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公司是火锅料行业龙头，主要产品有速冻火锅料  。速冻面米速冻菜肴产品等速冻调理制品！近年来公司营收平稳快速增长  ，近5年营收增速均保持在15%以上安井在速冻火锅料行业份额8%左右。一家独大是速冻火锅料行业龙头！

公司竞争逻辑:规模效应下的低成本和强渠道  ，行业发展初期。行业处于快速扩容阶段！供给小于需求，竞争核心要素是产能 。公司凭借迅速扩张的产能和对手公司拉开差距 ！现阶段行业增速放缓  ，进入存量竞争时代  。行业竞争逻辑发生变化！从行业属性看 ，火锅料行业属于专业市场  。产品同质性强 ！下游客户以小B为主，品牌效应弱化。选择产品时以性价比为主！现阶段行业竞争逻辑核心在于规模效应下的低成本和强渠道 ，公司规模效应带来两方面的优势:1)成本优势:采购成本方面 。规模效应下公司对上游议价能力提升！降低采购成本;物流成本方面，公司较大的销售规模使得“销地产”模式成为可能 。降低物流运输成本;营销！管理成本方面，规模效应带来营销和管理费用的摊薄效益。2)强化渠道网络  ！扩大规模效应形成正循环:有规模的企业才有可能建立强大的销售网络，增强公司渠道推力。低成本优势确保公司在价格定位上的运作空间 ！公司坚持高质中高价战略  ，以高性价比产品和强大的渠道能力抢夺市场份额。

公司成长逻辑:1)短期看主业稳增长+全国化推进+产能释放保障 ，火锅料方面受益于火锅行业的发展。叠加消费升级趋势！预计未来三年行业收入复合增速15%左右，安井作为龙头 。预计增速快于行业增速！速冻面点方面 ，面点产品作为速冻面米行业中新兴的品类  。增速快于速冻面米行业  ！公司享受行业扩容红利，预计增速15%-18% 。产能方面公司未来三年产能复合增速达23%！保障公司收入增长不受产能瓶颈的限制  ，全国化推进势头良好 。伴随公司各地产能的释放  ！以及全国化销售网络布局日益完善，公司在全国各地区增长势头均良好。

国盛证券——安井食品:规模效应强化下的速冻火锅料龙头_甘肃卫生许可证如何办理

2)中长期看火锅料行业集中度提升以及餐饮渠道表现:火锅料行业进入壁垒低 ，产品同质化行业格局分散  。安井一家独大！规模领先优势下低成本+强渠道的竞争优势不断强化 ，公司增速远高于行业增速水平。目前安井市占率仅8%左右 ！长期来看市场份额有较大提升空间  ，餐饮渠道发力:公司近年来提高对餐饮渠道的重视程度 。定位餐饮市场中央厨房概念！推出速冻菜肴制品  ，并成立冻品先生”外协事业部 。聚焦餐饮市场潜力新品  ！4万亿的餐饮大市场面临着后厨人工成本增加、物业租金提高等因素制约，长期来看好速冻菜肴在餐饮渠道的增长潜力。餐饮渠道呈现品牌化趋势！安井有望享受品牌集中红利 ，

甘肃卫生许可证如何办理

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盈利预测:首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.22/3.96/4.89亿元！对应EPS分别为1.40/1.72/2.12元/股，对应2019-2021年市盈率32.8/26.7/21.7倍。目标价55元！对应2020年32倍PE ，

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风险提示:原材料价格上涨风险  ，食品安全风险  。