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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 贾新荥 在逆周期调控力度加大的情况下 ，经济增速趋近年初设定的区间底线。这是对宏观政策的巨大考验  ！“稳”是当前经济的首要任务，需要稳住的不仅仅是经济增速。还有对经济的预期和信心 ！保住经济增长底线和增强经济韧性都十分急迫  ，

本次的问卷调查结果显示：41%的经济学家认为三季度GDP增速为6.1%  ，69%认为经济尚未触底；收入成为影响居民消费的最大因素。而房价过高已经对消费产生了抑制作用 ！占比69%；货币政策的考量重点是稳增长 ，财政政策的发力点是减税降费；最大的债务风险还是地方债务。

经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家！本期调查共回收有效问卷77份，

2019年三季度GDP增速 ，可能会迫近年初设定的经济增长底线。

今年政府工作报告提出的经济增长区间目标是：国内生产总值增长6%-6.5%，一季度GDP同比增长6.4%。二季度增长6.2%！上半年同比增长6.3%，

这个6.3%来之不易，2018年7月底。中央明确提出了“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六稳工作要求；年底的中央经济工作会议首提“逆周期调控”  ！

本次问卷调查显示，41%的经济学家认为三季度GDP增速为6.1%。22%认为是6.2%！19%认为是6%；56%的经济学家认为全年GDP增速为6.2%，

与此同时69%的经济学家认为三季度的经济还未触底，但对触底的时间判断分歧仍然较大：39%认为是2020年上半年 。29%认为是2020年下半年 ！11%认为是2019年四季度，仍然21%的经济学家认为触底是在其他时间  。

国金证券首席宏观分析师边泉水表示，需求、投资、进出口都有所回落  。三季度GDP小幅下调是必然的 ！

对于消费的疲弱 ，中泰证券首席经济学家李迅雷认为 。彩票销售数据下滑就是一个侧面验证数据  ！

9月28日财政部公布的彩票销售数据显示  ，8月单月全国共销售彩票340.81亿元 。较上年同期减少77.35亿元！同比下降18.5%；其中福利彩票销售146.1亿元  ，较去年同期减少31.78亿元。同比下降17.9%；体育彩票销售194.76亿元 ！较去年同期减少45.57亿元 ，同比下降19.0% 。

8月彩票销售增速回落并不意外 ，从2019年2月开始。彩票销售同比增速连续7个月同比负增长 ！李迅雷认为导致彩票增速连续回落的因素可能有两个：一方面是短期的政策扰动，例如政府部门加大打击违规销售互联网彩票的力度。前期暴露不透明和腐败问题！严禁开展即开型彩票规模销售等措施；另一方面，或许与低收入群体收入水平进一步回落相关。

平安证券首席经济张明表示，逆周期调控政策密集出台。涵盖了金融、财政、消费政策！对于供给端是激发，但对于需求端。比如房地产调控则是审慎和收敛；预计三季度和四季度的GDP增速分别为6.1%和5.9%！全年GDP增速6.2%左右  ，

本次问卷调查显示，在影响居民消费的因素中。最主要的影响来自于收入 ！占比58%；有69%的经济学家认为房价过高已经对消费产生了抑制作用，

当前房地产对于经济的影响，除了已经开始显现的对消费的挤出效应  。还有一个更加直接的影响的是投资！在拉动经济的“三驾马车”中  ，投资仍然是最有效的  。尤其是固投2018年的近64万亿元的固定资产投资中 ！房地产投资超过12万亿元，比重逼近20%。

对于房价价格预测也在本季度出现了明显变化，也这印证了保持房地产调控政策定力已经获得了一致的市场预期。

本期问卷调查显示：68%的经济学家认为2019年一线房地产市场会出现10%以内的降幅，上一季度的调查结果是56%；36%认为三四线城市房价会出现5—10%的降幅  。上一季度的调查结果是39%；97%的经济学家认为房地产调控政策会保持现有定力！上一季度的调查结果是91%，

值得注意的是 ，对于两年内是否会开征房地产税 。本次调查有39%表示不会！48%表示“不好说”；在上一季度，则有50%经济学家认为不会 。33%选择了“不好说” ！这样的变化表明  ，在当前的情况下。开征房地产税的可能在加大  ！

被看作是可以抵消房地产投资下滑的重要投资——基建投资则并未如预期对经济产生巨大拉升，尽管本次问卷调查。63%的经济学家认为三季度的投资最集中的领域还是大型基础设施建设！但对整体固投的增速预测，则只有5.6%（占比32%） 。

