恒逸石化(000703)：业绩符合预期 预计4季度将创同期历史新高 ，
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：许隽逸日期：2019-10-22 ，
三季度根据报告《预测恒逸Q3 利润逼近历史同期最高水平》，我们测算公司理论归母净利润可达9.5 亿元。实际恒逸石化三季报完成利润9.37 亿元 ！符合我们预期，公司实现历史第二高的单季度盈利。前三季度归母净利超出2018 年全年！
恒逸文莱一期项目投产将带来显著利润增长：根据在建工程数据，三季度恒逸文莱一期项目尚未转固。并未贡献业绩 ！我们预计四季度大概率能够实现转固，
三季度营业收入虽有下滑，主要源于贸易量减少 。由于贸易毛利极低 ！通常只有3%以内，因而我们认为贸易量减少 。企业总体毛利率抬升！有利于企业的估值修复 ，
虽然四季度进入聚酯行业需求淡季，但是无需过度悲观。上游油价存在成本支撑 ！PTA 装置在四季度检修较多，在供给端提供盈利支撑 。聚酯需求预期相对较差 ！叠加四季度行业去库存预期 ，但是目前主要产品价格相对处于低位 。向下空间相对有限！因而我们预计四季度聚酯行业无需过度悲观，
我们看好以文莱项目为首带动涤纶/锦纶产业链发展的稳健发展逻辑，维持公司未来12 个月21.00 元目标价位。目标价对应2019/2020/2021 年市盈率19.67/ 12.23 / 11.03 倍 ！
1.油价大幅波动2 炼厂价差大幅变动3. 外汇汇率风险4.化工产品价格波动风险5. 聚酯/锦纶产业链需求风险6.公司股票大规模解禁风险 7.可转债收益不及预期的摊薄风险8.中 美贸易 摩擦影响9.其他不可抗力 10.三季报未经审 ，
齐心集团(002301)：定增获得多家大机构认购 B2B+云视频双轮驱动发展 ，
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：平海庆/杨晶晶 日期：2019-10-22 ，
公司定增实施完毕 ，共募资9.60 亿元：公司披露《非公开发行A 股股票之发行情况报告书暨上市公告书》。宣告公司筹划的定增实施完毕！本次非公开发行的股票发行价格10.41 元/股，发行数量9222 万股。募集资金总额9.60 亿元！
B2B+云视频双轮驱动 ，业绩处于快速增长轨道 。大机构认购彰显对公司中长期发展的信心 ！公告显示公司增发股份获得多家大机构认购，其中包括格力金融、招商基金、宝盈基金、博时基金、南方基金、泰康人寿、国贸期货等7 家机构 。2019 上半年！公司B2B 业务实现销售额24.54 亿元，同比增长 61.83%。云视频服务业务实现销售额2.09 亿元！同比增长23.17%，截至中报披露日 。公司累计中标近150 家大型政企客户的办公集采项目！在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势 ，
本次募资有利于公司强化“硬件+软件+服务”的企业办公服务能力 ，推动公司市场竞争力进一步提升。本次非公开发行募集资金总额在扣除相关发行费用后将用于投资建设“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”、“智能办公设备开发及产业化项目”、“集团数字化运营平台建设项目”和“补充营运资金”！我们认为投资项目的落地将有利于公司打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台的发展战略、深化业务布局、优化产品结构、提升技术优势和有效提升成本控制能力，
公司以“B2B 办公物资+云视频”为核心 ，通过不断叠加商品品类和服务。为客户提供多场景办公服务！致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台 ，预计公司 2019-2021 年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48 亿元。同比增长39.91%、32.21%、26.41%！对应EPS 为0.35/0.46/0.59元，PE 为33.44/25.29/20.01 倍 。维持“增持”评级 ！
