缓和的乐观预期逐步定价，叠加三季报盈利结构修复主线。四季度把握绝对收益！建议关注长期牛市起点的TMT方向，以及新β方向：银行/券商/传媒/汽车 。
继货币宽松之后 ，下一个市场超预期主线正在酝酿之中——贸易缓和。9月以来市场体现的是货币宽松超预期带来的市场趋势性上行；十一之后 ！“第十三轮经贸磋商”或达成初步协议的预期正在市场中体现 ，我们认为在11月份贸易协定尘埃落定之前 。市场会因预期向好而逐步体现定价 ！
当前的贸易关系类似2018年11月，关系从之前的悲观预期向阶段性乐观预期转向 。这从外资流入的节奏中可见一斑！
三季报仍是短期主线：在整体贸易关系向好的环境下 ，市场的机会取决于盈利优劣的结构 。整体来看三季度盈利预告显示上市公司盈利增速有望环比改善！截至10月12日，共有571家公司披露3季度盈利预告。上述公司上半年盈利增速中位数为12% ！以预告增速中值作为前三季度盈利增速预期，则前三季度盈利增速预期的中位数为18%。
结构上哪些行业的盈利整体出现显著回升？哪些又不是预期之内的？核心三大结论：1）TMT盈利的确显著在回升，电子、计算机盈利明显强于通信。以电子为例从披露的利润增速数据来看（我们参考业绩预告上限）！电子行业披露的盈利增速大于100%的个股有17家 ，100%-50%有6家 。50%-0的有16家 ！负增长共16家 ，盈利景气明显强于大市 。2）医药生物盈利景气高 ！类似电子等行业，3）整体来看 。周期行业的盈利景气度仍较低！业绩不确定性仍大 ，
从大市值个股看行业景气情况，TMT盈利修复的微观证据 。以市值大于100亿元为条件！我们对TMT、医药、食品饮料等行业进行了分析 ，核心结论：1）从样本推算整体 。计算机、电子和通信行业整体表现为盈利增长！相较2018年均为较大程度的修复 ，尤其是通信披露的个股相较18年均为增长 。2）传媒盈利仍具有一定的不确定性 ！3）食品饮料、家电等披露公司较少 ，消费板块的盈利情况有待进一步确认 。
第三胜负手开启，注意年底风格切换 。积极布局科技和新“β”：1）科技牛市可长达3年 ！目前为科技板块长期牛市起点，调整即可布局TMT 。2）核心资产：银行、券商！市场对半年报银行不良率修复的反应尚不充分，伴随市场盈利见底回升趋势明确。企业整体资产质量将改善！这将使银行不良率得到修复，带动其估值抬升。3）困境反转：传媒、汽车 ！
货币宽松预期之后 ，贸易缓和的市场预期体现
国君策略:四季度把握绝对收益 关注长牛起点TMT方向_安徽公司食品流通许可证
继货币宽松之后 ，下一个市场超预期主线正在酝酿之中——贸易缓和 。9月以来市场体现的是货币宽松超预期带来的市场趋势性上行；十一之后！“第十三轮经贸磋商”或达成初步协议的预期正在市场中体现，我们认为在11月份贸易协定尘埃落定之前。市场会因预期向好而逐步体现定价 ！
当前的贸易关系类似2018年11月，关系从之前的悲观预期向阶段性乐观预期转向 。这从外资流入的节奏中可见一斑 ！
三季报仍是短期主线：在整体贸易关系向好的环境下 ，市场的机会取决于盈利优劣的结构 。整体来看三季度盈利预告显示上市公司盈利增速有望环比改善！截至10月12日，共有571家公司披露3季度盈利预告。上述公司上半年盈利增速中位数为12%！以预告增速中值作为前三季度盈利增速预期 ，则前三季度盈利增速预期的中位数为18%。
结构上哪些行业的盈利整体出现显著回升？哪些又不是预期之内的？核心三大结论：1）TMT盈利的确显著在回升，电子、计算机盈利明显强于通信 。以电子为例从披露的利润增速数据来看（我们参考业绩预告上限）！电子行业披露的盈利增速大于100%的个股有17家，100%-50%有6家。50%-0的有16家 ！负增长共16家 ，盈利景气明显强于大市 。2）医药生物盈利景气高！类似电子等行业 ，但是这实属预期之内 。3）整体来看 ！周期行业的盈利景气度仍较低 ，业绩不确定性仍大 。
！从大市值个股看行业景气情况，TMT盈利修复的微观证据。以市值大于100亿元为条件 ！我们对TMT、医药、食品饮料等行业进行了分析 ，核心结论：1）从样本推算整体 。计算机、电子和通信行业整体表现为盈利增长！相较2018年均为较大程度的修复，尤其是通信披露的个股相较18年均为增长。2）传媒盈利仍具有一定的不确定性！3）食品饮料、家电等披露公司较少，消费板块的盈利情况有待进一步确认。
第三胜负手开启，注意年底风格切换。积极布局科技和新“β”：1）科技牛市可长达3年 ！目前为科技板块长期牛市起点，调整即可布局TMT。2）核心资产：银行、券商 ！市场对半年报银行不良率修复的反应尚不充分 ，伴随市场盈利见底回升趋势明确 。企业整体资产质量将改善！这将使银行不良率得到修复，带动其估值抬升 。3）困境反转：传媒、汽车！
2．货币宽松预期之后 ，贸易缓和的市场预期体现
国君策略:四季度把握绝对收益 关注长牛起点TMT方向_安徽公司食品流通许可证
