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新版产业结构调整目录出炉 人工智能等行业获政策鼓励，

国家发展改革委日前公布《产业结构调整指导目录(2019年本)》(以下简称《目录》) ，自2020年1月1日起施行  。

《目录》是引导投资方向、政府管理投资项目 ，制定实施财税、信贷、土地、进出口等政策的重要依据 。《目录》一经发布  ！立刻引起各行各业的关注 ，

《目录》由鼓励、限制和淘汰三类组成  ，不属于以上三类。且符合国家有关法律、法规和政策规定的为允许类  ！不列入《目录》，

其中鼓励类主要是对经济社会发展有重要促进作用，有利于满足人民美好生活需要和推动高质量发展的技术、装备、产品、行业；限制类主要是工艺技术落后 。不符合行业准入条件和有关规定！禁止新建扩建和需要督促改造的生产能力、工艺技术、装备及产品；淘汰类主要是不符合有关法律法规规定  ，不具备安全生产条件。严重浪费资源、污染环境！需要淘汰的落后工艺、技术、装备及产品，

《目录》共涉及行业48个，条目1477条。包括鼓励类821条、限制类215条、淘汰类441条 ！

与上一版相比  ，新版《目录》最大的亮点之一是将“人力资源与人力资本服务业”“人工智能”“养老与托育服务”“家政”4个行业纳入鼓励类行业之中。另外“细胞治疗”首次写入《目录》  ！这也让医药行业人士感到很振奋，

产业结构调整目录一直被视为我国行业发展的“风向标”，从中可看出国家对产业发展的支持方向。

上述鼓励类新增4行业，已经反映了国家产业政策风向。

以“智能”关键词为例，《目录》中涉及“智能”的关键词有94处。对此中国宏观经济研究院产业所高技术室副主任、副研究员张于喆向上证报表示！这反映了大力培育发展新兴产业的政策导向 ，

张于喆说《目录》中制造业相关的条目共900多条  ，占总条目数的60%以上。其导向很明确！即要提升制造业占比，

对此国家发展改革委产业发展司负责人向上证报表示  ，《目录》的重要导向之一  。就是推动制造业高质量发展 ！加快传统产业改造提升，大力培育发展新兴产业 。

另外《目录》修订重点还包括：促进形成强大国内市场 ，大力破除无效供给。提升科学性、规范化水平  ！

西泵股份:员工持股完成购买 ，加速产品升级。

研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2019-01-23 ，

员工持股完成购买，拟高分红回馈投资 。

员工持股完成购买:公司于2018年12月11日完成员工持股计划二级市场购买，买入401.54万股(占总股本1.2029%)  。成交均价约11.174元/股(1月22日收盘价10.51元)！

西泵股份2018年分红预案:每10股派发现金股利5元，每10股转增5股(往期分红均值为10送2不转增。1月22日收盘价10.51元！18年股息率5%  ，18年分红为历史最高水平)  。

外延步伐加速，拓展汽车电子、热管理领域 。

2018年11月 ，西泵以自筹资金(1600万)与杭州乾璐(400万)共同投资设立合伙企业上海隆邈。主要为收购汽车电子、热管理系统等领域初创类企业  ！拓宽新产品领域 ，推动外延式扩张 。提升综合竞争能力！

2019年1月16日，上海隆邈参股芯片设计企业深圳创成微(10%股权) 。深圳市创成微电子有限公司专业从事于芯片设计与方案提供！业务包括数字信号处理(DSP)芯片设计、数字信号处理算法研究、音频系统设计、时钟芯片设计等;业务领域涵盖音视频应用、智能音响、汽车电子、机电控制系统、智能家居、工业控制等 ，该企业在音频领域技术底蕴深厚。在汽车电子水泵控制器的设计中也积累了相应的经验 ！时钟(晶振)芯片核心技术为国际前沿技术 ，与深圳创成微的合作。可以为西泵电子水泵的发展提供电控、电机方面的技术支撑 ！增强公司电子水泵产品技术实力 ，促进电子水泵产品的快速发展。抢占电子水泵产品市场份额;有利于积累汽车电子相关技术  ！积极布局汽车电子产品市场;有利于打开公司发展空间，推动公司转型升级 。

2019年1月17日 ，上海隆邈参股军工企业陕西雷神 。陕西雷神是军民融合硬科技企业 ！由中科院西安光机所智能制造中心副主任叶斌联合知名国有创业投资机构及国内专业无人驾驶研发团队，成立于西安国家民用航天产业基地。主要从事军用地面无人察打一体平台系统和短程支援大载荷察打无人机平台系统的研发和生产！