宏观经济增长不及预期；办公物资B 端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等，
塔牌集团(002233)2019三季报点评：2019H2需求逐步释放 区域景气度回升，
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：闫广 日期：2019-10-22 ，
事件：公司公告2019 年前三季度实现营收44.32 亿元，同比下滑2.02% 。归母净利润10.53 亿元！同比下滑15.65%；其中Q3 单季度实现营收15.72 亿元，同增5.42% 。归母净利润3.53 亿元 ！同比下滑8.9% ，
Q3 量升价跌 ，业绩略低于预期 。19 年前三季度公司实现水泥销量1314.75 万吨 ！同比增长8.56% ，领先于广东省前三季度水泥累计产量增速(0.99%) 。其中Q2 销量约490 万吨！同比增长约16% ，广东地区7-8 月上旬仍受雨水天气影响。工程施工进度缓慢 ！导致7 月广东省水泥产量同比下滑0.67% ，但随着进入8 月中下旬。雨水天气减少下游需求快速恢复！8、9 月份广东水泥产量分别同增3.54%、18.24% ，需求释放带动了公司产销量的增长；而受前期区域需求下滑的影响 。导致7 月份区域价格仍处下行通道 ！进入9 月份区域价格才出现明显回升 ，我们测算Q3 公司水泥熟料平均出厂价约305 元/吨。同比下滑约23 元/吨！环比下滑约10 元/吨 ，同时受车辆标准载重及环保整治等因素影响 。水泥辅材采购价格上升 ！导致整体成本略有上升 ，测算Q3 吨成本约202 元/吨。同比增长约1.2 元/吨！吨毛利约为102 元，同比下滑约24 元/吨。盈利水平下滑明显 ！吨三费约16 元/吨，同比基本持平。
公司现金流良好，资产负债表强劲 。三季度公司经营性现金流为4.69亿元 ！同比小幅增长，环比二季度增长约32%；报告期末。公司在手现金为8.84 亿元 ！可交易性金融资产约20 亿元 ，资产负债率仅为13.2% 。公司整体现金流良好 ！充足的现金流一方面保障各项业务稳步推进 ，另一方面偿还有息负债。降低财务费用；同时公司依旧保持高分红回馈股东！公司中期已向全体股东每10 股派发现金股利3 元(含税) ，若下半年按同样分红方案。当前股息率约6% ！十分具有吸引力，
2019H2 需求逐步回暖 ，大湾区建设提振中期需求。进入8 月中下旬 ！随着天气好转 ，区域内基建、地产及农村需求逐步释放。9 月广东产量同比增长18.2%！领跑全国目前珠三角地区已经开启第三轮涨价，Q4 区域景气度有望进一步提升；我们认为。在国家加大基建逆周期调节力度的背景下！广东高达万亿的基建投资将提振区域需求，同时未来大湾区建设将带来新的增量 。提振中期需求；预计公司第二条万吨线窑线将于年底投运！产能逆势扩张充分受益区域高景气度 ，
投资建议：基于对华南地区行业格局以及公司产能投放情况，我们下调2019-2021 年公司EPS 分别为1.22(-15.9%)、1.5(+23%)和1.7(+13.5%)元。对应19-21 年PE 估值分别为8、6.5 和5.7 倍 ！暂时维持目标价13.6 元和 “买入”评级 ，
风险提示：固定资产投资大幅下滑 ，限产不及预期。原燃料价格大幅上涨； ！
海康威视(002415)：利润增长有望连续五季度加速，
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋/骆思远/马晓天/洪依真/施鑫展 日期：2019-10-22，
事件：公司前三季度实现营业收入398.4 亿元 ，同比增长17.9%；实现归母净利润80.3亿元。同比增长8.54% ！
点评：公司三季报利润超预期 ，也超过我们预测。收入利润均高于我们预期(预期公司前三季度收入增长17%、净利润增长7%)！Q4 预告净利润增速中值20%，19 年利润逐季加速得证。1)公司预告2019 年度净利润增速为5%-20% ！反算2019Q4 单季度净利润增速为-1.6%-41.4% ，中位数约20% 。2)我们此前指出公司提前优化资产负债表19Q1预计为年内低点 ！这一判断得到验证，
