食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高，估计基金持仓比例还应稳中有升 。MSCI扩容在即！外资的持续流入 ，也有助于维持食品饮料板块的估值稳定 。
三季报简述：食品饮料三季度业绩现分化，在经济波动背景下龙头表现出较强持续性。分子行业来看 ！白酒业绩出现分化：汾酒、五粮液、老窖、今世缘、古井等持续快速增长；水井业绩表现出较大弹性；茅台发货量略有放缓；酒鬼、洋河、口子窖等由于自身业务节奏问题利润低于市场预期，整体看白酒龙头三季报多数向好 。消费升级、区域扩张应是主因 ！啤酒板块三季报业绩维持快速增长势头 ，主要受益于竞争趋缓、产品升级、降税利好等影响 。利润提升逻辑得以验证 ！大众品龙头普遍表现出较强的持续性：双汇、伊利、中炬绝味等季报业绩超预期 ，海天仍然以稳为主。恒顺、安琪、榨菜等调整效果显现！业绩已有回暖，桃李由于月饼拖累以及费用投放节奏问题低于预期 。目前企业已开始备战春节！为旺季销售做好准备，我们估计四季度白酒整体压力不大。挺价、去库存等动作已为春节做好铺垫；乳制品竞争续存；调味品以稳为主！
白酒：春种秋收，全年景气分化加剧上半年高端酒进行渠道销售体系改革。带动行业整体出现提价潮 ！渠道打款积极，同时名酒持续进行渠道精耕及品牌打造 。迎来三季度双节旺季收获期 ！前期营销铺垫效果显现，名酒整体价格、动销平稳 。景气持续三季度结束后！全年基本确定，2019Q1-Q3收入同比增速为+17% 。业绩增速为+23% ！其中Q3收入、业绩增速为12%、17%，分价格带来看：前三季度白酒高端品牌营收、业绩表现最佳；大众高端结构升级持续推进。分化明显；次高端增速平稳换挡！竞争略有加剧，展望明年高端白酒保持价格稳中有升仍是工作重点。需求稳定确定性强面对产业升级、竞争加剧的形式！其他价格带品牌表现将进一步分化，品牌底蕴深厚、渠道管控持续改善、重视消费者转化服务的公司市场份额将进一步提升 。长期来看品牌集中度、结构升级仍为产业趋势！名酒行稳致远 ，仍属优质成长资产 。
食品行业三季报研究_台湾个体工商户食品流通许可证
大众品：业绩有分化，龙头多数向好。大众子行业3Q19呈现分化趋势：葡萄酒国内产量降幅扩大 ！进口酒也同比下滑 ，国产酒机会仍需等待；啤酒三季报利润普遍向好。竞争趋缓是核心原因 ！企业策略转为利润导向，成本高位下行。增值税调降助推利润释放；乳制品中常温奶稳步增长！行业竞争续存 ，龙头市占率稳步提升 。伊利销售费用率低位！推动利润超预期；受非洲猪瘟影响，屠宰3Q19吨利提升 。肉制品业务有改善 ！龙头双汇采取多种措施来对冲成本压力，季报业绩超预期增长；调味品业绩稳中有升 。景气度依旧海天、中炬增长稳健！二者均可长远布局，其他子行业投资机会分化。需逐一辨认
！1-10月食品饮料板块大幅上涨，实现戴维斯以击 。三季度食品饮料基金持股市值比例略回落 ！但白酒配置比例再创新高，且分化明显标的选择与公司基本面的稳定性、短期业绩以及未来成长发生相关 。也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略 ！往2020年展望 ，出于19年食品饮料超额收益过高 。明年板块涨幅可能放缓 ！但食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高 ，估计基金持仓比例还应稳中有升。MSCI扩容在即 ！外资的持续流入 ，也有助于维持食品饮料板块的估值稳定。我们长周期看好白酒板块！建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒 。乳制品中伊利股份仍有配置价值 ！看好调味品板块的投资机会 ，海天味业基本面无碍。涪陵榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长 ！值得重点关注，
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