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通信行业：我国5G正式商用开启多种垂直应用蓄势待发，

类别：行业机构：中国银河证券股份有限公司研究员：龙天光日期：2019-11-05，

2019年中国国际信息通信展览会(PT展)开幕论坛上 ，工信部副部长与中国电信、中国移动、中国联通、中国铁塔董事长共同启动5G商用 。

此前6月6日商用牌照发布在名义上代表运营商可以进行5G经营 ，而本次5G商用开启与套餐发布则代表5G服务开通。相关应用变现通道开启！此次5G商用开启由三大运营商与中国铁塔共同宣布 ，铁塔塔址共享联合效果有望不断增强 。运营商成本端未来有望持续降低！启动仪式上三大运营均宣布首批在50个城市开通5G商用，其中具体城市略有区别 。同时中国电信强调：对于5G商用来说 ！网络是基础、服务是核心、应用是关键  ，我们预计正式商用后各大运营商除了常规个人与家庭套餐外还会不断推出针对各类垂直应用的定向业务套餐  。收入端有望迎来增长！

横向比较来看 ，我国5G套餐在全球目前资费较低。或有助于5G渗透率加快提升！此次三大运营商推出的5G商用套餐分为多个档位，包含的流量从300GB到300GB不等。中国移动区分推出了“个人版” ！

与“家庭版”两类套餐 ，各有5档其中个人版套餐价格范围从128元至598元。家庭版套餐从169元至869元！中国电信推出了7档套餐，价格范围从129元至599元不等 。中国联通推出了7档套餐！价格从129元至599元不等，横向对比来看全球其他国家的首发5G套餐价格  。韩国最低每月325元人民币  ！美国最低每月570元人民币和英国最低每月278.4元人民币 ，我国5G套餐资费最低  。

2019年为我国5G商用元年，运营商有望开展多项综合应用业务。建议关注运营商中国联通 ！同时5G基站建设高增长周期即将打开，建议关注确定性较高的主设备商中兴通讯和烽火通信。

纺织服装行业周报：1-9月纺织服装专业市场成交额增长5%中美谈判取得原则共识 ，

类别：行业机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕/汲肖飞日期：2019-11-05 ，

上周(2019年10月28日~11月1日)上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为+0.11%、+1.47%、+1.43% ，纺织服装板块跌2.15%。其中纺织板块跌1.62%、服装板块跌2.42%  ！个股方面*ST中绒、浙江富润、丸美股份、日播时尚和美盛文化等涨幅居前，常山北明、振静股份、森马服饰、棒杰股份和嘉麟杰等跌幅居前。

重点事件/数据：1)2019年1-9月我国纺织服装45家专业市场总成交额为8465.88亿元，同比增长5.06%。保持稳步增长！2)11月1日晚中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约同美国贸易谈判代表、财政部长姆努钦通话 ，双方取得原则共识。并讨论了下一步磋商安排 ！中美贸易摩擦有望缓和  ，

本周观点：总体维持不变 ，三季度为服装销售淡季表现平稳  。社零等行业零售数据平淡！已披露三季报的公司中业绩超预期的公司较少 ，需关注四季度传统旺季零售情况。另外从节日分布来看  ！2020年春节时间的提前有望带来节前销售旺季前移，对19年四季度销售带来一定提振。仍需关注冬季天气和社会零售环境等外部影响因素！

三季报披露中  ，关注业绩增长高确定性的标的  。包括细分子行业景气度较高的运动服饰及运动时尚休闲品类(安踏体育、比音勒芬)、童装(森马服饰)等 ！另外建议关注性价比定位的海澜之家、开润股份  ，纺织制造中三季报业绩超预期、增速提升的健盛集团  。

行业动态：欧莱雅集团亚太区销售同比大涨27.1% ，奢华产品部门增长18.4%；10月30日波司登新品发布会 。“登峰”系列羽绒服全新面市；雅诗兰黛亚太市场净销售额同比增长24% ！但香港业务下滑20%；京东双11：四线以下市场用户增长104%，

