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业绩基本符合预期 ，催化材料业务有望迎来放量。

公司发布2019年前三季度业绩预告，预计2019年前三季度归母净利润为3.55亿~3.64亿元 。同比增长-10%~-8%； ！

2019年第三季度归母净利润为1.07亿~1.16亿元  ，同比增加-6%~1%。前三季度归母扣非净利3.41亿~3.5亿元！同比增长28%~31% ，

1、业绩基本符合预期  ，配方粉销量短期受到MLCC行业去库存调整的不利影响  。

公司2019年前三季度归母净利润同比下滑主要是由于2018年前三季度非经常性损益金额为12，878万元主要为公司收购深圳爱尔创产生的投资收益；而2019年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为1。400万元主要是政府补助  ！2019年第三季度归母净利润同比略降主要原因是受MLCC行业去库存调整的影响 ，公司MLCC配方粉的销售数量有所下滑  。公司坚持高壁垒产品开发的竞争战略 ！不断突破成长过程中的天花板  ，成为高端陶瓷材料行业的先驱者 。

2、下游MLCC厂商纷纷扩产，MLCC配方粉需求旺盛。

由于MLCC行业自身格局变化，且汽车电子等新应用领域不断扩展。下游MLCC厂商如村田、三星、国巨等均计划扩产以满足旺盛的需求！因而公司作为上游MLCC配方粉的供应商，从2017年中开始一直处于供不应求的状态。目前已完成第三阶段扩产达到1万吨产能！为满足下游新增需求，公司下半年将继续扩产至1.2万吨/年。虽然短期受到下游MLCC厂商去库存调整的不利影响！但未来公司配方粉销量仍将继续保持稳定增长，

3、爱尔创并表完善氧化锆产业链，消费电子领域有望持续放量。

消费升级及人口老龄化趋势导致氧化锆义齿需求处于快速增长期，公司收购爱尔创将既有的纳米氧化锆产业链延伸至下游陶瓷义齿  。爱尔创在国内高端义齿的市占率35% ！且布局数字化口腔相关领域 ，从工业品纳米氧化锆涉足到消费品义齿。成为公司打造的又一增长极！与蓝思合作成立子公司，产品进入苹果iwatch和三星s10手机供应链  。未来消费电子用氧化锆将持续放量！

4、汽车尾气排放国六标准逐步实施 ，催化材料业务有望迎来放量。

公司通过自主研发及并购的方式掌握了蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、沸石分子筛及氧化铝等汽车尾气催化材料的核心技术 ，打造了除贵金属外的较为完整的催化材料产业链 。国六标准将在成渝和珠三角等地区提前实施 ！及全国各地实施“黄改绿”改造，将拉动蜂窝陶瓷的需求。而道康宁和NGK占据蜂窝陶瓷90%以上的市场！国产替代化为国内企业创造机遇，公司收购王子制陶后升级相关技术并在东营扩产。2019年上半年蜂窝陶瓷产品技术及市场迎来全面突破！汽油机方面GPF进展顺利，且发货量逐步增长；柴油机方面。直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)均已进入国六、T4验证阶段！并取得了阶段性的结果，其他新产品碳化硅DPF及船机市场份额大幅增长 。后期会有更大的市场空间！2019年上半年OEM市场份额明显上升 ，随着GPF的上量 。下半年预计会有进一步的增长！

5、维持“强烈推荐-A”投资评级 ，

我们预计2019-2021年公司净利润为5.09亿/6.17亿/7.4亿元，EPS分别为0.53元/0.64元/0.77元。对应PE分别为42.3/34.8/29倍  ！维持“强烈推荐-A”投资评级，

风险提示：产品需求不及预期、新业务整合不及预期、实控人减持  ，

激励草案点评：推出员工持股和激励基金  ，落实市场化激励 。

公司公布员工持股计划和激励基金两项草案，进一步推动市场化激励措施落地。未来有望推动增长重回快车道！维持增持评级 ，

落实市场化激励改革，维持增持评级。公司混改后沿市场化改革方案逐步实施落地相关政策 ！后续随着药品事业部调整企稳，健康事业部稳步发展并拓展新品类 。并有望内生外延并举重回增长快车道 ！维持2019-2021年EPS预测2.83/3.20/3.66元，维持目标价96.00元。对应2020年PE30X ！维持增持评级，

