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金融界基金12月06日讯 景顺长城成长之星股票型证券投资基金（简称：景顺长城成长之星，代码000418）公布最新净值  。上涨1.95%！本基金单位净值为2.245元 ，累计净值为2.245元。

景顺长城成长之星股票型证券投资基金成立于2013-12-13，业绩比较基准为“沪深300指数*90.00% + 中证全债指数*10.00%”。本基金成立以来收益124.50%！今年以来收益63.99%  ，近一月收益0.40% 。近一年收益55.15% ！近三年收益45.87%，近一年本基金排名同类（27/673）。成立以来本基金排名同类（32/799）！

金融界基金定投排行数据显示 ，近一年定投该基金的收益为27.93%。近两年定投该基金的收益为30.67%！近三年定投该基金的收益为33.87%，近五年定投该基金的收益为43.61%。（点此查看定投排行）

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基金经理为刘晓明 ，自2015年03月28日管理该基金。任职期内收益35.90% ！

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最新定期报告显示  ，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例8.86% ）、格力电器（持仓比例5.49% ）、用友网络（持仓比例5.27% ）、牧原股份（持仓比例5.13% ）、生益科技（持仓比例4.79% ）、九洲药业（持仓比例4.38% ）、三安光电（持仓比例4.37% ）、中兴通讯（持仓比例4.26% ）、冀东水泥（持仓比例4.25% ）、贵州茅台（持仓比例4.19% ）  。合计占资金总资产的比例为50.99%！整体持股集中度（高） ，

最新报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为立讯精密（持仓比例7.02% ）、格力电器（持仓比例5.87% ）、晨光文具（持仓比例5.22% ）、用友网络（持仓比例5.10% ）、冀东水泥（持仓比例5.05% ）、中兴通讯（持仓比例4.82% ）、通威股份（持仓比例4.65% ）、牧原股份（持仓比例4.38% ）、长源电力（持仓比例3.37% ）、泸州老窖（持仓比例3.31% ） 。合计占资金总资产的比例为48.79%！整体持股集中度（中），