针对“实体清单”已做充分的准备 ，原材料库存大幅提升是证据 。1)“实体清单”于近期落地 ！根据公开电话会议资料公司已对此做了充分准备，目前绝大多数美国元器件都可以找到替代方案。少量暂时来不及替代的物料 ！公司通过增加库存来争取时间 ，2)三季报公司存货余额98.4 亿元 。比去年同期增长69.7%！我们推测主要为原材料备货 ，3)同时预付款、应付票据等较大幅度提升 。短期影响了公司现金流：19Q3 公司经营现金流净额5.55 亿元！同比下滑87.0%，我们认为随着料备货目标基本实现。现金流将快速转好 ！
费用管控效果继续体现：1)Q3 单季度管理费用同比+20.9%，研发费用同比+29.0%。与去年同期的增速相比 ！下降明显(18Q3 单季管理费用同比+40.4%，研发费用同比+39.1%)；2)现金流量表及资产负债表合计19Q3 职工薪酬为25.7 亿元 。同比增长31.9% ！薪酬增速中枢已由去年前三季度的50%以上 ，下降至今年的30%左右 。3)公司自2018Q3开始对于员工薪酬增长进行控制这一管理目标已得到落实；4)公司已完成统一软件架构平台的搭建 ！未来随着模块化复用的提升，二次开发与定制化研发投入可以进一步缩减 。
2019Q4-2021 展望： 1)预计Q4 开始PBG 增速回暖，EBG 一直保持较好增长；但由于实体清单影响 。全年不排除下调股权激励收入目标；2)实体清单后公司一方面加大备货(体现在库存、应付、预付)！一方面增加物料备用方案准备，同时与全球客户解释清单实质内涵；3)人员投入增长相比前期下降。传统业务预算管理严格 ！省级子公司、创新业务仍将投入；4)明确表示会在上游(芯片等)开始研发布局，
外部压力之下，稳定的增长更显示出公司质地优异 。2019Q2-2019Q4 利润增长将连续加速！且可推测2020Q1-Q2 也较快增长，1)在政府端安防投入趋紧、外部压力显著增加的背景下 。公司仍然取得了超预期的三季报收入及利润！显示出公司作为行业领军的强大韧性，2)创新业务、全行业AI 渗透持续推进。将成为公司新一轮的增长引擎！维持盈利预测 ，预计2019-2021 年利润为 125.6、150.4、174.4 亿元 。维持“买入”评级！
周三机构一致看好的十大金股_台湾食品流通许可证价格
百傲化学(603360)：三季报再超预期 新投项目仍处兑现期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2019-10-22 ，
事件：百傲化学发布2019 年三季报 ，前三季度实现营收6.02 亿元(同比+49.33%)。实现归母净利润2.34 亿元(同比+115.66%)；其中Q3 实现营收2.52 亿元(同比+66.90%、环比+18.28%) ！实现归母净利润1.22 亿元(同比+167.31%、环比+50.84%) ，
点评：百傲Q3 业绩同环比均大幅增长、再超预期 ，我们分析主要系： 。
(1)募投项目CIT/MIT、BIT 等于19 年4 月投产后新增产能均被市场消化 ，杀菌剂产量同比大幅提升；据公告。19Q1~Q3 公司工业杀菌剂销量分别为5438、8051、8503 吨(Q3 环比+5.6%)！
(2)募投项目F 腈中间体于19 年7 月完成扩产 ，Q3 产销量大幅提升；据公告 。19Q1~Q3 公司F 腈产量分别为244、200 与506 吨(Q3 环比+153%) ！
(3)受响水事故影响，公司部分产品与中间体价格持续上涨；据公告 。19Q1~Q3 公司MIT 系列销售均价分别为61.43、60.38、69.70 元/千克 ！BIT系列分别为76.47、140.03、165.48 元/千克 ，F 腈系列分别为31.04、80.85、87.32 元/千克(三者Q3 环比+8~18% 。BIT 与F 腈系列同比+253%与134%) ！主产F 腈系列的子公司沈阳百傲相应实现了扭亏为盈 ，
募投项目陆续达产推动销量持续增长，行业供应缺口维持价格景气 。
据公告其募投项目12000 吨CIT/MIT、2500 吨BIT 等产品于2019 年4 月正式投产 ，使异噻唑啉酮类原药剂的总产能达到3 万吨。有效缓解产能不足问题！提升规模效应并降低单位成本 ，且补齐BIT 产能短板并丰富产品结构；年产10000 吨F 腈中间体项目 。一期于2017 年9 月投产 ！二期扩产于2019年7 月投产，自此中间体产能不足、单位成本高的问题得到解决。也为公司F 腈中间体产业链上的其他项目提供充足稳定的原材料供应！除满足公司自用外可实现对外销售，