陕西雷神主要产品包括无人巡逻车、无人反恐镇暴车、无人光电侦察车、无人察打攻击车、无人运输车、无人后勤保障车、无人应急救援车、上装光电单元、三代武器站、激光告警器、高性能跳频电台、动中通卫星通信单元、增程发电机、升降式武器平台、(自主及遥控)车辆控制系统、多功能指挥车等，

陕西雷神为整车生产企业，具有自主研发能力  。与其合作可以释放现有产能  ！为公司业务增长寻找新的突破点;陕西雷神拥有完整自主知识产权和核心技术研发团队，致力于人工智能无人平台技术和察打系统技术落地并转化。与其合作可以增强公司技术实力！提升智能化水平;陕西雷神是军工企业，在开发军品的同时搭建了专项民用技术研发。与其合作利于切入军民融合！拓宽发展空间  ，推动转型升级。

节能减排背景下，公司主业全面升级  。

2020年油耗限值标准要求从2016年的6.7%降至5%，对传统车企造成的减排压力巨大 。目前中国涡轮增压发动机行业渗透率30%左右 ！年均复合增速15%  ，远超汽车行业 。未来将提升至47%！带来公司主营产品水泵(机械转电子)、涡壳(产能订单双升)、排气歧管(高镍化、耐热钢化)的全方面升级，

未来国内市场上 ，汽车油耗限值逼近和一系列节能减排政策的推出将增加涡轮增压器(发动机减排)的需求量 。推动涡轮增压器行业增长！经测算未来五年涡轮增压汽车复合增速:全球+6%，中国+15%;市场空间:全球120亿美元  。中国40亿美元  ！

涡轮增压行业增长指引西泵产品升级，公司主营的三大块业务:汽车水泵、排气歧管、涡壳均受益于涡轮增压行业发展 。汽车水泵方面(营收占比42%)  ！涡轮增压技术指引机械水泵向电子水泵升级 ，电子水泵一方面装载新能源汽车为电池进行冷却或保温。另一方面也适用于涡轮增压器！充当独立的冷却系统为涡轮降温(1涡轮增压车辆配1电子水泵，1新能源配2-5电子水泵);排气歧管方面(营收占比38%)。涡轮增压技术指引铸铁排气歧管向高镍及耐热钢排气歧管升级 ！涡轮增压器需要配套高镍的排气歧管(1车配1进气歧管+1排气歧管)，高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30元/公斤提升至约100元/公斤)。未来随涡轮增压车辆增长高单价更耐热的排气歧管占比将进一步提升;涡壳方面(营收占比14%)！涡轮增压技术指引涡壳需求增长 ，涡壳是涡轮增压器零部件。与发动机排气管相连接！公司2014年起开始生产涡壳，2017公司涡壳销售107万只。目前涡壳产能300万只！下半年新建300万只涡壳产能，预计年底涡壳产能有望达600万只。是未来两年公司主业的主要增长来源！

新版产业结构调整目录出炉 六大股持股待涨_四川西安食品经营许可证

十年磨一剑电子水泵对标未来新能源广阔市场

四川西安食品经营许可证

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公司2010年起即开始研发应用于高端传统燃油汽车、涡轮增压车型、油电混合汽车及纯电动汽车上的电子水泵，目前主流产品覆盖12-60W区间。下游客户囊括通用、广汽、北汽新能源等传统和新能源车企！2017年公司汽车水泵、排气歧管、涡壳平均单价分别为134.85元、171.39元、355.50元 ，单车合计661.74元 。未来随着新能源车型替换(一辆纯电动车型上搭载2-5个电子水泵！电子水泵单价200元以上) ，公司电子水泵产品单车价值(700-800元)大于目前产品单车价值(600-700元) 。未来汽车在新能源转型升级背景下！西泵通过布局电子水泵产品，长期发展空间广阔。

风险提示:国内车市销量下滑风险  ，中 美贸易战风险。

投资建议:国内汽车水泵龙头，维持买入评级。

我们认为公司是国内汽车水泵龙头，订单饱满短期涡壳产能释放保障主业 。18年国内车市销量下滑3%背景下！我们预计18年利润2.5亿元，同比基本持平17年。未来电子水泵是公司发展重点！承接传统向新能源发展趋势，通用、大众项目逐渐上量。芜湖产能保障增速！员工持股深度绑定，我们预测18/19/20年EPS分别为0.76/0.85/0.96元。对应PE分别13.9/12.4/10.9倍 ！当前股价10.51元(员工持股均价11.17元 ，股息率5%)。低估值优质汽车零部件！维持买入评级，