公司公告：前三季度太平鸟收入增2%、净利增27%；开润股份收入增35%、净利增37%；水星家纺收入增12%、净利润增19%；鲁泰A收入降4%、净利润增0.2%；珀莱雅收入增33%、净利润增32%；森马收入增36%、净利润增2.79%；地素时尚收入增16%、净利润增7%；雅戈尔收入降45%、净利润增31%；中潜股份拟2000万元收购上海招信软件科技有限公司剩余49%股权，

328级棉现货12999元/吨(+1.63%)；美棉CotlookA75.25美分/磅(持平)；粘胶短纤10700元/吨(-2.73%)；涤纶短纤6910元/吨(-1.47%)；长绒棉20800元/吨(-3.26%)；内外棉价差-1493元/吨(-12.23%)，

风险提示：终端零售疲软；汇率波动；棉价波动；部分公司解禁压力 ，

医药行业19年三季报总结：行业利润端增速持续改善投资机会在于“边际优化”  ，

类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅/齐震/冯雪云日期：2019-11-05，

根据我们系统性优化过的安信医药板块分类：2019Q1-3医药板块(剔除次新股及ST股)整体营收同比增长16.8%，同比下降5.42%；扣非净利润同比增长9.08% 。同比下降8.55pct；2019Q1-3板块整体利润增速同比下滑！这一方面与流感疫情导致业绩高基数有关，另一方面与带量采购、医保控费、辅助用药目录等政策导致化学仿制药、中药等相关板块业绩承压有关。

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分季度看2019Q3医药板块整体营收同比增长13.24%，较2019Q2环比下降3.40pct；扣非净利润同比增长13.03%。较2019Q2环比增加11.88pct  ！利润端环比改善，这一方面与去年业绩基数前高后低有一定关系。另一方面则是由于部分龙头企业2019Q3业绩大幅超预期带来拉动效应！此外2019Q1-3板块利润率基本保持稳定，经营活动现金流同样表现出环比改善趋势  。

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！

备注：前期我们应用申万医药分类时发现其医药二级细分中很多标的分类与企业实际经营业务存在显著偏差，比如将康弘药业(生物药)、凯莱英(CMO)分别纳入SW化学制剂和SW化学原料药板块。板块基础标的分类不明造成了在梳理医药各细分板块数据时出现一定偏差  ！不能客观准确的反映各细分领域经营态势  ，

为了更好的总结和分析医药总体及及各版块数据、安信医药团队承担了大量手动工作，具体而言：我们结合每一家公司的报表及公司官网及其他公开信息。按医药上市公司主营业务(产品及服务)！重新对医药上市公司进行了分类  ，在安信医药分类下 。除去医药主业不突出的转型类公司！

在重新优化上市公司所属细分板块的基础上：我们立足不同年份/季度，进一步对医药各细分板块滚动剔除次新股、ST股和业绩在报告期内出现极端情况的个股  。如商誉计提大幅超越行业水平、负面事件冲击或突发因素影响下归母净利润下滑严重拖累板块增速等！在保证成份股序列的同比可比性的前提下  ，针对各板块进行动态、立体的成份股业绩追踪。

通过本文的报表分析，我们发现与去年同期相比。医药板块19Q1-3整体经营情况仍旧呈压  ！但19Q3单季度利润增速环比改善明显，同时板块内部结构性分化显著 。不受负面政策(带量采购、医保控费、辅助用药目录、两票制等)影响的政策免疫龙头公司  ！19Q3多数出现了业绩的快速增长，且普遍超市场预期。政策免疫效应明显！同时在内因外因逐步改善的背景下，部分之前承压的板块(如医药商业)迎来基本面改善。19Q3利润端增速环比持续改善！

下一阶段伴随着未来第二批带量采购以及高值耗材降价等政策压力  ，市场将会向阻力最小的方向前进 。政策免疫品种 ！尤其是其中龙头公司估值并不便宜  ，但考虑当前市场整体风险偏好仍然较高 。市场对高估值的容忍度或将强于政策利空下的低估值 ！在结构性高估的背景下进一步精选“边际优化”品种，

