比少减694亿元;信托贷款减少658亿元。同比少减27亿元！较前几个月少减幅度继续收窄  ，或与房地产表外融资的监管加强有关。

8月人民币贷款增加1.21万亿元  ，同比少增665亿元 。居民部门贷款增加6538亿元！同比少增470多亿元，居民短贷同比少增600亿。较7月少增幅度有所收窄  ！居民中长贷同比多增125亿元，也好于7月的同比负增。

企业部门贷款增加6513亿元，同比多增386亿元 。企业中长贷增加4285亿元！同比多增860亿元，是时隔4个月再次出现多增;企业短贷减少355亿元。同比少减约1400亿元 ！较7月的多减亦有明显改观;而票据融资增加2426亿元，同比少增近1700亿元 。整体上看企业信贷结构有所改善！

8月M2、M1、M0同比分别为8.2%、3.4%和4.8% ，较7月均有回升  。

8月社融存量增速持平在10.7%，政府和社会总融资存量增速从7月的10.7%略降至10.5%。而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%！融资增速整体保持相对稳定 ，

在7月数据大幅不及预期后 ，8月结构改善了 。新增社融中信贷、债券与少减的表外项是主要支撑因素！在房地产融资被严格管控的情况下，企业中长期贷款绝对规模与比例均有改善 。估计还是LPR改革起了效果 ！表外项也环比改善，未贴现承兑汇票是主因。信托贷款受监管层压缩房地产信托通道与行政指导影响！继续大幅收缩  ，债券融资的高增 。各大金融机构尤其是广义基金大幅增配有关！

但整体看1-8月，还是地方投资和房地产撑起了信用扩张  。企业和居民部门加不动杠杆了！信用收缩趋势还会继续，

中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4% ，预期5.2% 。前值4.8%！

农副食品加工业增加值与上年同月持平(上月+1.5%)  ，纺织业增长0.1%(1.2%)。化学原料和化学制品制造业增长1.2%(3.8%)！非金属矿物制品业增长8.1%(8.7%)，黑色金属冶炼和压延加工业增长10.4%(10%)。有色金属冶炼和压延加工业增长8.5%(10.3%) ！通用设备制造业与上年同月持平(0.7%)，专用设备制造业增长3.3%(4%) 。汽车制造业增长4.3%(-4.4%)！铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.8%(15.7%)  ，电气机械和器材制造业增长10.0%(7.6%)。计算机、通信和其他电子设备制造业增长4.7%(6.1%)！电力、热力生产和供应业增长5.1%(6.5%) ，

工业增加值各项数据基本都出现下滑 ，主要由制造业和采矿业下滑明显。注意到执行国六标准后车企补库！汽车产量增速从7月的-11.5%大幅回升到-0.6% ，但这不可持续。

2019年1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)400628亿元 。同比增长5.5%！增速比1-7月份回落0.2个百分点，也低于预期的5.6%。民间固定资产投资236963亿元 ！增长4.9%，增速比1-7月份回落0.5个百分点  。其中8月当月总体固定资产投资和民间投资同比增速分别下滑至4.2%、1.1%！民间投资增速持续滑落、几近归零，

第一产业投资11005亿元，同比下降3.4%。降幅比1-7月份扩大2.2个百分点;第二产业投资131824亿元！增长2.1%  ，增速回落1.3个百分点;第三产业投资257799亿元。增长7.3%！增速加快0.3个百分点 ，

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工业投资同比增长3.3%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。采矿业投资增长26.2%  ！增速回落1.2个百分点;制造业投资增长2.6% ，增速回落0.7个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.4% 。增速加快0.4个百分点！

基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2% ，增速比1-7月份加快0.4个百分点。铁路运输业投资增长11% ！增速回落1.7个百分点;道路运输业投资增长7.7%，增速加快0.8个百分点;水利管理业投资增长0.7%  。1-7月份为下降0.3%;公共设施管理业投资下降0.3% ！1—7月份为增长0.1%，公司办食品流通许可证怎么办

