原标题：9月金融数据解读：2.3万亿社融存“隐忧”，股市债市怎么走？ 。
此前市场都在担心9月金融数据不好，但却迎来了一个“超预期”。10月15日！央行公布前三季度金融数据 ，解读如下：
1）信贷、社融季节性反弹，但超出预期
9月新增信贷1.69万亿 ，年内仅次于1月。主要因为银行季末冲贷款；9月社融2.27万亿！年内仅次于1月、3月、6月，相比 7月、8月大幅反弹 。两项数据均超出市场预期！
2）企业中长期贷款终有起色 ，按揭规模也不低。
9月新增信贷规模主要靠企业中长期贷款拉动，当月企业中长期贷款5600亿 。年内新增规模仅次于1月和3月！约占同期新增信贷的三分之一，是占比最大的一项。
企业中长期贷款主要是企业固定资产投资贷款，同比多增近2000亿 。显示企业加大了投资 ！需求有所恢复，这和9月制造业PMI回升的趋势一致 。也可能是监管指导银行增加制造业贷款投放后的反应！
9月金融数据解读:2.3万亿社融存隐忧 股市债市怎么走_山西食品流通延期
居民中长期贷款接近5000亿，占比第二大居民中长期主要是按揭贷款。表明住房信贷需求仍然较强 ！
综合来看9月信贷结构好转 ，企业中长期贷款规模终于超过按揭贷款 。毕竟经济要企稳要靠企业投资！不能只靠买房 ，但目前进出口形势不太观。“实体经济困难突出”！企业中长期贷款能否保持在较高水平仍是未知数 ，
3）社融超预期：口径调整正贡献、非标回暖 ，
根据Wind数据，市场预期9月社融规模仅为1.8万亿 。主要有两个原因：一是预计新增贷规模低 ！二是专项债发行接近尾声 ，
从同比看专项债提前发行对社融是负贡献 ，新增贷款增加助力社融恢复。此外社融口径调整、非标回暖是正贡献 ！
2019年9月起，人民银行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计。将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标 ！同比来看调整后“企业债券”项基数回落，当期走高对社融有正向影响。
非标（委托贷款+信托贷款+未贴现的银行承兑汇票）虽然仍是负值，但同比看三者多增1700亿。近期监管层对信托业监管继续从严 ！预计信托贷款依旧维持较大幅度收缩；在房地产融资受限、隐性债务控制的大背景下 ，非标融资难以重现增长 。
！数据公布之时是下午4点半，股市已经收市。但债市还在交易 ！反映了这一预期 ，
数据公布后银行间现券收益率上行幅度扩大，10年期国开活跃券190210收益率上行1.66bp报3.66%。10年期国债活跃券190006收益率上行1bp报3.17%！
具体而言经济越差债市越牛（收益率下跌），经济越好债市收益率上升（债市走熊） 。
中部某省份城商行人士直言 ，数据这么好收益率不应该只上升这么一点 。
这实际上反映了市场对经济下行压力的担忧 ，本周五将公布三季度经济数据。一些市场机构预计 ！三季度经济增速或放缓至6.1%甚至6.0%，昨天召开的经济形势座谈会也认为。当前经济下行压力持续加大 ！实体经济困难突出 ，国内需求疲弱。一些食品因供求关系变化价格上升！一些地方发展动力不足 ，
往后看9月底专项债已基本发完，专项债对社融的支撑降低。如果提前下发的2020年专项债额度在今年四季度发行 ！则会对社融形成支撑，助力稳增长（债市走熊）；反之则债市走牛。
9月底央行行长易纲在庆祝中华人民共和国成立70周年活动第一场新闻发布会上表示 ，目前中国经济处在合理区间。物价也处于比较温和的区间 ！中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向：既要稳当前。即加强逆周期调节；同时也要考虑到长远！也就是加大结构调整的力度，
这意味着短期内大幅降准降息的可能性不大 ，但鉴于经济下行压力加大 。货币政策会略微往偏松方向调整 ！股票市场得益于流动性改善亦有机会 ，但企业盈利可能恶化 。
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