本周可能将是近几个月最为精彩的一周，在这一周时间里 。中央经济工作会议、市场颇为关心的通货膨胀率、全球市场都在聚焦的中美贸易谈判！三大重磅在本周或会上演轮番“抢头条”的局面，市场自然也会随之而动。
就在上周末的朋友圈，却出现了一致看多的声音 。A股市场的带头大哥—券商获得多重利好加持：！
首先MOM产品新政落地，证监会力推中长期资金入市；。
第二深交所突放大招，场内股票期权要来。不少市场人士甚至认为！这是另类加杠杆； ，
第三银行理财子公司可开股票账户，万亿资金候场。看周末“朋友圈”的架势 ！周一券商若没有几个涨停的 ，都是失败
然而事实是否真的如此呢？此前一直对市场抱有较大信心的头部券商：中信证券研究所近期却突然转向谨慎，他们究竟是发现了一些什么被市场忽略的变量？券商中国记者对该所进行了独家专访。来看最新回应！
本周重磅级别的中央经济工作会议即将上演 ，从时间上看较往年有所提前 。这可能意味着 ！不管外围变量发生怎么样的变化 ，中央对明年的经济工作如何开展都已经做到“心里有谱”。当然市场上也的确存在一些对中央经济工作会议的乐观预期 ！若从刚刚召开的中共中央政治局会议来看 ，却并不能找到一些乐观的迹象。
会议提出要保持经济运行在合理区间，这可能意味着 。对于经济增长是定力 ！有新的认知并且提升了经济增长下滑的容忍度，而不是以牺牲未来潜力为代价。搞一味的强刺激！会议对于财政政策和货币政策未有着墨 ，对股市、房市亦未有着墨。却把加速建立现代化经济体系放在了重在位置 ！显示实体经济的发展可能才是最值得托付的地方 ，
股市和债市最为关心的通货膨胀数据也将于本周公布，目前的CPI数据仍受猪价影响较大 。虽然11月份！猪价水平整体有所回落，但据国泰君安的机构调研显示。中国养猪第一大省河南 ！从上月起发生了新一轮非洲猪瘟疫情，豫西地区一个月环比消灭15-20%存栏。随着入冬和春节人员流动 ！疫情还有进一步加重的概率 ，国泰君安判断。预判行业复苏周期将延长！猪价创新高确定性较高，若真如国泰君安判断 。未来CPI依然存在走高的可能性！近期国债的收市似乎也在反应这一点，12月份10年期国债收益率又开始震荡走高 。
当然市场也还会关注另外一个数据，那就是PPI。由于11月份PMI数据意外走强！若再加上PPI数据好转，那么几乎可以肯定 。一轮库存周期即将开启 ！这对于市场而言，有着较为积极的意义。此外值得关注的是 ！上周政治局会议并未特别讲到物价 ，这意味着物价水平大超预期的可能性并不是特别大。
关于中美贸易问题 ，其实也可以从上周政治局会议的表述中找到一些答案和线索 。会议中的提法是 ！要坚持用辩证的思维看待形势发展变化 ，增强必胜信心。善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力 ！集中精力办好自己的事，不管外围如何变化。做好自己可能才是最好策略 ！事实上上周外围股市上窜下跳的时候 ，A股市场再次展现了韧劲。
对于A股市场来说，牛市的“带头大哥”就是券商 。近几个月时间！券商股可以说不断有利好累积 ，本周末再有三大利好。令整个周末的“朋友圈”都在谈论这件事 ！
那么券商股是否真的能够扛起大盘呢？从短期来看 ，这种利好有助于券商出现脉冲 。利好的累积给了市场更为强烈的预期！特别是场内期权的开启，这首先意味着部分券商多了一只“生蛋的鸡”。业绩将带来新的增长点；其次 ！期权的开启意味着对冲工具增加 ，多了一层保护。中长期资金入市会更为坚决一些；另外！前几年火爆的量化对冲基金也可能迎来良好机遇 ，有一些量化基金甚至表示。苦了这么多年！终于要开始尝甜头了，这两类资金都意味着成交量。而券商的经纪业务占到整个营收的50%以上 ！
不过从长期来看还是有不确定性存在，这种不确定性就是成交量是否真能有效放大。这并不只取决于券业监管层面对证券业务的放松和创新！也取决于货币政策和实体经济的发展趋势等复杂变量，当然券商或能摆脱对经纪业务的依赖。当资管业务、投行业务大幅增长 ！甚至能够压倒经纪业务的时候，券商也有可能迎来超级牛市。但当下券业ROE的提升！除了牛市并无他法
此前一直对市场抱有较大信心的头部券商——中信证券研究所近期却突然转向谨慎 ，
。就在12月1日，中信证券策略组就发布了《预期寻底 。猫冬防御》为题的策略报告！该报告表示12月经济下行和通胀上行的预期难见底 ，短期内政策难超预期 。流动性宽松预期边际上减弱！且中美博弈复杂化，外部风险预期上升。并提出岁末年初最佳策略就是“猫冬”！一周后12月8日中信证券策略组新发布的策略报告《资金博弈的性价比显著降低》 ，延续上周的判断。预计市场韧性将减弱 ！建议继续“猫冬”防御 ，坚持配置低估值品种。
值得注意的是，就在上月中信证券研究部推出了全新方法论框架下的年度策略报告 。这也意味着中信证券研究的执行层面和资产配置层面保持一致 ！他们究竟是发现了哪些可能被市场忽略的变量？券商中国记者对该所进行了独家专访，
券商中国记者：为什么最近对于短期市场的看法突然偏向谨慎？ ，