目前公司F 腈停产同行Q4 复产时间尚不明确 ，BIT 和MIT 供不应求状况短期难以缓解 。价格有望维持景气；公司新投项目持续放量BIT 和F 腈Q4 销量也有望环比增加 ！预计Q4 公司业绩环比有望继续增长 ，
工业杀菌剂需求增速较快，竞争格局有序。公司长期成长空间大！
据中国产业信息网，工业杀菌剂需求预计未来将维持7%左右的增速。且异噻唑啉酮杀菌剂在我国仍有较大的发展空间！由于成本及环保等因素 ，国际化工巨头大幅削减了异噻唑啉酮类原药的生产。目前仅有陶氏、英国索尔保留了部分产能；国内大部分千吨级以下的小产能由于不能满足越来越高的环保和技术要求不断退出！公司作为国内原药龙头迎来历史发展机遇，目前公司出口维持较快增长。依靠性价比优势和认证壁垒 ！长期成长空间大，
投资建议：维持买入-A 评级 ，6 个月目标价43 元；预计2019-2021 年净利润分别为4.0、4.6 和5.1 亿元 。对应PE 为10.7、9.4 和8.4 倍 ！
风险提示：下游需求受环保安监影响缩减 ，竞争对手复产超预期 。B/F 腈转产量超预期 ！C/MIT 转产超预期，
九州通(600998)：现金流大幅改善 盈利能力呈上升趋势，
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明子 日期：2019-10-22，
10 月21 日，公司发布2019 年三季报 。前三季度实现收入733.79 亿 ！同比增长15.11%；实现归母净利润10.19 亿 ，同比增长32.05%；实现扣非净利润8.62 亿。同比增长26.14%；EPS0.55 元/股；实现经营现金流净额-27.11 亿 ！较去年同期-42 亿大幅好转，公司业绩符合市场预期。
1.现金流大幅改善，盈利能力呈上升趋势 。
分季度看公司Q1/Q2/Q3 收入分别为247、238、250 亿 ，同比增长11.04%、17.43%、17.2%；归母净利润分别为3.27、4.16、2.75 亿 。同比增长47.78%、31.91%、17.4%；扣非净利润分别为2.40、3.77、2.45 亿 ！同比增长15.51%、33.55%、26.7%，季度增速平稳。
！毛利率水平看 ，公司前三季度毛利率8.22% 。比去年同期提升0.07 个点；净利率1.4%！较18 同期提升0.18 个点 ，盈利能力呈上升趋势。主要原因是市场份额的进一步扩大！主营增速快于行业 ，规模效应进一步显现(销售与管理费用率均同比下降)和优化商品结构(食品、保健品、化妆品部分商品资金占用量大且毛利低 。公司进行了调整) ！经营质量持续提升所致 ，
公司19 前三季度经营性现金流净额-27.11 亿，较上年同期大幅增加15.15 亿元。主要原因是公司有效控制了账期较长医院的销售 ！销售回款增加及收现率提升所致 ，前三季度公司存货周转天数从去年同期58 天缩短至54.5 天。降库存成效显著；应付周转天数从46.1 天延长至46.6 天！议价能力提升；应收周转天数稳定在3 个月内 ，应收账款增速慢于批发业务增速。
2. 高毛利业务逐步进入收获期，优化商品结构 。
批发：前三季度批发业务实现收入707.38 亿元，同比增长15.75% 。在配送业务上！公司网络覆盖全国95%以上省市，全布局多以自建为主 。并购时议价能力强 ！商誉仅占净资产比例0.7%；渠道加速下沉，终端销售占比快速提升。19H1 二级及以上医院纯销业务同比增长26%；基层医疗机构同比增长30%！
零售(好药师)：前三季度零售业务实现收入13.57 亿 ，同比减少6.41%。主要是由于公司持续推进B2C 电子商务业务经营战略调整与业务转型 ！由前期追求规模的导向转变为以经营质量为重心；同时，上年同期好药师与平安健康合作的“健康大作战”项目 。以及与惠氏奶粉的合作项目等！今年不再进行所致 ，截止上半年好药师共1132 家(含加盟店)。通过适当关闭亏损直营店及加强加盟店管理 ！线下业务预计保持稳定增长，
产业链延伸业务增速快：上半年看，B2B 电商/FBBC 业务、冷链物流、技术研发与增值业务等高毛利业务高速增长。其中B2B 业务19H1 增速80%！同时信息化供应链平台也促进了企业盈利能力和现金流改善，
