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海天总市值超越了万科 ，郁亮高喊：“我服了。

一个是2997亿，一个是2954亿。如今的海天味业甚至要比万科A市值多出40多亿！

放在9月初差距更大 ，大概能达到100亿。

资本市场很擅长用真金白银“劝服”，

可以买10亿瓶海天酱油，可以买下A股约80家房地产公司。

还有不服的吗？当然有很多 ，连郁亮都表示。“也许有些同行不服”！房地产的“同行”们很多是有职业优越性的，因为他们控制着中国大部分人财富的流向 。

万科的市盈率（TTM）在8倍左右，而海天的市盈率（TTM）却有60倍 。“酱油党”这估值是有点夸张！

但你要这么比 ，就犯了逻辑上的错误 。好比你用能吃几斤水果去衡量大象和猴子谁的饭量更大！这本身就是个伪命题 ，

绝对估值和相对估值  ，而相对估值法就是行业内部对比  。海天可参照千禾味业、中炬高新 ！而万科可以参照恒大  ，

千禾和中矩都是50倍PE左右 ，海天略高一些。碧桂园的滚动市盈率分别接近9倍！万科的港股滚动市盈率也超过了7倍  ，比之碧桂园并不“便宜”。

两者都半斤八两，谁都没表现得过火。但也都不低调  ！

万科想要和海天比 ，只能用绝对估值法 。

绝对估值法就是自由现金流折现 ，也就是公司现在的价值就是未来公司生命周期所有的自由现金流按照一定的折现率计算。这是国外成熟市场常用的方法  ！

盖房子的不如打酱油的?万科都服了，你服不服?_食品流通许可证和营业执照怎么办

。

每个行业的平均自由现金流是完全不一样的，有些公司挣的10个亿。7、8个亿都是自由现金流  ！而有些公司挣10个亿里面只有1个亿，这就是做生意中“本钱”的使用效率  。食品流通许可证和营业执照怎么办！

如果两个企业利润一样  ，怎么估值呢？如果是同一行业。净资产等指标可以参考！但房地产和酱油  ，产品属性天差地别 。怎么搞？那很简单 ！自由现金流高的企业自然应该享受更高的估值，

我们举个例子，万科想要增加100亿营收那么就必须花大量的钱拿地修房子 。而且土储需要一次性投入大量现金！除了之前的回款再投进去，还有一部分要靠银行贷款 。而海天味业想要增长100亿营收需要扩大生产花的钱要少得多  ！稍微改造升级下生产线，甚至多弄几套设备就可以。厂房甚至都不需要做大的改动！

“自由现金流”  ，你得理解“自由”的意义在哪里  。这就好比你去相亲 ！遇到一个手里千万流动资金，善于打理的凤凰男。和一个空有几套拆迁得来的房子却只能靠出租为生 ！囊中羞涩的“拆二代”，你心中会没数？ 。

你可能更为理解郁亮为什么先“服”了卖酒的，五粮液这种基酒进去。“金酒”出来 ！与自由现金流无限BUG的营生相比，你万科的优势在哪里？。

这就是中国房地产公司估值低的一个重要原因，除了少部分龙头公司不考虑“钱荒”  。其余普遍都是被现金“卡”住了咽喉 ！如果没有银行 ，信托等“金主”续命。可能分分钟就挂了 ！就请看看今年爆出流动性危机的粤泰股份 ，泰禾集团这段时间下跌了多少。

为什么绝大多数房地产股走势不佳？你看看他们的现金流就知道，无一例外都在衰减  。要不就是房子卖不出去！周转出了问题导致回款不佳 ，要不就是拿地太“积极” 。家底搬空了又一时半会缓不过来  ！

房地产融资收紧后，“现金为王”的楼市中后场。首先在股市被“淘汰”的就是这一批不懂得“善用”现金的公司 ！

海天去年的经营现金流净额是59.96亿，而营业收入是170.3亿左右 。大概有三分之一的营收都能转化为经营现金流流入！即使刨去资本性支出，自由现金流也是很高的  。即便是在自由现金流最低的2016年！海天也能达到32.86亿元的数值，

