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涉足RSV疫苗研发，推动业务协同。

布局全球热门RSV疫苗 ，目标价433.80-469.95元。维持“买入”评级 ！

公司10月17日宣布与美国CyanVac成立合资公司  ，专注研发呼吸道合胞病毒疫苗  。我们看好公司抢占热门RSV疫苗赛道  ！与现有疫苗业务协同 ，考虑生长激素稳健依旧  。痘苗恢复批签发！我们预计公司1-3Q业绩增速超40%  ，维持19-21年EPS预测8.04/10.42/12.74元。如考虑金赛整体20年并表！则20-21年归母净利润24.1/29.6亿元(基于重组后直接发行股本，EPS为12.05/14.80元) 。给予20年36-39倍PE(考虑重组有条件通过后理顺公司机制！生物药/新制剂平台初具规模  ，给予可比公司20年30倍PE20%-30%溢价)。目标价433.80-469.95元 ！维持买入评级 ，

RSV疫苗赛道蓝海 ，看好国内领衔布局 。

呼吸道合胞病毒(RSV)为导致儿童支气管炎及肺炎的重要原因(WHO统计全球每年因RSV引起的急性下呼吸感染新发病例超3300万例)，公司此次持股20%(出资600万美元认购合资公司1200万优先股)将获得产品在国内权益(合资公司获得中国以外权益并负责研发)。有望在RSV疫苗市场中分一杯羹 ！主因：1)全球范围内无RSV疫苗上市，当前在研企业超10家(根据Clinicaltrials 。NovavaxIII期实验失败 ！Pfizer/GSK/J&J等进度最快在临床II期)，国内Advaccine完成I期试验。公司布局紧随其后；2)与疫苗业务协同  ！未来有望凭借公司疫苗销售网络在全国迅速铺开 ，

金赛：生长激素强劲依旧 ，长效有望推高毛利率 。

我们预计金赛9M19有望实现约40%以上收入增速：1)根据市场调研，3Q19生长激素企稳。纯销及新患入组增速都在40%/30%以上；2)销售队伍增加(当前超1600人) ！渗透2000余名处方医生，提高人均单产；3)长效生长激素获得再注册批件 。预计卡式瓶后续上市后配合电子笔使用推高整体毛利率 ！看好成人生长激素缺乏症(临床II期收尾)市场空间  ，

痘苗8月恢复批签发，看好新品提供利润增量  。

百克1-3Q收入增速或有下滑 ，主因疫苗行业整体批签发收紧(中检所数据表明。截至9M19狂苗批签发同比减少23% ！痘苗同比减少36%)，且上半年厂房搬迁产能受限。但8月百克痘苗随着新厂区投产！集中获得大量批签发 ，截至9M19市占率同比提升3pct至35%(中检所数据) 。呈现恢复性增长苗头！狂苗因新厂区重建，预计2H19-1H20批签发数量较少。鼻喷流感疫苗有望于年内获批成为中长期新驱动！全年预计百克业绩恢复去年同期水平，华康预计稳定。前三季度及全年预计5%左右收入增长  ！

房地产贡献稳定现金流，生物药新制剂布局加速。

房地产业务高端转型加速，看好持续贡献现金流 。公司更布局双抗平台 ！有望与安沃泰克形成生物药产业集群；根据神经痛专家共识 ，利多卡因贴剂对应40万/年患者群 。叠加新剂型(水凝胶透皮贴载药量大！皮肤相容性好)及竞争格局优势(国内仅北京泰德凝胶贴膏获批) ，看好新利润增量。

风险提示：重组及并表进展不达预期 ，疫苗产能恢复慢于预期 。

9月销量点评：销量环比回升  ，自主品牌持续向好。

上汽集团发布9月份产销快报  ，公司9月产量56.80万辆  。同比减少-1.83%！环比增长6.02%，1-9月累计产量434.62万辆 。累计同比减少15.97%  ！9月销量55.00万辆 ，同比减少9.94%。环比增长12.97%！1-9月累计销量441.39万辆 ，累计同比减少14.23%。

