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明代冯梦龙的《东周列国志》第76回中有一段精彩的战术描写，

吴王要攻打郢城 ，召集诸将问入郢之期伍子胥进言：“分军为三  。一军攻麦城一军攻纪南城！大王率大军直捣郢都，彼疾雷不及掩耳 。顾此失彼二城若破郢不守矣”

短短数言伍子胥的足智多谋跃然纸上，也让后人记住了一个成语——顾此失彼  。

如今的复星医药，对这个成语进行了完美诠释  。

10月27日晚间，复星医药（600196.SH、02196.HK）对外披露了一则关于旗下控股子公司被曝药品抽检不合格的公告 。

在辽宁省药品检验检测院的抽检中  ，复星医药控股子公司苏州二叶制药有限公司生产的1批次“注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠（规格：2.25g）”被发现不符合规定。不符合规定项目为含量测定！

这是继国家药监局10月23日发布83批次药品不符合规定的通告后，复星给予市场的反馈。

复星医药表示  ，该批次产品共计约16.52万支已全部销售。实现销售收入176万元！苏州二叶获悉抽检结果后，已及时通知经销企业及使用单位停止该批次产品的销售和使用。并及时启动了问题批次产品的召回程序 ！截至该公告日，市场留存的该批次产品共计约5.24万支已被召回。

一波未平一波又起此前长春长生集团的疫苗风波涟漪犹在，如今复星医药又被推到了风口浪尖  。

一直以来社会热点一茬茬地换  ，娱乐至死的时代  。八卦绯闻长期占据头条！国内医药行业长期游离在媒体与公众的视线边缘  ，长生集团疫苗事件是一个里程碑式的开端。医药行业渐渐步入公众的视野 ！

与此同时国内医药行业的暗疮 ，也渐渐暴露在阳光之下 。

作为国内医药行业的头部企业，复星医药也有着自己的痛 。

但在很多年以前，复星医药也有过自己的快意时光。

1967年郭广昌出生于浙江东阳一个清苦的农民家庭，父亲是一名石匠 。母亲是一名菜农 ！按当时的时代环境，不出意外的话。郭广昌以后很可能也会继承父辈的锄头！成为一个普通的农民，

但上天还是眷顾郭广昌的，一道光穿过厚厚的云层 。降临彼时的中国大地！

1977年高考恢复，父母给了郭广昌特权——不用拔猪草。认真读书就可以！

郭广昌的成绩一直不错，20世纪80年代末。他从省级重点东阳中学考入复旦大学哲学系 ！

复旦时光是郭广昌逆袭人生的开始  ，

1992年88岁高龄的邓小平在冬日的寒风中，开启了那场扭转历史车轮的南巡  。

彼时25岁的郭广昌与同在复旦团委工作的24岁浙江老乡梁信军一同创办了“广信科技咨询公司”  ，为企业提供市场调查和咨询服务 。

1993年台湾元祖食品公司进入上海，想找专业咨询公司为其发展出谋划策  。通过招标广信获得合同！由于完成工作出色，元祖还在合同数额之外  。给广信追加了2万元酬金！仅10个月第一个100万元就被广信收入囊中，

销售费用超49亿。研发费用近9亿:郭的资本梦！复星医药的研发劫_江西代办营业执照和经营食品许可证

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同年广信更名复星  ，寓意“复旦之星”。毕业于复旦遗传工程系的复星“五剑客”中的汪群斌、谈剑、范伟陆续加入 ！在复旦大学的帮助下 ，复星推出了一种新型的基因诊断产品——PCR乙型肝炎诊断试剂。大获成功让复星赚到了第一个小目标  ！

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1998年为了支持上海本地科技民营企业的发展，也出于对大学生创业的扶持 。上海市政府将一个IPO的资格给了复星！后来改名复星医药的复星实业成功上市，

彼时复星被温柔以待，尽享时代变革带来的巨大红利 。

2003年复星和中国医药集团合作成立了国药控股 ，

从此复星开启并购之路，并一发不可收拾  。

2009年开始 ，复星把握住“社会办医”的窗口机遇。连续重拳出击！首先收购了禅城医院 ，

据时代周报记者统计  ，从2010年的和睦家算起  。时至今日复星医药投资了11家医院！2011年投资了安徽济民肿瘤医院（持股70%）和岳阳广济医院（持股55%） ，2012年投资了宿迁市钟吾医院（持股55%）。

2013年先后投资了安徽中西医结合肿瘤专科医院、南洋肿瘤医院以及佛山市禅城医院，2014年8月 。复星医药出资5.11亿元在台州设立台州市赞扬医养投资管理有限公司（暂名 ！持股75%），

不仅国内复星也把并购的触手伸向了国际舞台，

2017年3月，复星医药宣布以9000万美元收购瑞典医疗器械公司Breas Medical Group的80%股权。

同年10月29日，复星医药又宣布旗下控股子公司将出资总计不超过6300万欧元（折合人民币约4.9亿元）收购Tridem Pharma 100%的股权  。

10月复星医药完成以71.42亿元收购印度仿制药企业Gland Pharma 74%股权的交易 ，

此前郭广昌在《致复星同学们的一封信》中引用巴菲特的名言：价值投资的时机很重要 ，要会买但更要会卖

现在看来郭广昌一直在践行着这条原则，业内也称其为“中国的巴菲特”。

回顾历史复星医药自1998年上市以来就在资本市场上以长袖善舞闻名遐迩  ，坚持“内生发展+外延并购”两条腿战略的复星医药 。在20多年的高速发展历程里  ！最引人注目的一直都是一轮轮资本扩张背景下的资产并购，

