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SFC CE Ref：BNW258  ，

SFC CE Ref：BOS633 ，

从近期发生的一系列事件来看，政策面、经济基本面和外部环境正在出现转好迹象。国内政策环境正在逐步明朗！未来一年的政策的定调也已经尘埃落定，从方向上来看仍然是温和的。前期由于猪肉等食品的持续走高 ！投资者担忧未来的经济政策或将持续收紧，但前段时间中央经济工作会议的定调消除了投资者的疑虑 。尽管我国的通胀压力升温但依然整体可控！特别是非食品价格的cpi增速比较低，明年的货币和财政政策依旧有较大的可操作空间  。

此外从外部环境来看，中美贸易谈判第一阶段协议文本达成一致。中美双方也对文本做了详细说明！从实际结果来看虽然低于了市场的预期，但是中美贸易的方向正在向较好的趋势方向走。从长期来看中美贸易摩擦缓和的积极拐点正在显现！

国内基本面数据 ，我们预计下周公布的一系列经济数据将出现好转。企稳并发生阶段性回升 ！在多重利好的共振下 ，市场或将演绎跨年度行情。另一方面随着经济基本面的逐步转好！预计明年一季度起，港股上市中资股的盈利情况将会发生较大改善 。整体盈利家数会较以往更加多！

着眼于本轮跨年度行情，我们认为内银股、内房股拥有低估值和高股息率等特征 。将具备较强的吸引力并有一定的估值修复的需求！同样中国经济转好的信号已经发出 ，一定程度上缓解了投资者对房地产行业和银行业的担忧。另外中资券商股方面！随着市场回暖成交量回升  ，作为金融供给侧改革的重要方向。券商承载着不可忽视的重量 ！而增大直接融资和股权融资等一系列改革措施  ，将使得券商行业面临着业务范围的扩张。有利于头部券商行业的做优做强！此外猪肉板块将面临着短期机会 ，在中美的第一阶段经贸协议文本提到 。在实施这个协议  ！会大幅增加我国自美进口农产品，在未来一段时间内中国会从美国扩大进口一些当前国内市场急需的农产品。比如猪肉、禽肉等！我们认为港股市场中全球最大的猪肉食品企业万洲国际或将迎来阶段性机会，

港股方面本周恒生指数涨1189.39点，涨幅为4.49%。收27687.76点 ！周总成交额达4091亿港元；恒生国企数涨430.93点  ，涨幅达4.14%。收10838.11点  ！

A股方面本周上证指数涨1.91% ，收报2967.68点；深证成指涨1.28%。收报10004.62点；创业板指数涨1.66%！收报1755.41点 ，

1.市场动态 ，

（1）重大经济数据：中国11月M2同比增长8.2%，预期8.4% 。前值8.4%！11月新增人民币贷款13900亿元，预期12562.5亿元 。前值6613亿元！11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元 。此外中国11月CPI同比上涨4.5%  ！预期4.3%，前值3.8% 。1-11月平均CPI同比上涨2.8%！11月PPI同比降1.4% ，预期降1.4%  。前值降1.6%  ！统计局解读称，11月CPI环比涨幅回落 。同比涨幅扩大；PPI环比由涨转降！同比降幅收窄  ，11月猪肉价格同比上涨110.2%。影响CPI上涨约2.64个百分点 ！

（2）发改委副主任宁吉喆表示  ，明年是全面建设小康社会和十三五规划收官之年。要保持经济运行在合理区间 ！确保经济总量实现量的合理增长和质的稳步提升  ，经济运行在合理区间。不仅包括要努力实现有质量、有效益的中高速增长！而且还包括就业不断扩大、物价总体稳定、居民收入同步增长、生态环境逐步改善 ，

（3）央行副行长陈雨露表示，在继续实施稳健的货币政策、保持宏观杠杆率和金融体系的整体健康稳定的同时 。扎实落实好已经宣布的各项开放措施！并稳步扩大资本项目可兑换 ，提高人民币可自由使用的程度 。努力实现金融业进一步高水平对外开放！

（4）商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文表示，中美第一阶段经贸协议有利于增强全球市场信心 。稳定市场预期 ！为正常的经贸和投资活动创造良好环境 ，发改委副主任宁吉喆指出 。扩大中美贸易合作不会影响其他贸易伙伴利益 ！财政部副部长廖岷表示，美方现在已承诺将取消部分对华产品加征关税。同时会加大对中国输美产品关税豁免力度 ！中方将相应考虑不实施原计划在12月15日生效的拟对美方进口产品加征关税的措施  ，

