趋势研判与行业配置：趋势研判：数据面上，中国8月规模以上工业企业利润总额5177.9亿元 。同比下降2.0％ ！7月为同比增长2.6％，1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元。同比下降1.7％ ！1-8月国有企业营业总收入394884.0亿元 ，同比增长7.4％；国有企业利润总额24093.1亿元 。同比增长6.1％！政策面上央行行长易纲回应“是否降息”：货币政策应当保持定力 ，坚持稳健的取向和加强逆周期调节。坚决不搞大水漫灌 ！中美贸易方面 ，商务部新闻发言人高峰称 。近期中企正按照市场化原则和世贸组织规则 ！开展美国农产品询价采购，成交相当规模的大豆和猪肉 。总体来看经济下行压力仍存！本周A股震荡下行 ，中美贸易谈判进展。使投资者信心得到了巩固与强化 ！随着货币政策逐渐落地 ，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行 。
短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和。市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地 ！重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块，
要件分析：9月PMI小幅回升，8月规模以上工业企业利润回落；中国9月末外汇储备3.09万亿美元 。外汇市场供求保持基本平衡！
市场表现与估值：上周指数震荡下行，截止9月27日 。上证综指跌-2.47％；深成指跌-3.36％；创业板指跌-3.37％！板块普遍下跌，只有银行（0.85％）上涨 。农林牧渔（-6.86％）、国防军工（-6.79％）跌幅居前 ！其中建筑材料、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数 ，
流动性：上周央行全周货币净投放量200亿元；短期资金利率下降；上周股市合计流出561.44亿元，
行业景气观察：中上游原油、有色价格下跌 ，钢铁、煤炭价格基本持平；下游商品房销售累计同比小幅上升、汽车销售下降。家电销量上涨；BDI指数下跌；电影票房同比下跌！手机出货量同比下降，集成电路产量同比增速大幅回落。存储器价格、面板价格持续下跌！
风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期；中美贸易谈判不及预期 ，
1.19月PMI小幅回升 ，8月规模以上工业企业利润回落 。
9月我国制造业PMI指数为49.8％，较上月回升0.3个百分点 。连续5个月落入荣枯线以下！PMI回升主要源于生产和新订单的回升，其中生产指数环比回升0.4个百分点至52.3 。拉动PMI回升0.1个百分点！新订单指数回升0.8个百分点至50.5，为5月份以来首次升至扩张区间。拉动PMI回升近0.2个百分点！但另一方面企业库存水平仍在下降，原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.6和47.1 。企业偏谨慎的库存行为表明企业对未来需求或盈利的预期仍未明显改善！
在生产需求双双走强的带动下，9月份各类型企业表现均出现明显修复。大型企业PMI为50.8％ ！高于上月0.4个百分点 ，对制造业景气回升的拉动作用突出；中、小型企业PMI为48.6％和48.8％。分别回升0.4和0.2个百分点 ！从生产情况看，大、中、小型企业生产指数环比均有所上升 。本月全部位于扩张区间 ！
2019年1—8月份 ，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元 。同比下降1.7％！降幅与1—7月份持平 ，近七成行业利润总额同比增加 。汽车、电子、有色等主要行业利润增长有所改善 ！高技术制造业和战略性新兴产业利润增速加快 ，
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8月份规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元 ，同比下降2.0％。7月份为同比增长2.6％ ！8月工业利润小幅下降主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响，
。1.2中国9月末外汇储备3.09万亿美元，外汇市场供求保持基本平衡。
9月我国外汇市场供求保持基本平衡，央行发布数据显示 。中国9月末外汇储备3.0924万亿美元！预估为3.1056万亿美元 ，前值为3.1071万亿美元。今年以来在国际形势错综复杂的背景下！我国经济运行总体平稳、稳中有进 ，主要经济指标处于合理区间 。经济结构持续优化！高质量发展积极因素增多，受此支撑我国外汇市场运行平稳。外汇储备规模小幅波动主要受估值因素影响 ！规模总体保持稳定 ，
展望未来我国外汇储备规模保持总体稳定仍有支撑 ，尽管国际经济金融环境不稳定不确定因素增多。全球经济增长放缓！贸易保护主义和单边主义上升，国际金融市场波动性加大。但我国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地 ！长期向好的发展态势没有改变 ，并继续推进全方位改革开放 。这将为外汇储备规模保持总体稳定提供有力支撑！
上周指数震荡调整 ，板块走势分化。截止9月27日 ！上证综指跌-2.47％，报收2932.17点；深成指跌-3.36％ 。报收9548.96点；创业板指跌-3.37％ ！报收1647.53点 ，板块普遍下跌。只有银行（0.85％）上涨 ！农林牧渔（-6.86％）、国防军工（-6.79％）跌幅居前，
