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原标题：中信建投证券--洽洽食品:核心品类持续发力  ，收入增速开始恢复【公司研究】来源：金融界。

事件公司发布2019年三季度报告2019年Q1-Q3实现营业收入32.19亿元，同比+10.64%;单Q3实现收入12.32亿。同比+19.01%！前三季度实现归上市公司股东净利润4亿，同比增长32.27%。单Q3实现归上市公司股东净利润1.8亿！同比+38.79%  ，

简评核心产品产销两旺，三季度营收提升明显前三季度实现收入32.19亿元。增长+10.64% ！Q3营收12.32亿元  ，增长+19.01%。三季度收入表现继续加速  ！具体产品看传统主力产品和新品均明显加速增长，草根调研显示 。葵花籽整体增速预计在15%以上 ！传统主力红袋保持稳定增长，新品蓝袋继续快速增长贡献收入 。坚果类在小黄袋每日坚果的带动下报告期内维持了高速增长态势 ！预计全年有望挑战接近10亿销售 ，三季度能保持快速增长。一方面中秋旺季促进了消费者购买行为！另一方面公司不断加大品牌宣传力度  ，聚焦打造大单品。增强蓝袋、黄袋推广力度！加大营销宣传，如旗下蓝袋与网易云音乐合作。黄袋发布全新包装、在分众传媒、央视等渠道投放广告等！带来不错效果，

毛利率稳步提升2019Q1-Q3实现毛利率33.36%，同比上升2.02pct  。Q3实现毛利率35.84%！同比+1.19pct ，一方面报告期内产品提价和结构升级直接导致产品综合毛利率的同比上升 。另一方面公司对每日坚果包装进行自动化生产！利用机械化带来的规模效应贡献了坚果类产品毛利率  ，

费用把控良好，效果显著费用方面。销售费用上Q1-Q3为4.65亿、Q3单季度1.96亿元！同比增长16.89%、27.95% ，销售费用率分别为14.45%、15.94%。同比+0.77pct、+1.11pct！Q3销售费用增长明显 ，主要原因为公司报告期内加大广告宣传和投放力度。渠道深耕后运费和招待费等支出增长！前三季度销售费用和销售费用率均有提升 ，一方面在于新品(如大单品山药脆片)的销市阶段品牌投放力度一直较强。另一方面新渠道电商销售增速较高！线上促销费用较大 ，

中信建投证券——洽洽食品:核心品类持续发力 收入增速开始恢复_浙江进出口许可证

一定程度拉高销售费用率 ，前三季度管理费用1.66亿。同比+9.85%;单Q3为5745万！同比+19.47%，管理费用的增长基本与收入保持同步支出。管理费用率Q1-Q3为5.14%！同比-0.04pct;Q3为4.66% ，同比+0.01pct。

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公司不断完善优化内部管理体制 ，一定程度上保持了稳定的管理费用率。研发费用上Q1-Q3为1840万！同比+38.13%;Q3为542万，同比+42.88%  。报告期内公司不断加强研发创新！升级产品完善核心技术 ，使得研发费用出现较快增长。

净利率稳步提升Q1-Q3期间归母净利4亿元，同比增长32.27%;Q3归母净利1.80亿元 。同比增长37.79% ！Q1-Q3净利率为12.49%，同比+1.92pct;Q3为14.62%。同比2pct！前三季度实现净利润的快速增长  ，一方面报告期内产品受益提价、产生结构升级和规模效应带来的毛利率的提升影响。另一方面各项费用控制较好 ！不断提升费效比，控制成本盈利能力稳步上升。

预计2019-2021年公司实现收入46.49、51.53、58.27亿元，实现归母净利润5.48、6.44、7.51亿元。对应EPS为1.08、1.27、1.48元/股！

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食品安全风险，海外经营风险 。渠道拓展不顺风险等 ！