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美团点评全平台最新订单排行出炉： ，

华莱士、麦当劳、肯德基、德克士、正新鸡排……，

做鸡的包揽前五 ，成为最受消费者喜爱的存在。做鸭的只能说声找你找得好辛苦！当全聚德、周黑鸭遭遇股价业绩双杀时，君临不禁纳闷：。

非也君不见绝味食品业绩年年高速增长 ，已跻身"核心资产"行列。

周黑鸭们孤芳自赏  ，以鸭中贵族自居  。重心更多地放在提质涨价上！殊不知价格越高  ，越脱离群众筑价格墙的同时也是在为自己筑囚笼。

当价格到达阈值后，才发现群众基础没想象中牢固  。败走麦城自是必然 ！

换言之没有坚持群众路线 ，未以规模化为重心 。是周黑鸭的最大败笔 ！

好在富裕同志悬崖勒马 ，于11月18日宣布启动特许经营模式 。对周富裕而言！是多年直营模式的退步，对周黑鸭而言。却是打开市场空间的进步  ！

沉下去到地级市去在那里做鸭大有前途，

这问题见仁见智 ，但站在周富裕的角度。他已做到自己的全部 ！

穷苦出身小学文凭菜市场摊位起步，周富裕的初始属性战五渣  。却带领周黑鸭登上鸭王宝座 ！成为市值百亿的上市公司  ，

用当下时髦的话来说 ，是个人努力及历史进程的结合。

周富裕成功的关键在于有“匠心”，用他木匠老爹的话讲。要做有良心的企业家！

他秉持“树根文化”，将主要精力放在研发产品上 。将别人的最高标准作为起点 ！给自己定下目标：  ，

有人类的地方 ，就有中国美食；有人类的地方。就有周黑鸭

这话虽有点虚  ，但周富裕坚持对味蕾忠诚 。对“好吃”的追求已到BT的地步 ！

在原材料上周黑鸭尽量保持食材新鲜 ，避免储备库存。产能不够就少卖点！就那么任性

在食品安全上，周黑鸭采用全MAP及真空包装 。为的是避免空气污染！站在销售角度  ，开架摆出来卖显然更能勾起客户食欲  。但周富裕不在乎！卫生最重要

其工厂采用的“十万级标准”无尘车间，已达到欧美药企的标准 。甚至还搞大数据！让每根鸭脖都可追溯 ，吃得放心

周富裕这产品至上的理念 ，在任何行业都能有所作为。中国制造现在需要的就是匠心！

虽然都是以规模化与专业化取胜 ，但制造业能实现标准化生产及供应链稳定。而卤制品与餐饮类同  ！千人千面甚至同人都不同味，

心情不好、天气差、踩到只蚂蚁，味道都大不同。

海底捞能走出来，靠的都是服务。

周黑鸭不愿在口感上让步，自然无法实现规模化。原材料的不将就 ！也阻碍其做大做强  ，

时至今日周黑鸭都算不上工业级食品公司  ，

在规模有限增长的情况下，周黑鸭增收更多靠的是涨价。这两年周黑鸭已将单客价提高到65元 ！比绝味食品高50%，还怎么提？

这又不是ASML的光刻机 ，全球独家生产。连三星、英特尔、台积电都腆着脸为其提供研发资金！

客户愿意为格力空调支付高溢价，愿意为老板电器支付高溢价  。那是因为能使用10年！综合考虑质量、能耗、维修等反而更划算 ，

鸭脖是快消品，高频次的消费特点决定客户不可能为其支付高溢价 。

到达阈值后再提价反而会导致客户流失 ，毕竟可替代的休闲食品太多。同行的暂且不论  ！卤鸡翅行不行？卤兔头行不行？还有烘焙烤等各类美食  ，

价格提不动规模提不上增收自然没指望 ，

成本端周黑鸭的原材料占70%，对利润影响极大。这两年受二师兄影响 ！原材料和人工飞涨，盈利不下降才是怪事。

周富裕是卓越的产品经理  ，却不是优秀的企业掌舵人 。

休闲卤制品是高度同质化商品，最优策略是先走量  。获得行业竞争优势后再提价 ！

如果是打造百年老店，周黑鸭的做法没问题 。可要想做大做强！周黑鸭的科技树显然点歪了方向，该上规模时选择死怼质量  。

市场是无情地，并不会为企业家的情怀买单 。周富裕饱含两颗热泪！宣布放开特许经营权  ，

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！

卤制品属于短保食品 ，对新鲜度要求高。需要强大的冷链运输系统提供支持  ！