在此背景下我们将“边际优化”品种初步锁定在五类品种 ，即高端新特药、创新药产业链中的CRO/CMO、专科医疗服务、创新医疗器械  。

带量采购推进及药品降价等负面因素超预期；，

新产品研发及审批速度低于预期；  ，

药品及医疗服务等出现质量问题； ，

中 美贸易尚存在的不确定性或将影响相关公司海外业绩，

国防军工周报：国内首架四座电动飞机首飞成功我国力争本世纪中叶建成地月空间经济区，

类别：行业机构：长城证券股份有限公司研究员：沈繁呈/胡浩淼日期：2019-11-05  ，

行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅-1.16%，位列29个一级板块涨跌幅第21位。国防军工三级行业中  ！国防军工、兵器兵装、航空军工、航天军工及其他军工均下跌，涨跌幅分别为-1.16%、-2.11%、-0.77%、-1.36%及-1.12%。

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国内首架四座电动飞机首飞成功：10月28日上午  ，我国自主研制的首架四座电动飞机RX4E飞机冲破风雨  。在辽宁沈阳财湖机场首飞成功！四座电动飞机RX4E飞机是由辽宁通用航空研究院全新研制的新能源通用航空产品，飞机翼展13.5米 。机长8.4米 ！起飞重量达1200公斤 ，续航时间1.5小时。航程300千米！后续随着电池储能技术的发展，航时航程可进一步提升 。

我国力争本世纪中叶建成地月空间经济区：10月31日从中国航天科技集团获悉 ，该集团公司科技委主任包为民日前在北京透露  。我国力争在本世纪中叶建成地月空间经济区！包为民在《关于开发地月空间的若干思考》报告中表示，未来我国地月空间的经济总产值潜力巨大。在巨大的经济效益面前 ！我国要开展高可靠、低成本、航班化的进出空间运输系统研究，力争在2030年完成基础问题研究。突破关键技术；2040年建成高可靠、低成本、航班化的航天运输系统；到本世纪中叶 ！建成地月空间经济区，

投资建议：我们建议三条投资主线：第一，重点关注军工行业内景气度较高的航空产业  。包括：中直股份、航发动力！第二关注在中美贸易战背景下，军工电子元器件自主可控领域的机会。包括景嘉微、和而泰！第三关注北斗三号组网后北斗行业应用爆发，包括中海达、海格通信  。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降，

计算机行业：软件行业持续保持高景气度建议加配，

类别：行业机构：中国银河证券股份有限公司研究员：吴砚靖/邹文倩日期：2019-11-05，

1、上周计算机行业指数上涨0.38%，在28个行业指数中排第6位  。其中计算机设备上涨1.26%！软件开发下跌0.41%，IT服务指数上涨0.77%；沪深300指数上涨1.43% 。

2、最近一年计算机行业指数上涨42.79% ，沪深300指数上涨31.28%；2017年至今。计算机行业下跌4.37% ！沪深300上涨19.40%，

软件行业保持高景气度 ，据国家统计局10月31日发布2019年10月中国采购经理指数运行情况 。互联网软件信息技术服务行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间！业务总量继续保持较快扩张，随着中国5G商用大门即将正式开启 。加之科创板的开通对整体研发投入占比将有极大提升 ！同时其他产业政策的跟进 ，例如减少科技投入计入折旧比例、加大科技投入所得税税前抵扣等 。软件信息技术行业有望形成良性反馈！推动科技类公司盈利能力提升 ，

1、自上而下层面 ，一是由中美贸易战引发的自主可控软硬件国产替代。以华为生态为代表！云计算为可替代方案 ，带动国内IT产业链变迁；其次5G带来新一轮IT周期 。从通信基建、到电子智能终端、到5G场景应用落地、叠加内容端供给创新！这是一个完整的TMT周期 ，我们认为基础设施投入边际效应减弱  。终端升级暂时尚不明显！而应用浪潮蓄势待发，我们看好教育和医疗、车联网等多场景在5G时代的应用前景；2、自下而上方面  。我们依然始终关注财务指标健康！ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司 ，

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1、佳发教育：标准化考点市场空间广阔 ，受益新高考政策推进 。5G、AI等技术在教育领域的推广  ！智慧教育打开新的增量空间，预计2019-2021年归母净利润1.90亿、2.89亿、4.3亿。对应PE为37倍、24倍、16.5倍  ！