月度销量环比持续回升，同比增速有所放缓。

公司9月产量56.80万辆  ，同比减少-1.83%。环比增长6.02%！月度产量增长有所放缓；1-9月累计产量434.62万辆 ，累计同比减少15.97%  。9月销量55.00万辆 ！同比减少9.94%  ，环比增长12.97%。月度销量继续复苏；1-9月累计销量441.39万辆！累计同比减少14.23%  ，整体销量同比小幅收窄  。

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大众环比销量持续上涨 ，通用销量相对低迷

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上汽大众9月产量17.72万辆，同比增长3.89%。环比减少2.52%！产量同环比较上月增幅放缓，8月销量17.71万辆  。同比减少5.80%  ！环比增长17.28%，月度销量环比上升明显。上汽通用9月产量15.60万辆！同比减少18.34%，环比增长3.76% 。月度环比增速明显降低 ！9月销量14.01万辆 ，同比减少23.28%。环比增长4.71%  ！本月通用销量环比降幅明显，整体增长较为低迷  。

通用五菱环比销量向好，自主品牌表现优异。

上汽通用五菱9月产量13.89万辆  ，同比减少-4.46%  。环比增长6.56%  ！产量同环比增速较上月有所放缓，9月销量14.70万辆。同比减少13.73% ！环比增长15.75%，月度环比继续保持稳定增长。通用五菱有望迎来持续复苏！上汽乘用车9月产量6.45万辆，同比减少4.46%。环比增长6.59%！月度产量同环比增速出现一定下滑 ，9月销量5.70万辆。同比增长9.65%  ！环比增长11.72%  ，月度销量同环比增长显著。其中同比增速达到年内最大增幅  ！

库存预警指数同比略有下降，行业四季度销量有望持续回升 。

9月汽车经销商库存预警指数为58.6%，环比下降0.8个百分点。同比下降0.3个百分点 ！根据中汽协数据，9月乘用车产销分别完成186.5万辆和193.1万辆。比上年同期分别下降7.9%和6.3%！9月销量较往年处于相对低位，但随着国家一系列稳经济政策和相关地方放开限购政策的实施 。四季度销量有望继续回升  ！未来市场需求有望在年底进一步实现修复 ，

尽管目前汽车消费需求较为疲弱，但随着国家一系列稳经济政策和相关地方放开限购政策的实施。汽车销量降幅持续收窄！行业需求10月有望进一步回暖  ，公司作为行业龙头。自主品牌持续向好！合资品牌销量预期不断改善，我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.60、2.85、3.06元 。对应PE分别为9、8、8倍  ！维持“买入”评级 ，

营收利润均双位数增长  ，表现略低于预期 。公司公布2019年三季度报告 ！2019年前三季度共实现营收635.09亿元 ，同比增长15.53%。;实现归母净利润304.55亿元 ！同比增长23.13%，公司单三季度实现营收223.36亿元 。同比增长13.28%；实现归母净利润105.04亿元 ！同比增长17.11%，三季度公司的直销渠道仍未实现放量。且茅台经销商数量同比持续减少(年初至三季度末国内茅台经销商已净减少586家)！使得业绩表现略低于预期，

盈利能力持续改善  ，2019年前三季度公司整体毛利率同比提升0.27个百分点至91.83% 。尽管系列酒的快速成长对毛利带来一定的影响！但整体产品结构仍在提升，在费用方面销售/管理费用率分别同比下降1.06/0.11个百分点至4.12%/6.62%股 。规模效应持续 ！最终销售净利率同比提升2.33个百分点至53.19、系列酒稳健成长 ，直销渠道季度末放量。2019年前三季度公司茅台酒和系列酒分别实现营收538.32/70.38亿元！同比增长16.36%/22.38% ，分渠道来看直销和批发渠道分别实现营收31.03/577.67亿元  。同比变化-19.82%/19.53%！但从单三季度来看，直销渠道实现营收15.01亿元。同比增长16.18% ！这是因为前三季度公司渠道结构持续调整 ，同时直营渠道放量慢于预期——直至下半年茅台集团营销公司的方案才落地 。公司陆续针对大型商超进行招标并达成合作  ！三季度末非经销渠道才开始逐渐放量 ，