（5）5G产业方面 ，中兴通讯高级副总裁刘健表示。中国5G技术水平已走到世界前列！华为和中兴5G技术水平领先爱立信和诺基亚10-11个月，谈到5G产业应用 。刘健认为第一个成功应用很可能将会在游戏领域 ！

（6）互联网行业方面 ，工信部：1-10月 。全国互联网行业规模以上企业共完成营业收入9902亿元 ！同比增长21%，其中上海互联网行业实现营收2390亿元。占全国23.3% ！居全国第二位，

（7）电力物联网产业方面  ，《泛在电力物联网2020年重点建设任务大纲》已经下发。下一步重点将开展能源生态等八个方向40项重点建设任务 ！重点任务涵盖源网荷多元协调的泛在调度控制、新一代电力交易平台、新一代调度自动化系统、5G建设及应用等，

（8）新能源产业方面，工信部：前10月我国锂离子电池产量为122.8亿只 。同比增长1.8%；全国规模以上电池制造企业实现营业收入6396.1亿元！同比增长13.5%，实现利润总额280.8亿元  。同比增长48.4% ！

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（9）汽车行业方面，中汽协数据显示。中国11月汽车销量同比下降3.6%；乘用车销量205.7万辆！达到今年以来月度最高水平  ，销量环比增长6.7%。同比下降5.4%；11月新能源汽车销量同比下降43.7%！

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（10）游戏行业业方面，新一批国产游戏版号名单更新  。共42款游戏获批！审批时间为12月9日 ，腾讯的《我叫MT自走棋》、网易的《有杀气童话2》等游戏均获得版号。

（11）网络安全产业方面 ，工信部赵志国：2019年中国网络安全产业规模估计将超过600亿元。年增长率超过20%！明显高于国际8%的平均增速；不过  ，中国网络安全产业与发达国家相比差距明显  。缺乏具有国际影响力的龙头企业；缺乏关键核心技术！

根据猫眼专业版数据显示，截至12月13日18时15分。2019年度累计票房超607亿元！提前18天超越2018年全年票房  ，进入净增长期。2019年票房提前突破去年纪录的消息！无疑给行业吃下一颗定心丸，行业仍在持续前行。

截至12月12日  ，今年中国电影市场排名前五位的影片分别为《哪吒之魔童降世》《流浪地球》《复仇者联盟4：终局之战》《我和我的祖国》和《中国机长》 。其中国产片占据四席！而今年票房前10位中 ，国产电影占8部 。合计票房收入226亿元  ！高票房国产影片对年度总票房的拉动作用可见一斑，

此外头部效应持续增强，猫眼数据显示 。近三年间中国电影历史总票房前10位的电影  ！每年都有半数影片被当年新片替换 ，且国产电影均有四部之多。典型代表如《流浪地球》和《哪吒》！分别刷新去年《红海行动》和《唐人街探案2》的票房纪录，两部影片合计贡献了96.2亿元的票房 。几乎占到年度总票房的六分之一！

头部效应增强或许有助于刷新单片票房纪录，但两极分化现象加强 。也对影片的内容质量提出了更高的要求 ！仅依赖少量高票房影片，中国电影市场难以实现持续健康发展 。市场需要更多中等以上票房号召力的作品 ！与占据票房排行前列的「大制作」相比，这些影片或许制作规模较小。但在宣发、制作模式上往往更加灵活！也更容易实现内容品质与商业价值的平衡  ，

此前在11月结束的金鸡奖颁奖典礼上，猫眼参与出品合作的三部电影拿下了四项大奖 。在这四年里整合平台能力、不断深化出品业务的猫眼！成为电影内容生产领域快速壮大的一股力量，业绩方面猫眼娱乐上半年财报显示 。收入为19.85亿元！同比增加4.7%；期内溢利净额为2.57亿元，上年同期亏损净额2.31亿元  。

我们认为在即将到来的贺岁档中 ，猫眼娱乐的电影分销及线上售票成新增长动力。

本周高盛发布研报  ，称看好港铁公司的低波动性和防御性的盈利。以及其提供具有风险调整後的收益率！在此乐观情绪下，港铁公司本周股价持续拉升。周三日涨幅4.10%  ！周涨幅5.10%  ，收报46.4港元  。

此前瑞银曾发布报告示警称，因香港社会事件持续 。集团香港客运业务、香港车站商务以及香港物业租赁业务受到不利影响  ！预期未计及12月影响，乘客量下跌、设施损毁、人手增加和保安水平提升。以及为商户提供租金优惠和宽减等  ！将对港铁公司截至今年12月底止全年度香港经常性业务的净利润带来负面财务影响约16亿元，