中信证券研究策略组：主要因为影响市场方向的一些预期主线，大都还在震荡寻底的阶段。首先经济下行和通胀上行的预期暂难见底 ！CPI在春节猪价上涨的预期下 ，同比还是有上行压力的 。经济企稳还缺乏充分的数据支撑 ！其次中美博弈复杂化，12月15日美方是否进一步落地加征关税还不能确认。市场预期也比较混乱 ！再次近期的中央政治局会议保持了比较强的定力，政策整体超预期的可能性和空间都不大 。最后通胀制约货币宽松的节奏和力度！特别是利率政策方面空间受到抑制 ，也就是说四大预期仍在寻底的背景下。市场短期会有压力！
近期A股市场情绪确实还不错 ，主要是由于预期调整过程中的反复 。主要驱动来自两个方面：其一是11月中采制造业PMI超预期 ！这提升了短期博弈型资金“返场”热情；其二是MSCI纳入窗口结束后 ，长线配置型为主的北向资金主动持续流入A股。这一轮预期的回暖使得11月底“抱团”松动后场内投资者“二次抱团” ！但是本周开始外部不确定性提升，而内部政策难超预期。这意味着近期支撑市场韧性 ！博弈周期的交易缺乏进一步的政策支撑；而外资主动配置A股的节奏甚至方向也会受影响 ，
另外从资金博弈择时来看，当前“下注”的性价比不高。一方面机构年底博弈激烈！外资近期流入只延缓不改变机构“抱团”股调整的压力，当前主动管理型的公募基金仓位依然不低 。另一方面2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元！是最近几年的新高，交易驱动的投资者短期料更多会选择观望。
我们对A股市场运行的空间和时间展望观点都是很明确的 ，以指数为基准。市场调整空间不大！上证综指2700~2800是空间上的最佳定投区域 ，择时上我们认为岁末年初最佳的策略就是“猫冬” 。投资者要降低收益预期 ！
券商中国记者：本周A股可能迎来超级周 ，中央经济工作会议、中美贸易、11月份CPI数据可能都将在本周有一个结果。怎么看？
中信证券研究策略组：首先 ，对于中美分歧。短期不确定性很高 ！我们也很难预判 ，从市场的角度理解 。实际上今年9月份以来投资者已逐步淡化了中美贸易摩擦的风险！但由于智利国内危机，第一阶段协议并未如期在11月底签署。我们密切关注国内外关于中美贸易谈判的各类舆情 ！发现近期波动特别大 ，或者说噪音特别大 。虽然我们中期的判断是中美在贸易领域的博弈会达成协议！但时点上年内是否能达成第一阶段协议 ，我们难以预判。实际上市场对其预期也非常紊乱！
其次政策方面预计未来中央经济工作会议或以微调为主，逆周期“精准滴灌” 。近期的政治局会议定调后！我们预计未来中央经济工作会议的政策基调也就基本确定了 ，具体来说政策预判四季度经济有望保持平稳 。故中央经济工作会议或将维持7月政治局会议以来相对积极的政策定调！难有大幅宽松，
。具体来说货币政策方面，预计央行将保持流动性合理充裕。重点优化信贷结构 ！支持经济重点领域和薄弱环节，提高制造业中长期贷款和信用贷款或将是信贷结构优化调整的重点。财政政策方面！预计将继续大幅增加地方政府专项债规模 ，社会保险、政府性基金等项目还有进一步“降费”的空间 。预计明年全年新增专项债规模在3万亿左右！明显高于2019年的2.15万亿，
最后CPI通胀方面，中信证券研究部宏观组预测其同比增长在11月会上升至4.4%。其实市场现在更关注明年1月份春节CPI同比高点位置 ！这依然是制约市场对货币政策预期的主要约束，我们预判明年1月CPI同比达到高点后会稳步回落。货币政策价格调整的空间会进一步打开！
券商中国记者：对于最近强势很猛的科技股怎么看？ ，
中信证券研究策略组：这里我们只从策略的角度谈一下对科技股行情的理解，展望未来几个季度其配置节奏和思路。
首先从产业层面分析 ，2020年是科技的大年。但对于科技股来说！因为今年的强劲表现已包含不少未来的预期 ，因此未来科技板块整体会走向分化 。科技龙头相对表现会更好 ！与2019年不同，2020年是科技龙头的春天 。
其次短期来看没有业绩、产品和订单支撑，且估值已经比较高的个股会有压力；这类股票需要经历一段“估值消化”的过程 。
A股“超级周”！三大重磅抢头条 2.2万亿“带头大哥”人气爆棚，_澳门包装食品流通许可证
再次我们认为明年二季度开始，是科技股的最优配置时点 。随着产品和订单的明确 ！并且宽松的货币政策环境相对更有利于科技股的风格 ，5G(基站、智能手机)、云计算、半导体、信息安全等领域可以重点关注 。
券商中国记者：什么时候会出现好的买点？
，中信证券研究策略组：前面提到过，短期市场有压力。在明年春节之前 ！需要降低收益率 ，最佳的策略就是“猫冬”。但是预计明年2~3月份市场会整固企稳 ！因为基本面、通胀、流动性和外部不确定性这四个方面的预期底部将陆续确认，上证综指2700~2800就是最佳的配置区域。
而预计2020年二季度会迎来该年的第一轮上涨，其主要驱动在于通胀制约缓解和财政预算确认后。国内稳增长政策发力！且内外流动性环境改善 ，叠加资本市场改革措施密集落地 。
预计届时风险偏好修复驱动A股市场上行 ，结构上预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高。赚钱效应会比较明显！
我们在年度策略《新时代的“小康牛”》中对明年A股市场的节奏进行了比较详细的预测和分析，我们不是乐观派。也不是悲观派 ！我们是客观派 ，
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