常言道：幸福不过猫吃鱼 ，狗吃肉偶尔看看奥特曼打小怪兽。
而对于劳碌的现代人城市人来说，幸福不过是深冬一杯冒着热气儿的豆浆 。金黄酥脆的油条以及咸香具备的肉馅包子！清爽可口菜包而已 ，
传统印象中早餐店就是街口勤劳的夫妻二人 ，赶着日出之前熬出浓郁的肉粥。好迎来最早上班的街坊邻里 ！寒暄之间小成本亦有大快乐，
但规模化生产经营的早餐店 ，其实同样是一门可观的生意。
近日“你身边的早餐店”巴比馒头已递交招股文件，以期在上交所A股主板上市。
这门看似只作匆匆果腹，大家却都离不开的“包子铺”经营会是一门好的生意吗？。
1997年出身“包子之乡”安徽省怀宁江镇的刘会平离开老家 ，前往广西南宁在当地找了个铺子 。开始带徒弟做包子 ！据指像刘会平这样从江镇走出，在全国各地开包子店的人大约有两万。他坦言自己最初选择从事这一行也是受到了周围亲戚朋友的影响 ！
一年之后刘会平辗转来到了上海 ，在这里他的包子店生意开始壮大起来。2003年当他赚到100万元时 ！刘会平想到却是如何打破传统“夫唱妇随”的经营方式，以连锁经营的方式经营自己的包子店品牌。
当年刘会平拿出80万建立包子工厂 ，2005年在经营规模达到七八家直营店时。他又发展出加盟经营的方式 ！大幅扩大自己的经营规模，年内刘会平新增了58家加盟店。截至今年上半年 ！巴比馒头旗下加盟店数量已达到 2784家，较去年年底增加143家 。而直营店规模则维持在15家！
截至目前为止，公司具体生产的产品包括面点系列产品、馅料系列产品以及外购系列产品 。具体则有包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等 ！其中豆浆、粥类、粽子、糕点、饮品等产品为向外购供应商直接采购 ，
就公司持股状况而言，虽然中饮巴比食品公司采用加盟为主。直营为辅的经营模式 ！但从持股比例而言，刘会平及丁仕梅花夫妻二人共直接持有54.41%及10.23%的股份 。另外刘会平分别持有公司第三、第四、第五大股东天津会平、天津巴比及天津中饮92.46%、77.45%及87.95%的股权！
其余股东丁仕霞为丁仕梅姐妹 ，金汪明为公司监事会主席。而吕小平则是金汪明配偶！中饮巴比食品总体而言，仍属“家族经营”的模式。
就具体的经营模式而言 ，公司销售渠道主要分为特许加盟销售、直营门店销售及团餐销售三种形式 。根据特许加盟销售！加盟商可在公司授权下使用其商标、服务标记、经营技术及食品安全标准等，加盟商一般为个人加盟商。须自负加盟门店盈亏及缴纳税费！
，对于加盟商公司会提供选址、装修、办证协助、营销策划，及统一的物料供应（加盟商从公司购买成品或馅料再进行加工）。
直营店则属于公司直接负责经营，盈亏由公司承担。
而团餐销售的对象则包括单位法人、个体工商户、经销商等团体客户，
截至今年上半年，公司收入中特许加盟、直营及团餐销售的占比分别为86.11%、1.65%及10.92%。其中加盟店渠道收入占总收入比近四年来呈下滑趋势（16年占比为93.98%）！团餐占总收入比例略有上升（16年占比仅为0.84%），
就同类产品的毛利率而言 ，直营门店会高于团餐模式 。而团餐模式一般会高于特许加盟模式！理由是但就定价而言，直营门店是终端零售价 。产品定价高于团餐模式下产品定价；而团餐模式产品定价一般高于特许加盟模式下产品定价！
得益于加盟店数量及团餐收入的增加 ，公司的营收规模自然是水涨船高。2016年至今年上半年四个报告期间 ！公司分别取得营收7.2亿元、8.7亿元、9.9亿元及4.8亿元 ，对应净利润分别为 3719.07万元、1.1亿元、1.4亿元及 6842.68万元。对应营收同比增速（今年无可咨比较对象 ！故无法对比）分别为20.8%、13.8% ，利润同比增速分别为197.3%、27.3% 。
