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本报记者 魏婕 蒋政 北京报道，

麦德龙中国出售股权事宜终于落下了帷幕，

10月11日  ，物美科技集团（以下简称“物美”）与麦德龙集团（以下简称“麦德龙”）联合宣布。物美与麦德龙已签订最终协议！并将设立合资公司  ，交易完成后物美将持有合资公司80%股份。麦德龙继续持有20%股份！多点将成为麦德龙中国的技术合作伙伴，

根据麦德龙中国官网消息，交易完成后麦德龙预计将获得超过10亿欧元（约为78.238亿元人民币）的净收入 。此次交易对麦德龙中国的企业总价值估值为19亿欧元（约为148.65亿元人民币）！交易双方预计最迟在2020年第二季度完成交割，

一直以来物美通过一系列资本运作成为零售业中并购活跃的民营企业，而伴随着创始人张文中的复出。物美在并购市场上更加活跃  ！使得其零售版图不断扩大  ，此次收购麦德龙中国80%股权 。在业内看来则是其再走“仓储会员”路的标志  ！将再丰富其业态模式，

新零售专家鲍跃忠对《中国经营报》记者表示，物美的主要经营模式为卖场和小店 。缺乏仓储超市这一板块 ！麦德龙的进入正好补足了其短板 ，联商网高级顾问王国平也指出 。物美收购麦德龙后 ！其零售版图将进一步渗透到其他省份 ，直接跻身行业头部争霸战。行业格局将变成深圳华润、福建永辉、上海高鑫、江苏苏宁家乐福以及北京物美等区域性零售企业对于市场份额的争夺！

1996年麦德龙在上海市普陀区开出了第一家店 ，自那时起麦德龙就以“现购自运”的鲜明特征存在于中国零售市场。所谓现购自运是指面向餐饮企业、中小零售商及机关团体等B端客户  ！让其在仓储式商场内自选商品，以现金支付并取走商品。相比传统的送货批发商 ！现购自运能让客户立即获取性价比较高的商品  ，而且商品种类多达4万余种  。使得麦德龙在B端消费市场长期占据优势地位 ！

基于“对公不对私”的定位 ，麦德龙采取了独特的会员制。与大众消费市场隔离  ！只有申请加入并拥有“会员证”的顾客才能进场消费 ，2013年开放个人会员注册。但主要业务仍为O2O商场、食品配送服务及福利礼品三大业务  ！

麦德龙中国官网显示，麦德龙作为全球现代商对商批发业务的先驱。给中国带来了全新的商业理念！麦德龙现购自运在全球35个国家拥有760多家批发商场及食品配送业务 ，迄今麦德龙在中国的59个城市开设了97家商场 。拥有超过11000名员工和逾800万名客户！2017～2018财年销售额达27亿欧元，

“仓储会员店适合在经济发达地区，下沉市场需要能够灵活调整 。麦德龙一套模式打天下！就容易被理解为傲慢，而被市场边缘化。”王国平分析称  ！麦德龙中国权限有限，而总部对于中国市场又不够敏感 。直接导致中国市场反应缓慢！很多问题长期存在且未改善，相对于其他外资企业 。麦德龙扩张缓慢 ！销售额不够大又进一步影响采购议价能力，虽然后期想提速。但错过了黄金期！

除了现购自运这一特点之外 ，麦德龙对于产品质量的把控也是其优势之一 。和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏指出 ！麦德龙不仅给中国带来了一个全新的业态 ，而且在供应链管理、商品防损等零售管理方面处于国际领先的地位。麦德龙在中国从2007年就开始做食品安全追溯系统！对于国内的同行起到了标杆作用，物美创始人、董事长张文中表示  。麦德龙在中国23年！取得了“无与伦比的高标准食品质量美誉” ，物美“高度赞赏其对食品安全和产品质量一丝不苟的把控”。

在鲍跃忠看来 ，麦德龙退出中国最主要的还是出于资本层面的考量。当前零售行业普遍进入转型时期 ！外资企业从资本收益的角度考虑 ，市场表现没有达到预期收益。就裁撤掉相应业务！是正常的市场行为  ，这种调整并不仅仅存在于外资零售 。国内零售企业同样在不断调整！人人乐5年半亏损20多亿元后将控制权转让，华润万家4年关店近千家。

而新零售专家云阳子认为，麦德龙退出中国的客观原因是国内处于新零售的转型升级时期。行业竞争加剧！电商巨头、商超行业都在选择下沉 ，外资企业认为在中国的竞争难度加大。不确定性增加！前景不明朗所以相当一部分外资商超企业选择退出中国 ，担心拖得太久 。估值更低