本次公告的《员工持股计划(草案)》为前期方案的执行落地  ，公司曾于2018年11月2日公告。拟使用自有资金回购公司股份用于实施员工持股计划！彼时未确定员工持股的具体方案如价格、对象等  ，授权董事会及董事会授权人士后续依据有关法律法规制定持股计划的具体方案。方案经股东大会审议通过后 ！公司2019.1.5发布首次回购公告，后续一共发布9次回购进展公告。截至2019年9月末！公司通过回购专用证券账户已累计回购股份数量3  ，301001股占总股本的0.26%。本次员工持股计划股票来源即为上述专用账户已回购的股份  ！员工持股计划购买回购股票价格为37.07元/股 ，不低于公司回购股份均价(74.13元/股)的50%。

新增公布《激励基金管理办法(草案)》 ，进一步提升激励力度  。设立激励基金=(公司当年净利润-上年净利润)×15%(公司2018年净利润为33亿元) ！基金激励对象的总人数为不超过485人 ，其中董事、监事及高级管理人员13人。该项激励基金直接与上市公司业绩挂钩！且受益面较广，若能实施则有望进一步提升激励效果。以上方案尚需股东大会审议 ！

风险提示：新品拓展不及预期；外延并购进度不及预期 ，

发电量增长叠加煤价下跌，公司业绩预增178%~237%。

事件：10月10日 ，公司发布2019年三季度业绩预告。预计19年前三季度归母净利润4.72~5.72亿元 ！同比+178.24%~237.19%，EPS0.426~0.516元/股；19Q3归母净利润2.17~3.17亿元。同比+49.15%~117.88%！EPS0.196~0.286元/股，对此我们点评如下： 。

发电量增长叠加煤价下跌推动业绩大幅增长 ，公司业绩预计大幅增长有三方面原因：1)发电量大幅增长：19年1~9月。公司完成发电量144.18亿度  ！同比+15.71%，发电量大幅提升主要驱动力是公司机组所在湖北省用电需求强劲 。19年1~8月湖北省用电量1！495亿千瓦时 ，同比+8.21%。增速远高于同期全社会用电量增速4.45%！同时湖北省火电供需格局趋势向好 ，19年1~8月湖北火电设备平均利用小时3200小时。同比增长281小时(+9.63%)！同期全国火电设备利用小时2831小时，同比-107小时 。2)煤价同比下降：19年1~9月秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价均价为598元/吨！同比-8.32%，公司燃料成本/营业成本约60%(18年64%)。业绩对煤价敏感度高  ！3)上半年上网电价同比回升：经测算公司19H1不含税综合上网电价为0.370元/千瓦时，同比回升0.009元/千瓦时。

市场电比标杆电折价呈收敛趋势  ，市场化电价使得火电盈利预期更加稳定 。电力市场化推行以来！竞价逐渐趋于理性，市场电比标杆电折价呈收敛趋势  。9月26日国务院常务会议提出拟取消煤电价格联动机制 ！将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。从中长期角度看！取消标杆电价 ，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制  。并非单边压制电价！而是保障电价在一个合理范围内波动(上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%) ，未来电价市场化使得火电盈利预期更加稳定 。

煤价波动主导火电板块行情  ，预计煤价中长期存在下行压力 。从行情复盘来看！火电上涨行情通常由煤价下行驱动，中长期来看在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下预计煤价趋势向下  。同时煤炭产能向优质产地集中趋势下煤价承压 ！

投资建议：给予审慎增持评级 ，公司火电机组位于湖北省。区域用电增速及火电供需格局优于全国！煤价下行趋势下公司业绩有望进一步改善，我们预计公司2019-2021年归母净利润为6.17、8.05、8.74亿元。同比增速为195.63%、30.41%、8.67%  ！对应10月10日PE估值9.0、6.9、6.3倍 ，给予“审慎增持”评级。

业绩符合市场预期，经营逐季向上

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。

2019Q3公司归母净利润同比增长259.71%，符合市场预期。

公司发布2019年三季报，前三季度公司实现营业收入117.33亿元。yoy+27.79%；实现归母净利润13.87亿元 ！yoy+296.04%，单季度来看公司实现营收45.73亿元 。yoy+24.67%；实现归母净利润15.43亿元！yoy+259.71%，符合市场预期。我们预计2019-21年公司EPS分别为1.87/12.84/5.75元！维持“买入”评级 ，

