文 财信国际经济研究院 伍超明 陈然 ，
>；>； 10月出口增速提高2.3个百分点至-0.9％，进口增速提高1.9个百分点至-6.4％。去年同期进出口基数均较高！不能解释进出口增速降幅的收窄 ，剔除香港贸易数据后 。进口增速基本一致！但出口增速上升较多 ，表明对香港出口下降较多 。拖累整个出口增速！历史经验表明，当人民币汇率贬值预期较强时。对香港的进口增速会大幅高于出口增速！当前对香港出口与进口增速的差值持续为负 ，存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能。侧面反映出人民币存在一定外流压力 ！具体看：
>；>； 10月出口增速上升，主要源于对欧盟、东盟和美国出口的边际改善。对欧盟、美国、东盟、日本的出口增速分别较上月变动了3.0％、5.7％、6.1％和-2.9％！而对金砖国家出口增速环比降低3.7％，从贸易顺差看。10月我国贸易顺差428.1亿美元！环比增加9.2％，贸易顺差的扩大。源于进口增速降幅大于出口增速降幅！属于衰退性贸易顺差 ，10月对美贸易顺差 264.2亿美元 。占全部贸易顺差的 61.7％ ！比重较上月下降4.3％，如果中美贸易谈判进展顺利。预计未来对美贸易顺差将有所减少 ！
>；>； 10月进口增速降幅的收窄 ，主要受国内需求边际改善影响 。进口数量增速提高所致！在33种重点进口商品中，食用植物油、谷物及谷物粉、纸浆、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、原木及锯材、成品油（海关口径）、初级形状的塑料、钢材和农产品的进口金额同比增速上升较多。在这10种商品中！有8种商品的进口数量增速提高 ，4种商品的进口价格增速提高。表明10月份进口增速的上升 ！是进口商品数量增速提高带来的 ，反映国内需求的边际改善 。9月份各项宏观数据出现回升！也从侧面反映国内需求有所回暖，但进口金额降幅依然较大 。10月PMI进口指数低于临界值！国内需求不足状况仍在持续 ，
>；>； 贸易结构趋于优化，一是加工贸易在进出口中的比重趋于下降。而反映我国对外贸易自主发展能力的一般贸易比重趋于提高！10月份达到59.3％ ，呈整体上升态势；二是出口产品结构优化。高新技术产品和机电产品在出口中的比重较高！10月份两者比重分别为29.1％和58.3％，位于2014年以来的高点。
>；>； 全球经济复苏动能继续弱化 ，各项指标显示实际经济情况逊于预期。外需明显放缓 ！对我国出口支撑减弱 ，10月全球、美国和欧元区制造业PMI指数分别为49.8％、48.3％、45.9％。均位于收缩区间 ！美国和欧元区两大经济体延续了此前放缓态势，同时经济意外指数显示 。欧洲经济增长差于预期！美国经济增长好于预期 ，经济景气程度指数反映未来经济环境的悲观预期者占多。因此世界经济下行压力加大！我国出口面临的外部环境趋紧 ，加上全球贸易摩擦风险依然存在 。均不利于我国出口环境的稳定！出口仍然面临较大不确定性 ，
事件：据海关统计，10月当月全国进出口总额3830.5亿美元。同比下降3.4％ ！其中出口2129.3亿美元，同比下降0.9％；进口1701.2亿美元。同比下降6.4％；贸易差额为428.1亿美元 ！环比增加9.2％（见图1） ，
一、基数效应不能解释进出口增速的降幅收窄 ，对香港出口下降较多拖累出口增长。境内人民币存在通过与香港的虚假贸易外流的风险 ！
从进出口增速看 ，10月出口与进口的降幅均较上月收窄 。贸易顺差有所扩大！具体看10月出口2129.3亿美元，同比下降0.9％。降幅较上月收窄2.2％；进口1701.2亿美元 ！同比下降6.4％ ，降幅较上月收窄1.9％；本月贸易顺差428.1亿美元。环比增加36.2亿美元 ！同比增加98.4亿美元，
财信研究评10月外贸数据:国内需求边际改善 外需不确定性犹存_河南食品流通许可证办理代办
为了分析10月进出口增速变动的原因，我们尝试剔除基数效应和香港贸易因素的影响 。
从基数效应的影响看，2018年10月出口、进口同比增速分别为14.3％和20.4％。分别较2018年9月份提高0.4和6.0个百分点 ！表明去年同期进出口增速均相对较高，2019年10月出口、进口增速分别较9月提高2.3、1.9个百分点（见图1） 。表明基数效应不是进出口增速提高的原因 ！