报告期内基金投资策略和运作分析

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一、本基金在报告期内重点关注了几条投资主线1、本基金重点关注了新兴行业中发展前景好增速快，且估值合理的公司；投资的新兴行业主要包括消费电子行业、通信行业、计算机行业和医药生物行业。对这些行业的看法无重大变化  ！具体可以参考历史的年季报，2、本基金关注了传统行业中业绩预期有拐点的行业和公司投资的传统行业主要是养殖行业、建材行业和食品饮料行业公司 。考察标准主要是自下而上 ！观测那些发生积极变化的行业 ，公司基本面在底部。且未来业绩增速预期会加快或者扭亏 ！??二、管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望1、对宏观经济的展望当前宏观经济内外部环境复杂  ，外部环境不确定性增加的同时。内部多年积累的结构性问题也逐步显现  ！形成约束政策框架不得不更加关注长期发展模式问题，政策选择试错成本高。整体决策较为审慎！是比较积极的应对模式 ，回顾全球历史 。“制造业高级化”是经济可持续增长的必经之路 ！发达经济体均凭借持续的制造业升级实现了经济的持续稳定增长  ，而一些主要的新兴市场国家。正是因为“过早去工业化”而放慢了赶超的脚步甚至趋于停滞 ！制造业高级化有三大宏观方面的优化表现：1）制造业高级化是技术进步、生产效率提升的源泉；2）制造业高级化有助于实现“增量去杠杆”；3）制造业高级化对于稳定就业、持续城镇化、最终稳定国内需求增长预期具有重要作用，但制造业持续升级的前提  。是持续增长的需求！而并非货币杠杆推动，中国经济的“第三次转型”：外需拉动制造业升级——内需拉动地产基建——培育制成品内需  。内需拉动制造业高级化 ！1994-2008年我国经济体量较小，依靠外需实现了制造业的持续升级。但当前我国增量需求贡献占比居全球首位 ！政策导向由“外需拉动”转向“扩内需+稳外需”，扩大内需：财政扩张有望促进社零增速回升。2019年个税减税、增值税结构性减税政策！有望改善居民收入、并将消费偏好向制成品引导，增值税减税具有3条影响路径。对于单件商品价格较高、供给端竞争激烈的制成品领域 ！预计将直接传导至商品价格的下降、并促进消费增速回升 ，综合个税减税、增值税减税的估算幅度和影响结构。我们预计2019年社会消费品零售总额同比增速回升0.4-0.5个百分点！外部环境不确定性或影响出口，但冲击幅度可控不必过度悲观 。2000亿+3000亿商品中！消费品占比较高，可替代性来源较少 。潜在冲击幅度或小于500亿部分；此外加工贸易冲击应以顺差而非出口总规模进行估算！冲击幅度需要一定折扣，亦注意到中国出口增速自2018年下半年以来持续高于欧美日 。地产基建的“不可能三角”：货币环境趋稳 ！但不期待“大水漫灌”，在房地产风险可控的目标约束下。短期依靠地产和地产类基建稳增长、和长期的宏观杠杆率稳定两大目标之间最多只能选择其一！高杠杆推升的地产基建投资高增  ，已经大幅推升我国宏观金融风险水平 。并对人民币国际化、资本项目开放速度形成约束！2017年的大幅去杠杆对2018年基建投资形成直接冲击  ，而至今平台融资仍面临结构性约束。基建投资增速可能更多依赖交通类基建 ！预计整体小幅回升，预计货币政策以数量型工具+传导机制疏通为主。融资环境小幅改善 ！但不期待“大水漫灌” ，货币政策持续展现定力  。综合判断预计2019年我国实际GDP同比增长6.3%左右  ！其中下半年6.2%-6.4%左右  ，对全年经济增长不必过度悲观。货币政策维持中性略偏松环境 ！仍将进行降准操作但降息概率较低；财政政策的结构性扩张对居民收入和购买力的改善、以及对制成品需求的促进作用值得关注，2、国内重要经济数据点评2.1工业增加值需求有所改善  。预计9月实际增速回升至6.2%左右 ！企业单月去库存导致8月工业增加值低迷，另外极端天气影响工业生产 。9月天气影响弱化 ！同时基建投资需求有望改善，制造业投资单月预计有所回升。叠加居民商品消费需求仍较稳定整体工业品需求预计9月有所改善 ！在8月企业去库存幅度有所收敛背景下，预计后续汽车等行业生产端转为补库存或进一步带动9月工业增加值改善 。预计9月工业增加值实际增速回升至6.2%左右！2.2投资增速2.2.1基建投资：6月份以来专项债发行加速，信用环境逐渐改善。近期政策强调不得将专项债资金用于土地储备和房地产相关领域！需落实专项债资金有效投资，挖掘投资需求潜力  。预计9月基建投资（全口径）累计增速上行至3.5%、至年底上行至4.7%！2.2.2制造业投资：在中上游制造业如黑色金属、非金属矿物、通用设备等等的拖累下，8月制造业投资结束2季度以来持续上行趋势  。大幅回落0.7个百分点至2.6%  ！而下游制造业如汽车、电子设备等整体相对平稳，展望后续预计上游制造业投资增速仍将低位徘徊。同时居民商品消费需求整体稳定并有望在4季度有所改善  ！外部环境不确定性边际缓和叠加非美外需仍有一定韧性，整体制造业投资需求预计不会大幅回落 。预计9月中下游带动下制造业投资单月环比改善！但基数较高预计制造业投资累计增速下行0.3个百分点至2.3%，年内预计企稳于2.0%左右。2.2.3房地产投资：预计9月土地购置费增速持续下滑 ！同时3季度起部分地产商非标融资渠道有所收紧 ，对地产投资或产生小幅冲击。但预计年内仍为商品房交付高峰！建安投资9月预计仍较为活跃，预计9月房地产开发投资累计增速小幅回落至10.1%  。4季度回落预计加快 ！