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一、白酒：终端动销量好，低基数下有望实现高增长  。

2018年第三季度白酒板块增速显著放缓 ，低基数下预计白酒板块三季报表现稳健 。从中秋国庆发货和动销情况来看！行业有望维持上半年的高增长 ，随着白酒整体产量同比下滑。行业步入挤压式增长阶段！预计个股表现出现分化，龙头酒企表现稳健。其中高端酒确定性强！动销良性预计茅五泸业绩增速均较快增长;次高端竞争加剧，预计销售费用率同比上行 。整体增速回归良性增长！但仍是白酒行业中增速最快的“成长型”价格带，地产酒分化较明显 。其中今世缘古井表现较优！

二、调味品：增长最为稳定的板块之一，

行业龙头营收及业绩增长稳健，从中报营收及业绩表现来看。龙头海天业绩确定性再次被验证！中炬高新受到房地产业务去年同期高基数影响 ，营收增长略有下滑  。但是其美味鲜子公司的增长仍然复合预期！表现较为稳定  ，从成本端来看。酱油行业主要原材料黄豆的价格出现较为明显上涨！2019年1-9月全国黄豆市场平均价格为4171元/吨，较去年同期上涨6.5% 。受成本端压力的影响  ！叠加行业2-3年提价周期规律判断，我们预计行业提价可能性或将增加(经济增速放缓对提价有负面影响) 。从而在一定程度上推动行业集中度的进一步提升！行业龙头有望优先受益，

三、乳制品：原奶价格上行，竞争加剧

食品饮料:白酒高增可期 大众品表现稳健_重庆食品证经营许可证

原奶价格上行，买赠依旧加大。业绩短期较难加速增长 ！从需求端看根据尼尔森数据，2019年上半年常温液态奶、低温液态奶和奶粉市场规模分别比同比增长3.0%、-0.7%、8.8% 。三季度常温液态奶增速有所回升！其中安慕希、经典保持20%以上增长 ，从费用端看三季度买赠力度依旧加大。预计促销费用同比提升明显 ！从成本端看原奶价格持续上行导致乳企毛利率承压 ，2019年上半年乳制品板块毛利率同比下降0.3pct。预计第三季度毛利率变动趋势不变 ！

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四、啤酒：消费旺季销量有所下滑，

销量方面7-8月份是啤酒消费旺季  ，部分地区天气不佳导致销量同比下滑 。2019年1-8月我国啤酒产量同比增长0.4%！预计主要上市啤酒企业三季度销量同比略有下滑，价格方面主要啤酒企业产品结构持续优化 。预计贡献吨酒价同比增长3%左右;此外仍然受益于增值税下调贡献吨酒价提升1-2pct  ！费用率方面由于龙头2018年以来改变竞争策略 ，以注重利润增长为主。行业竞争呈现趋缓迹象 ！预计市场助销费用投放减少  ，但考虑主要啤酒企业推广高价格带新品提升品牌拉力。预计销售费用率持平！此外伴随产能优化，关停落后产能、裁减多余人员。预计管理费用率有所改善！但会计提部分一次性减值损失拉低业绩，

白酒方面时间换空间  ，静待估值切换。行业挤压式增长趋势不变！名酒龙头稳健性较强 ，在外资持续流入的大背景下。行业估值中枢有望与国际接轨！标的方面继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续关注省内竞合格局变化的洋河股份和今世缘。以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业 ！大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升 。核心推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品等 ！并持续关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、香飘飘等;同时关注高端酒趋势明显的啤酒板块 ，

风险提示宏观经济放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险。

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