物美再念并购生意经 重走“仓储会员”路_甘肃代办卫生许可

文志宏指出零售行业是本土化很强的一个行业，外资企业之前可以凭借新颖的模式、供应链管理优势以及资金实力在中国市场上获得发展机会 。但长期来讲对于本土化需求的理解、响应方面可能不如本土零售企业！国内本土零售企业逐步发展壮大，对于中国市场的理解以及满足顾客需求能力上面比外资企业更强。外资零售企业在中国市场的优势就不再那么突出！

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在“做强区域、并购扩张”的思路下，物美通过一系列资本运作成为零售业中并购活跃的民营企业 。2004年开始！物美通过托管、收购、重组等方式  ，控制或拥有了北京超市发（2016年12月北京市海淀区国资委发起回购 。超市发回归国有）、京北大世界、天津大荣等全国20多家商业企业的400多个网点；2006年2月！物美以3.7亿元收购北京美廉美超市；4月，以1.767亿元控股宁夏新华百货；5月。物美以1.48亿港元收购北京时代风帆大厦业权  ！拓展大卖场；2014年 ，物美作价14亿元收购国际家居建材零售巨头百安居中国70%股权  。

而伴随着创始人张文中的复出 ，物美在并购市场上更加活跃 。2018年8月！物美14.2亿元收购乐天玛特华北区21家门店；2018年10月  ，多点mall入局邻家便利店；2019年3月。物美接手北京华润万家大卖场；2019年6月 ！物美拟向重庆百货的控股股东重庆商社（集团）有限公司增资超过70亿元……，

而物美2015年从港股退市后，在并购决策上有了更多的灵活性。在描述私有化的原因时！物美方面称：“如果私有化建议得以实施，将会使公司有较多灵活性及时做出投资决定。同时将对股东投资回报的不利影响降至最低  ！因为新的扩张和并购将带来成本上涨和盈利摊薄 ，”

与大宗并购随之相伴的是频频发布的融资债券，据《中国经营报》记者不完全统计。2019年度！物美控股集团有限公司（以下简称“物美控股”）分别于2月、4月、5月、6月、8月进行了五期超短期融资券募集 ，资金用途有补充流动资金、置换银行贷款、偿还债券等 。单次募资金额均在数亿元左右 ！超短期融资券是由信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的一种货币市场工具，比如8月5日。物美控股发布的2019年度第五期超短期融资券募集说明书显示 ！本期拟发行超短期融资券，基础发行规模1.5亿元 。发行金额上限5亿元 ！募集资金用于置换建设银行5亿元信用贷款，

财报显示截至2018年末 ，公司总资产为613.86亿元。总债务(长期债务+短期债务)为124.82亿元！同比增长11.79%；长短期债务比较去年同期降至2.71倍，公司于去年通过新增长期借款和发行债券等方式 。调整了长短期债务比！

一名关注零售业的券商代表向《中国经营报》记者分析称，物美并购、投资的企业比较多。公司净利润中也有很大一部分来自投资收益！这种模式在零售业中并不是很常见 ，而物美每隔几个月就发行一次超短期融资券。风险大小取决于公司经营状况 ！经营状况好风险就较小  ，如果资金链紧张 。就需要承担一定的偿付压力！

物美控股也曾在融资券募集说明书中表示  ，通过新开店铺和收购兼并。使得公司销售收入和经营门店数量保持较快速度增长！但一般新开超市门店在短期内的盈利能力相对较弱 ，需要一段时间的培育；且最终能否达到预期的盈利状态。还与周边环境、顾客认可度等多种因素有关 ！收购兼并公司需要支出大量的并购资金，同时对业务整合也需要资金投入。从而使公司面临一定的资金压力 ！因此公司在业务扩张的同时存在一定的盈利能力波动风险，会在一定程度上影响公司整体的盈利水平。

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不过财报数据显示，目前物美的经营性现金流呈持续净流入状态  。2018年公司经营活动净现金流为21.18亿元！经营活动净现金/总债务为0.17倍  ，同比基本持平。评级报告显示！由于物美经营稳健、拥有市场竞争力、持有优质的物业资产和金融公司股权，中诚信国际将物美主体信用评级由AA+调升至AAA。

香颂资本董事沈萌表示，以合理价格买入基础扎实的资产  。形成协同合力后实现资本市场的增值！这是目前主要零售企业接盘被出售资产的主要形式 ，而物美可以用物业和现金流做抵押融资。

此外在银行层面获取授信 ，日常经营收益。也是物美资金来源的重要渠道！据了解物美集团于6月3日与中国民生银行签署战略合作协议，中国民生银行给予物美集团100亿元授信。并在现金管理、供应链、投资银行、个人金融等方面展开合作！