绝味敢放手跑马圈地  ，皆因其布局在全国的27个中央工厂  。能覆盖全国31个省市！具备“冷链生鲜 ，日配到店”的能力。

相比而言周黑鸭的格局小得多，

原来设有河北和湖北两个加工厂，以华中为主战场  。贡献了60%的收益  ！这皆是受直营影响  ，方便管控

在酝酿改革后  ，周黑鸭已完成全国五大工厂的布局。广东已率先完工投产！四川和江苏尚在建设中，为接下来的特许经营做准备  。

今年8月新任CEO张宇晨走马上任 ，

张宇晨先后任职于宝洁、欧莱雅等国际知名企业 ，有20多年的消费品运营和管理经验。是周黑鸭选中的破冰者！

特许经营负责人谢军不遑多让  ，也是在麦当劳浸淫20多年的老资格。搞特许经营已轻车熟路  ！

周黑鸭没有盲目大跃进 ，与煌上煌类似 。最先试水的是特许经营！加盟连锁仍未放开，且门槛也非常高。

目标群体必须是有钱、有资源、有连锁经验、有优质物业的“四有新人” ，

周宇晨透露按照公司的五年计划  ，周黑鸭的特许经营门店将超过自营门店。

PPT做得倒是挺好，实际效果则有待观察 。

周黑鸭搞加盟战略上没毛病，终于学会利用社会资金  。加杠杆发展这点要予以肯定 ！公司体量三五年后上个台阶问题不大 ，

问题是周黑鸭真的做好准备了吗？ ，

直营模式下周黑鸭能做到如臂使指 ，放开加盟后管控难度将直线上升。很多餐饮连锁企业都死在这上面 ！周黑鸭也曾折戟其中，

2006年周黑鸭在南昌开加盟店，结果管控不力出现质量问题。甚至有假冒伪劣产品 ！客户体验极差，导致品牌受损。不得不高价回收  ！

对比两家企业 ，管理和财务费用都可忽略不计 。差异主要体现在销售费用上 ！绝味食品每年保持在9%左右 ，并未将重心放在品牌建设上。

反观周黑鸭销售费用节节攀升，2019年H1已占到营收的33.89%。是侵蚀利润的重要因素 ！而这皆是为了打广告  ，占领消费者心智  。

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！

这也反衬出周富裕爱惜羽毛 ，在维护品牌形象上不遗余力。可特许经营商们更看重利益！不可能质量优先，

当出现质量问题时，向左还是向右？。

君临在2018年7月曾发文讲过 ，周富裕格局不够大。作为从底层起来的企业家！仍有点“小农意识”，正如知乎上的评价：有专长 。没文化重利益吃不得半点亏！

封闭保守的经营理念和家族治理机制皆是现实的具现，

如何实现职业经理人治理？如何保证公司战略的执行？如何协调与经营商们的利益？这些都是摆在周富裕面前的难题 ，

同时我们必须清醒地认识到，周黑鸭是被动“开放” 。先机已失不仅要面临绝味食品、煌上煌、久久丫等同行的竞争 ！还有跨界而来的三只松鼠、良品铺子等，

而产能的释放 ，特许经营商们的磨合。没三两年搞不定！到时候竞争会越来越激烈  ，

当然君临并不是唱衰周黑鸭，毕竟行业地位摆在那里 。以其产品力在转型后业绩会很快复苏！就现有市值而言 ，已具备不错的投资价值 。

只是在转型期，不确定性太大。再如何小心都不为过！

那么周黑鸭再次崛起，对绝味食品有影响吗？  。

在这里我们首先要恭喜绝味食品  ，继征服市场后  。现在把竞争对手也征服了 ！

周黑鸭和绝味食品分别于16、17年上市  ，在上市之初谁能登顶“鸭王”宝座的讨论就不绝于耳 。

君临曾旗帜鲜明支持绝味，皆因其市场逻辑太硬了。

鸭脖本质上是休闲零食 ，即食性和高频次是其最核心的要素。品质反而是次要因素 ！

周黑鸭主打甜辣，绝味食品是麻辣 。双方并不冲突！质量差距也并不是那么大 ，

简言之当消费者需要时 ，谁先把货送到谁就赢 。

君临随意选了四川宜宾这个三线城市，美团外卖上搜索关键词。返回的结果很能说明问题

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，

周黑鸭以自营为主，经营范围集中在华中地区。其他地区的消费者压根买不到！网上买又不能满足消费者即食性的需求 ，

