一、市场行情概况 11月市场震荡下行，风格上核心资产剧烈调整。11月各大指数全线下跌 ！上证指数跌幅2.29%、沪深300跌幅1.60%、创业板跌幅1.13%，创业板跌幅相对较小 。月初在海外环境改善背景下市场的风险偏好明显回升！推动指数上涨；随后在通胀数据3.8%超市场预期、经济数据比较疲弱等因素影响下市场有所调整；期间央行连续下调MLF、OMO、LPR市场利率，市场亦有所表现 。11月PMI超出市场预期！短期市场或有所表现；但是当前上市公司企业盈利仍未有起色、海外环境亦有不确定性、CPI仍处于上行周期 ，市场仍将保持震荡 。
从行业来看电子、汽车、建筑材料、建筑装饰、电气设备表现较好 ，周涨跌幅分别为1.51%、0.95%、0.85%、0.81%、0.75%；而食品饮料、计算机、医药生物、传媒、轻工制造表现较差 。周涨跌幅分别为-2.82%、-2.71%、-2.58%、-2.21%、-1.69%！截至周五收盘，上证综指报2871.98点。周下跌0.46%；深证成指报9582.16点！周下跌0.46%；创业板指报1664.9点，周下跌0.89%；中小板指周下跌1.28% 。沪深300周下跌0.55% ！上证50周下跌0.94%，
基金方面： 11月各类基金涨跌互现，股基表现弱于债基。在各类型基金中！11月表现最好的是债基，单月涨幅0.19%；权益基金方面。港股QDII好于国内权益类基金！QDII涨幅0.48% ，股票型和偏股型基金均出现下跌 。基金风格上消费、医药类基金均出现较大幅度的调整！这与公募基金的考核有关 ，再加上消费、医药类基金年内涨幅较高有获利了结的意愿；而成长类的基金在此轮市场下跌的环境中保持较好的抗跌性。各类型基金中成长风格基金表现相对较好；周期风格近期出现亦动！低估值状态有修复的迹象，
指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-0.46%、-0.91%、-0.63%、0.02%、-1.28% ，
11月公布的经济数据全面不及预期，但短期经济有企稳的迹象 。11月的工业增加值4.7%环比下降1.1%！消费增速7.2%剔除价格因素后显著低于市场的预期，固定资产投资增速5.2%逐月下行 。其中房地产投资仍保持两位数的增长体现了较好的韧性！基建投资、制造业投资仍处于相对低位，11月的PMI读数50.2%。其中生产、新订单、新出口订单环比增加都在1.5%以上 ！经济出现边际改善，这可能与11月稳增长政策的发力、海外环境的改善、全球PMI出现改善有关 。仍应该持续观察！权益市场方面，经济下行通胀上行 。股票市场供给增加！市场上行有阻力；但逆周期政策的调节 ，市场也不具备大幅下跌的基础 。关注市场的结构性机会 ！债券市场方面，利率从10月底的高点下行近20BP。10年国开债从3.75%下行至3.55%附近！短期内再次下降的概率不高，参与的赔率下降；由于通胀仍处于上行周期。叠加短期基本面的干扰！对债券市场的看法相对谨慎 ，
数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心 。截至日期：2019-11-29 ！
回顾今年以来的行情，表现前三的行业为食品饮料、电子、农林牧渔 。表现后三的行业为纺织服装、钢铁、建筑；今年以来科技、消费、农业、医药类基金都有较好的表现 ！主动管理型基金业绩突出 ，截至11月30日。今年以来股票型基金中位数为34.72% ！明显跑赢全市场的指数 ，基金的优势较为明显 。近期以核心资产为代表的消费、医药基金出现一些调整 ！这可能是因为部分白马股估值相对较高，年底机构有考核要求而选择卖出。但持续了近3年的市场风格切换也需要较强的催化剂！机构考核肯定不是主要原因 ，公司的质地、行业的景气更加重要。仍建议积极关注这些重仓核心资产的基金和部分科技基金！消费类基金推荐易方达消费行业、汇添富消费行业、易方达中小盘；医药类基金推荐富国精准医疗、交银医药创新、中海医疗保健主题；科技类基金推荐华安媒体互联网、信达澳银新能源产业、交银经济新动力等，
五、基金学堂基金净值高低的真实含义 ，
随着今年股债双牛，一些基金的累计净值攀上新高。有投资者提问：“基金净值创新高了 ！还能不能买？” ，
其实基金净值高低与股票价格高低的含义完全不同，当前净值高低与是否值得购买并无必然联系 。
股票通常都有一个内在价值，市场价格围绕着内在价值波动。存在被高估或低估的可能 ！如果股票价格超出内在价值较多，可以认为有泡沫。后续有下跌风险！
但基金的净值高低并不存在高估或是低估 ，与是否值得购买并无必然联系 。如果投资者以同样金额投资于三只基金 ！虽然各只基金净值不同 ，得到的份额不同。但如果一段时间后这三只基金的净值涨幅一样！那么所取得的收益是一样的，
有些投资者常见的投资误区就是，觉得净值1元的基金是便宜并值得投资的 。而那些净值2元、3元的基金太贵了 ！不值得买入了 ，这是不理性的。很多净值在3元、4元的基金 ！如果投资管理一直做得好 ，净值可以继续上涨。
！因此基金并不是越便宜越好 ，当前基金净值的高低对投资者的投资收益没有任何影响 。投资者在选择基金时 ！应该关注基金背后的投资逻辑和管理人的管理能力，
市场仍将保持震荡。科技类基金表现较好_贵州卫生许可证和食品流通许可证
！从理论上说基金的净值是没有天花板的，关键取决于基金管理人的管理能力 。如果是偏股基金！净值的上涨主要依靠持仓股票的价格上涨 ，如果股票涨得好 。则基金净值不断上涨；如果所持有的股票有泡沫 ！基金经理可以进行调仓，卖掉这些估值高的股票。而买入估值便宜的股票 ！调仓之后基金后市仍有继续上涨的空间 ，
投资者需要做的是：了解清楚基金背后的投资逻辑和管理人的投资管理能力 ，
选择基金时我们也不一定要买过往业绩最好的，因为比过往业绩更重要的 。是基金取得这样业绩的原因 ！要关注它的投资逻辑在未来的市场下是否可以持续，
不过从基金市场整体而言，还是存在着一定的规律：强者未必恒强。但弱者通常恒弱！过往业绩较差的基金，未来的业绩表现通常也弱于其他基金。而业绩好的基金净值往往会不断创新高！
在市场震荡期间 ，选择中长期业绩优秀且稳健、投资逻辑可持续、期间回撤较小的基金产品。能够提升基金投资获胜的概率 ！
本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布 ，仅供参考东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点 ！不构成投资建议，投资者据此操作 。风险自担市场有风险投资需谨慎
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