受益猪价快速上涨  ，19Q3业绩环比改善明显 。

前三季度公司生猪出栏量793.15万头 ，yoy+3.73%。其中商品猪680.25万头 ！仔猪112.20万头 ，种猪0.70万头  。19Q1受猪价低迷影响 ！公司生猪养殖业务亏损5.57亿元；19Q2 ，生猪供给偏紧迹象显现。猪价稳步抬升  ！公司盈利能力好转，实现净利润4.07亿元；进入三季度。随着全国性缺猪矛盾凸显  ！猪价跳涨带动公司业绩环比大幅改善 ，单三季度实现归母净利润15.43亿元。yoy+259.71%！根据我们测算，公司前三季度完全成本12.90元/公斤左右(出栏均重96公斤左右)。成本管控能力行业领先！

生猪产能扩张节奏提速  ，2020年出栏量可期  。

生猪供给短缺支撑猪价屡创历史新高，养猪进入盈利兑现期。受此影响公司一方面加大生物安全防控力度 ！为扩充产能保驾护航；另一方面 ，加快生猪产能扩张节奏  。截至报告期末  ！公司生产性生物资产已达28.37亿元  ，yoy+99.28%  。环比二季度末增长60.46%  ！较年初增长94.15% ，产能扩张能力强劲。据公司披露19Q3公司母猪存栏150万头左右(其中能繁母猪90万头！后备种猪60万头)，并预计2019年底 。公司能繁母猪存栏有望达到130万头+！为2020年生猪出栏量的快速增长奠定了基础，

猪价高景气叠加出栏高增长，维持“买入”评级。

由于非洲猪瘟的存在，生猪复养进程缓慢 。产能去化趋势犹在 ！我们判断2020年猪价仍有望高位运行，而公司产能趁势快速扩张 。高猪价叠加高出栏增速！公司利润将快速释放 ，考虑到公司前三季度出栏量以及产能储备充足。我们调整2019-21年公司出栏量至1100/2200/2700万头(前值为1200/2000/2500万头)！相应地我们预计2019-21年，公司EPS分别为1.87/12.84/5.75元(前值为2.08/7.13/5.24元)。参照可比公司2020年7倍PE水平！同时考虑公司低成本优势、出栏高增长预期  ，给予公司8-9倍PE估值。合理目标价格为102.72-115.56元 ！维持“买入”评级，

风险提示：疫苗进程超预期、出栏量不及预期、政策扰动，

业绩概要：河北宣工公布2019年前三季度业绩预告  ，预计报告期内实现归属于上市公司净利润3.95-4.15亿元 。同比增长449%-477%！折合EPS为0.61-0.64元 ，其中三季度单季实现归属于上市公司净利1.7-1.8亿元。同比增长1086%-1156% ！折合EPS为0.26-0.28%；，

盈利稳步增长：虽然三季度普氏价格指数大幅波动，但均价依然达到高达102美金  。与二季度基本持平 ！得益于铁矿石价格的强势表现 ，公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。当然在铁矿石均价维持相当背景下  ！公司盈利环比继续增长可能得益于其铁矿发货量有所提升，此外三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用 。铜产品单位生产成本环比下降导致其铜矿开始减亏也是盈利提升的重要因素；！

四季度矿价区间震荡：在经历三季度矿价的大幅波动之后，近期矿价表现较为平稳  。从当前情况看四季度矿价总体处于涨跌两难格局！虽然环保限产力度较为严苛，但在地产投资表现依然较为强势情况下。目前钢厂开工依然旺盛！铁矿需求无忧，但另一方面近期海外矿山发运量逐渐回升。并导致港口库存稳步上行 ！供需双强背景下，四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化。其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用； ！

投资建议：公司拥有优质的铜铁伴生矿资源，低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低！但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑  ，公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外随着后期铜矿二期项目逐渐投产！铜棒产品有望扭亏为盈，预计2019-2021年公司EPS分别为0.98亿元、1.07亿元以及1.00亿元  。维持“增持”评级  ！

风险提示：铜矿二期未能按期达产；磁铁矿价格及销量不及预期；汇兑损失风险，

业绩预告打消市场疑虑，强化全年高增长信心

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 。

公司在18Q3高基数情况下前三季度业绩相比半年报提速 ，打消近期市场对公司业绩的担忧。宽带网订单进入集中验收期 ！保持全年高增信心 ，持续强烈推荐  。

事件：公司发布2019年前三季度业绩预告  ，预计前三季度归母净利润1.72-1.88亿元  。同比增长10-20%；Q3单季度预计归母净利润1.04-1.13亿元！同比增长10-20% ，主要系宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售增长带动。前三季度非经常性损益约为300-500万元 ！

