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“狂奔”的九州通：高融资低分红 医疗机构业务扩张致回款变慢，

九州通(600998 ，SH)10月21日晚间披露的三季报显示 。在喊出“1000亿元营收目标”后  ！公司今年前三季度的营业收入也达到了733.79亿元  ，不过从业绩披露次日二级市场表现看。投资者对此并未给出积极的反馈！一位要求匿名的卖方分析师对记者直言：“九州通为扩张付出的代价太高了 ，资金绷得太紧。尤其是财务成本！确实有压力营收和利润在预期之内，并没有惊喜之处 。”

《每日经济新闻》记者注意到，近年因客户结构变化  。九州通的资金链一直处于紧绷状态 ！可转债、永续债、优先股等融资手段被连续祭出 ，自上市以来九州通累计融资超过100亿元(包括子公司股权融资)。但分红尚不足10亿元！这不由得让市场对其持怀疑态度 ，

10月15日公告显示，公司收到了证监会出具的受理通知书 。认为“所有材料齐全”！这也意味着融资大户九州通的20亿元优先股再融资进入了监管审核阶段 ，

近几年高回报率、高分红的公司一直受到市场热捧，监管层面也屡屡释放出对大比例分红的引导和鼓励。不过仍有一些公司在市场上持续融资！但分红却少得可怜，

湖北上市公司九州通作为一家医药流通领域的公司，主营业务为药品、医疗器械、中药材与中药饮片、食品、保健品等产品的批发。零售连锁药品生产和研发及增值服务！本应该是高现金流的公司，却陷入高融资、低分红的质疑中。

上市以来九州通累计融资过百亿，但分红只有9亿多元(含税)。

九州通高融资低分红 医疗机构业务扩张致回款变慢_海南办食品流通许可证

梳理历史公告可以发现  ，公司在2014年3月和2017年11月分别完成过一次增发。前一次增发1.89亿股！募资20.82亿元(包含发行费用，下同)；后一次增发1.83亿股  。募资36亿元！两次合计募资56.82亿元，从资金用途来看。前一次用于补充营运资金  ！后一次用于补充流动资金，

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此外公司还在2016年成功发行了15亿元的可转换公司债券  ，资金用于新建湖南、西藏、贵州、陕西、江苏5个医药物流中心。

2019年8月份  ，九州通又推出了发行不超过2000万股优先股融资的预案  。拟募集不超过20亿元！用于拟偿还银行贷款及其他有息负债10亿元，其余不超过10亿元的部分将用于补充流动资金。

然而与此形成鲜明对比的是，公司同期累计分红金额却不到10亿元。杭州某投资公司负责人对记者表示：“九州通总市值那么大！仍在不停融资扩股，给股东的分红回报却很低。在市场上遇冷是情理之中(的事) ！”

九州通则官方回应《每日经济新闻》记者称，上市公司累计融资的规模大小与分红的多少没有可比性。上市公司的分红政策需充分考虑公司当期所处发展阶段(成熟期、成长期等)、银行信贷及融资环境等情况！需达到证监会、交易所及《公司章程》对分红的基本要求 ，九州通近年来实施的分红方案均符合上述监管部门的规定。是合规、合法的！

对于九州通不停融资扩股却分红较少的情况  ，一位熟悉医药流通领域的财务人士对记者表示：“九州通的业务推进方向决定了必须要不停地融资扩股。相较几年前应收(账款)周转天数确实是它的一个考验！”

九州通高融资低分红 医疗机构业务扩张致回款变慢_海南办食品流通许可证

《每日经济新闻》记者注意到 ，几年前九州通面向的客户还是各地的药店和小医院 。应收账款远小于应付账款 ！也就是资金基本掌握在自己手里，但是近些年公司发展二级以上公立医院成为客户后。公司的应收账款周转天数明显上升！应收账款周转天数从2015年的约50天升至今年的100天左右 ，

从半年报来看 ，截至今年6月底  。公司的应收账款为258.04亿元！较去年同期增长30.65%，最新的三季报也显示 。公司的应收账款继续攀升至261.41亿元！

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正因为如此外界开始担心其资金链的情况，尤其是在资金成本高企的背景下。此种高举高打的扩张策略是否有风险！从财务数据来看，九州通的有息负债基本为短期有息负债。虽然公司账上货币资金不少 ！但从半年报来看，多半货币资金处于受限制状态  。最新的三季报显示！今年1月~9月公司财务费用已攀升至9.29亿元 ，公司解释称主要系公司经营规模扩大所需经营资金增加 。增加银行借款、发行资产证券化的利息支出所致  ！

除了直接向金融机构借款外，公司还通过以应收账款发行ABS来推动营收的扩张 。据公司披露的信息显示！2019年1月4日  ，公司2019年第一次临时股东大会审议通过《关于公司拟注册发行应收账款资产支持证券(或资产支持票据)的议案》。同意注册发行总额度不超过40亿元的应收账款资产证券化产品  ！

那么以抬升应收账款周转天数来换取规模是否会带来财务风险？九州通官方回应《每日经济新闻》记者称：“公司的短期有息负债仅占流动资产30%左右 ，而流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成。具有较高的流动性和较强的变现能力！流动性风险可控，不存在部分货币资金受限(主要为保证金)而影响债务兑付等问题。”