实际上启明医疗一开始是打算在科创板上市的，
近日香港再次迎来打新高峰，首家未盈利医疗器械类公司启明医疗-B（2500.HK）已经获得超过125倍超额认购。据外界消息称！将于12月10日以招股上限33港元进行发行，高盛中金瑞银招商国际为其联席保荐人 。
“分手”科创板 ，“拥抱”港交所 。
实际上启明医疗一开始是打算在科创板上市的，
在今年3月启明医疗已经聘请了中金作为辅导机构 ，向浙江证监局备案。正式向科创板发起了冲刺！市面上对于这家医疗器械独角兽企业充满信心 ，从时间上来看 。都可以赶到首批上科创板的启明医疗！却没有了下文，
与此同时7月23日的证监会官网显示，启明医疗《股份有限公司境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》申报材料已获受理 。
业界也由此纷纷猜测，启明医疗缘何选择海外上市 。其是否将放弃科创板？ ！
其实在抢滩科创板布局之前 ，启明医疗就已有筹备赴港上市的消息传出 。去年8月彭博报道称该企业正考虑在香港IPO！寻求募集3亿-5亿美元 ，
关于启明医疗“转道”科创板最终又回归港交所的背后因素 ，有消息曾指出 。美元基金架构是关键 ！
从最新的全球招股书中显示，实际上启明医疗的股权还是比较分散的 。在全球发售前股东较多且前三的持股比例超过10％ ！而在上市后也是拥有诸多美元基金的身影，
图表一：公司全球发售后的股权架构，
数据来源：公司公告 ，格隆汇整理
TAVR类产品中国市场份额79.3％，
再来看一下启明医疗“心尖上”的商业生意经 ，
启明医疗于2009年创立 ，专业从事经导管心脏瓣膜产品的设计。开放以及商业化 ！主要涵盖四个心脏瓣膜的经导管解决方案以及主要配套产品 ，目前启明已经拥有一款自主研发的产品进行商业化。以及超过8款产品正在研发或者进入注册流程！
数据来源：公司公告 ，格隆汇整理
其中核心产品Venus-A-Value产品于2017年8月上市 ，是首个获得NMPA批准以及在中国进行商业化的TAVR（主动脉瓣狭窄功能障碍的心脏瓣膜）产品 。根据公司的数据显示！按照2018年TAVR产品植入量计算 ，公司在中国市场份额为79.3％。根据弗若斯特沙利文的数据显示！全球TAVR市场在2018年为41亿美元，预计2025年将达到104亿美元。复合年增长率为14.3％ ！
另一款核心产品VenusP-Value目前已经完成临床试验 ，正在准备注册申请。预计推出后将成为全球首个获得NMPA批准的TPVR（肺动脉功能障碍的心脏瓣膜）产品、全球首个自体膨胀式TPVR产品以及首个用于接受TAP治疗后RVOTD患者的TPVR产品 ！
数据来源：公司公告 ，格隆汇整理
。2018营业收入同比增长556.06％，
目前启明医疗的营业收入还是主要依靠单个产品，单腿行动略显单薄 。
作为启明医疗首个商业化的产品，VenusA-Value也当之无愧的成为公司的主要现金流来源。
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，自从2017年8月上市以来，2017年2018年以及2019年5月的营业收入分别为1816.4万元。11534.8万元以及8620.6万元！其中VenusA-Value的销售收益占营业总收入分别为95.4％ ，98.6％以及95.6％。
而在成本端公司的研发成本占比进一步增加，2017年2018年以及2019年5月 。公司的研发成本占比分别达到646.1％！90.8％以及95.6％，
数据来源：公司公告，格隆汇整理 单位：万元 。
从整体指标来看，同比同业用于治疗心脏相关疾病的医疗器械上市公司。启明医疗拥有自身的优势！
伴随着VenusA-Value的上市 ，启明医疗2018年的营业收入同比增长535.04％。而截至2019年5月同样保持高于100％以上的营收增速！高于同业其他公司 ，启明医疗2018年的毛利率达到85.8％。处于同业中较高水平！由于存在长期的研发支出 ，公司的流动比率处于较低水平。仅为0.59！
以公司招股上限33港元计算 ，此次启明医疗上市。预计将达到129.59亿港元 ！约合116.77亿元 ，在同类型公司中 。处于同业的中上水平！
图表五：用于治疗心脏疾病的医疗器械公司对比，
备注：启明医疗市值按以定价33港元上限计算 数据截至2019年12月4日收盘，
从心脏类医疗器械的发展史来看 ，生物介入瓣膜在我国起步较晚。且市场主要被外资占据 ！根据公开数据，人工生物心脏瓣膜在美国的市场占有率已超过75％。而在中国这一数字在还不到5％ ！伴随着医疗器械逐步走入国产化，国内人工生物心脏瓣膜市场将有望进一步提升 。
此次上市的启明医疗 ，已经上市的产品在中国市场份额为79.3％。拿下营业收入同比增长535％的好成绩 ！但需要关注到，公司其实大部分精力还是在研发阶段 。未来一段时间内还是要靠单腿产品维持高成本的研发投入！
那么心尖上的生意 ，能否不负启明医疗投怀港交所的想法？上市之日见分晓。
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