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投资建议与盈利预测  ，由于茅台公司主动调整渠道 。目前全国各地的飞天茅台终端价逐渐回落至2100-2300元/瓶  ！在产能限制下市场需求依然保持偏紧，公司具有强品牌力、强渠道力优势  。依然是确定性相对较强的白酒企业  ！价格回归理性更有利于公司的长期成长 ，短期来看直销渠道放量推升吨价的逻辑将延续全年  。我们维持对公司的盈利预测 ！预计公司2019-2021年的实现营业收入分别为922.15/1106.58/1272.56亿元  ，净利润分别为430.52/530.74/621.15亿元 。对应EPS分别为34.27/42.25/49.45元！对应当前股价PE分别为28/22/19倍 ，参考公司基本面情况以及未来业绩的增长空间  。给予公司2019年30-35倍估值！合理区间为1028.1-1199.45元  ，维持“推荐”评级 。

风险提示：食品安全风险；消费者需求下滑风险；白酒政策风险，

建筑“放管服”再次验证BIM方向，

事件：深圳市政府印发《深圳市进一步深化工程建设项目审批制度改革工作实施方案》通知文件，文件明确在深圳试点取消施工图审查。并落实建筑项目主体责任！推行勘察设计执业责任保险制度 ，试点政策未来可能向全国范围推广。

取消施工图审查是建筑行业“放管服”重要事件，文件规定：全面取消房屋建筑及市政基础设施工程施工图审查 。各项行政许可均不得以审查文件作为前置条件！建设单位在施工报建时采用告知承诺的方式 ，同时将设计完成的施工图设计文件上传至施工图信息管理系统。上传至施工图信息管理系统的施工图设计文件信息共享！可供施工质量安全监督、联合测绘、竣工联合验收和城建档案归档等环节使用，

施工图信息管理系统从监管层面推进BIM普及 ，再次验证BIM技术方向 。建筑行业“放管服”并非不需要监管！实际建筑安全仍需要明确责任主体  ，施工图信息管理系统用于工程中质量安全监督及工程后验收与档案归档。而建筑全生命周期监管前提是BIM(建筑信息模型)技术在工程建设项目中的普及！以保证建筑信息数据存储、交换、交付等，

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2016-2017行业补助映射本次政策推进，或为行业第二轮加速。2016-2017年 ！住建部至少分别发布2项、5项政策支持BIM  ，这也是广联达施工第一次加速一大关键。建筑“放管服”或为BIM技术普及的第二次政策推进！行业或迎来第二轮加速 ，

广联达施工BIM+智慧工地平台6月份推出后认可度高，平台+模块为技术方向。满足不同建筑乙方客户个性化需求！实现全产品化(二次开发需求低)，产品特点为：三全、三化 。三全：全要素、全过程、全参与方；三化：数字化、在线化、智能化 ！

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考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏 ，继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力  ！考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润，维持盈利预测不变  。预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元！预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元，维持“买入”评级 。

公司公告点评：上架率稳步提升，IDC营收高增可期 。

事件：光环新网前三季度预计归母净利润5.92-6.32亿元 ，同比增长24.57%~32.99%；Q3预计实现归母净利润2.0-2.4亿元 。同比增长9.14%~30.96%！

数据中心上架率稳步提升  ，IDC版图不断扩张 。我们预计公司目前已建成机柜约39000个！上架率约70%，根据发展规划。公司正在积极布局IDC版图 ！拓展京津冀与长三角地区的IDC业务 ，今年重点建设的房山项目预计2020年全部投入使用。河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期项目也在积极筹备中！三个项目共计规划约24500个机柜，为未来3年IDC业务发展做好充足的资源储备。9月26日公司收购昆山美鸿业！将利用其资源拓展华东地区IDC业务 ，预计将在该数据中心新增14364个机柜。可提供28万台服务器的云计算服务能力！