巨星科技公司动态点评:贸易紧张环境下保持业绩稳增长，收购中策橡胶拓展汽车后市场渠道。

研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 ，王志杰刘峰 撰写日期：2019-08-27。

业绩稳步发展 ，出口型企业面临关税风险:根据公司发布的中报业绩报告。2019年上半年实现营业收入30.38亿元！同比增长38.28% ，公司是全球第三大手工具生产商。通过发挥创新、品牌、渠道和国际化四大优势  ！并突出全渠道特点 ，工具业务实现销售收入26.55亿元。同比增长40.63%！成为提升营业收入的主要动力，上半年实现归属上市公司股东的净利润为4.44亿元。相比去年同期增长38.68%  ！上半年公司努力扩大渠道，尽管销售费用和财务费用均有超过同比一倍的增加 。但上半年收到政府补助带来其他收益幅度较大 ！贡献了净利的增加，2019Q2营业收入同比增长率为20.22%。比Q1增长速度速度稍有放缓！但归母净利润增速较上季度提高，达到42.87% 。与4月1日起施行的税收优惠有关 ！值得注意的是 ，受中 美贸易战影响 。公司智能产品业务作为受到美国关税政策打压影响最大的部分！未来贸易局势依然存在不稳定因素 ，公司有超过94%的主营业务收入来自国外 。尽管处于行业龙头！但仍面临较大风险 ，

贸易环境不利 ，积极发挥销售渠道优势:公司在中国出口美国手工具比例中占4% 。在美国市场中有3%-4%的市占率！在8月发布的美国征税对公司影响公告中表示 ，中 美贸易 摩擦不会对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力产生重大不利影响 。公司积极应对挑战！运用龙头地位优势，加快产品研发和拓展销售布局。以满足更多群体的需求！在供应链方面 ，今年上半年公司收购北美地区的Prime-Line。已成为LOWES、HOMEDEPOT、WALMART、BRICODEPOT、CTC等欧美大型连锁超市在亚洲最大的五金工具供应商之一  ！除此之外还开发了电子商务、自有品牌经销商体系和大客户直供等新型渠道，尤其是在智能产品业务方面。转移产能布局重点！依靠全新制造基地和自主知识产权尽可能避免美国关税打压 ，2019年半年报中。公司在建工程同比增长366.02%！应收票据同比增长96.66% ，在贸易环境不利情况下。公司除了提高产品制造和分销能力！致力发挥体量优势，通过投资布局可能的规模效应以分散风险。在运营模式方面 ！出口产品定价为FOB方式，进口关税由客户承担。并且制造成本较低、产品可替代性较强！但一旦美国动用制裁手段  ，将影响订单对公司发展不利。

收购中策橡胶拓展汽车后市场渠道:公司产品广泛应用于制造加工业等，在汽车修理领域  。公司的主要产品主要包括专业工具箱柜！为充分把握汽车后市场的发展机遇 ，公司拟通过收购中策橡胶。在市场渠道方面建立深度合作！进一步扩大在汽车后市场领域的产品布局，提高汽车修理及养护服务水平。据公司披露的交易最新草案 ！巨星科技与杭叉集团以每股1元的价格向持股平台中策海潮增资11亿元，并分获中策海潮27.50%的股权  。增资完成后中策海潮将支付现金购买8名交易对方所持有的中策橡胶股权！支付额来自自有资金和银行并购贷款，合计占中策橡胶注册资本的46.95% 。并获得中策橡胶控股权 ！巨星科技将间接持有中策橡胶12.91%的股权  ，交易完成后中策橡胶不会纳入公司合并报表范围。公司主营业务构成不会因本次交易发生变化 ！中策橡胶拥有强大的国内外销售服务网络，将为公司提供进入汽修市场通道。而中策橡胶有望依托公司进入北美大型零售商的供应商名录！但在当前看来，北美市场风险提高 。或将影响协同效应的实现！

投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.80元、0.90元和0.98元，对应PE分别为14倍、12倍和11倍。维持“推荐”评级  ！

风险提示:关税增高导致成本上涨风险;人民币汇率波动风险;贸易 摩擦导致订单减少  ，

兆驰股份:结构调整收入下滑 ，控费+汇率改善盈利能力  。

研究机构：广发证券 分析师：曾婵 ，袁雨辰王朝宁 撰写日期：2019-04-28。

电视产品订单结构调整促使收入增长季节性放缓

上海医疗器械经营许可证办理

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公司披露2019年一季报:2019Q1公司实现收入24.7亿元(YoY-13.9%) ，实现归母净利1.9亿元(YoY+13.6%)  。对应净利润率7.7%(YoY+1.9pct)  ！