相比半年报进一步提速 ，打消市场疑虑。近期由于板块回调等原因公司股价回落较多 ！不少投资者陷入对公司三季报的担忧中，公司前三季度业绩预告区间下限相比半年报增速亦有所提升。在去年单季度基数偏高的情况下Q3依旧实现了10%以上增长！环比Q2增长超过42%，公司的宽带网产品订单进入集中验收期。由于18Q4基数很低  ！基于公司预收账款和存货等会计科目，以及可视化安全、数据需求与日俱增的产业趋势。我们对全年业绩高增长以及成长的持续性依然存有充分信心  ！毛利率方面随毛利率高且稳定的宽带网产品增长贡献的提升  ，移动网产品的拖累将会进一步被摊薄  。公司依然保持突出的技术领先优势！

长期逻辑不变 ，5G将是重要驱动力。长期来看随流量和安全需求增长的可视化设备市场空间持续扩大  ！赛克持续研发投入发挥产品协同效应  ，龙头位置稳固 。公司的移动网设备将直接受益5G驱动 ！宽带网设备仍处在行业爆发期  ，5G带来的流量进一步增长将产生正向推动。后端业务正逐步突破！且正积极推动工控安全应用的行业性拓展，具备发展成为BI服务商的优良潜质 。赛克业务从数据采集硬件领域向数据应用领域拓展 ！反映本身技术应用优质延伸性的同时开辟出专项市场之外更广阔的多行业市场空间，

维持“强烈推荐-A”评级：预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元 ，技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商 。虚拟安防高景气！前端向后端延伸成长持续性强，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：市场拓展不达预期；毛利率下滑风险，

公司10月11日发布2019年前三季度业绩预告，9M19实现归母净利润2.02-2.38亿元。同比增长-15%-0%！其中3Q19实现归母净利润0.80-0.94亿元，同比增长15%-35%。业绩略超预期 ！与1Q19(-41.15%)和2Q19(-5.05%)业绩增速相比，3Q19业绩明显提速。我们认为主要与3Q18去库存低基数及19年起调整销售策略！业务结构改善有关 ，我们调整盈利预测。预计公司19-21年EPS为0.57/0.67/0.76元！调整目标价至15.87-17.00元，维持“增持”评级 。

一次性因素+外延标的影响表观业绩，但内生增长强劲。

公司9M19利润端受非内生因素影响较大，其中：1)9M19收到软件退税4198万元。比9M18少1347万元；2)1Q18收购长沙三诺健康管理有限公司64.98%股份！在合并日对原持有的35.02%股权按公允价值重新计量取得的投资收益约2314万元 ，而9M19同期不含；3)外延标的PTS和Trividia盈利不佳拖累本期业绩  。若扣除以上因素影响  ！我们预计公司9M19内生归母净利润增速超30%，

内生：零售端恢复稳健 ，医院端快速放量。

我们预计公司9M19血糖检测业务收入增速在10%-15%：1)零售端：为改善经销商回款  ，公司在3Q18-4Q18集中调节经销商库存建立低基数 。同时公司从19年开始调整销售策略！聚焦优势药店，我们预计9M19零售端收入增速超10%。全年增速有望达到10%-15%；2)医院端：公司金系列产品媲美进口 ！医院认可度逐渐提升，当前医院端收入体量较小。仍处于快速放量阶段！我们预计19年医院端有望实现约50%增速，

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外延：PTS厂房搬迁拖累业绩，Trividia受尼普洛订单影响表现不佳 。

1)PTS：PTS19年以来表现不佳 ，主因美国搬迁新厂房(原厂房到期)。过渡期订单受一定影响且新老厂房同时经营高费用拖累业绩！我们预计新厂房GMP认证有望于4Q19完成  ，PTS全年有望实现净利润约200万美元；2)Trividia:Trividia前三季度仍处于亏损状态。主要受到尼普洛订单不确定性影响  ！我们预计全年经营压力仍较大，

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 。

国产慢病POCT龙头 ，维持“增持”评级。

考虑到销售策略调整  ，业务结构改善  。我们略调整盈利预测！预计公司19-21年归母净利润为3.20/3.76/4.31亿元(前值为3.20/3.71/4.20亿元)，同比增长3.2%/17.3%/14.7%。当前股价对应19-21年PE估值为26x/22x/19x  ！与可比公司相比 ，公司19-21年EPS的复合增速相对较低 。我们给予公司2019年28x-30x的PE估值(可比公司2019年平均PE估值为30x)！调整目标价至15.87-17.00元 ，维持“增持”评级。

