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11月30日，国家统计局数据显示。11月制造业PMI和非制造业PMI双双回升！经济运行开始显露积极信号，

中国11月官方制造业PMI为50.2，预期49.6 。前值49.3； ！

中国11月非制造业PMI为54.4 ，预期53.1  。前值52.8！

值得一提的是，11月制造业PMI回升幅度大大超过市场预期 。时隔7个月制造业PMI重回扩张区间！

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对该数据解读称  ，本月制造业PMI的主要特点有四个。一是供需两端均有改善！二是进出口有所好转  ，三是大中小型企业景气普遍回升。四是转型升级加快推进！

从供需端看生产指数和新订单指数为52.6％和51.3％  ，环比分别上升1.8和1.7个百分点  。均为下半年以来的高点 ！其中新订单指数重回扩张区间 ，

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从进出口方面来看 ，新出口订单指数和进口指数为48.8％和49.8％。环比分别上升1.8和2.9个百分点！其中新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关；进口指数回升明显主要受国内需求拉动。

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 ！

此外大中小型企业景气普遍回升，大、中、小型企业PMI为50.9％、49.5％和49.4％。分别高于上月1.0、0.5和1.5个百分点 ！其中大型企业PMI再次回到扩张区间，从生产情况看  。大、中、小型企业生产指数均高于上月！全部位于临界点之上，

四是转型升级加快推进  ，从重点行业看。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为51.7％、51.0％和51.1％！均连续两个月上升  ，

11月份非制造业商务活动指数为54.4％，比上月回升1.6个百分点。为4月份以来的高点！

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为 ，11月份商务活动指数升至54.4％  。自7月份以来首次回升至54％以上 ！表明非制造业增速较上月有明显回升  ，根本动力来自于市场需求的企稳回升 。需求回升发挥了较好的带动作用 ！销售价格明显回升，就业改善市场预期升温 。

11月份综合PMI产出指数为53.7％ ，较上月回升1.7个百分点。为下半年来高点  ！显示企业扩张步伐总体加快，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.6％和54.4％。环比均明显上升！

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，

货币政策发力稳增长仍有空间及必要，

中金公司指出，11月制造业PMI重回荣枯线之上。其中内外需指标均有所回升！往前看外需回升可能短期内继续、而内需回升的可持续性有待观察，

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中金公司称分项数据显示，内外需指标均有所回升 。需求指标的回升从11月的一系列高频指标已经可以看出端倪；另一方面 ！虽然11月螺纹钢、原油价格上涨，但化工品价格走弱  。PMI中的价格分项指标仍然下跌！考虑到全球制造业需求已经经历了一轮剧烈的去库存周期、库存水平已降至历史低位，随着不确定性减弱 。全球供应链（至少）有望展开一轮“补库”周期！

另一方面对内需而言建议重点关注11月的货币信贷数据，以判断内需回升的可持续性 。

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！

中国物流信息中心文韬撰文分析，本月制造业PMI明显回升。表明宏观经济仍运行在稳中向好轨道  ！但回升动力仍需夯实 ，本月企业出厂价格保持下行趋势 。原材料购进价格也有所下降！购进价格指数为49％ ，较上月下降1.4个百分点；出厂价格指数为47.3％。较上月下降0.7个百分点 ！价格下行不利于企业组织生产经营和实现效益 ，因此需要持续关注制造业价格变化 。

招商宏观认为 ，11月PMI超预期。由三方面因素造成！

首先是政策方面：逆周期调节的必要性很明确 ，一是GDP和人均收入翻番目标。二是就业压力！三是对冲贸易摩擦负面影响的持续发酵 ，11月货币政策明确了更关注逆周期调节而非结构性通胀。出现了边际放松；而财政政策受制于资金缺口压力！扩张力度有所收敛，但2020年新增专项债额度已下达 。仅发行时间未定 ！

其次是全球因素：9月以来美国、欧元区、法国、德国的Markit制造业PMI都在反弹，特别是美、法都是在50以上加速的 。9月以来中国财新PMI也在50以上加速 ！一般认为财新PMI的调查对象更侧重民营、中小企业  ，相应地国家统计局PMI分项指数中的中、小型企业指数近期也出现了景气修复。

最后是年末因素：国家统计局强调11月PMI新出口订单指数回升与圣诞节海外订单增加有关，且“受外部不确定性等因素影响。制造业下行压力依然存在 ！”

往后看的话预测逻辑“三大支撑与三大约束”仍然成立，综合之下预计制造业PMI仍将经历缓慢的景气修复过程。方向上保持向上！幅度上2020Q1之前很难持续运行在50以上，

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟认为，当前中国经济面临的主要矛盾仍是需求不足的问题 。货币政策发力稳增长仍有空间及必要 ！一段时期以来货币政策都在逆周期调节逐步发力的路上 ，从政策导向的角度看。货币政策调节着力解决的目标问题依然在于降低实际利率！助力实体企业运行状况改善  ，预计年末有降准可能。