光大证券首席宏观分析师张文朗表示，从需求结构上看。不确定性可能出现在两个方面：一是房地产开发投资下行幅度和基建投资上行幅度之间的博弈  ！这决定了其对固定资产投资的支撑力度如何；二是在一系列政策支持的基础上，消费增速（尤其是汽车消费）是否能够出现相对明显的改善 。

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“旧改总规模或达3.2万亿元，按照5年左右的投资期。年投资额约6400亿元！预计可提升固投增速约1个百分点，”张文朗说

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 。

“旧改”资金从哪来？目前试点城市的资金来源基本原则均为：小区红线外市政配套设施的改造费用原则上由财政负责；小区范围内公共部分的改造费用由政府、管线单位、原产权单位、居民等共同出资  ，简单说就是基础性“旧改”中。财政支出是最主要资金来源；提升型加装电梯“旧改”中！居民自筹出资较多，

“旧改”能抵消棚改对投资拖累吗？张文朗估算，2019年棚改投资额较2018年缩水7000亿元 。预期2020年继续缩水1400亿元；而今年是“旧改”全面推开的第一年！经验模式和资金渠道还在探索中 ，今年“旧改”投资额或难达到6400亿元的年均值 。但此后“旧改”能抵上棚改的投资拖累 ！

当前的宏观经济中 ，还有一个不小的扰动因素。就还是猪肉价格 ！本次问卷调查显示：影响CPI的最大因素是猪肉价格（占比69%），53%的经济学家认为未来半年猪肉价格还将继续上涨；三季度CPI同比2.8%（占比53%）。与此同时44%的经济学家认为三季度PPI增速为-0.8%！

保持经济平稳，货币和财政政策仍是逆周期调控的抓手  。

“货币政策要与名义经济增速匹配 ，要按照9.5%左右的名义经济增速的调控目标  。匹配社融规模、信贷规模、M2增长速度！四季度要继续降准、降息 ，”国家信息中心经济预测部主任祝宝良说  。

莫尼塔首席经济学家钟正生观察到的一个现象是，银行贷款出现了两级分化——投放结构上。对重大基建项目的资金支持力度很大；房地产贷款规模持续压缩；制造业两极分化的局面非常明显（龙头民企得到大行的争抢 ！融资成本明显下降；而小行只能做到风险比较大的客户，有被动缩表的压力。

“总体上银行还是倾向于投向国企和国家倡导领域的重点民企，”钟正生说

本期的问卷调查显示 ，36%的经济学家认为三季度新增信贷3.5万亿元。43%的经济学家认为三季度M2增速8.2%；38%认为当前流动性正合适 ！37%认为流动性偏紧；73%认为四季度会降准一次，56%认为四季度不会降息 。但仍有41%认为会降息一次 ！

财政政策方面，发力点应该集中在：减税降费（占比55%）。适度增加地方专项债券（24%） ！重点扶持基建投资（19%），

尽管增加地方专项债券被认为是实施积极财政政策的有效手段  ，但三季度的地方债务风险仍然不能掉以轻心  。本次调查问卷显示  ！40%的经济学家认为三季度地方债务风险有所缓和 ，还有33%认为比二季度的风险更为突出  。而地方政府的融资渠道仍然是发放地产债券 ！占比66%银行贷款占比20% ，

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 。

此外在目前的整体债务风险中 ，地方债务仍然排在首位 。占比58%其实民营企业！占比39%国有企业仅占3%，这一结果与钟正生所提及的贷款分化趋势是一致的 。

财税的央地改革近几年屡被提及 ，经济学家对于这项改革的主要障碍看法较为一致：事权和支出责任不匹配（占比57%）。地方考核体制改革滞后（25%） ！市场化改革滞后（18%） ，

10月9日国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》 ，方案在保持现有财力格局总体稳定的前提下 。优化地区间留抵退税的责任分担！并尝试稳步推进健全地方税体系，

张文朗认为部分消费税征收环节后移，并通过增量下划地方逐步培养地方税源。消费税征收环节后移 ！有助扩大税基、税收征管效率也较高，同时若企业具有较高议价权。取消的生产环节消费税可能会部分内化为企业利润  ！但由于此类试点品目消费税占比不高，短期内影响较为有限 。不过新机制下短期内地方间财力分配得到优化！长期内有助推动央地财权事权分配体系更加科学高效化 ，

经济下行压力加大  ，资本市场的稳定尤为重要。祝宝良就表示 ！要高度珍惜今年一季度“股市修复”的成果  ，通过金融市场的表现来“稳预期” 。

本次的问卷调查显示：47%的经济学家认为，未来半年股市维持在2500-3000点。40%认为股市的波动不会明显加大；排在投资品种前三名的是黄金（34%）  ！股票（32%）  ，债市（16%）  。房地产仅占5%！