然而曾经割猪草的少年  ，如今的“中国巴菲特”却忘了。顾此难免失彼！

2018年8月 ，一封“举报信”让复星医药惊出一身冷汗。

“我们是重庆医药工业研究院有限责任公司的员工……我们认为 ，我院制药公司在违反国家药品生产管理法规方面比长春长生生物有过之无不及。”一封出现在重庆市食品药品监管局公开信箱的举报信写到！

举报信主要控诉内容包括领导无视药品生产管理法 ，带领员工大量编造生产记录、检验记录；欺骗上级药品监督管理部门 。骗取药品GMP证书；未根据国家批准工艺生产药品；存在请吃饭送红包等行贿行为！

而通过查询天眼查数据发现，重庆医药工业其实是A股上市公司复星医药的孙公司 。于2002年参与投资设立  ！复星医药通过旗下上海复星医药产业发展有限公司持有56.89%股份，

这封举报信让复星医药深陷舆论漩涡之中，

时隔2月复星医药的副总裁石佳珏女士递交了书面辞职函  ，从10月1日起不再担任本公司副总裁职务。

而就在四月前，公司副总裁邵颖也因个人原因。向公司董事会申请辞去副总裁职务！

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 ，

高管出走、子公司被举报，新伤旧痛一齐涌来。复星医药着实有苦难言  ！

复星医药“诸病缠身” ，也并非无迹可循 。

业内一直存在着这样一种说法，“复星医药更像是一个投资公司。不像一个医药经营公司”！

从试剂起家的复星医药 ，通过不断收购进军新领域。目前形成以药品、医疗器械、医疗服务为“三驾马车”的多元化综合性企业！

近年来复星医药实施了大量投资及并购  ，仅2017年一年就发布了9条对外投资公告。2017年以来！复星医药相继发起对斯迈康65%股权、Tridem Pharma100%股权、汉霖生技69.25%股权、深圳恒生医院60%股权、禅城医院、迪会信医疗、BNI、力思特制药97.83%股权等公司收购，涉及金额约50亿元。

可见郭广昌“中国巴菲特”的名号并非浪得虚名  ，

8月30日晚间，复星医药发布了2019年半年度报告 。报告期内实现营业收入141.73亿元！较2018年同期增长19.51%  ，

不过上半年归属于上市公司股东净利润15.16亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润11.68亿元 。分别较2018年同期下降2.84%和2.75%！

对此复星医药表示，下滑原因在于复星领智、复星弘创等创新孵化平台以及美国和欧洲子公司前期亏损；复宏汉霖多个生物创新药进入临床阶段；复星凯特、直观复星等合资公司随着业务拓展和研发推进经营亏损扩大；因加大对新产品/新市场的投入力度、销售费用增加  。

确实复星医药的销售费用连年增长 ，复星医药2016年—2018年销售费用分别为37.04亿元、57.91亿元、84.88亿元。分别增长31.58%、56.33%、46.58% ！占当期营业收入比例分别为25.32%、31.24%、34.06% ，

2019年半年度报告期内 ，复星医药的销售费用为49.98亿元 。上年同期为38.04亿元！同比增长31.39%，占营业收入比例为35.26% 。

而同期研发费用还未达到销售费用的零头为8.49亿元，其中人力成本2.99亿元。临床试验及技术服务费为2.07亿元！折旧及摊销为5109.34万元 ，科研物耗为1.72亿元  。对比十分明显  ！

此外根据财报数据，复星医药实现营业性现金流14.5亿元。可是其净现金流却为-1.24亿元 ！这或许和投资性现金流有着很大关系，

众所周知创新研发是医药企业的“立身之本”和“力量之源”，以同一赛道的恒瑞医药为对比  。一家是以研发和专注为特长的创新型驱动企业！一家是以并购和多元为特色的综合性发展企业 ，恒瑞医药和复星医药代表了中国药企两种不同的发展路径。

这也在很大程度上决定了二者估值的差异 ，2019年10月10日。恒瑞医药股价大涨超5% ！最新市值达到3671亿元  ，而复星医药为654亿元。已不足恒瑞医药的18% ！

医药行业被称为永不衰落的朝阳产业，未来医药行业的总体发展趋势非常明确 。人口老龄化、健康意识增强以及疾病谱的不断扩大促使医药需求持续增长；生物科技的发展使得医药创新研发能在技术上得以保证 ！满足医药需求；而政府对医疗投入的不断加大则满足了资金需求，

同样中国未来的医药市场也有着巨大的潜能  ，而得先机者必定是勇于创新、乐于创新者。仅仅依靠在资本市场上的“长袖善舞”！恐怕很难沉心静气、踏实创新，

去年复星医药的社会责任报告书里印着这样一句话：  ，

质量安全是复星医药集团刻在岩石上的不变目标 ，

如今看来要么是当初刻得不够用力 ，要么是岩石太脆  。

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