盈利预测：公司产业链延伸业务逐步进入收获期 ，盈利能力持续改善 。融资成本低于民营流通企业平均水平 ！预计19-21 年归母净利润分别为17.18、20.67、24.85 亿元，对应PE 分别为16X、13X 和11X。具备业绩和估值吸引力！首次覆盖给予“买入”评级 ，
风险提示：产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。
振兴生化(000403)：拐点确立 发展进入全新阶段，
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/苑建 日期：2019-10-22 ，
事件：近日发布2019年三季报，前三季度营收6.41亿元(+1.1%)。归母净利润1.27 亿元(58.4%) ！EPS 0.47 元，经营性现金流净额1.06 亿元；19Q3 单季度收入2.39 亿元(+15.3%) 。净利润5000万元(+264%)！业绩延续向好趋势；近日公告公司拟更名为“双林生物” ，公司发展进入新阶段。
业绩逐季向好 ，拐点明确发展进入新阶段。前三季度营收分别为1.77/2.25/2.39 亿元！净利润分别为0.24/0.53/0.50 亿元，业绩逐季向好 。拐点明确随着历史问题彻底解决！特别是股东浙民投和佳兆业前两大股东利益达成一致 ，共同致力于公司经营发展。公司发展进入全新阶段：1)管理方面！上市公司总部和广东双林两级架构合并，实职部门全部设在广东双林。总部仅设置必要的职能部门！此外上下两级部分人员相互兼任，上市公司总经理同时兼任双林总经理。公司运营效率和管理水平稳步提高；2)发展前景方面！采浆稳步提升，未来三年有望突破600 吨 。新品和规模效应提升吨浆净利润！未来单吨利润有望突破75 万，
采浆量和血浆综合利用水平有望持续提升 ，公司目前共有13 个浆站。11 个在采！2 个已建设完成等待验收，主要分布在广西、山西和广东三个区域 。其中广西有4 个成熟浆站(采浆量超300 吨/年) ！是公司采浆的基础和保障；山西有4 个浆站(1 老+3 新 ，采浆量提升迅猛。是未来采浆量主力增长点；广东3 个在采！2 个已建设完成等待验收 ，未来将作为特免浆站运营。18 年采/投浆量400/360 吨 ！预计19 年采/投浆量450/410 吨 ，仅考虑内生增长。22 年采浆量有望突破600 吨！经营管理改善 ，吨浆净利润持续提升。17-18 年吨浆净利润分别为36/32 万元！远低于行业龙头(80-100 万元/吨)，今年以来经营改善 。减少跑冒滴漏！管理费用大幅降低 ，19 年吨浆利润大幅提升 。未来随着凝血因子8、纤原、PCC 等品种获批上市！吨浆净利润有望突破75万元，
设立上海营销中心，强化静丙学术推广。19 年二季度上海营销中心投入使用！以此为基础公司针对江浙沪传统的医药行业高价值市场开展静丙的学术推广工作，并辐射周边东南沿海的静丙市场 。未来静丙市场空间巨大 ！特免类产品是公司的传统优势品类，公司在优化固有市场渠道的基础上调整销售模式 。进一步增加市场占有率和盈利能力！
盈利预测与投资建议 ，未来三年业绩有望持续快速增长 。预计19-21年净利润1.8 亿/2.5 亿/3.3 亿！同比增速125%/40%/30% ，对应PE54/39/30 倍 。20 年合理估值120 亿元(20PE48X) ！公司拐点明确，采浆和血浆综合利用水平稳步提升 。且存外延预期！看好公司中长期发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。
周三机构一致看好的十大金股_台湾食品流通许可证价格
风险提示：血制品降价风险，产品销售不及预期 。新品上市不及预期等风险！
中联重科(000157)：工程机械后周期产品发力 PC塔机需求爆发
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/朱荣华 日期：2019-10-22，
中联重科为国内混凝土机械双寡头之一、汽车起重机市占率第二、塔机第一 ，混凝土机械、工程起重机以及塔式起重机占总营收34%/32%/17% 。2017 年剥离环卫设备资产！积极布局高空作业平台和挖掘机市场 ，