整体来看一方面因季节性因素影响，公司2018Q1收入基数较高;另一方面2019Q1公司电视业务订单结构以中小尺寸以及出口产品为主。拉低了出厂均价导致一季度收入有所下滑！预计随着大尺寸产品订单在随后数个季度逐步释放，电视业务的均价压力或将有所缓解。

毛利水平相对稳定，费用率控制+汇率向好盈利能力略有改善。

2019Q1在公司主要零部件价格相对稳定的情况下，公司毛利率基本持平达到10.4%(YoY+0.3pct)  。同时期间费用率在效率提升以及汇率向好的情况下整体有所改善  ！分别达到3.0%/4.7%/-2.8%(YoY-0.1/+1.4/-1.0pct)，其中仅由于加大研发投入相关费用率有所上升。

LED产业链相关产能建设进度持续推进 ，预计下半年或有所贡献  。

公司一季报显示  ，2014年4月LED封装项目已完成主体厂房建设 。并落成首期1000条生产线  ！同时公司与南昌市青山湖区市政府签署《协议》，再新增投资500-1000条生产线;2019年3月LED外延片及芯片项目已完成主体厂房及宿舍建设 。项目预计于2019年年中投产！并逐步放量

预计2019-2021年公司归母净利为5.2/6.0/6.9亿元，同比增长17.1%/15.3%/14.0%。最新收盘价对应2019年PE估值为26.6x！参照行业可比公司PE估值平均值29.1x ，我们给予公司2019年PE估值28x。对应合理价值3.36元/股！维持“增持”评级  ，

风行电视自由品牌发展不及预期;黑电终端需求恢复不及预期;原材料价格大幅波动;人民币汇率大幅波动 ，

达实智能:业绩低于预期系业务转型 ，盈利能力有所提升

新版产业结构调整目录出炉 六大股持股待涨_四川西安食品经营许可证

研究机构：国金证券 分析师：黄俊伟 撰写日期：2018-04-03

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业绩低于预期系业务转型，盈利性提升+资金面改善。1)公司2017年实现营收/归母净利润25.72/3.12亿元  ！分别同增4.7%/13.2% ，伴随公司业务转型。资源更多向智慧医疗聚拢致使智慧交通业务营收同比降-72%  ！尚处转型阵痛期中营收/业绩均低于预期，预计未来公司业务布局合理化后。业绩增速中枢有望抬升 ！2)①公司2017年毛利率为32.53%同比+2.04pct ，系高毛利率智慧医疗(36%)/智慧建筑业务(28%)营收占比提升16.61pct拉动所致。②三费率均有不同程度增长！其中受业务拓张需求带动 ，销售费率上升幅度较大约0.9pct  。总体期间费用率上升1.18pct达16.23% ！资产减值损失同比基本持平，③毛利率上升趋势下净利率上升0.93pct至12.96%  。盈利性略提升！3)应收账款为17.6亿，同增14.4%。应收账款周转天数增至230.58天(+28天)  ！但受销售款及承兑票据到期托收金额影响，收现比提升10pct至91.86% 。经营性现金流2.1亿元同比大幅改善(上年为-0.15亿)达历史最优水平  ！

订单高增+三大投资  ，提升未来业绩:1)公司坚持“做大智慧医疗”战略  。2017年智慧医疗业务营收9.15亿元！占比总营收增加4.07pct至35.57% ，为第二大业务。2017年新签智慧医疗等PPP项目总额约22.7亿元！订单营收比达2.5倍，2)公司持续加大技术和产品的研发投入。2017年研发投入达1.05亿元(+14.33%)！3)公司采取股权投资、设立产业基金、保险公司全方位完善智慧城市产业链布局，4)公司依托深圳总部。深耕粤港澳大湾区！2017年4月投资设立雄安达实全资子公司助力公司进一步开拓津京冀和北方市场打开想象新边际 ，

考虑到今年业绩不及预期，我们下调盈利预测 。预测公司2018/2019年EPS分别为0.20/0.25元  ！下调公司6-12个月目标价位至6元 ，对应2018/2019年PE分别为30/24倍。