继货币宽松之后，下一个市场超预期主线正在酝酿之中——贸易缓和。9月以来市场体现的是货币宽松超预期带来的市场趋势性上行；十一之后！“第十三轮经贸磋商”或达成初步协议的预期正在市场中体现，我们认为在11月份贸易协定尘埃落定之前 。市场会因预期向好而逐步体现定价！从时间维度上 ，当前的贸易关系类似2018年11月 。关系从之前的悲观预期向阶段性乐观预期转向 ！
贸易缓和的市场预期体现之二：外资流入的蛛丝马迹 ，我们认为外资的行为趋势可以反映的缓和预期。从周度的外资净流入数据上看！9月的流入趋势堪比2019年1月 ，重回快节奏流入时间段 。从月度数据上看 ！9月外资净流入规模为647亿元，而2019年1月为607亿元。2月为604亿元 ！从这个维度上看 ，当前的外资正在形成类似2019年1月的市场预期 。而这比之前市场环境相比的关键边际变化在于贸易关系的变化 ！按此逻辑分析，叠加盈利的趋势性修复。我们认为10月乃至11月的外资流入趋势将仍保持较大规模 ！
三季报仍是短期主线：在整体贸易关系向好的环境下 ，市场的机会取决于盈利优劣的结构 。整体来看三季度盈利预告显示上市公司盈利增速有望环比改善！截至10月12日 ，共有571家公司披露3季度盈利预告 。上述公司上半年盈利增速中位数为12%！以预告增速中值作为前三季度盈利增速预期 ，则前三季度盈利增速预期的中位数为18% 。
结构上哪些行业的盈利整体出现显著回升？哪些又不是预期之内的？拆分571家预计预告到行业维度，我们发现整体盈利出现显著的分化 。在分析前我们需要注意披露存在样本偏差——行业成份股数量较大的行业存在偏差！如机械设备、化工等行业分析意义不大，核心三大结论：1）TMT盈利的确显著在回升。电子、计算机盈利明显强于通信！以电子为例从披露的利润增速数据来看（我们参考业绩预告上限） ，电子行业披露的盈利增速大于100%的个股有17家。100%-50%有6家！50%-0的有16家，负增长共16家。盈利景气明显强于大市！2）医药生物盈利景气高，类似电子等行业 。但是这实属预期之内！3）整体来看 ，周期行业的盈利景气度仍较低。业绩不确定性仍大 ！
从大市值个股看行业景气情况 ，TMT盈利修复的微观证据 。以市值大于100亿元为条件 ！我们对TMT、医药、食品饮料等行业进行了分析，核心结论：1）从样本推算整体。计算机、电子和通信行业整体表现为盈利增长 ！相较2018年均为较大程度的修复，尤其是通信披露的个股相较18年均为增长。2）传媒盈利仍具有一定的不确定性！3）食品饮料、家电等披露公司较少 ，消费板块的盈利情况有待进一步确认。
4．第三胜负手，布局科技与新β 。
科技牛市可长达3年 ，目前为科技板块长期牛市起点 。调整即可布局 ！2005年以来，科技板块有2轮持续正超额收益周期。分别为2007年末至2010年末！及2012年末至2015年末 ，分别对应3G与4G周期。且股价有1年的提前量！当前我国刚发放5G牌照，且全球半导体销量增速、我国手机产量增速均处于历史底部且拐点初现 。科技板块ROE也处于历史底部 ！从基本面、估值、交易拥挤度等维度看，科技股目前处于长周期牛市的起点。
把握第三胜负手 ，布局银行、券商、传媒、汽车等新β行业 。第四季度市场将开启第三胜负手！即风格转向金融等绝对收益板块 ，前三季度表现落后。及估值低的行业第四季度表现更好 ！建议把握绝对收益品种，布局新β行业。关注核心资产中的银行、券商！以及具有困境反转潜力的传媒、汽车行业，银行走势与企业盈利相关。将受益于盈利底确认！券商行业受益于A股长期向好 ，传媒行业走势与移动互联网市场相关。将受益于政策放松与5G周期启动 ！汽车行业将受益于汽车销量回升 ，
针对跨年行情，建议关注：1）核心资产：银行、券商。伴随市场盈利见底回升趋势明确！企业整体资产质量将改善 ，这将使银行不良率得到修复 。历史上银行板块超额收益率与工业企业利润相关性较强 ！三季报盈利底进一步确认 ，银行板块有望迎来补涨行情。当前全球货币宽松、风险偏好提升！国内盈利底将探明 ，A股中长期有望向好。非银金融板块超额收益率与股票市场相关性很强！券商板块具备长期配置价值，建议配置具有客户资源优势的国有银行及综合实力强劲的头部券商 。2）困境反转：传媒、汽车！传媒行业具有高额商誉减值下的低基数效应，以及政策边际宽松的催化。传媒行业超额收益与移动互联网市场增速相关性较强 ！5G的发展游戏和文化产业监管的适度放松均有利于移动互联网增速提升，从而推动传媒板块上涨 。汽车行业去年下半年销量基数较低！月度数据显示销售回暖确立，厂商库存增速跌至历史新低 。经销商库存也较年初明显回落 ！汽车行业超额收益率与汽车销量相关性较强 ，销售见底回升将使汽车板块股价向上 。汽车与传媒板块年内涨幅落后于市场！且市净率均处于历史底部 ，建议关注具有国企改革催化的传媒行业头部公司。及竞争实力强、受益于新产品周期的整车和相关零部件公司 ！
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