记者就并购资金来源、双方融合等问题询问了物美有关人士，截至发稿未收到回复。

开市客(Cosco)进入中国并引发轰动后，会员制超市这一业态渐渐进入更多人的视线。将麦德龙在华97家门店收入囊中 ！意味着物美也踏上了发展仓储式会员制卖场的赛道，而物美在这条路上曾走得跌跌撞撞。2015年物美在北京管庄开出仓储式会员超市“物美尚佳会员店” ！但这一试验产物仅存活了一年零四个月 ，

据《中国经营报》2015年8月的独家报道，物美尚佳会员店在开业当日就遭遇了100多个单品被供应商“变相下架” 。供应商自己花钱买走商品 ！然后不再供货，物美方面称供应商下架产品系由沃尔玛山姆会员店的恶意竞争所引发 。并且给中国连锁经营协会写了申诉信！而沃尔玛方面对此事不予置评，

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鲍跃忠表示物美的主要经营模式为卖场和小店，缺乏仓储超市这一板块 。麦德龙的进入正好补足了其短板！王国平指出物美本身仓储店管理能力较薄弱，因此前期还是会依赖麦德龙的管理团队。后期再逐步过渡  ！物美会利用麦德龙品牌加速扩张会员店，实现在仓储赛道上的领跑  。同时把多点与麦德龙进行融合 ！实现门店效益提升，麦德龙则提供新的供应链 。可以有效提升物美供应链水平  ！

而根据麦德龙中国官网信息  ，麦德龙中国未来将继续以“麦德龙”品牌保持独立经营。同时新合资公司总部将保留在目前的上海市普陀区！新合资公司将保持目前的门店规模和所有商业运营 ，同时将继续实施计划中的新店开发  。合资公司除了保留由麦德龙中国首席执行官康德（Claude Sarrailh）目前领导的管理团队之外 ！还将保留现有的员工团队，麦德龙将在新合资公司的控股公司七人董事会中获得两席。并将在合资公司治理中持续发挥作用！此外由麦德龙代表所领导的专门的质量控制委员会也将全面参与，以监控和确保合资公司在质量和运营标准方面持续符合麦德龙全球准则。

张文中表示：“物美集团和多点是麦德龙集团理想的合作伙伴 ，物美同时拥有零售DNA和卓越的数字化优势  。对本地市场有深入的了解 ！具备在中国整合发展跨国品牌、提升客户体验的成功经验  ，物美完全认同由麦德龙中国独立进行业务运营 。维持由麦德龙中国总裁康德先生领导的管理团队！”

麦德龙中国首席执行官康德（Claude Sarrailh）表示：“物美集团高度重视麦德龙中国的所有资产，包括高素质员工、运营专长和制度  。物美集团和多点将加快麦德龙的新零售转型！确保麦德龙在高速变化、竞争激烈的中国市场上不断取得成功 ，”

在过去的10多年里  ，物美先后收购过超市发、美廉美、江苏时代超市等区域零售企业。也接手了大部分邻家便利店 ！目前物美已经拥有大卖场、商超、便利店等业态 ，

王国平分析称，物美收购麦德龙后  。使得物美版图进一步渗透其他省份！供应链互补后，会进一步增强物美实力 。同时会对竞争对手进行挤压！一方面与山姆会员店、costco会在仓储会员店赛道上互搏；另一方面对于大卖场形成压力，永辉错失进入仓储会员店的机会 。会选择避开郊区战场  ！选择城市副中心与购物中心合并作战  ，以及通过永辉生活等在城市进一步深度渗透  。另一方面进入相对薄弱的西南、西北、华中以及山东等区域加速发力 ！把全国版图拼齐，后面再介入郊区仓储市场。

物美控股在2019年度第一期超短期融资券募集说明书中称：“在保持区域领先优势的基础上，开始有计划地向全国扩张。未来的3 年 ！物美集团将通过在优势区域密集开店  ，通过5年的跨越  。形成超市多业态共同发展、多区域联动增长、多市场成片覆盖的局面！”

但另一方面鲍跃忠指出物美与麦德龙的文化差异较大 ，收购之后双方企业文化如何融合将是一个难点。而文志宏则认为  ！因为麦德龙的模式、市场布点较为特殊 ，与其他传统零售企业可能不会产生太多正面竞争 。

“不管时代怎么变化 ，对于零售基本功的提升是永恒的话题。”云阳子认为！传统的大卖场享受了中国的商业地产红利  ，靠位置做生意。采销的零售基本功不高！传统大卖场的零供关系并不好，压供应商货款、压低供应商供货价格的现象时有发生。而如今国内越来越多的企业选择在零售基本功上做提升！比如永辉在生鲜的采销源头、家家悦在自有商品和中央厨房、步步高在数字化转型和供应链变革上都下了很大功夫  ，在区域上取得了成功。

张文中曾说过  ，20多年前的第一次创业。物美心目中的目标是沃尔玛！作为区域争霸赛的选手之一，物美吞下麦德龙后。是否会离这一目标更近？我们拭目以待！