创新商业模式管理风险 ，公司快速扩张带来的管理风险 。

和而泰:智能控制器持续放量 ，并购业务增长迅猛(买入)。

研究机构：东北证券 分析师：张世杰 撰写日期：2019-08-23  ，

公司于 8月 15日发布 2019年半年度报告，2019年上半年实现营业收入 17.40亿元  。与上年同期相比增长了 41.69%; 归母净利润 1.70亿元！与上年同期相比增长了 31.85%;扣非归母净利润为 1.63亿元，与上年同期相比提高了 29.97% 。

扩大产业布局 ，营业收入增长快。公司各业务营业收入增长较快！主要业务收入中 ，家用电器智能控制器营业收入 11.33亿元。占比65.09%！同比增长 39.16%; 电动工具智能控制器营业收入 2.53亿元，占比 14.51%。同比增长 53.09%; 铖昌科技射频芯片营业收入 1.03亿元 ！占比 5.90% ，同比增长 69.65%  。公司基于领先的技术研发能力、优秀的配套服务能力、严格供应链管理等优势！获得了国内外高端大客户青睐，订单不断增加。保持了营业收入和净利润的持续增长！

开展管理变革，驱动绩效提升  。相关费中销售费用 0.31亿元 ！同比上升 18.21%; 管理费用为 0.61亿元 ，同比上升 53.59%; 财务费用为 0.11亿元。同比增长 357.16%; 研发投入为 0.78亿元 ！同比增长48.29%，管理费用增加主要是并表影响以及公司业务扩大带来的人工成本等的增长;财务费用增幅较大 。主要是因为公司借款增加 ！相应的利息支出增加  ，同时汇率损失同比增加;研发投入增长主要在于公司持续加大投入及并表影响。

重视自主研发  ，助推业绩增长  。公司一如既往地坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位！坚持高端客户、高端技术、高端市场的经营方针，铖昌科技拥有较强的技术实力与产品。与主要客户合作关系稳定！在 5G 毫米波射频芯片领域，积极推进其在民品方向的研发和市场开拓 。不断增强公司核心能力 ！公司未来业绩有望进一步提升  ，

维持“ 买入”评级，我们看好公司未来在智能控制器及射频芯片领域的发展潜力。预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.41/0.56/0.73元  ！对应 PE 为 28/21/16倍，维持“ 买入”评级。

风险提示: 上游材料价格波动，需求不及预期。

康力电梯:需求回升，业绩加速恢复 。

研究机构：西南证券 分析师：梁美美 撰写日期：2019-08-27，

业绩总结:公司发布2019年半年报，实现营收17亿元(+17.5%) 。归母净利润1亿元(154.4%)  ！扣非净利润0.76亿元(+2358%)  ，其中Q2实现营收9.6亿元(+30.2%)。归母净利润0.74亿元(+353.7%)！扣非净利润0.58亿元(+946.1%) ，中期分红:每10股派发现金红利0.3元人民币(含税) 。

电梯需求回暖 ，业绩快速回升 。电梯产量经历了2015~2018年连续个数增长之后 ！2019H1迎来产量两位数较快增长  ，根据国家统计局数据。2019H1电梯、自动扶梯及升降机产量合计46.3万台(+18.1%)！公司为国内民族品牌龙头企业，实现营收较快增长。净利润恢复更快！公司2019H1毛利率28.8%(+2.1pp)，显示公司前期控制产品销售价格下降的举措出现成效 。且原材料价格至2018年11月逐步下降  ！使毛利率回升，公司2019H1期间费用率为20.6%(-3.3pp) 。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.5%(-2.9pp)、8.1%(-0.5pp)、0.1%(+0.1pp) ！

在手订单充足，保障后续增长。截至2019年6月30日 ！公司正在执行的有效订单为56.75亿元(未包括中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、北京至张家口铁路、苏州市轨道交通5号线、新建连云港至镇江铁路、济南市轨道交通R2线、新建京沈客专星火站及枢纽工程、西安地铁六号线一、二期工程 ，中标金额共计4.54亿元)。在手订单规模较上年同期末提升约12%！保障后续业绩增长 ，根据公司业绩预告  。公司2019年1~9月归母净利润为1.8~2.1亿元 ！同比增长190%~240%，其中Q3归母净利润0.95~1.06亿元。同比增长340%~390%！业绩恢复加速，

盈利预测与投资建议  ，公司为国内电梯民族品牌龙头。不断突破保障业绩增长 ！预计2019-2021年EPS分别为0.36/0.41/0.46元 ，对应PE分别为22/19/17倍。首次覆盖给予“增持”评级  ！

风险提示:下游需求不及预期风险;价格不及预期风险;原材料价格波动风险，