受内部和外部压力下，恒指年初至今表现仅为-0.4%。明显低于上证指数的17.7%涨幅！港股自7月以来进入震荡调整期，8月份更是出现全面杀跌的现象。2019三季度恒指跌幅高达9%！逊于全球其他主要市场，
港股杀跌是风险的完全释放？估值底部和布局时机是否已经出现？港股后市走向如何？券商中国记者就相关问题采访了多家内地及香港买方机构 ，
“年中我在内部提出余下六个月我们是在大风大浪中管理资产，在低点要敢于买入一些公司 。对于一个基金经理来讲！可能就要在混乱当中找机会，”国内首批中港互认基金行健宏扬中国基金的管理人——行健资产管理首席投资总监蔡雅颂对券商中国记者表示。
7月以来伴随人民币汇率波动 ，Q3恒指跌幅9%。逊于全球其他主要市场！根据EPFR统计 ，包括香港在内的新兴市场股票型资金自6月开始经历了连续15周净流出 。港股7-9月出现缩量 ！日均成交量仅为600-800亿港元水平 ，对比去年同期800-1000亿港元水平。同比减少约30%！
图1 2018年1月以来恒指走势图(数据来源：天风证券) ，
诺德基金研究员张昳泓告诉券商中国记者 ，三季度以来港股估值整体出现了比较大幅的下修。目前港股整体估值处于历史底部区域 ！恒生指数PE约为9.5倍 ，恒生国企指数PE大约8.4倍左右。基本都处于过去十年PE均值减去一倍标准差附近水平！与2018年最低点估值水平相当 ，
“随着未来市场盈利逐步复苏叠加风险偏好的提升，汇率以及恒生指数波动率中枢将逐步下移。整体估值将有较大的抬升的空间 ！”张昳泓表示，
太平基金量化投资部负责人、太平MSCI香港价值增强、太平灵活配置基金经理徐磊也表示，“从纵向看港股目前无论是历史PE还是前向PE水平都处于历史底部附近；从横向看 。港股估值水平低于美股与A股 ！具有战略资产配置价值 ，”
港股底部区域再现?基金经理:扰动因素在逐渐减弱 高股息率将吸引..._陕西食品流通许可证怎么办理
蔡雅颂认为宏观经济对于股票市场的扰动会降低很多，政策可能会更稳健。但当前市场开始逐渐适应外部影响股市走向的重要因素！更专注于确定性，青睐相对稳定收益的核心资产。但在过去18个月！扰动港股的因素在减弱，再往前看12个月 。这些因素仍然会减弱 ！
，“美息下降对港股是利好的，假如情况偏向稳定。美息还在降香港差不多是全世界最便宜的股票 ！”蔡雅颂说
由于国内产业结构转型的背景下，以服务业和消费者为导向的产业趋势成为主流 。再加上国家政策加大对信息科技的支持力度 ！年初至今港股科技、医药板块 ，高股息的金融板块以及新刚需的消费(餐饮、食品饮料、教育和体育品等)板块受到较大关注度。自5月中旬以来！南下资金在港股配置比例增加 ，南下资金已连续17周净买入 。净买入增长20% ！
图2 2018年1月以来南下资金买入资金流量图(数据来源：天风证券)，
张昳泓表示在全球市场中，港股市场一直具备高股息率的特征。目前恒生指数以及恒生国企指数股息率均在3.7%左右水平！而过去十年恒生指数以及恒生国企指数股息率的中位数大概是在3.4%左右水平，当前股息率已经处于历史高位。从长线配置型资金角度来说！在利率下行阶段港股高股息率具有较高的配置价值 ，港股对于长线资金来说可以实现的回报率还是非常可观的 。
！平安基金恒生国企ETF基金经理钱晶对券商中国记者表示 ，目前恒生国企指数的股息率高于上证50、沪深300这类股息率较高的指数 。甚至略高于10年期国债到期收益率！如果可投资期限较长，不考虑资本利得。光靠分红获得的收益就可能不输于投资国债 ！此外目前宏观经济、内外部环境依然具有较高的不确定性，在这样的市场环境下 。现金流的重要性将更加突出！具有稳定高现金流的高分红股票或更受市场青睐，
徐磊表示“港股的高股息率正是港股投资价值的体现，对机构投资者很有吸引力。”
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蔡雅颂认为“目前不管是看市盈率、市净率或者市占率，甚至用派息率 。港股都处于低洼地带 ！吸引力非常高 ，在指数以外还有一些周期类公司。比如房地产公司！它们的派息率是7-9%，甚至达到10% 。市盈率很低从历史维度来讲很低！从绝对维度来讲也很低，”
尽管当前大多基金经理都认可港股估值处于“低洼地带”，对机构投资者有较强的吸引力。港股的高股息率也是具有较高的配置价值！但蔡雅颂也提醒投资者，“今年市场中有些资产上涨过度。大家要想想高估值跟低估值是否太不合理！”
蔡雅颂表示“余下六个月是在大风大浪中管理资产 ，在低点要敢于买入一些公司 。相信四季度也是大风大浪 ！中美之间也好，香港的情况也好 。对于一个基金经理来讲 ！可能就是在混乱当中找机会，”
基于对四季度以及明年市场的看法，配合行业板块轮动状况。蔡雅颂表示基金已经在三季度自下而上地对投资标的进行了调仓 ！加仓了估值较低的内地房地产股等，并长期看好估值较高但有确定增长性的大消费类如白酒医药、科技等行业。
“我们要的是长跑 ，希望过去的十年或未来的十年继续努力寻找陪伴我们成长的公司。如果你觉得一家公司有长远机会 ！需要有足够的耐心 ，也要清楚知道究竟投什么 。它可能年头到年尾股价有50%的增长、盈利有30%的增长！但股价波动你未必能完全享受到 ，甚至可能亏钱 。” 蔡雅颂说！
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