混凝土机械：旧机淘汰+环保替换驱动销量增长，利润率复苏
驱动因素：旧机淘汰+环保替换 ，泵车按8-12 年寿命。预计2019-2021 年年均更换需求超2017 年销量的2 倍！泵车及搅拌车“国三”加速淘汰，
竞争格局：泵车三一重工、中联重科寡头竞争 ，搅拌站、搅拌车及混凝土泵市场竞争较为激烈。中联和三一在全球混凝土机械中份额接近60%！
中联重科：混凝土机械中泵车占比60%，预计2019-2021 年收入增速为30%/20%/10%。毛利率持续复苏但难以到达上一轮周期高点 ！
汽车起重机：行业销量2019-2021 年CAGR10%，公司市占率回升 。增速高于行业 ！
驱动因素：更新需求+基建拉动，预计国内汽车起重机销量2019-2021 年复合增长10%。2019 年起更新量占销量的比重已经超过了70%！
竞争格局：国内汽车起重机竞争格局“三分天下”CR3 达到95% ，中联市占率稳步提升目前达到27%排名第二。产品性价比高 ！30-50t 机型市占率爆发从2018 年20%提升到2019 年1-4 月的60% ，
中联重科：研发更加贴近市场，增速远高于行业。预计公司工程起重机板块2019-2021 年收入增速为55%/20%/10%！
塔式起重机：装配式建筑(PC)拉动中大型塔机销量 ，迈向百亿营收驱动因素：装配式建筑渗透+旧机替换。2018 年新建装配式建筑面积占比14%！国家目标2020 年达到15%，2025 年30%。根据工程机械协会的预测！2019-2021 年装配式建筑带来的塔机需求为3/3.8/4.7 万台 ，庞源新单指数与顿米利用率维持在高位 。行业景气度持续旺盛！
竞争格局：集中度持续提升，中联重科塔机全球第3 。预计2019 年国内市占率将达到40-50%！中大塔机更高占到50-60% ，
中联重科：全球最大塔机智能工厂投入生产，开启塔机营收百亿征程。
积极推进挖掘机和高空作业平台业务，打造公司新的增长点。挖掘机是工程机械中最为重要的细分领域 ！最具成长性同时也是中联重科布局的战略品种，
盈利、运营情况加速好转，在手现金充足： 2019 年开始业绩快速释放。随行业销量增长及二手设备出清！毛利率回升至30%，表外风险出清。应收账款周转率快速提升！2018 年经营性现金流净额创历史新高，在手现金充足：2019 年中报货币资金与交易性金融资产合计250 亿元。
预计公司2019-2021 年收入407/486/545 亿元，增长42%/19%/12%；净利润分别为43/54/61 亿元。增长115%/25%/12% ！复合增速44%，EPS 为0.55/0.69/0.78 元；PE 为10.7/8.5/7.6 倍 。2019 年PB 为1.1 倍！具备安全边际，考虑公司在手现金充裕、挖掘机业务未来可能提升估值 。给予2020 年11倍PE！6-12 月目标价7.5 元，首次覆盖“买入”评级。AH 股溢价率14%！
基建房地产投资不及预期、装配式建筑渗透不及预期、解禁风险，
浙江美大(002677)：预收快速增长 看好Q4经营 ，
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪 日期：2019-10-22，
事件：浙江美大公布2019 年三季报，公司2019 年1~9 月实现收入11.4 亿元 。YoY+22.4%；实现业绩3.0 亿元 ！YoY+23.1%，折算2019Q3 单季度实现收入4.4 亿元。YoY+18.1%；实现业绩1.2 亿元！YoY+20.4% ，我们认为随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张。公司业绩有望保持快速增长！
控制费用投放，Q3 收入增速放缓：美大Q3 单季度收入增速有所下降。我们分析可能的原因为Q3 公司控制广告费用投放 ！对当季度销售产生了影响 ，根据公告Q3 单季度 。美大销售费用为4378.2 万元 ！YoY+3.5%，考虑到蒸箱款集成灶销售占比提升。我们预计Q3 公司集成灶的客单价同比亦有明显上升 ！当前集成灶行业尚处于孵化期，结合美大财报 。我们依旧看好公司未来发展！短期来看经销商打款积极性较高，9 月底预收账款较二季度末增加19.5%。我们预计公司Q4 收入有望保持快速增长！展望长期我们判断集成灶将成为厨电的主要形态之一 ，美大作为行业龙头 。具备技术与渠道优势！看好公司前景，