剔除香港进出口贸易数据后，10月出口、进口同比增速分别为1.4％和-6.3％。较未剔除前的出口、进口同比增速分别提高2.3和0.1个百分点！进口增速与未剔除前基本一致 ，出口增速较未剔除前提高较多（见图2）。表明对香港出口下降较多！拖累了整个出口增速，
后金融危机时代以来的实践经验表明 ，当人民币汇率贬值预期较强时。对香港的进口增速会大幅高于出口增速 ！对香港贸易出口与进口增速差落入负区间；反之，当人民币汇率升值预期较强时。对香港贸易出口增速会高于进口增速较多！对香港贸易出口与进口增速差会在正区间上波动（见图3），2018年5月份以来。受中美贸易摩擦升级影响 ！人民币贬值预期有所增强，在此期间对香港贸易出口与进口增速差逐渐由正转负后。持续在负区间波动！截止到10月份，已经连续11个月为负。表明中美贸易摩擦使人民币贬值预期有所增强！存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能，
综上分析基数效应不能解释进出口增速的变动，但对香港出口下降较多 。拖累了整个出口增速！对香港出口与进口增速差持续在负区间内波动，侧面反映出人民币外流压力有所加大。
二、受国内需求边际改善影响 ，进口数量增速提高。导致进口降幅收窄！
为了分析10月进口增速降幅的收窄，是否是国内需求回暖所致。我们对33种重点进口商品进行分析 ！选出其中进口金额增速提高较多的商品，判断它们进口金额的上升是基于数量的增加还是源于价格的上涨。如果是前者那么说明国内需求回暖 ！反之则相反
在33种重点进口商品中 ，10月食用植物油、谷物及谷物粉、纸浆、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、原木及锯材、成品油（海关口径）、初级形状的塑料、钢材和农产品的进口金额增速。分别较上月提高50.2％、21.2％、15.8％、14.9％、12.8％、7.8％、6.9％、5.3％、3.1％和2.4％（见图4）！
从进口数量增速看 ，10月食用植物油、谷物及谷物粉、纸浆、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、原木及锯材、成品油（海关口径）、初级形状的塑料、钢材和农产品的进口数量增速 。分别较上月变动49.2％、35.1％、25.7％、16.1％、63.3％、12.9％、13.6％、4.5％、-2.6％和-4.5％（见图5）！进口金额增速提高的10种商品中 ，有8种商品的进口数量增速都较上月增加 。说明数量因素是其进口金额增速上升的原因之一 ！
，从进口价格增速看 ，10月食用植物油、谷物及谷物粉、纸浆、未锻造的铜及铜材、金属加工机床、原木及锯材、成品油（海关口径）、初级形状的塑料、钢材和农产品的进口价格增速。分别较上月变动3.8％、-7.5％、-1.9％、-0.3％、-48.5％、-3.2％、-6.4％、1.5％、6.0％和6.8％（见图6） ！10种商品中有4种商品进口价格增速上升，相对于进口数量增速的整体上升 。进口价格增速表现相对平稳且涨跌互现！说明价格因素不是进口金额增速上升的原因，
综上10月进口金额增速降幅的收窄 ，是进口商品数量增速提高带来的 。进口数量的增加！表明国内需求有所回暖 ，9月份工业增加值、社会消费品零售总额等多项数据开始回升 。国内需求边际改善 ！但值得注意的是 ，进口金额增速降幅依然较高。10月份PMI进口指数录得46.9％！连续16个月低于荣枯线（见图7），也侧面印证国内进口需求仍然不足 。
三、出口降幅的收窄 ，主要源于对欧盟、东盟和美国出口的边际改善；全球经济复苏动能下降 。对出口支撑减弱
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（一） 10月出口降幅的收窄，主要源于对欧盟、东盟和美国出口的边际改善。
