中国2019年12月出口（以人民币计）同比增长9％，预期增2.9％。前值增1.3％；进口增17.7％！预期增8.6％，前值增2.5％ 。
2019年12月进出口非常好 ，不仅远超市场预期 。而且出口为5个月以来最高增速！进口为1年以来最高增速 ，
12月进出口大幅回暖的主要因素包括：，
1、低基数效应，2018年12月进出口同比增速均明显偏低 。
2018年中美贸易战开始 ，而进出口出现了不减反增的“抢进出口”现象。导致2018年6-11月出现了明显偏离基本面的高增速！2018年12月开始潮水褪去 ，进出口进入低速增长（2018年12月-2019年11月） 。也就是从2019年12月开始 ！进出口都将持续面临低基数 ，这意味着2020年进出口持续超市场预期的可能性很高。
这一情况类似2016年的进出口高增 ，当时也是2015年低基数有很大贡献。当然2016年开始国内外经济复苏的因素更为根本！
2、中美贸易冲突阶段性缓和，风险偏好提高。
2019年10月刘鹤访美进行第十三轮高级别磋商，中美贸易冲突开始缓和 。11月双方关税排除清单密集发布 ！12月13日特朗普表示中美一阶段协议达成，显著提振全球风险偏好。
从全球经济数据看 ，11-12月各国PMI均出现不同程度的好转 。包括全球贸易风向标的韩国！12月PMI已经回升到50以上 ，为8个月新高。
12月经济数据大概率超市场预期 ，
从历史上看PMI和进口同比均与经济数据呈现明显的趋势相关性，除2018年二三季度“抢出口”之外。三者趋势非常相近！
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2019年12月PMI为50.2 ，超市场预期与11月持平 。为9个月高点！12月进口同比高达17.7％ ，为1年来最高值。且远高于次高值 ！两者均预示12月工业增加值大概率处于高位 ，可能不低于11月的6.2％。目前的市场预期仅为5.7％-5.8％ ！
，我们近期一直强调，2020年可能类似2016年 。主要有两方面：一是经济可能都为弱复苏 ！好于市场预期的经济继续下行，二是货币政策基调均为“灵活适度”、边际放松 。
我们看好2020年经济的主要逻辑包括：，
一是全球经济可能已经触底 ，从周期性来讲 。本轮全球经济下行开始于2018年中！已经持续1年半 ，从历史上看美国经济周期下行阶段持续时间大概在1-1.5年 。这意味着从周期性讲！如果美国没有什么危机爆发点，那么周期性角度可能意味着回暖概率较大。目前美国的风险点仅有企业债券融资较高、股市估值较高！但是都不能是引发危机的因素，
二是中美贸易缓和，中美贸易是加剧此轮中国以及全球经济下滑的重要因素。这一因素逆转有利于中国以及全球经济回升 ！此外进出口的低基数从读数上也有助于经济回暖 ，
三是我们从三季度开始持续看好的汽车周期回暖，从最新数据看。12月汽车销量同比-0.1％ ！为2018年7月以来最高值，汽车产量同比为8.1％。为2018年6月以来最高值！中国汽车保有量与发达国家相比仍有相当大的差距，我们不认为汽车长期低增长、负增长是常态。我们认为汽车存在周期性！当前已经进入周期向上的阶段，
四是我们看好补库存周期，近期市场对库存周期讨论很多。大部分观点承认库存低是存在的 ！但是不一定会补，我们认为同意低库存是补库存的必要条件不是充分条件。但是如果2020年全球经济回暖、中国经济向上、风险偏好提高！补库存可能性还是很大的，
2020年最大的潜在风险点是房地产，2016年经济回暖前。房地产处于周期底部！导致2016年房地产是对经济的向上拉动因素，而当前房地产周期一方面投资增速（高）与销售增速（低）错位 。另一方面投资周期处于顶部！这导致房地产从周期角度难以乐观，但另一方面房地产政策周期处于顶部（最严） 。进一步收紧可能性没有 ！边际放松因城施策可能性存在 ，这又成为房地产的支撑 。
！我们将房地产投资小幅回落作为中性基准假设，考虑到出口、汽车、库存的拉动作用。我们认为2020年经济弱复苏的可能性较大！
我们反复强调 ，2020年可能与2016年1-8月类似。一方面经济企稳弱复苏持续利空债市 ！但是另一方面央行货币政策偏松，货币市场利率在中国历史的绝对低位。导致债市难以大幅调整！
2016年1-8月债市的核心是货币政策和经济基本面的冲突 ，即经济已经企稳弱复苏（利空）。但是货币政策仍然保持宽松（利多）！导致债券市场整体呈现收益率震荡下行的走势，但2016年收益率的整体下行幅度并不大 。当年6月-8月的行情主要因为前期的上行创造了空间 ！
2020年的重要使命是翻一番目标倒推出来的保6％，在这一任务没有看到能够确定性实现之前。货币政策收紧的可能性几乎不存在！而且另一方面 ，2013、2016年紧货币都是由于金融系统风险的因素。而经历2017-2018年金融去杠杆之后！中国金融系统风险处于历史低位，这进一步降低了紧货币的必要性。
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整体而言我们认为加杠杆仍是债市最优策略 ，长端仍以震荡市和交易性为主。无论向上还是向下 ！大的趋势性行情我们目前都还看不到 ，
我们认为当前位置较为“鸡肋”，与2016年一样 。做空需要等利差压缩、情绪亢奋 ！而做多则需要市场调整、情绪悲观 ，
。看好2020年中国股市 ，特别是周期股。
2019年中国股市的特点是：整体震荡上涨，同时绩优股、真白马出现戴维斯双击。基金抱团这些股票 ！导致其估值大幅上涨 ，很多绩优股、真白马的估值已经回到2018年1月 。
这导致的一个结果是 ，大量公募基金由于抱团绩优股、真白马而跑赢大盘。初步统计2019年约85％的公募基金跑赢大盘 ！这在中国历史上是极为罕见的 ，历史均值大约是50％左右 。
当前上证综指的的点位仍远低于2017年，特别是整体估值远低于2016-2017年。这意味着A股仍有不小的上涨空间 ！
从结构来看绩优股、真白马已经深入人心 ，每一次调整都会带来价值投资者入场。在高估值下难有超额回报！但是如果大盘整体牛市 ，大跌可能性也很低 。
相比而言我们更看好低估值的周期股，这可能是2020年戴维斯双击的点。主要原因是：！
一是价值投资在2019年深入人心，进而导致周期股成为冷门品种。绩优股、白马股可能拥挤交易 ！而周期股则门可罗雀，这意味着预期差的存在 。
二是周期股估值仍然处于低位 ，无论是从绝对值还是相对自身历史而言 。都处于性价比很高的时期 ！
三是周期股在经济回暖时期的业绩弹性更大，
四是周期股在每一轮大牛市中都不会缺席，而且会成为高潮中的超涨品种 。
总结全文我们看好2020年新一轮经济周期性反弹，认为全球经济将企稳回升 。在中国央行货币政策转向之前 ！债券市场仍为震荡市，当前收益率较为“鸡肋”。长期看好中国股市“健康牛” ！特别看好周期股的表现，
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