而万科过去三年的自由现金流分别为-38.23亿  ，307.1亿和-337.46亿。

在这一点上万科的确没有埋汰酱油“太贵”的资本，食品饮料这样的大消费行业。销售变现的能力太强了！只要你走的稳健 ，每年稳稳当当的销售回款就能帮助你扩大生产。来年更高的增长率也不愁！

万科也不低估，两者都对得住自己的身价。谁也别埋汰谁 ！

抛开自由现金流和市盈率不谈 ，你更看好谁？ 。

一个代表大消费 ，一个代表房地产。一个代表“食”领域的龙头！一个代表“住”领域的杰作，

从行业和概念上来说  ，并无高下贵贱之分 。只是一个只占用你每天的零花钱去消费 ！但却年复一日，一个却要你花上毕生积蓄去“临幸”一回。

盖房子的不如打酱油的?万科都服了 ！你服不服?_食品流通许可证和营业执照怎么办

，

万科已经严肃到要谈“活下去”的问题，海天却在思索如何“活得有味”。

目前调味品行业空间3600多亿，海天市占率6%。远低于国际龙头30%的市占率  ！营业执照食品流通许可证怎么办，

调味品行业收入和利润以10%左右的速度在稳定增长  ，未来三年可能达到或超过5000亿。

等到海天市占率达到30%的“龙头档位”时  ，或许才和万科今时今日的行业座次如出一辙。可以说只相当于十年前的万科！但还没富甲一方 ，

也许那时候同样有很多人不看好3、4元一股的万科  ，可如今这波人觉得  。有着业绩支撑  ！哪怕27元的万科，也是“低估”的。现在人们看海天！也是一样矛盾的心态  ，

2008-2017年是房地产行业发展的“黄金十年”，房地产作为中国经济的引擎高速运转。而房价起了“指数放大器的作用” ！而万科、恒大、碧桂园们能获得今时今日的估值  ，离不开这种强“刺激”。

这种“刺激” ，政府已经明确表态要弱化了  。即使你是牛鬼蛇神！也要先考虑“保命”的问题 ，要么收敛阵线。你根本无从谈“增长”的问题！

而食品行业却不同，需求弹性最小。属于“蔑视”经济周期的存在！茅台这样的龙头 ，渠道壁垒的强化力度越来越高。渠道都拿捏好了！不出现系统性风险，那真的是无解的存在。顶多是怎样和小三！小四如何划分楚河汉界的问题 ，

而之于消费板块 ，渠道壁垒两项的价值影响力很大。有的甚至比上市公司市值还要高  ！这就是食品饮料龙头的潜力所在，海天的品牌价值都超过了200亿。甩下千禾、中炬一大截 ！提到海天酱油 ，

青岛啤酒的品牌价值就超过了1600亿，而目前的总市值也才663亿  。用1600亿去支撑663亿！你说这样的估值还嫌高吗？所以你可以看到，青岛啤酒这几年的走势一直都很稳健。而贵州茅台今年品牌价值在全上市公司中位列第二也说明了一些问题  ！“全民招牌”的股价不是谁想砸就砸的掉的，

品牌会传导到市值上，市值做大又反过来巩固品牌影响力。海天的股价就是这么一路走上来的！

“酱油”可以高速打出来并卖掉 ，而房地产已经“转”不动了。而资本市场的估值却是动态的！资产增值的本质必然在于发现这种逻辑的切换，

以后的房地产，可能更多是在股市“割韭菜”为主。因为在“房住不炒”的预期下 ！他们创造不出新的增长动力，只能想方设法玩定增  。股本进一步扩大！资金从股市上抽逃也是理所当然，

以后可能就是白糖  ，啤酒……可能会有越来越多的消费股崛起  。而没落的房地产股票会越来越多！权重云集的“消费ETF”和“房产ETF”的估值差距也会进一步拉大，