10月份对我国主要贸易伙伴欧盟、东盟、美国、日本的出口增速分别为3.1％、15.8％、-16.2％和-7.8％，分别较上月变动了3.0％、6.1％、5.7％和-2.9％（见图8和9） 。除此之外对金砖国家录得-2.9％的出口增速！较上月降低3.7个百分点，其中对巴西、俄罗斯、南非和印度的出口增速 。分别为-1.3％、7.1％、-2.6％和-10.1％！分别较上个月变动-8.0％、-4.2％、-0.6％和-3.1％ ，由此可见10月出口降幅的收窄。主要原因在于对欧盟、美国和东盟出口的边际改善！
贸易顺差方面 ，10月份为428.1亿美元 。环比增加9.2％ ！顺差的扩大源于进口金额的降幅大于出口金额的降幅，属于非扩张型顺差。其中对美贸易顺差264.22亿美元！环比增加2.1％，占总贸易顺差的61.7％ 。较上月减少4.3％！当前中美贸易顺差仍高，但主要为衰退性贸易顺差 。去年四季度以来中国对美进、出口增速均下滑（见图10）！随着贸易摩擦负面影响的逐步显现，今年9月以来中国对美出口金额的降幅超过进口金额。10月中美贸易摩擦进入相对缓和阶段 ！如果中美贸易谈判进展顺利 ，我国对美进口或将有较大幅度增加 。进一步减少对美贸易顺差 ！
（二）全球经济复苏动能继续减弱，不确定性增强。预计外需对我国出口支撑将减弱 ！
10月份摩根大通全球综合PMI指数和全球制造业PMI指数分别为50.8％和49.8％（见图11），分别较上月降低0.3个百分点和提高0.1个百分点。2018年初以来！两个指标整体呈下降趋势 ，综合PMI仍在扩张区间。表明全球经济仍在缓慢复苏 ！但复苏步伐明显放缓 ，短期内仍有利于我国出口需求的增长 。值得注意的是！2018年以来制造业景气指数下降趋势明显，目前已降至收缩区间 。发达国家复苏不均衡加剧！特朗普发起的全球贸易战雪上加霜 ，未来全球经济增长的下行风险增加。
从主要发达经济体美国和欧元区的经济增长情况看 ，10月份美国和欧元区制造业PMI指数分别为48.3％和45.9％（见图12） 。较上月回升0.5和0.2个百分点！但仍位于收缩区间，2018年4月份以来。美国和欧元区的制造业PMI指数出现分化走势！10月份两大经济体制造业PMI差值为2.4％，较上月扩大0.3个百分点（见图10） 。虽然两大经济体分化程度有所加大 ！但均已持续数月进入收缩区间，表明经济下行压力增加。进口需求下降 ！均不利于我国出口增长，
从反映现实经济增长与预期差距的指标看 ，市场对几大经济体经济增长的未来预期均较差。如10月份欧洲的经济意外指数（当其为正数的情况下 ！表示实际经济情况好于人们的普遍预期 ，反之则相反）录得-66.0％。较上月降低22.8个百分点；美国录得13.3！较上月降低10.8个百分点（见图13），表明当前欧洲经济增长差于预期 。美国经济增长好于预期！
此外欧洲经济研究中心（ZEW）10月经济景气指数（正数表示对未来经济环境的乐观预期者多于悲观预期者，反之则相反）显示 。欧元区、美国和日本分别录得-23.5％、-42.6％和-25.9％ ！分别较上月下降1.1、1.4和6.7个百分点（见图14） ，表明对欧元区、美国和日本经济的悲观预测者多于乐观预期者。这三大经济体未来经济前景不确定增加！
综合上述指标 ，表明全球经济仍在复苏。但复苏动能减弱！美强欧弱格局未变 ，且实际经济情况低于预期。对未来经济环境的悲观预期者逐渐居多！全球经济增长放缓迹象明显 ，因此预计受未来全球经济增长不确定性增多、全球经济复苏动能下降影响。外需对出口的支撑将减弱 ！我国出口下行压力有所增加 ，
一是一般贸易比重呈整体提高态势 ，1-10月份 。一般贸易进出口金额累计同比下降0.3％ ！但较进出口金额增速高3.1个百分点，同时1-10月份一般贸易在进出口金额中的比重为59.3％ 。较上个月降低0.3个百分点！较去年同期提高1.2个百分点，呈整体提高态势（见图15）。一般贸易反映我国对外贸易自主发展能力 ！其比重的高位企稳，表明我们贸易结构不断优化 。
二是高新技术和机电产品出口比重处于高位 ，1-10月份 。高新技术产品和机电产品在出口中的比重分别为29.1％和58.3％ ！较上月提高0.4和0.2个百分点，位于2014年以来的高点（见图16）。说明我国出口产品结构也在不断优化中！
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