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今年三季度GDP同比增速6.0%，较上季度回落0.2个百分点。为1990年来的最低水平！但9月经济出现边际改善，随着中美贸易摩擦的缓解和稳增长政策的落地 。四季度经济将有可能出现企稳甚至回升！商业银行需根据形势变化调整经营策略，

一是生产出现明显反弹 ，其中工业增加值同比增速由上月的4.4%反弹至5.8%。一改连续两月下滑的颓势！且反弹幅度超出季节性，出口交货值也由上月的-4.3%反弹至-0.7%。成为促进工业生产回升的主要动力 ！服务业生产指数由上月的6.4%回升至6.7%，连续两个月回升。

二是消费企稳回升，9月份社会消费品零售总额由上月的7.5%回升至7.8%。主要原因在于汽车消费增速回升！由于去年同期基数走弱 ，汽车消费增速由-8.1%回升至-2.2%。拖累幅度显著转弱！但去除汽车之外的其他消费品零售增速由9.3%回落至9.1%  ，

三是投资仍有韧性 ，1-9月份固定资产投资增长5.4%。较前8月放缓0.1个百分点！其中制造业投资累计增速回落至2.5%，较前8月放缓0.1个百分点  。房地产开发投资累计增长10.5%！与前8个月持平，仍保持一定韧性 。基建投资在稳增长政策导向下 ！受专项债可用作重大项目资本金等政策支持  ，前三季度累计同比增长4.5%。较前8月加快0.3个百分点 ！

四是进出口增速有所回落，受对美贸易继续回落影响 。9月中国按美元计出口同比回落至-3.2%！进口同比回落至-8.5%，贸易顺差回升至396.5亿美元。继续呈现衰退式顺差的特点！考虑到季节性因素后，经季调的出口同比回升至1.2%。显示出一定韧性！而进口同比则大幅下降至-7.9%  ，

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五是资金来源增速加快，信贷方面。9月人民币贷款新增1.69万亿元 ！同比多增3069亿元，贷款余额同比增速较8月末回升0.1个百分点至12.5% 。其中中长期贷款余额同比增长10.9% ！比8月份高0.2个百分点，连续两个月回升  。用于基建和制造业投资的中长期贷款增速也在回升  ！社融方面9月新增社融2.27万亿元，环比多增2550亿元。同比多增1383亿元 ！社融存量同比增速持平于10.8% ，其中表外融资拖累减弱 。财政方面9月份财政支出同比增长12.9%！较8月份大幅加快13.1个百分点 ，5月以来首次回到两位数增长区间。

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一是经济增速有望企稳 ，从外部环境看。中美贸易谈判“破冰” ！地缘政治的不确定性被市场逐步消化，这些将有助于提升投资者与消费者信心。从内部看政策逆周期调节力度将会加码 ！2020年地方政府专项债将前置到今年四季度发行 ，央行将继续利用LPR改革、降准等手段降低实体经济融资成本 。其他稳增长政策也将陆续见效  ！随着内外部环境的边际好转  ，四季度经济增速将有望企稳 。

二是CPI仍将高位运行  ，9月份猪肉价格同比涨幅接近70%  。已高于2011和2016年最高点 ！但低于2007年80%左右的涨幅  ，由于猪瘟疫苗尚未研制成功。养殖户的补栏意愿有限！生猪存栏量将继续下降，预计猪肉价格仍将攀升  。四季度CPI将有较大可能继续向上突破  ！不排除接近4%的可能 ，而PPI预计仍将处于通缩区间。两者之间剪刀差持续拉大！将加大企业经营压力，

三是经济转型升级趋势不容忽视，生产方面1-9月工业战略性新兴产业增加值同比增长8.4%。快于整体2.8个百分点；高技术制造业增加值同比增长8.7%！快于整体3.1个百分点；高技术制造业投资同比增长12.6%，快于整体10.1个百分点 。消费方面限额以上单位智能家用电器和音像器材、可穿戴智能设备零售额同比分别增长41.6%、11.1%；人均服务性消费支出增长10.2% ！快于居民人均消费支出1.9个百分点，产业升级和消费升级将对未来经济增长产生积极影响。

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信贷投向方面，一是加大对重点领域和薄弱环节支持力度 。积极支持京津冀协同发展等国家重大战略！现代服务业、乡村振兴、金融扶贫等重点领域，以及城镇老旧小区改造、城市停车场等新型基础设施建设  。二是加大消费升级支持力度！由于消费升级趋势仍在持续，且零售业务风险占用相对较小 。商业银行可适当增加消费金融支持力度  ！三是合理调整房地产信贷结构  ，应注重保持个人住房贷款合理适度增长  。防止消费贷款违规用于购房！严防资金通过理财、委托贷款等渠道流入房地产 ，做好开发企业的名单准入管理等  。

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资产配置方面 ，随着贸易摩擦缓和以及宽松政策出台  。风险资产表现回暖！黄金、债券等避险资产走低，需密切关注中美谈判进程以及货币政策走向  。对权益市场应充分利用逆周期调节政策出台的时间窗口！把握结构性机会 ，包括科技创新主题和盈利确定性溢价；对债券市场。由于宏观经济增速下行速度放缓并可能有超预期表现！物价有结构性通胀压力 ，货币政策操作较为审慎。预计四季度债券市场机会不大；对黄金市场！由于中美之间暂时达成停火协议 ，市场避险动机趋弱。金价有所回落！黄金的投资价值也将受到影响；对外汇市场，未来双向波动幅度仍会明显加大  。很难再出现单边上涨或者持续下跌的趋势！预测汇率走势难度上升 ，应树立“风险中性”理念 。注意控制外汇敞口！

风险防范方面，一是应重点关注房地产（尤其三、四线城市）、受贸易战影响较大的制造业、小微企业、欠发达地区和出口依赖较强企业等的不良风险。多措并举加快化解存量不良资产！增强风控能力，严防新增不良资产  。二是行业监管趋严！信贷投向、资金来源均受到限制 ，应加强相关合规风险管控；三是关注有同业往来的中小银行流动性风险 。