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资本市场创新加快，监管制度越来越规范。

11月A股创新制度层出不穷 ，让人目不暇接。

11月29日，上交所发布《科创板上市公司重大资产重组审核规则》。明确科创公司实施重组上市标的资产应符合条件！

科创公司实施重组上市，标的资产对应的经营实体尚未盈利的。在科创公司重组上市后首次实现盈利前 ！控股股东、实际控制人自本次交易所取得的股份登记之日起3个完整会计年度内 ，不得减持该部分股份；自本次交易所取得的股份登记之日起第4个完整会计年度和第5个完整会计年度内。每年减持的该部分股份不得超过科创公司股份总数的2%！

11月29日 ，银保监会印发《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》 。

11月28日，上交所发布开展大股东股份减持业务全网测试的通知 。定于2019年11月30日（周六）组织全体市场参与者开展全网测试 ！

央行表示加强对股市、债市、汇市的实时监测，

MSCI指数A股扩容26日顺利实施，下一步扩容尚无时间表。

易会满表示加强资本市场改革顶层设计 ，成熟一项推出一项。

上市公司分拆制度正履行相应程序 ，不久将和大家见面 。

浮动费率基金重启试点，首批产品正式获批  。

上交所就股票期权试点风险控制管理办法修订征求意见 ，

A股首例*ST华业申请豁免面值退市，

11月29日，A股低开低走  。市场依旧维持地量！外资不断涌入的同时  ，股指却表现平静 。

截至11月29日收盘，上证综指跌0.61%报收于2871.98点；深成指跌0.42%报收于9582.16点；创业板指跌0.53%报收于1664.90点。

（图片来源：Wind金融终端“沪深综合屏”），

继28日万得全A成交金额为3157.54亿元创4个多月以来新低，29日成交金额继续维持在低于3500亿元的地量状态。

从今年以来的市场底部特征来看，成交量见底或意味着指数见底。1月底、6月初、8月初、9月底和现在 ！均是今年地量成交区域，前四次均在地量之后迎来了一波拉升行情 。此次是否会复制此前行情将拭目以待  ！

不平凡的11月:监管公布多项新政，MSCI扩容外资不断涌入_浙江食品流通证件

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11月29日，虽然沪深两市小幅下跌  。但上涨个股数量多于下跌个股！且有33只个股涨停 ，从涨幅分布来看 。有超过1200家公司涨幅在1%以内！市场依旧保持谨慎心态，

（图片来源：Wind金融终端“市场情绪”910功能），

从本周行业主力资金流向来看  ，整体呈现净流出 。累计净流出500多亿元！其中信息技术板块流出最多 ，超过130亿元；医疗保健、工业、材料板块净流出亦较多 。均超过60亿元；房地产、电信服务、能源板块流出额相对较小！

11月29日，北上资金净买入6.7亿元 。11月26日 ！MSCI扩容落地  ，但随后三天资金并未出现流出 。本月累计净买入604.37亿元！维持近期北上资金持续买入的态势 ，可见不仅仅是MSCI  。其他渠道的外资同样看好中国市场！今年以来北上资金已累计净买入2787.48亿元，

（图片来源：Wind金融终端“沪深港通速递”功能），

Wind统计显示，以网上发行日期统计 。11月有28家公司陆续开始网上申购  ！月度发行数量位居年度第三  ，单月发行数量为其他较少月份的两倍多。随着科创板注册制的稳步运行！未来发行数量或持续维持高位  ，

随着IPO数量的增多，新股走势及申购情况也出现巨大分化。浙商银行上市首日盘中跌破发行价！邮储银行网上发行的最终中签率为1.26%，创下了2016年信用申购制度实施以来的最高纪录。

从基金份额超过50亿份的股票型ETF基金11月份额变动情况来看 ，创业板ETF份额缩水较为明显。易方达创业板ETF最新份额较10月底减少11多亿份；华安创业板50ETF最新份额较10月底减少10亿多份 ！近期创业板指数创半年多以来新高  ，部分资金或选择逢高兑现。

11月29日，贵州茅台放量大跌3.98%。并破位收出五连阴！

去年四季度以来  ，贵州茅台无疑是市场的明星股 。从2018年10月底的最低501元最高上涨至1241元  ！涨幅145%，作为超过万亿市值的大蓝筹 。这个涨幅已经是惊天动地 ！