而港铁公司管理层强调，港铁零售商表现较市场强。沙中线方面预期第一期会在明年首季开通  ！第二季会延至2022年首季通车 ，此外高盛研报指出 。港铁作为一家垄断性铁路公司 ！占公共交通量一半，随着香港形势的改善。客流量将恢复更快！同时又看到2023年推出3个新的购物中心，加上中期有7条新铁路  。都会提供物业发展权  ！相信稳健的财务状况可以支持渐进式派息政策，

估值方面本周恒生指数PE稍有回升至10.79 ，重新高于-1标准差；恒生国企PE升至8.67 。高于-1标准差 ！恒生指数PB为1.20 ，略低于-1标准差；恒生国企PB为1.16。高过-1标准差  ！

本周恒指成分股中 ，表现最佳的个股分别为银河娱乐10.91%、腾讯控股7.57%、中国人寿7.46% 。表现最差的个股分别为中国生物制药-2.64%、万洲国际-1.57%、石药集团-0.89% ！

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港股行业方面 ，表现最佳的行业分别为通信服务、工业和非日常生活消费品。分别录得6.34%、5.22%和4.91%的涨幅 ！此外估值方面与上周一致，日常消费板块位列榜首  。其次是可选消费和医疗保健！

本周恒指成交额为4091亿港元，高于上周的成交额3539亿港元 。全市场卖空比例达14.81% ！较上周16.23%的水平有所下降，板块卖空比例占前三的是银行、电信服务II和食品、饮料与烟草。分别为22.97%、19.26%、18.44%  ！

本周恒生AH股溢价指数为127.32 ，持续下滑外围市场情绪方面。本周前三个交易日  ！VIX指数一路狂飙超15 ，之后回落于周五收于12.63  。市场情绪得到安抚 ！

资金流向方面，本周南向资金累计成交净流入81.35亿元（人民币）  。较上周103.23亿元（人民币）的资金流入水平有较大幅度的回落！其中沪市港股通净流入26.26亿元（人民币） ，远低于上周68.55亿元（人民币）的净流入水平；深市港股通净流入则为55.09亿元（人民币） 。较上周34.69亿元（人民币）的净流入水平有所上升  ！

港股通板块个股方面 ，从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看。本周信息技术、金融和消费等板块交投较为活跃！净买入居前三的个股分别为建设银行、小米集团-W和腾讯控股 ，净卖出居前三的分别为中国平安、中信银行和中国生物制药 。

保利物业是一家物业管理多样化，集住宅社区、商写、公共及其他-学校及科研场所、产业园、公共服务设施于一体的全方位物业管理运营商  。

据招股书显示 ，今年上半年保利物业在管项目共计846个 。在管面积达260.3百万方！合同管理面积454.9百万方，其将超越绿城服务成为第三大上市物业公司  。仅次于彩生活和碧桂园服务 ！

业绩方面公司今年上半年营收28.2亿元 ，同比增长47.3%；实现净利润3.21亿元  。同比增长48.9%！保持了业绩增势，

近三年从2016年至2018年，保利物业总收入分别为25.64亿、32.40亿与42.29亿元。复合年增长率为28.4%；2016年至2018年公司的净利润分别为1.49亿元、2.25亿元与3.36亿元！复合年增长率为50.1%，

营收结构方面  ，2019年上半年保利物业的物业管理服务实现营收为18.23亿元 。占总营收的64.6% ！成为主要收入来源，不过保利物业的社区增值服务收入占比呈上升趋势。而物业管理服务占比逐步下降  ！这也体现了保利物业对于收入结构的整体调整与业务多元化发展的布局，

毛利方面基础物管业务和社区增值业务的毛利率水平大幅提升 ，分别从2016年的13.1%、16.1%升至18.1%、21.3%。长期来看随公司社区教育等增值服务等业务发展、服务价格增长、以及标准化服务、科技化与规模效应带来成本下降！毛利率有望进一步增加，

此次IPO基石投资者方面，GIC在本次IPO中认购8500万美金 。高瓴资本为3500万美金！国调基金3000万美金，中交国际为3000万美金  。基石占比为30%！

资金用途方面，保利物业所筹得款项的57%用于投资并购。以扩大物业管理业务的规模；约15%的款项用于拓展增值服务！打造社区服务新产品；6%的款项用于升级硬件以及开拓智慧社区及商业设施运营服务；剩余款项用于数字化及智能化管理、一般运营需求  ，

未来数月内经济失速下滑，政策收紧地缘政治风险。人民币大幅贬值！