风险提示：并购标的整合不及预期风险，公司主要产品销售不达预期风险。

Q3业绩指引再超预期，国内射频芯片龙头加速成长  。

前三季度业绩预告再度超预期，业绩加速增长 。

公司发布业绩预告：2018年前三季度公司归母净利润区间为3.12-3.26亿元  ，同比增长127.26%-137.46%。其中Q3归母净利润区间为1.64-1.71亿元 ！同比增长142.36%-152.70% ，公司多个季度业绩持续超预期 。季度环比加速增长 ！作为国内领先的射频前端芯片厂商，凭借优异的产品实力和研发水平 。有望成为行业发展以及国产替代下的最大受益者 ！超越行业整体增速持续高速成长，我们提高对公司的盈利预测 。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.85(+1.44)/7.31(+2.25)/9.92(+3.13)亿元！对应当前PE估值分别为75/50/37倍，维持“强烈推荐”评级 。

强化与现有客户合作 ，导入新产品推动公司业绩持续爆发。

得益于公司积极推进与现有客户的合作 ，新产品实现规模交付。2018年前三季度销售规模和盈利能力进一步稳健提升：射频开关是公司主力优势产品 ！公司在CMOS工艺基础上发明出拼版式射频开关实现方法，缩短了研发周期  。使得公司产品实现快速迭代！得到客户广泛认可  ，低噪声放大器目前也得到三星、小米等主流厂商的验证和出货 。公司还有望借助已有的成熟技术和及时高效的服务能力拓展其他客户 ！进一步助推公司成长  ，

5G通信技术推动行业变革 ，“行业+客户+产品”助力公司业绩持续爆发 。

5G通信技术变革有望推动射频前端芯片数量和价值量大幅增长，根据OYRElectronicsResearchCenter的统计。2018年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16%持续高速增长！2023年接近313.10亿美元，行业成长空间广阔。过去几年公司客户持续拓展！2012年进入三星射频开关供应链以来市场份额持续提高，2015年进入小米供应链 。2018年进入vivo供应链  ！2019年开始给华为、OPPO供应射频前端芯片，我们认为随着公司优势产品的导入。公司业绩将会持续快速增长！此外公司也在积极布局滤波器和PA两大领域，通过打造全应用平台企业 。有望进一步夯实公司在射频前端领域的市场竞争力！为公司未来持续增长奠定基础，

风险提示：竞争加剧风险；研发进展不及预期；手机销量持续下滑  ，

业绩保持快速增长，看好公司碳纤维业务长期发展  。

公司公告2019年前三季度业绩预告，2019年前三季度公司预计实现归母净利润约4.19-4.50亿元 。较上年同期增长35%-45%！其中2019Q3单季度预计实现归母净利润1.09-1.40亿元 ，同比增长13%-46%  。

1.公司三季报归母净利润预计保持快速增长趋势，看好公司全年业绩增长。(1)据公司业绩快报 ！报告期内公司预计实现归母净利润4.19-4.50亿元，较上年同期增长35%-45%。主要受益于报告期内公司积极组织生产并及时交付 ！碳纤维(含织物)及碳梁业务均保持稳定增长 ，(2)报告期内 。公司非经常性损益约4981万元！较上年同期的8109万元同比下降约38.57%  ，主要系2016年增值税退税3051万元计入2018年当期损益。今年公司取得增值税退税时点已恢复正常 ！不再计入非经常性损益所致，(3)全年来看 。碳纤维及织物业务方面！公司公告全资子公司威海拓展签订两个《武器装备配套产品订货合同》，总金额约9.27亿元(含增值税金额)。在今年年底前有望实现大部分交付！相关业务业绩有望保持较快增长；碳梁业务方面，有望保持快速增长的态势。公司签署万吨级碳纤维项目合作协议！为其较长期内保持较快增长奠定了良好的基础，

2.国内碳纤维行业龙头，全产业链布局、应用前景广阔。公司作为国内碳纤维行业龙头企业！拥有国家级企业技术中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纤维》、《碳纤维预浸料》两项国家标准 。产品覆盖碳纤维全产业链！形成从原丝开始的碳纤维、织物等到复合材料部件和成品的完整产业布局，掌握碳纤维核心设备制造技术。据公司公告预测“十三五”期间我国碳纤维需求量将保持14%以上的年均复合增速 ！到2022年需求量将超4.8万吨，公司有望持续受益碳纤维市场需求井喷下的红利 。