原材料价格上涨 ，Q3 毛利率承压：Q3 单季度美大毛利率为50.9%。同比-0.7pct ！我们认为公司毛利率略有下降 ，主要由于当季原材料价格较高。根据公告公司产品的主要原材料为不锈钢！2019Q3 不锈钢材料价格高于上年同期，美大毛利率承压 。后续展望随着产品结构优化！公司毛利率有望提升 ，
Q3 经营性现金流大幅增长：2019Q3 美大经营性现金流净额为2.5 亿元 ，YoY+123.4%。公司经营性现金流明显改善 ！我们认为主要由于：1)经销商提货意愿强，三季度末预收账款环比增加19.5% 。2)对上游供应商的应付材料款增加！根据公告9 月底美大应付账款较二季度末增加12.9% ，
投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者 ，美大将受益集成灶行业普及率提升趋势 。自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势！加之公司积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩快速增长有望延续。我们预计美大2019~2020 年EPS 分别为0.70/0.85 元！维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为17.00 元 。对应2020 年20 倍的动态市盈率！
风险提示：三四线地产景气度向下 ，行业竞争格局恶化 。原材料价格上涨 ！
中光学(002189)三季报点评：光电防务国内领先 军民业务齐头并进 ，
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：马捷/刘倩倩/马浩然 日期：2019-10-22 ，
事件：公司发布2019 年三季度报告 ，2019 年1-6 月公司实现营业收入16.69 亿元 。较上年同期增长3.56%；归属上市公司股东的净利润0.79 亿元！较上年同期增长6.53%，
受益国防信息化建设，军品保持稳健增长 。公司一直专注于光电防务产品的科研生产！承制的多款轻武器瞄准镜、稳定控制光电系统及探测与干扰系统均处于国内领先水平，多款军品型号为国内首创。部分产品独 家供应军方！在要地监控领域 ，公司是国家边防委指定的国内唯一一家同时入围陆防及海防监控的军工单位。与各边海防办、各省市海防与口岸打私办公室、武警边防部队、海关等均建立了长期合作关系！根据军队建设“十三五”纲要提出的“信息化建设要取得重大进展 ，构建能打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系”目标。我们认为公司将受益于国防信息化建设的加速推进！光电防务产品有望继续保持稳健增长 ，
进军消费电子市场 ，民品业务前景广阔。公司去年完成重大资产重组后！主营业务覆盖精密光学元组件、光学辅料、光敏电阻等光电产业中上游产品 ，以及光学器件、光电整机、光电系统集成等光电产业下游产品 。形成了军品民品并行发展的产业格局！在投影显示领域 ，公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力、并且能够同时覆盖DLP 及3LCD 两种主流技术方案的企业 。目前已与暴风、坚果、优派、东方中原、明基等国内外知名投影品牌商建立合作关系！产品涵盖多种投射方式、多种焦距以及各类型光源，覆盖家庭娱乐、数字影院、工程、商教等应用领域。此外公司生产的潜望式微棱镜等光学产品已经成功配套华为P30 系列手机！进军消费电子市场前景十分广阔 ，
盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021 年的净利润为2.01亿元、2.41 亿元、3.13 亿元，EPS 为0.77 元、0.92 元、1.19 元。对应PE 为27 倍、23 倍、17 倍！给予“买入”评级，
风险提示：军品交付进度不及预期；消费电子市场竞争加剧，
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