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前期报告我们指出  ，疫情下短期可跟踪三大时间窗口：1）疫情拐点（2-3月）：影响风险偏好和复工节奏；2）两会动态（预计延至3月下旬）：确定经济目标和政策节奏；3）高频数据（2-3月）：确定基本面。尤其是提前预判Q1的GDP增速！本篇报告是我们复工跟踪系列报告的第3篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工率状况、进出口企业复工状况、服务业复工状况等6个维度 。共筛选了7个代表性的指标  ！以期刻画疫情下复工的真实情况，

核心观点：截至2月28日数据显示，整体复工率可能接近6成（截至2月21日为四五成） 。后续有望跳升；2月PMI创历史新低！3月反弹力度将主要取决于复工情况，

疫情拐点跟踪—指标1：新冠新增确诊/新增疑似的病例数，近一周以来（2.22-2.28  。下同）全国新增确诊、疑似病例分别为2963、3679例！较前值继续大幅下降70％、64％ ，全国其他地区（除湖北）新增确诊80例。多日保持在个位数水平！新增疑似1020例 ，较前值大幅下降73％；全球（除中国）新增确诊3948例  。较前值暴增430％ ！其中韩国、日本、意大利、伊朗最为严重 ，综合来看国内除湖北以外地区疫情已经得到明显控制 。但全球其他国家疫情呈现迅速蔓延的态势！往后看考虑到政治局会议已把推动复工作为重中之重，加之近期多地下调应急响应级别。预计后续复工率有望跳升！

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返程客流跟踪—指标2：全国发送旅客量；指标3：百度城内出行强度指数  ，近一周以来全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客4.82亿人次 。人员返程比例达42％（上周为33％）！而往年正月十五时已达100％（当前正月已过完） ，但考虑到节后探亲、旅游、学生客流的减少 。实际返程复工人员比例可能更高；近一周以来！北京、上海的百度城内出行强度指数均值分别较前值上涨12％、31％，增速均有所提高。分别为去年同期的47％、60％（据此推断 ！目前包括服务业在内的整体复工率可能已达到50％-60％）  ，综合来看人员返程比例继续稳步提升。用工短缺对复工的制约进一步缓解！

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生产跟踪—指标4：六大发电集团日均耗煤，近一周6大发电集团日均耗煤42.4万吨。较上周增长7.0％；2月发电耗煤日均39.3万吨！仅为近三年同期平均水平的67％ ，此外大型企业和中小企业复工情况差异较大  。如全国各省份规模以上企业的平均复工率已超60％ ！而根据工信部监测数据显示全国中小企业的复工率仅30％左右，综合来看当前全国发电、用电量依然偏低 。显示工业生产的完全恢复尚待时日 ！

开工率跟踪—指标5：全国高炉开工率，近一周全国高炉开工率62.9％。较前值回升1.0个百分点；2月高炉开工率平均62.9％！较节前下滑5.8％，降幅显著高于近三年平均水平（-0.4％）。受疫情影响节后高炉开工率明显偏低 ！本周有所反弹应与全国加速复工导致的需求回升有关，

进出口跟踪—指标6：中国出口集装箱运价指数  ，近一周中国出口集装箱运价指数CCFI为905.4 。较节前下滑6.2％！跌幅较上周有所扩大；2月CCFI平均920.7 ，较节前下滑4.6％  。跌幅略大于近三年同期均值（-4.2％） ！由于季节性因素 ，集装箱运价一般呈现“节前上涨 。节后回落”的特点 ！今年运价降幅至今并未显著扩大，可能也有航运商收缩运力供给的影响 。鉴于近来海外疫情愈发严重！疫情对外贸的拖累可能将逐步显现 ，

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服务业跟踪—指标7：30大中城市商品房成交量 ，近一周以来30大中城市商品房成交101.9万平方米。较前值增长48％！2月商品房成交约200万平方米 ，仅为近三年同期平均水平的18％。近期商品房成交量回升可能与房企开展线上购房并加大促销有关！餐饮旅游等其他服务业受冲击仍明显 ，参考非典经验。服务业完全恢复所需的时间将远长于工业生产 ！复工进度不容乐观 ，

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此外2月PMI创历史新低，后续反弹力度取决于复工情况和政策节奏。2月制造业PMI 35.7％（1月50％）！为05年有数据以来最低（08年金融危机时为38.8％）；生产、新订单指数分别较1月回落23.5、22.1个百分点至27.8％、29.3％  ，大中小型企业PMI均下滑逾14个百分点至35％左右；非制造业PMI较1月回落24.5个百分点至29.6％  。建筑业PMI下滑33个百分点至26.6％！

显然2月PMI大幅回落  ，主因是疫情下各项经营活动中断（尤其是供给端被大幅压缩；这与08年金融危机时需求萎缩不同） 。随着各地陆续推动复工！3月PMI反弹已无悬念  ，但反弹力度取决于疫情演化、复工恢复情况以及逆周期政策的节奏与力度。此外2月原材料购进价格和出厂价格分别较1月下滑2.4个、4.7个百分点 ！预示2月PPI同比将重新为负（1月时隔半年首次转正至0.1％） ，鉴于疫情拐点未到。预计3月PPI同比仍将为负 ！

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风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。