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化工：饲料需求回升，积极布局维生素板块。饲料需求回升将带动维生 素价格回升  ！猪价创历史新高，存栏量有望企稳回升。饲料企 业PMI指数大幅回升！维生素作为添加剂 ，占饲料成本比重很低。供需一旦错配价格容易暴涨暴跌！剔除单个品种的波动，维生素整体价格水 平从历史看跟随养殖景气周期波动。与生猪养殖利润存在高度相关！作 为养殖后周期品种，猪肉价格上涨带动存栏量和饲料需求回升。进而带 动维生素价格上涨！我们认为随着消费旺季来临目前正是积极布局维生 素板块的合适时机  ，其中我们看好VA、VE和生物素的价格。VA主要 标的为新和成、浙江医药和金达威！VE主要标的为浙江医药和新和成； 生物素主要标的为新和成和圣达生物，投资建议：推荐维生素行业龙头新 和成。关注浙江医药、金达威、圣达生物！

医药：集中采购报价即将揭晓，持续关注增量投资机会。9月金股：迈 克生物！核心逻辑：1、产品线齐全丰富，目前已经有生化、发光、血球、 血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品。抗风险能力高；2、化学发光产 品线（A股只有2家有规模企业）  ！预计未来3年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平约为80-90%。高毛利产品的高增长带来利润增厚；3、传 统产品增长高于行业增长！打包效应初现  ，目前已经有超过300家集采医院 。包括一些大三甲！我们预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元 /股 ，维持买入评级。稳健组合：健康元 ！

银行：总体而言，《净资本管理办法》是资管新规的补充和落地。一方面划定资本底线  ！保障理财业务开展风险可控；另一方面通过设定与理财子公司业务模式和风险特征相适应的业务风险权重 ，引导资金配置标 准化资产。实现理财业务转型的平稳过渡 ！自有资金风险系数高于理财资金 ，有风险抵补需 求  。也反映了自有资金作为流动性保障的定位；而包括股票在内的标准化权益和债权资产风险权重为0！将引导理财资金增配标准化、高信用等级资产 ，目前已有32家银行公布理财子公司筹备计划 。大行已获批陆续开业！未来随着理财子公司的落地和规范，银行业务空间将进一步拓展 。有较强投研能力和客户渠道积累的银行具备相对优势！考虑到利率处于下行通道、负债端存款成本相对刚性下行业息差承压，但目前行业估值处于历史低位。基本面稳健、股息率较高  ！宏观经济下行下具备防御价值，我们继续推 荐招商银行、宁波银行、常熟银行、工商银行、建设银行、农业银行 。

电子：电子行业表现优异主要受益于苹果新品iPhone11系列首批发货，华为Mate30 系列及相关智能设备正式发布。未来5G建设完善下！各类智能终端如AR/VR穿戴设备、智能家居、网联 无人机有望实现后周期的进一步发展，国产半导体领域进展顺利。国产 DRAM亮相 ！多处晶圆生产项目投产 ，总投资1500亿元的长鑫存储内存芯片自 主制造项目宣布投产 。华虹无锡项目12英寸生产线正式建成投片 ！广东粤芯 12英寸晶圆项目正式投产，业绩表现优秀、研发投入较高的半导体优质标的与 5G消费电子相关标的包括：设计公司圣邦股份、景嘉微、紫光国微、汇顶科技、 卓胜微、闻泰科技、博通集成 。设备公司北方华创、中微公司！电子元件公司 沪电股份、生益科技、立讯精密、鹏鼎控股、顺络电子等 ，

宏观：社融增速平稳，贷款同比下行。从目前的货币和信用情况来看 ！社融规模增速较为平稳  ，但存量人民币贷款同比增速仍处于持续下行通道中  。今年一季度贷款占全年的比预计接近四成！明显超过历年正常水平，接近2016年的情况 。贷款前倾将导致全年贷款增速逐级下降！四季度人民币贷款增速回升可能性不大，与信用紧密 相关的M1-M2增速的差在今年一季度明显上升后。二三季度基本保持震荡平 稳趋势！在信用利差已处于十年以来的低点，下行空间受限的背景下 。预计也较难看到M1-M2增速的差在四季度明显抬升 ！

纺织服装：经济仍在探底过程中，需求端企稳也尚待观察。但无风险利率在持续下行！上周公布8月份经济数据 ，工业增加值、社零、投资、进出口等数 据显示。经济仍在探底过程中！企稳进度低于市场预期，体育仍是服装的最优质的赛道  。受益消费者生活方式及穿着潮流转变！运动成为近5年来服装市场增长最快的市场 ，同时由于运动服饰功能性要求更高。研发及广告规模效应更强 ！其市场占有率向龙头集中的趋势 也更为显著，安踏、李宁、特步近年增长表现都优于行业平均水平 。并 且该趋势在2019年仍然得到延续！投资主线：1、大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应  ，对应标的包括A股的森马服饰、海澜之家以及港股的安踏体育、波司登、 李宁等  。2、创新商业模式带来的优质成长机会！对应标的包括开润股份、 南极电商等  ，3、制造龙头是否能在Q4否极泰来 。也是需要重点监测的投资主线 ！