就增速而言2018年公司营收增速明显较2017年下滑，另一方面就单店销售收入而言。报告期内直营门店的平均销售额为92.32万元、101.26万元、114.41万元！52.97万元；加盟门店的平均销售收入则为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元 ，
。从单店收入来看，2018年加盟店的平均销售收入亦出现了下滑 。
而公司2018年的营收、利润增速之所以双双出现下调，则其原材料供应模式有关 。
按公司披露营收来源分部 ，上半年其总营收中有91.98%来自华东地区。6.82%来自华南地区 ！华北地区仅占1% ，其他地区仅有0.2%。
按公司解释其销售区域高度集中华东区域的原因是其主要生产基地位于上海市，产品配送有一定的运输半径。故令销售区域高度集中 ！为了保证产品的统一化生产，公司规定其直营门店和加盟店主要原辅材料均须由发行人生产基地统一供应。但目前公司仅在上海、广州建立了食品加工生产基地 ！华北的北京市场实际上仍通过第三方生产供应 ，
在华东地区加盟店经历此前快速扩张后，其生产中心已出现产能不足 。另一方面由于销售区域对生产基地有极大的依赖！受制于运输半径问题，其销售覆盖范围一直不能在全国范围铺开 。亦导致了公司扩张受到制约！
公司亦表示由于融资渠道较为单一，其生产基地的扩产、销售网络的拓展、品牌的推广较为缓慢。实际上按招股书披露！公司本次上市募资将主要投入巴比食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、电子商务平台建设项目等 ，
。至于上市募集资金能否顺利令公司突破目前的产能瓶颈 ，则仍有一定的不确定性 。
资金受困“李鬼”加盟店不断涌现，
对比近四年经营活动产生现金净流量/净利润比值 ，可发现其比值呈下降趋势 。另外上半年投资活动持续流出现金流量 ！融资活动现金流量由正转负，令公司报告期间共流出金额2.2亿元。大幅削减了其手头现金及现金等价物余额 ！一定程度上亦令公司当前的产能扩张计划显得抓襟见肘 ，
但在关键偿债指标方面，报告期间其流动比率分别为 1.26、1.77、2.42和2.65；速动比率分别为1.22、1.70、2.28和2.48。总体呈增长趋势！显示公司偿债能力较强 ，就当前而言资金压力并不算太大——但单就手头的2.4亿现金。公司若要进行大规模的产能扩张！以突破目前的产能瓶颈 ，可能性亦不大。
另一方面“巴比馒头”在加盟店数量不断增加的过程中，亦出现了不少冒牌巴比馒头门店 。该等“李鬼”门店的出现亦一定程度上亦对其品牌形象影响造成一定的影响！截至目前为止，涉及该类IP侵权案件而公司已通过法律途径回应的诉讼案件已达数十起 。
屡禁不止的“李鬼”巴比馒头对于极为注重产品质量的公司而言影响无疑较大，但截至目前为止 。除了发现之后通过法律途径维权！公司亦并无较好的方法防止此类事情发生，毕竟不同于大中型餐厅 。巴比馒头的本身开店成本较低（按官微透露！算上加盟费用其一年总成本方为8万元） ，其他门店若要依样画葫芦“copy”一个类似的门店并不算太难 。
综上巴比馒头直营、团餐为辅，加盟销售为主的经营模式就像一把双刃剑：一方面。其产生标准要求高度统一化！原料、馅料只能集中供应，可保证口味统一。维持品牌形象；另一方面！其生产基地有限的产能亦制约了其加盟店网络的进一步扩张 ，一旦加盟店无法铺开。主要靠加盟店取得收入的巴比馒头增长就会面临增长瓶颈！
根据国家统计局公布数据 ，2017年食品制造业规模以上工业企业主营业务收入为22140.85亿元。公司当年营收仅为8.67亿元！占比仅为 0.039%——就市场占有率而言 ，公司面前还有偌大的蓝海待翱翔 。但是目前公司手上相对拮据的现金状况却限制了其进一步扩大产能！
按此前几年的业绩数据来看，不起眼的包子也是一名好生意 。只不过不知道市场愿不愿意买这一盘早餐生意的账了！
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