申万一级行业中，有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、纺织服装、电子、计算机、通信等估值高于历史均值。其中有色金属高于历史90分位数；采掘、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、传媒、银行、非银金融等行业估值低于历史均值！其中建筑材料、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数，
。3. 全市场资金及股市资金流向 ，
上周央行全周货币净投放量200亿元 ，本周央行公开市场操作逆回购投放资金2100亿元；MLF投放0亿元 。逆回购到期回笼资金1900亿元；MLF到期回笼资金0亿元！
短期资金利率下降，上周R007呈下降趋势。从上周一的2.9008％下降至上周五的2.0167 ％！DR007呈相同趋势，从上周一的2.7357％下降至上周五的2.3840％ 。SHIBOR呈下降趋势！从上周一的2.7590％下降至上周五的1.3130％ ，
沪深港股通呈现净流入 ，两融余额下降。上周沪深港股通资金净流入59.65亿元！其中陆股通流入 45.30亿元（沪股通流入-8.24亿元；深股通流入53.54亿元），港股通流入14.35亿元（沪市港股通流入3.18元；深市港股通流入11.17亿元）。截至9月27日！上周融资余额较前一周下降128.15亿元至9474.07亿元（上期9602.22亿元） ，融券余额较上周下降13.87亿元至121.99亿元（上期135.86亿元）。两融余额较上周下降142.02亿元至9596.06亿元（上期9738.08亿元）！
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上周大小非减持金额184.82亿元 ，解禁金额651.48亿元 。上周二级市场重要股东减持184.82亿元！其中增持金额为0.98亿元，减持金额-185.80亿元。增持最多的板块是银行！增持0.54亿元，其次是轻工制造。增持0.20亿元；减持最多的板块是房地产 ！减持金额为71.13亿元；其次是医药生物 ，减持金额为30.49亿元。上周解禁市值为651.48亿元！本周解禁市值达279.69亿元 ，有所下降
上周股市资金整体呈现净流出状态 ，上周股市合计流出561.44亿元 。其中IPO与再融资合计流出481.58亿元；大小非二级市场净减持184.82亿元；新发基金增加223.80亿元；融资融券余额下降128.15亿元；沪深港通净流入59.65亿元；交易费用50.34亿元！
，1）先行指标工业生产恢复加快 ，本期六大集团发电耗煤同比下降1.15％ 。较上期大幅上升11.40％！高炉开工率为57.60％，较上期下降10.49％ 。
2）上游行业本期秦皇岛港煤上升0. 03％至582.00元/吨，太原古交焦煤与上期持平。报1570.00元/吨；布伦特原油价格下跌3.69％至61.91美元/桶 ！
3）中游行业本期螺纹钢价格环比下降0.51％至3672.00元/吨，冷轧板均价环比上涨0.47％至4280.00元/吨；水泥价格环比上升0.87％至149.91点；PTA价格上涨0.16％至5100.00元/吨 。POY价格下跌3.79％至7625.00元/吨；本期挖掘机销量同比上升8.50％至19.5％ ！
4）下游行业本期全国商品房销售面积累计同比上涨0.60％至-0.00 ％，乘用车销量环比下降3.77％至-7.65％；家用空调、冰箱、洗衣机销量各自同比上涨3.50％、2.70％、1.80％ 。分别较上期上升12.30％、0.10％、-5.40％；本期22个省市猪肉价格环比持续上升-0.70％ ！白条鸡价格环比下跌0.16％，
5）物流行业本期铁路货运量下降2.19％至6.91％，本期BDI指数环比下降12.86％至1857.00点。
6）TMT观影需求上升 ，本期票房收入同比下跌20.47 ％ 。较上期大幅下跌106.62 ％；7月份 ！手机出货量同比增速为-5.30％，较上期上升2.20个百分点。集成电路产量同比上涨0.2％！较上期减少7.5个百分点；本期DRAM存储器价格环比下跌1.92％、显示器面板价格环比持续下跌0.53％，
5．市场震荡调整，关注周期板块。
趋势研判：数据面上，中国8月规模以上工业企业利润总额5177.9亿元。同比下降2.0％！7月为同比增长2.6％ ，1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元 。同比下降1.7％！1-8月国有企业营业总收入394884.0亿元，同比增长7.4％；国有企业利润总额24093.1亿元。同比增长6.1％ ！政策面上央行行长易纲回应“是否降息”：货币政策应当保持定力 ，坚持稳健的取向和加强逆周期调节 。坚决不搞大水漫灌！中美贸易方面，商务部新闻发言人高峰称。近期中企正按照市场化原则和世贸组织规则！开展美国农产品询价采购，成交相当规模的大豆和猪肉 。总体来看经济下行压力仍存！本周A股震荡下行 ，中美贸易谈判进展。使投资者信心得到了巩固与强化 ！随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。
短期配置：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和 。市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地 ！重点关注有色金属、采掘、化工、钢铁、建筑材料板块，
长期配置：1、科技龙头：1、科技龙头：（1）兼具稳增长与调结构的双重属性（如5G ，工业互联网）。将是政策的重要着力点；（2）估值盈利具备比较优势 ！过去两年科技股调整更加充分 ，经济下行对科技股板块影响小于周期板块；（3）行业集中度提升。龙头优势持续存在！2、高股息标的：（1）年报窗口存在超额收益；（2）经济下行趋势中 ，存在确定性溢价。
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