行业高增长公司积极布局  ，随着视频、5G、云计算和AI等需求的不断提升。数据中心作为互联网应用发展的信息基础设施！市场需求不断增加，据IDC圈科智咨询  。2017年中国IDC市场总规模为946.1亿元！同比增速32.4% ，2018年中国IDC市场总规模1228.0亿元。同比增长29.8% ！预计2021年，中国IDC业务市场规模将超过2700亿元。同比增长30%以上 ！公司作为国内数据中心的行业龙头，其数据中心主要位于北京与上海。坐拥一线城市的丰富IDC资源 ！我们预估2020年底公司整体上架机柜数量有望达到50000个，公司正在推进的房山、燕郊、嘉定、昆山项目全部投产后预计将拥有10万个机柜。未来业绩高增长可期  ！

盈利预测与投资建议，公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一  。IDC资源储备丰厚 ！我们预计公司2019-2021年营业收入分别为79.39亿元(+31.8%)、105.09亿元(+32.4%)、135.55亿元(+29.0%)，归属于公司股东的净利润分别为8.89亿元(+33.2%)、11.65亿元(+31.0%)、15.24亿元(+30.8%)。对应EPS分别为0.58、0.76、0.99元！参考可比公司，给予其2019年35-44倍PE(对应PEG为1.09-1.37倍)。对应合理价值区间20.30-25.52元  ！给予“优于大市”评级 ，

风险提示行业竞争加剧  ，公司规模扩张带来的管理风险 。子公司业绩承诺不及预期！

看好四季度收入确认，锂电设备产业前景广阔。

锂电池设备业务拉动整体业绩：根据公司发布的业绩预告，19年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.02亿~7.11亿。比上年同期增长10%~30% ！非经常性损益对净利润的影响金额约为1430万元，其中第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿~2.86 。同比增长0%~30%  ！环比增长10.69%~43.90% ，公司业绩增长的原因主要系锂电行业景气度较高。公司锂电池设备业务持续快速增长！同时公司在稳定已有客户的基础上积极挖掘新客户，使得锂电池相关设备的生产销售业绩显著提升 。

政策推动新能源产业投资 ，大型车企进军提升公司销售：公司主要从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售。为锂电池、光伏电池/组件、3C、薄膜电容器等领域的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案！一方面近年来国家加强新能源产业的政策支持，新能源产业的投资增速明显。产品升级和国产化需求迅速提高  ！有助于公司相关产品的研发生产和销售，另一方面国内外大型车企纷纷进军新能源领域。推动了新能源汽车的全球化发展进程  ！国外车企如大众、奥迪、沃尔沃等公司相继公布或已经实施了积极的新能源转型战略或投资举措  ，国内车企如比亚迪、长城、吉利等也将不断加大在新能源车及锂电池领域的投资布局。这将对公司业绩的稳步增长起积极推动作用！公司在锂电池智能制造等领域具有全球性的竞争优势，将抓住发展机遇。不断拓展市场！以巩固高端锂电池设备龙头企业的地位  ，

实施员工持股计划彰显公司信心：19年8月，公司发布股票期权激励计划。股票期权的行权价格为22.80元/股 ！拟向中高级管理人及核心技术人员授予350万份股票期权，约占计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.40%。其中首次授予296.10万股！占公司股本总额的0.34%；预留53.90万股 ，占公司股本总额的0.06%。占此次授予权益总额15.40% ！此举进一步建立健全了公司长效激励机制，彰显了公司对未来发展的信心。有利于吸引和留住优秀人才并充分调动员工积极性  ！由此助力公司的长远发展，

投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.11元、1.45元和1.77元，对应PE分别为28倍、22倍和18倍  。维持“强烈推荐”评级 ！

风险提示：宏观经济周期波动风险；往来应收项目发生坏账的风险；规模扩张引发的管理风险；商誉减值的风险，