月盈则缺对于没有更多增量资金加持的贵州茅台来说 ，高估值下的此次的下跌。可能具有标志性意义 ！

贵州茅台失守六十日线之际 ，白酒板块山西汾酒、古井贡酒也纷纷大跌 。

中泰证券食品饮料首席分析师范劲松分析称，茅台基本面目前未出现问题。近期该股股价出现了一定程度下挫！资金风险偏好或者结算等资金的短期行为所致，或者有些企业要偿还贷款。而不是因为基本面！茅台中长期基本面很好，资源依旧相对非常稀缺 。

事实上贵州茅台依然是一个基本面非常好的公司，但好公司也要有一个“好”股价 。当股价背离了价值以后！价值投资的B面就会发生作用，

安信证券研报显示 ，截至2019年三季报 。国内机构投资者对白酒配置达到峰值（国内普通股票型和偏股混合型基金对消费类行业持仓比例首次突破50% ！达到51.01%），因此安信证券认为 。消费“抱团”的后续空间不大  ！此时考虑目前仓位比例较低的板块或许是一个更好的选择” ，

Wind统计分析机构三季报持仓情况发现，2019年前三季度 。机构增持最大的个股不再是食品饮料、医药等大消费行业  ！而是出现公用事业、房地产、新科技、电子商务等行业个股  ，

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（注：上述增、减持金额的测算方式是：区间增减持数量*区间个股均价  ，以下统计分析表述以及图表展示。均是此种方法）  ！

Wind数据显示，过去十年贵州茅台  。最高的市盈率（PE-ttm）为43.46倍 ！最低估值仅有8.83倍 ，其过去十年均值是24.62倍  。十年均值+1倍标准差的数值是：33.41倍 ！-1倍标准差的数值是15.84倍，

贵州茅台的股价与估值的规律也很明显 ，即：股价大部分时间运行在十年均值的±1倍标准差之间。过去十年仅有小部分时间！股价短暂超越±1倍标准差，形成低估或者高估  。

目前上述估值最高点  ，发生在2010年11月。是上一次白酒提价期  ！基于量价齐升的预期，贵州茅台作为大盘蓝筹股 。享受了成长股的溢价 ！

2019年无疑又是一个白酒的提价期，虽然近两年贵州茅台出厂价未变 。但终端价格早已达到3000元/瓶的历史高点 ！其他高端白酒品牌则在今年大幅提价  ，行业的景气度。再次激发了市场对白酒行业高增长的预期！

加之去年年底以来，北上资金（外资）的不断买入。机构合力最终使贵州茅台股价再次踏上高估区间 ！2019年11月21日，贵州茅台的滚动市盈率达到本轮上涨以来的最高点 。37.80倍！

天风证券分析师刘晨明、李如娟、许向真、赵阳发布研报称 ，当前沪深300估值基本合理 。结构上金融股仍显低估值  ！但非金融A股估值并不便宜 ，较低的盈利水平制约其估值的进一步抬升。因此指数整体再大幅抬估值的概率较小  ！市场仍表现为结构性机会  ，

在这种情况下，相对业绩趋势支撑创业板指明年继续占优。在新的科技周期下 ！明年头部科技股的盈利继续得到支撑 ，但同时沪深300的业绩仍然比较稳健。因此预计市场不会出现极端的风格分化 ！2020年“少部分公司”的牛市大概率将继续演绎，以创业板指所代表的科技板块将是超额收益的核心。

兴业证券分析师王德伦、周琳、王亦奕、李美岑、张兆、吴峰发布研报称，5G消费大周期临近 。带动电子、通信行业景气度持续！2020年是5G建设放量之年  ，5G将带来两方面改进：1）5G终端：5G换机周期将持续2-3年 。有望带动消费电子、半导体均复苏！2）5G网络衍生应用端：企业级通信发展空间仍然巨大，

安信证券分析师陈果发布研报称 ，短期市场受制于年底风险偏好与通胀预期。预计2020年初市场将迎来阶段低点！值得布局首选科技优先重点关注电子、5G应用与新能源汽车，积极关注制造业链景气变化。重点关注行业：电子、传媒、计算机、新能源汽车、高端装备制造等！重点关注主题：自主可控、国企改革、十四五规划、5G应用，

Wind用户在金融终端输入F5（个股行情） ，

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