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国盛宏观:2019进出口增速创新低 2020年有望小幅回升_云南食品流通许可证现场

以美元计2019年12月中国出口同比7.6%(预期2.9%,前值-1.3%);进口同比16.3%(预期9.6%。前值0.8%);贸易顺差467.9亿美元(预期457亿!前值376.2亿);全年看,2019年出口和进口增速分别为0.5%、-2.8%。均为2017年以来最低!

1、12月出口增速超预期回升,主因新兴市场需求改善、春节及低基数 。以美元计12月中国出口同比较上月提升8.9个百分点至7.6%!好于预期的2.9%  ,其中对主要经济体出口以及主要商品出口增速均有所提升。外需方面12月美、欧、日、英等发达经济体制造业PMI均有所下滑且全部低于荣枯线!与此同时全球制造业PMI连续第二个月回升至荣枯线以上,反映出新兴经济体景气依然好于发达经济体 。外需仍呈现结构性分化  !因此12月对新兴经济体出口改善幅度更明显,基数方面12月出口同比基数为-4.6%  。显著低于11月的3.9%!此外1月春节假期的影响,外贸企业通常会在年底赶工生产以提前出口  。从11月和12月的制造业PMI生产分项指数明显回升可以得到印证!

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2、12月进口增速大幅回升,主因内需回暖、大宗涨价、春节及低基数。以美元计12月中国进口同比较上月大幅提升15.5个百分点至16.3%!好于预期的9.6%,原因主要有四点:其一。官方制造业PMI已连续2个月回升至荣枯线上 !社零和工业企业利润增速也出现反弹,反映出内需有所回暖。其二12月CRB指数同比由上月的-3.4%提升至3.3%!大宗商品价格上涨推高了进口金额,其三由于春节在1月份。相关商品的进口需求在12月受到提振!其四12月进口同比的基数为-7.7% ,显著低于11月的基数2.8%。此外2019年全年进口猪肉210.8万吨!提升75%;进口牛肉165.9万吨,提升59.7%。在前期报告《关注进出口链条的三个潜在影响——兼评10月贸易数据》中我们曾指出 !中国增加肉类进口有望部分对冲通胀压力  ,近期通胀表现印证了我们的判断  。

3、12月贸易总顺差扩大   ,对美顺差缩小 。以美元计12月贸易顺差环比提升91.7亿美元至467.9亿美元!其中对欧盟、东盟的贸易顺差提升幅度较大 ,分别为59.1亿、13.3亿美元。12月对美顺差环比下降14.3亿美元至344.1亿美元  !其中对美出口环比下降11.7亿美元   ,对美进口环比提升2.6亿美元 。伴随美国经济放缓带动进口需求走弱  !同时中国承诺两年内增加2000亿对美进口,未来中美顺差有望持续缩小;若中国大幅增加对美进口的同时  。对其它国家的进口没有等额下降!则总顺差规模也将明显缩小,需关注其对经济的拖累效果 。

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4、2019年全年进出口创三年来新低,2020年有望小幅回升。2019年全年出口累计同比0.5%   !进口累计同比-2.8%,均是2017年以来最低水平 。展望2020年 !我们认为在贸易形势缓和、全球经济短期内共振趋稳、低基数等因素的支撑下,进出口增速有望迎来一定程度的修复。但难以大幅走高  !再次提示关注出口链条的四大变量:一,中美第二阶段贸易谈判进展和人民币汇率;二。广交会成交额增速下行放缓指向出口同比有望企稳;三  !新兴经济体在我国出口的占比持续提升且边际增量远超发达经济体;四  ,PPI同比中枢回升将对出口增速形成支撑。

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风险提示:中美贸易摩擦超预期演化;国内政策执行力度不及预期,

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