绝味食品以加盟为主，经营范围遍布全国。契合行业特性！其开放性价值体系也更符合当下的互联网思维，

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 。

在门店分布上，绝味以街边店为主。周黑鸭则以机场、高铁为主  ！

可形象地概括为中心城市战略VS农村包围城市战略，结果当然如历史不断证明的那样 。绝味食品取得最终胜利！

2018年双方的业绩开始分化 ，

绝味食品是芝麻开花节节高，周黑鸭则是王小二过年。惨不忍睹特别是2019年全面滑坡！净利润减少32.41% ，

股价同样是天壤之别 ，绝味食品从2018年初到现在已翻番。周黑鸭则是接近腰斩！

双方增收的方式相同 ，就是靠开店店开得越多业绩越好

绝味的门店数量继续稳健增长 ，周黑鸭因为经营效益不佳、市政改造等原因  。2019年H1的门店数量反而比2018年底减少33家 ！

随着门店数量的增长 ，绝味食品的采购规模已达到周黑鸭的两倍。还通过向上游参股内蒙古塞飞亚获取成本优势  ！毛鸭的价格比周黑鸭低接近20%，

而周黑鸭则依然醉心研发  ，改良产品压根不屑于向上游进军 。用周富裕的话讲是在浪费时间  ！

除以上因素外 ，经济下行也对周黑鸭非常不友好。

周黑鸭产品质量高，在经济景气度高时。能享受高溢价 ！可宏观经济不景气后，别说提价就是维持原价目标客户群体都会减少  。

周黑鸭自营门店的高昂租金同样成为沉重的负担，

绝味食品的鸭脖价格低 ，反而成为“口红效应”的受益者  。抗风险能力强得多  ！

周黑鸭放开加盟可谓大势所趋，毕竟在地主家都没余粮的时代。下沉才是王道！没见拼多多已变成钱多多，

而对绝味食品来讲 ，P影响没有

卤制品行业绝味食品和周黑鸭呈现双雄格局 ，

但由于门槛低，工艺简单市场以小作坊、小企业为主。

绝味食品和周黑鸭虽是行业龙头，市占率也分别只有8.9%、5.5%。CR5仅20%  ！集中度非常低，属于完全竞争市场 。

这意味着休闲卤制品并不是赢家通吃的市场，龙头们只要吃掉非品牌企业的市场份额就能活得很滋润 。压根用不着相互搏杀  ！

随着消费者认知水平的提高，当面对质量更好、更安全卫生的食品时。会作何选择不言而喻！

正如周黑鸭的招股说明书所显示，绝味和周黑鸭等品牌企业卤制品增长迅速。年均增长率是非品牌卤制品的3倍！

在行业集中度提升的过程中，龙头们只要做好自己就将长期收益。

根据Frost&Sullivan数据，休闲卤制品年均复合增长率接近20%。市场规模达千亿！是休闲食品行业增速最快的板块，

无论从那里看  ，这都是史诗级的大雪坡 。

周黑鸭虽嚷着要放开加盟，可仍青睐“四有”经销商 。从口味、门店布局等各方面分析 ！双方都属于差异竞争 ，压根尿不到一个壶里。自然也不会影响绝味食品的发展！

市场预计绝味开店的规模将达到2万家左右，以绝味现有的门店数量。三五年内继续保持高增长毫无压力！成长空间仍然很广阔  ，

再从消费者分析  ，随着90后、00后消费群体崛起 。可以发现他们的消费选择更多元化和个性化 ！对传统单一品牌的忠诚度明显下降 ，

在此趋势下绝味食品从渠道、供应链体系、管理能力等方面构筑的护城河将越来越深  ，成长性也越来越确定。

虽然看上去没那么高大上，可快消品行业的护城河无外如是  。

绝味食品接下来需要做的就是继续跑马圈地，赚"量"的钱。同时提升产品质量！等跑不动时再赚"价"的钱，

投资者要做的也很简单 ，紧紧盯住绝味食品的开店数量。绝味跑不动了！也就可以撤了，

找好标的做时间的朋友，投资本就应如此 。

投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定 。

除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

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