黄金在三季度表现抢眼 ，这一避险资产越来越受到全球主要央行的青睐。国际货币基金组织（IMF）发布的数据显示  ！全球各国央行黄金需求保持稳健 ，上半年净购买量共计43吨 。月度环比增长8%！各国央行购金量（超过1吨的）合计为45吨  ，目前2019年的全球各国央行净购金量达207吨。这是自2010年各国央行成为净买家以来！至今央行黄金需求水平达到新阶段  ，

中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲表示 ，尽管目前美联储意见分歧前所未有。但美国经济基础稳健将是美联储决策的依据和参考之重点；毕竟市场已经有舆论认为降息不仅无助于美国经济避免衰退！反之将会加快衰退可能，

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！

问卷调查结果显示：78%的经济学家认为2019年人民币兑美元的汇率区间为7-7.5%；有77%的经济学家认为未来一年美国经济会逐步回落 ，23%认为会有所回升 。

“预计第四季度央行利率政策是焦点 ，这也是影响资金、资本和商品流动以及价格走向的参考与干扰因素。”谭雅玲说

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！

在外部因素中，对中国影响将会更加突出的是：贸易保护主义抬头（52%）、地缘政治（24%）、资金流出（16%）。摩根大通中国首席经济学家和大中华区经济研究主管朱海斌认为 ！这三项风险都需要密切关注 ，

当前经济所面临的主要问题是什么？，

本次问卷调查显示：最为突出的是还是外部风险（占比32%）  ，地方及国企债务压力（22%） 。民企融资受限（22%）！房地产泡沫（17%） ，

边泉水将当前经济面临的问题总结为五个：第一 ，财政宽松力度不足  。减税降费力度不够或者执行力度不够；第二！货币政策短期过紧导致名义利率上升，同时物价下滑  。实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；第三！金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升 。导致阶段性经济增长失速；第四 ！房地产市场持续收紧  ，可能造成部分金融机构出现风险 。从而导致系统性风险发生概率上升；第五！贸易摩擦持续，对需求形成较大冲击。

工银国际首席经济学家程实表示，明年本轮房地产周期下行的压力开始真正显现。叠加制造业投资的低迷！如何实现“稳投资”，将成为最重要的政策关切之一。

中诚信国际研究院首席经济学家办公室副主任袁海霞表示 ，当前经济还需要关注的是 。企业互保可能导致的区域性或产业链条上的金融风险！以及中小银行资产质量恶化，

万博新经济研究院副院长刘哲认为，外部环境的不确定性和中美贸易战。会导致部分制造业企业加速外迁！

对于如何激发民企活力，排在首位的是扩大改革开放（占比30%）。其次是产权激励（28%）！融资保障（22%）  ，其他（2%）。

此外当前是应该继续去杠杆还是稳杠杆，本季度的问卷调查结果与二季度相比出现了逆转：58%的经济学家认为应该稳杠杆。42%认为应该结构性去杠杆；而在二季度！53%建议结构性去杠杆  ，只有37%建议稳杠杆  。

中国社会科学院财经战略研究院财政研究室主任杨志勇表示，行业不同、企业不同、最有杠杆率不同。去杠杆应有区分 ！

“按照中央经济工作会议和政府工作报告的各项部署，以经济建设为中心  。着力推进供给侧结构性改革！把更多精力聚焦到国企、土地、财税、市场准入等重点领域改革上，提高企业家、创新人才、广大干部干事创业的积极性 。改善营商环境  ！提振市场信心，激发微观主体活力。”祝宝良表示 ！在不断优化微观主体行为的基础上，继续实施逆周期宏观调控政策 。加大财政和货币政策宽松力度 ！保持经济平稳增长，

祝宝良还指出，应该继续加快推进开放政策落地。“稳外资”带来的国外资本进入中国市场！一方面对激发民间资本具有很好的示范效应 ，另一方面对维护人民币汇率稳定有重要作用 。中国与“一带一路”国家区域的贸易量已经占到中国对外贸易量的1/4！提升“一带一路”的市场可以部分对冲中美之间贸易量的下降  ，

在政策空间有限的情况下，货币政策与财政政策的配合十分重要 。程实就建议以“利率并轨”为主线！择机适度降低MLF利率 ，进一步下调实际利率水平 。进一步实施大规模减税降费 ！

本次问卷调查显示 ，目前减税的重点应该是降低整体宏观税负（占比48%）、企业税负（35%）、个税（17%）。