10月中采制造业PMI相比上月回落0.5个百分点至49.3％ ，十一假期工作日环比减少是主要原因。逆周期政策尚未发力！经济企稳仍需时日，预计明年一季度我国加大逆周期调控力度 。财政政策加快专项债发行及使用！货币政策宽松将以扩信用为主，将着重针对民营、小微、制造业、服务业“好”项目及地方基建、老旧小区改造、保障房建设等“类地产”领域 。预计明年一季度扩信用效果显现！将有大规模信用释放 ，经济或有企稳 。债券市场可能承压！但配置价值也将逐渐出现 ，权益市场风格可能向周期类切换。
>> 10月PMI再次回落 ，连续6个月处于收缩区间。
10月中采制造业PMI相比上月回落0.5个百分点至49.3％，十一假期工作日环比减少是主要原因 。也体现经济企稳尚需时日 ！我们预计在逆周期政策发力叠加库存周期回升的情况下，明年一季度经济企稳概率大 。10月生产指数回落1.5个百分点至50.8％ ！新订单指数回落0.9个百分点至49.6％，再次降至荣枯线下。其中新出口订单回落1.2个百分点 ！回落幅度更大 ，抢出口效应有所减退。
>> 新出口订单回落幅度大 ，或受前期抢出口拖累 。
10月新出口订单指数回落1.2个百分点至47％ ，进口指数回落0.2个百分点至46.9％。中美第十三轮经贸磋商取得积极进展！我们认为10月出口订单回落或是受此前抢出口的透支拖累，我们对明年进出口数据不悲观 。中美逆周期政策力度较强！短期内有望延缓全球经济下行趋势 ，
华泰宏观李超:PMI回落 经济企稳仍待明年一季度_重庆网店食品流通许可证
>> 价格指数回落，库存周期处于被动去库存
。10月PMI出厂价格和原材料购进价格指数分别下降1.9和1.8个百分点至48％和50.4％，预计PPI在10、11月处于较低水平 。至12月才可能在翘尾因素及供给侧因素的共同推动下迎来反弹！10月原材料库存指数回落0.2个百分点至47.4％，产成品库存指数回落0.4个百分点至46.7％。我们认为库存周期目前处于被动去库存状态 ！后续看PPI反弹是否有需求支撑 ，在我们明年一季度经济企稳的判断下。库存周期有望触底反弹！
>> 从业人员指数有所改善 ，
10月制造业从业人员指数回升0.3个百分点至47.3％ ，非制造业从业人员指数持平于48.2％。制造业就业指数触及底部区域后呈现反弹走势符合预期！也与近期失业率数据一致 ，预计后期继续改善 。今年失业率相比去年同期有所抬升 ！与经济走势一致 ，但预计明年失业率中枢将有下行。
>> 经济企稳仍待明年一季度
，10月PMI继续回落主因十一季节性因素 ，下个月可能反弹。但也体现经济短期仍未企稳！预计明年一季度我国加大逆周期调控力度，财政政策加快专项债发行及使用。货币政策宽松将以扩信用为主要方式！着重针对民营、小微、制造业、服务业“好”项目及地方基建、老旧小区改造、保障房建设等“类地产”领域 ，预计明年一季度扩信用效果显现 。将有大规模信用释放！债券市场或有承压，但配置价值也将逐渐出现。权益市场风格可能向周期类切换！
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地产强调控政策导致经济回落压力超预期；环保限产等供给侧力度加强，PPI超预期回升。库存周期提前 ！
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