中美谈判取得阶段性进展 ，符合我们的预期 。11月份APEC会议有望签署第一阶段协议！
事件：10月10日至11日，第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行 。中美双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展 ！
实质性进展：根据美媒报道 ，谈判的初步进展包括农产品交易、暂缓关税加征等 。最为实质性的进展包括：1）中方自美方采购价值400至500亿美元的农产品；2）达成了一项汇率协议！美方考虑取消美国对中国汇率操纵国的指控；3）美方暂停实施原定于10月15日的25％至30％的关税上调 ，
第一阶段协议显诚意 ，关于第一阶段可能成果的描述 。无论是农产品进口和扩大金融开放！还是暂停加征关税和取消汇率操纵国指控，都是双方初步展示诚意 。提高互信的举措 ！中方承受的巨额关税压力并未消除，美方一直所希望的巨额对华出口和结构性改革诉求也远未达到。
第二及第三阶段协议进入深水区 ，从长期来看中美双方的诉求本身是互相冲突的。但因为特朗普本人在2020年连任选举的压力下 ！有比较强的缓和中美关系、获得实际成效的动力，所以中美才有可能在短期找到一个平衡点 。最终在11月APEC之后的第二及第三阶段进一步取得实质性进展！
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中美缓和过程中 ，海外市场同时快速反应 。9月5号中美缓和后！海外市场反应迅速且积极 ，离岸人民币汇率持续升值。美债（10年期）收益率大幅上升 ！美股道琼斯指数迅速上行，幅度整体大于国内相应时候的整体表现 。10月11日 ！中美第十三轮磋商取得实质性进展 ，美股、债、汇同样反应迅速。10日至11日两天 ！道琼斯工业指数相对10月9日上涨1.8％，离岸人民币汇率相对9日升值0.7％。美债收益率相对于9日上行17bp ！
，一、第十三轮磋商取得实质性进展 ，
10月10日至11日 ，第十三轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行 。刘鹤副总理与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦开始新一轮中美经贸高级别磋商 ！双方团队此前已开始工作层磋商 ，10月11日。美国特朗普总统在白宫办公室会见刘鹤副总理 ！特朗普表示美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果 ，希望双方团队及早确定第一阶段协议文本 。并继续推进后续磋商！
新华社公布的中方通稿指出 ，中美双方就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论 。在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展 ！双方讨论了后续磋商安排 ，同意共同朝最终达成协议的方向努力。
根据美媒报道 ，谈判的进展包括农产品交易、暂缓关税加征等 。最为实质性的进展包括：1）中方自美方采购价值400至500亿美元的农产品（CNN）；2）达成一项汇率协议（BBC）；这不是汇率协议第一次被提及 ！据BBC报道 ，2019年2月第七轮谈判时。白宫曾透露两国达成关于稳定货币汇率的“最终协议”；据彭博社报道 ！美财长姆努钦表示，一旦中美的第一阶段贸易协议完成。他将考虑取消美国对中国的汇率操纵国的指控；3）据纽约时报报道 ！美方暂停实施原定于10月15日的25％至30％的关税上调，但尚未最终决定。是否取消12月15日的加征关税！
，二、第一阶段协议预计于11月APEC会议达成，
协议预计将分成多阶段进行 ，第一阶段预计将于智利APEC会议签署。据白宫通稿特朗普在与中国副总理刘鹤举行会谈时表示 ！将在第一阶段完成并签署之后开始第二阶段的谈判，整个谈判将分为两个阶段或三个阶段。特朗普还表示！完成协议文本大概需要四至五个星期 ，届时他与习近平主席将同时抵达智利。特朗普推特表示与中国协议不必经国会批准程序 ！当协议经过充分谈判后，特朗普将代表国家自己签署协议 。
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这一进展符合我们之前的预判，特朗普迫于谈判压力、有必要与中国达成初步协议 。我们早在今年6月份的报告《对华持续强硬！白宫大概率易主》就通过对特朗普的票仓和美国进出口数据进行分析，得出了特朗普有动力在2020年大选之前与中国达成协议、助力大选的结论。从8月美方分拆加税开始！我们就预判10月取得实质性进展，11月APEC达成阶段性协议。观点持续而且坚定 ！我们非常深入地分析选情、加税和弹劾影响，密切跟踪双方博弈 。在8月报告《特朗普分拆加税、意在一箭双雕》与《特朗普再次加税：醉翁之意不在酒》中点明 ！特朗普不断升级中美贸易摩擦 ，其意在逼迫美联储就范。最终仍然将与中方达成协议 ！在9月份报告《峰回路转 ，中美11月APEC达成协议可期》与《特朗普是否会被弹劾》中 。再次强调特朗普最大的诉求即是2020年11年连任选举成功！降息和对华缓和缺一不可 ，
第一阶段协议显诚意 ，关于第一阶段可能成果的描述。无论是农产品进口和扩大金融开放！还是暂停加征关税和取消汇率操纵国指控，都是双方初步展示诚意。提高互信的举措 ！中方承受的巨额关税压力并未消除 ，美方一直所希望的巨额对华出口和结构性改革诉求也远未达到。而且中方新闻通稿中 ！并未提及具体的农产品采购金额 ，也暗示自美农产品的采购是由中美谈判顺畅程度所决定的。农产品进口是中方挤压美方取消加征关税的核心筹码！是2020年大选前影响特朗普总统的主要抓手 ，中方必然控制好量和度 。不可能在谈判初期就全部满足 ！
，第二及第三阶段协议进入深水区，对中方来讲取消贸易战以来加征关税 。取消对中方核心公司的出口限制 ！让中美贸易与技术转让回归正轨，是中方最核心诉求。对美方来讲通过大规模对华出口和完善制度设计持续缩减贸易逆差！通过限制技术转移和科技封锁限制中方发展 ，是美方最核心诉求 。从长期来看中美双方的诉求本身是互相冲突的 ！但因为特朗普本人在2020年连任选举的压力下 ，有比较强的缓和中美关系、获得实际成效的动力。所以中美才有可能在短期找到一个平衡点 ！最终在11月APEC之后的第二及第三阶段进一步取得实质性进展，
三、资本市场反应：叠加美联储扩表 ，美股全线上涨。
9月5号中美缓和后 ，海外市场迅速反应。经历过跌宕起伏的八月 ！随着9月5号中美双方谈判牵头人通话 ，并同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商 。中美形势开始大幅缓和！从股债汇等市场表现来看 ，海外市场反应积极。9月5号之后离岸人民币汇率持续升值 ！美债（10年期）收益率大幅上升 ，幅度均大于国内相应时候的整体表现 。从权益市场来看！美股道琼斯指数在9月5号之后迅速上行，表现出权益市场对于中美协议有望达成后。对美方企业盈利改善的预期 ！幅度与A股基本一致，9月5号之后A股的上行 。因为还叠加了市场对于降息的预期 ！对于贸易战改善的反应并未完全显现 ，
10月11日，中美第十三轮磋商取得实质性进展 。美股、债、汇反应迅速且正面！海外市场也是如此，10月10-11日两天。道琼斯工业指数大涨470.58点！相对10月9号收盘价涨幅1.8％；离岸人民币汇率相对9日升值0.7％ ，美债收益率相对于9日上行17bp 。
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