2、拓尔思：内容安全龙头公司，NLP核心技术+多场景应用迎来高速发展期  。

预计2019-2021年归母净利润1.9亿、2.4亿、2.9亿，对应PE为29倍、23倍、19倍 。

3、纳思达：自主可控带来历史机遇，打印机作为重要的涉密机器。未来国产化空间巨大；收购利盟整合效应逐渐显现  ！预计业务拐点到来；从打印芯片延伸到物联网芯片，5G时代有望迎来高速增长 。多项财务指标预示拐点期有望到来 ！预计2019-2021年归母净利润10.5亿、14.3、18.2亿，对应当前市值的PE为28、21、16倍。

其他建议重点关注：用友网络、中新赛克、航天信息、大豪科技、视源股份、创业慧康、久远银海、卫宁健康、和仁科技、恒为科技、淳中科技、深信服、东方国信、四维图新、鸿远电子、广联达、广电运通、宝信软件、三联虹普等公司 ，

1、供应链受外部不确定性影响的风险；2、下游需求量未达预期的风险 ，

汽车行业2019年三季报总结：行业稳步改善关注四季度行情  ，

类别：行业机构：西南证券股份有限公司研究员：刘洋/宋伟健日期：2019-11-05 ，

1.汽车行业19年中报总结：行业低点已至  ，静待反转(2019-09-02)。

三季报回顾：2019年前三季度SW汽车板块实现营收18518亿元，同比下滑6%。相较于上半年营收下滑幅度收窄 ！我们认为主要原因为三季度商用车市场稳定  ，乘用车市场增加库存所致。2019年前三季度SW汽车板块实现归母净利润607亿元 ！同比下滑30%，

乘用车板块：2019年前三季度国内乘用车销量为1525万辆，同比下滑12%。其中2019Q3销量为512万辆！环比增长5% ，同比下滑7% 。同比降幅环比二季度大幅收窄(2019Q2同比下滑14%)  ！2019年前三季度SW乘用车板块实现营收9241亿元，同比下滑10% 。相较于上半年降幅收窄 ！2019年前三季度SW乘用车板块实现归母净利润246亿元 ，同比下滑43%  。单季度来看2019Q3SW乘用车实现营收3228亿元  ！环比增长12% ，同比下滑0%。环比二季度改善明显(2019Q2同比下14%)！2019Q3SW乘用车实现归母净利润为69亿元，同比下滑41%  。环比下滑8%！2019Q3受新能源补贴影响，新能源车企为保证销量普遍采取了保价政策  。造成利润环比与同比的大幅度下滑 ！

我们预计行业有望在四季度实现销量同比转正，从而带动板块盈利的进一步恢复。

重卡板块：2019年前三季度国内重卡销量89万辆，同比下滑1% 。其中第三季度销量为23万辆！同比增长4%，根据第一商用车网数据。10月份国内重卡销量约9万辆！环比增长7.7% ，同比增长12.4%。行业景气度超预期  ！随着无锡事件的发酵以及“大吨小标”造成的治超趋严 ，从而推动重卡的需求。

我们判断今年重卡销量有望达到2018年水平，景气度维持在较高水平。

汽车零部件板块：2019年前三季度SW汽车零部件板块实现营收5788亿元  ，同比增长1%。2019年前三季度SW汽车零部件板块实现归母净利润302亿元！同比下滑19% ，相较于上半年降幅收窄。单季度来看2019Q3SW汽车零部件板块实现营收1845亿元  ！同比基本持平，实现归母净利润93亿元。同比下滑15%！相较于二季度降幅收窄(2019Q2同比下滑26%)，我们预计随着四季度行业销量的进一步改善。优质零部件企业的排产有望实现同比转正！

四季度投资策略与重点关注个股：预计四季度行业将持续回暖，行业销量有望实现同比转正 。有望带动业绩持续改善！我们重点关注(1)乘用车弹性标的： ，

长城汽车、长安汽车；(2)零部件标的：宁波高发、爱柯迪、万丰奥威、中国汽研；(3)重卡标的：中国重汽、潍柴动力，

风险提示：汽车产销不及预期、新能源补贴大幅退坡、原材料价格大幅度波动等风险，