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固定资产投资增速在6月小幅改善后持续下滑，特别是民间固定资产投资下滑较大。7月制造业的固定资产投资还能保持增长 ！但在8月几乎全面下滑，其中8月制造业投资当月同比增速下滑转负至-1.6%。唯独第三产业增速还稳定 ！

2019年1-8月份 ，全国房地产开发投资84589亿元 。同比增长10.5%  ！增速比1-6月份回落0.1个百分点，住宅投资53466亿元。增长14.9%！增速回落0.2个百分点，房地产开发企业土地购置面积12236万平方米。同比下降25.6% ！降幅比1-7月份收窄3.8个百分点;土地成交价款6374亿元 ，下降22.0%。降幅收窄5.6个百分点！

房地产继续保持小幅回落的趋势，但增速仍远超其他行业  。购地下滑程度有所收窄！

中国8月CPI同比增2.8% ，预估为2.6%。前值为2.8%！中国8月PPI同比-0.8%，预估为-0.9%。前值为-0.3%！

CPI上涨2.8%，涨幅与上月相同。食品价格上涨10.0%！涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI上涨约1.93个百分点;非食品价格上涨1.1% 。涨幅比上月回落0.2个百分点！影响CPI上涨约0.91个百分点 ，猪肉价格上涨46.7%。涨幅比上月扩大19.7个百分点;鲜果价格上涨24.0%！涨幅回落15.1个百分点;牛肉、羊肉和鸡肉价格涨幅在11.6%—12.5%之间，上述五项合计影响CPI上涨约1.66个百分点。鲜菜价格下降0.8% ！影响CPI下降约0.02个百分点 ，为同比连续上涨18个月后首次转降。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.3%、2.1%和1.0%！合计影响CPI上涨约0.68个百分点，在8月份2.8%的同比涨幅中。去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点 ！新涨价影响约为2.2个百分点，

PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分点 。生产资料价格下降1.3%  ！降幅比上月扩大0.6个百分点;生活资料价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。降幅扩大的有石油和天然气开采业！下降9.1%  ，比上月扩大0.8个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业。下降5.9%！扩大0.8个百分点;化学原料和化学制品制造业，下降4.6%  。扩大0.6个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业！下降3.1%，扩大2.7个百分点 。涨幅回落的有黑色金属矿采选业！上涨21.7%  ，比上月回落2.0个百分点;煤炭开采和洗选业  。上涨0.9% ！回落0.3个百分点，涨幅扩大的有有色金属矿采选业  。上涨3.7%！比上月扩大1.8个百分点;农副食品加工业  ，上涨2.8%。扩大1.1个百分点！在8月份0.8%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点 。新涨价影响约为-0.6个百分点  ！

2019年8月份，社会消费品零售总额33896亿元 。同比名义增长7.5%(扣除价格因素实际增长5.6%) ！

8月和7月分类消费品的增速对比如下：，

在7月增速大幅下滑后  ，8月还算稳定 。整体增速还是保持不错的  ！特别要留意限额以上的增速 ，6月是9.8%和整体一致 。但7月竟然只有2.6%！8月更是只有2%，

2019年1-8月份  ，全国网上零售额64393亿元。同比增长16.8% ！远低于前6个月的17.8%增速，

商品房销售面积101849万平方米，同比下降0.6% 。降幅比1-7月份收窄0.7个百分点！住宅销售面积增长0.6%  ，办公楼销售面积下降10.8%。商业营业用房销售面积下降13.9% ！商品房销售额95373亿元 ，增长6.7% 。增速加快0.5个百分点 ！住宅销售额增长9.9% ，办公楼销售额下降11.7%。商业营业用房销售额下降12.8% ！

7月房地产销售面积下滑程度减少，金额仍保持增速(意味着整体房价还在升) 。