但全年预计仍将达到8.0%-8.5%（固定资产投资中包含的土地购置费并不是GDP统计的产出  ，因而这一因素导致的地产投资下滑并不直接影响GDP增长 。）综合基建、制造业、房地产投资边际变化和趋势调整 ！预计1-9月和全年固定资产投资累计同比基本维持于5.5%左右  ，2.3社会消费品零售总额8月社零增速回落至7.5%。主要受汽车销售的拖累（汽车销售降幅扩大至8.1%）其他可选消费边际改善！必选消费延续稳健增长  ，一定程度反映前期个税减税、增值结构性减税对消费的持续促进。预计9月汽车销售较8月边际改善 ！其他类别消费改善趋势将继续保持，预计9月社零名义增速、实际增速分别回升至7.7%和5.8%。由于社零中包含大量社会集团消费  ！因而并非居民实际商品消费 ，拆开来看居民商品消费的数据 。8月同比增速为7.4% ！较7月改善1.3% ，反映出七八月居民商品消费增速情况可能略好于社零  。而9月面临居民商品消费较高的基数  ！预计单月将有所回落，而随着上半年收入增长对消费的促进作用的逐步释放。预计居民商品消费自2019年4季度起将呈现温和回升的特征！2.4进出口增速出口：8月初美国政府宣布9月1日起对第四批我输美商品清单加征关税，部分8月推迟的出口9月或将有一定的释放。预计手机、电脑等12月中旬拟加征关税的商品出口将自9月起加速！8月初人民币一次性贬值对出口的边际促进作用预计有所显现；同时考虑相对较高的基数  ，预计9月我国出口增速（美元计价）将回落至-3.0%。较8月下行2个百分点；而因近期人民贬值的影响在出口数据中逐步显现  ！9月对应的人民币计价出口增速预计降至-0.2% ，但9月17日、9月27日美方进一步扩大对华加征关税的豁免范围 。至此此前受加征关税影响、增速大幅下行的第一至三批商品均有一定的豁免！预计4季度“2500亿美元”清单商品对美出口环比或有一定改善，从而有望对4季度整体出口增速形成一定支撑 。叠加基数走低！预计4季度美元计价出口增速均值将回升至4%左右，进口：油价、铜价同比下行预计仍构成拖累。非洲猪瘟疫情影响下！国内死的猪较多 ，大豆进口持续保持低位。加之加工贸易出口增速有所回落、与之相关的进口增速同比趋弱！预计9月美元计价进口同比增速约为-5.5%  ，对应的货物贸易顺差约为342亿美元。2.5通胀通胀：9月非洲猪瘟带来供给收缩的影响继续显现！猪肉供给减少对肉类价格推升作用持续显现，猪肉价格（至9月中旬环比22.7%）涨幅强劲 。牛羊肉与鸡肉在替代性需求传导下涨幅亦较8月再度上行！预计畜肉类和禽肉类环比或仍将显著上行；但鲜菜和鲜果供给仍然相当充足，高频环比分别为-4.7%和-10.4% 。跌幅大幅高于去年同期 ！或可部分对冲肉类价格上行的影响，预计9月CPI食品同比或小幅上行至10.2% 。非食品方面预计交通工具用燃料环比持平 ！同比跌幅小幅扩大；租赁房房租延续今年以来涨幅偏弱的趋势 ，其他服务价格供给充足背景下同比涨幅预计低位企稳；预计9月非食品CPI同比维持在1.1%左右的低位。综合看预计9月CPI同比小幅上行至2.9%；而随着肉类价格的持续上行 ！至12月预计CPI同比有较大概率攀升至3.5%-3.6%以上 ，2020年1月春节提前或进一步令CPI同比升至4.0%以上 。但2月起预计即将有序回落 ！至2020年下半年CPI同比预计迅速回落至2.0%以下，本轮通胀的结构性上行预计仍将不会对货币政策带来实质性的影响。但可能对金融市场预期带来一定短期扰动！PPI：预计油价前月的回落仍将拖累9月PPI环比为负，同时煤价、钢价亦仍有小幅下行。叠加较高的基数 ！预计9月PPI同比延续下滑态势，降至-1.5%左右。同时展望年内后续月份 ！预计至10月PPI仍将持续回落至约-1.9%左右 ，此后11-12月随基数走低而有所反弹  。至12月预计为-0.7% ！跌幅收窄至-1.0%以内 ，3、国内重要金融数据点评新增贷款：1）企业贷款：预计企业中长贷稳中略改善。预计9月新增4200亿！同比多增约400亿；而8月企业短贷+票据融资同比小幅少增280亿，短期融资压缩的情况显著缓解。预计9月短贷+票据融资新增2400亿  ！合计同比少增约440亿，2）居民贷款：房地产销售偏弱  。居民短贷受到严监管、增幅预计有限  ！9月新增贷款预约13500亿 ，同比小幅少增300亿 。社会融资规模：预计9月新增社融2.0万亿 ！同比大致持平，高基数下社融存量增速或小幅回落至10.5%。M1、M2?增速预计分别回升至3.6%、8.3%  ！4、汇率展望十月主要货币汇率：1）英国延期脱欧概率上升  ，英镑相对美元预计仍有回升空间；2）欧元区低迷的经济数据表现、以及较为悲观的经济前景预期。已较大程度反映在当前欧元汇率表现中！欧央行9月决议重启QE并深化负利率  ，货币政策进一步宽松空间有限 。欧元相对美元难以进一步走低；3）美国3季度GDP增速大概率放缓 ！可能带动美元指数有所回落 ，4）国庆节后一周中美将举行第十三轮高级别磋商。从近期进展看 ！双方磋商趋于务实，预计近期人民币贬值压力有望进一步缓解。同时预计央行将持续引导人民币汇率预期趋于稳定！维持至年末人民币相对美元小幅回升至7.0附近的判断不变 ，

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2019年3季度，本基金份额净值增长率为11.56%  。业绩比较基准收益率为-0.08% ！

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

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