3.碳纤维产品覆盖范围广泛，有望受益于多领域需求放量  。公司作为我国碳纤维的细分龙头企业之一！产品应用范围涵盖航空航天、电子通讯与兵器装备、风电等多领域，航空航天及装备领域  。碳纤维是制备航空以及国防装备的关键材料！仅以战斗机为例，据《高科技纤维与应用》2018年第06期报道 。碳纤维复合材料使用量占约30%~45% ！公司有望持续受益于国防装备现代化建设，长期持续向好发展。风电领域公司于16年开始涉足风电业务并得到快速发展！据《2017全球碳纤维复合材料市场报告》 ，17年全球风电叶片已成为对碳纤维需求的第一大市场  。占总需求的23%！公司目前已与全球风电巨头维斯塔斯紧密合作，风电碳梁业务迅速上量  。24K大丝束等产品性能已与国外同级别产品水平相当！据前瞻产业研究网 ，预计“十三五”期间平均每年风电并网装机容量增速至少约9%-10%  。公司有望开拓民品营销渠道 ！随风电叶片需求的持续增加提升公司民品业务未来利润  ，

4.部分募投项目进展顺利，行业地位有望进一步提升。公司募集资金9.46亿元投资于高强度碳纤维高效制备技术产业化、高强度高模型碳纤维产业化、先进复合材料研发中心等项目！截至2019年6月，公司“高强型碳纤维高效制备技术产业化技术”取得了重大进展。实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行 ！此外2019年8月19日 ，公司发布公告拟与控股股东共同设立内蒙古光威 。推动大丝束碳纤维项目建设 ！研发和生产低成本的大丝束碳纤维，以满足公司碳梁业务对大丝束碳纤维的原材料保障要求以及不断拓展的碳纤维民品应用领域对低成本碳纤维的需求。公司项目的落地将助力公司民品业务发展！同时也有利于公司完善全产业链布局，丰富公司的碳纤维产品线。进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位！

5.盈利预测与评级：考虑未来我国重点装备列装加速以及商业航空与风电市场的长期发展 ，我们对公司2019/20/21年EPS的预测分别为0.95/1.19/1.49元。对应2019/20/21年PE为43/35/28倍  ！给予公司“推荐”评级，

风险提示：项目各方协定进展不及预期；军工产品订单不达预期；民品市场开发不达预期；重大研制项目进程不达预期 ，

业绩符合预期 ，器械龙头护城河持续提高。

事件：公司公告2019年三季报业绩预告  ，预计实现营业收入118.22-128.50亿元。同比增长15-25% ！归母净利润34.76-37.66亿元 ，同比增长20-30%；同时预告2019年全年预计实现营业收入158-172亿元。同比增长15-25%！归母净利润45-48亿元，同比增长20-30%。

业绩符合预期，器械龙头护城河持续提高。核心产品线市占率持续提升！公司2019年前三季度预计收入增速中值在20%，归母净利润与扣非净利润增速中值均为25% 。其中2019Q3单季度预计实现收入和归母净利润增速的中值分别为20%和25%！继续延续了上半年的稳健增长，我们认为公司在收入利润规模较高的基础上仍然保持稳健的快速增长一方面是公司随着国内外规模扩大  。品牌影响力持续增强！三大主营核心品种市场占有率稳步提升，此外化学发光等新兴业务持续发力高速增长。另一方面公司加强内部管理  ！经营效益得到进一步提高，带来净利率的持续提升；此外汇率波动对公司业绩也有一定的积极影响。

持续创新是器械龙头保持高成长性的核心要素  ，公司继2018年推出480速化学发光系统后 。于2019上半年发布了新产品CL-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新BS-2000M生化检测系统 ！并于2019年8月推出中国首条全自主检测模块的流水线M6000  ，有助于检验科效率的进一步提升；同时2019年上半年  。公司推出了HYPERVISORX亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本！为公司的长期成长奠定坚实基础  ，

盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入165.14、198.32、238.16亿元，同比增长20.07%、20.09%、20.09% 。归母净利润46.46、57.22、70.88亿元！同比增长24.92%、23.16%、23.87%，对应EPS为3.82、4.71、5.83。目前公司股价对应2020年39倍PE！考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，规模优势显著 。同时在自主研发和外延并购上均具有较强实力 ！我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE ，公司合理价格区间为188-212元 。维持“买入”评级 ！

风险提示：国际市场环境相关风险 ，并购整合风险。行业竞争加剧风险 ！