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千亿增量资金在路上 建仓消费以及科技股概率仍较大  ，

数据统计截至9月27日，今年三季度新发股票型基金56只。募资规模982.61亿元；混合型基金(含FOF)发行66只 ！募资规模563.52亿元，据估算上述发行量将带来千亿规模的增量资金  。记者发现从热门基金发行类型、绩优基金布局方向以及近期机构调研方向看！新增资金扎堆消费以及科技股的概率仍较大  ，虽然四季度行情可能有所震荡 。但上述板块有望成为机构长期关注、布局的方向  ！

泸州老窖:中高档酒齐发力 ，公司延续高增长。

研究机构：山西证券 分析师：曹玲燕 撰写日期：2019-09-02，

中高档酒齐发力，业绩符合预期。2019年是公司“十三五”战略三年冲刺期的决胜之年！公司将力争实现营业收入同比增长15%-25%，2019H1公司实现营业收入80.13亿元。同比+24.81%！归母净利润27.50亿元，同比+39.80%。其中单Q2实现收入38.44亿元！同比+26.01% ，归母净利润12.35亿元 。同比+35.98%！上半年业绩接近年度目标的上限，业绩符合预期。分产品来看公司上半年产品结构优化成果明显 ！中高档酒加速增长:2019H1高档酒类营业收入达到43.13亿  ，同比+30.47%。高档酒占比53.83% ！占比增加2.34个百分点  ，这主要在于今年以来国窖1573采取“价格跟随政策” 。跟随市场步伐！多次停货挺价 ，稳步提升了高端酒的价格;中档酒类营业收入为22.24亿。同比+35.14%！其中腰部产品特曲经过近两年调整后  ，开始发力特曲产品增速预计约30%-40%;低档酒类营收为13.84亿元。同比+0.68% ！另外2019H1公司预收账款13.92亿元，同比+27.23%。环比+8.0%;经营现金净额17.07 亿元 ！同+ 316.16%，现金流表现良好 。

产品结构升级叠加费用管控 ，净利率提升明显。2019H1公司销售净利率34.69%！同比增加2.98个百分点 ，主要在于毛利率提升与管理费用率下降。具体来看:1)2019H1销售毛利率79.70% ！同比增加4.79个百分点，主要在于中高端酒占比提升、增值税率下调等。另外根据公司8月发布的通知 ！国窖已于近期对30%配额执行计划外价格(+30元/瓶) ，下半年公司毛利率有望继续提高  。2)2019H1销售期间费用率22.53%！同比增加0.08个百分点，其中销售费用率19.20%  。同比增加0.64个百分点  ！主要在于广告宣传费及市场拓展费用、运输和仓储费的增加;2019年是公司“管理年”  ，公司在加强品牌塑造和消费者建设工作的同时。加强费用管控！保障费用的有效性，提高费效比2019H1管理费用率(含研发)4.53%  。同比下降1个百分点！公司战略明晰  ，营销策略升级。公司战略明晰 ！公司坚定实施竞争型 ，

营销战略和大单品战略 ，国窖1573实现高动销、高利润的良性增长。泸州老窖特曲和窖龄酒保持快速发展势头 ！头曲、二曲成功实现复苏，打响泸州老窖“品牌复兴”战役 。另外通过与“澳大利亚网球公开赛”深度合作！连续举办“让世界品味中国”全球文化之旅、“国际诗酒文化大会”、《孔子》《李白》文艺演出、“封藏大典”“高粱红了”等品牌文化活动，品牌美誉度持续提高;推出欧美市场专属产品明江白酒。成功布局海外市场;以传统中式白酒为基础的养生酒和年轻化、时尚化为主题的酒类产品持续创新、优化、升级！创新型产品矩阵得到巩固，

2019年上半年业绩接近年度目标的上限 ，目前飞天茅台一批价维持在2400元左右  。缺货仍然明显！利好五粮液和老窖 ，全年有望实现量价齐升。另外腰部产品特曲经过近两年调整  ！也开始发力保障全年业绩目标完成 ，预计2019-2021年公司归母净利润为45.99亿、56.32亿、67.94亿。EPS分别为3.14元、3.85元、4.64元 ！对应公司8月29日收盘价92.28元 ，PE分别为29倍、24倍、19倍。首次“买入”评级 ！

食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险 ，

生物股份:短期受“非猪”拖累 ，未来有望重回正轨。

研究机构：西南证券 分析师：徐卿 撰写日期：2019-08-23，

事件:公司发布2019年度半年度报告 ，报告期内实现营业收入5.1亿元  。同比下滑32.9%;实现归母净利润1.7亿元！同比下滑52.7%，

抵抗“非猪”影响，业绩环比改善 。报告期内由于受到非洲猪瘟影响 ！生猪存栏及能繁母猪存栏均大幅下滑  ，致使公司生物制药业务需求量大幅下滑。但目前公司科技产业园区一期项目进展顺利  ！口蹄疫疫苗车间完成机电安装和内部施工，灭活疫苗、弱毒活疫苗、布鲁氏杆菌疫苗三个车间通过GMP静态验收 。所有车间预计将在下半年完成GMP动态验收！年底前可全部投产运营，未来将有效控制生产成本。叠加下半年国内养殖边际改善 ！公司业绩有望重回正轨，

千亿增量资建仓消费以及科技股概率较大 五股飞_贵州食品卫生许可证代办

。

长期养殖龙头企业集中化趋势不改 ，2019年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑 。但从国内规模厂二元母猪补栏数据看！从3月份开始补栏意愿有明显回升趋势，补栏绝对量与2018年世行半年几乎持平  。预计下半年随着猪价走高！带动养殖户的补栏意愿提升  ，从而拉动对疫苗的需求量上升 。另外在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下 ！对各地方省份之间猪调度提出了更高的要求，我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业 。规模养殖场集中度提升趋势或将持续！我们认为未来两年养殖量及渗透率将快速提升，公司盈利能力有望继续增强。

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产品多元化增强核心竞争力，国内禽用疫苗市场增长迅速。由于高致病性禽流感招标疫苗从过去以二价疫苗转换为三价疫苗 ！预计招标价格或将迎来上升，预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽 。疫苗市场规模将迎来快速提升！拉升辽宁益康的盈利能力，2019年上半年辽宁益康实现净利润629万。同比增长82.1%！盈利能力有望持续走高 ，另外报告期内公司塞内卡灭活疫苗 。牛巴氏杄菌、曼氏杆菌二联灭活疫苗  ！猫四联灭活疫苗等疫苗研发项目进展顺利 ，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)  。鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗积极市场推广！公司产品多元化进程加速，

盈利预测与投资建议 ，由于非洲猪瘟对国内养殖造成影响较大  。我们下调对公司的盈利预测！预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元  ，对应动态PE为34、27、23倍。目前估值合理！下调为“增持”评级 ，

风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、猪瘟疫情或进一步加重 ，

中公教育:3700亿总市场，“工业化”进程中 。龙头企业作用当仁不让！

研究机构：国金证券 分析师：吴劲草 撰写日期：2019-09-12，

职业招录类&考试类培训&职业技能培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升 ，而不是招录岗位的变动。在激烈的竞争环境下！人们的焦虑感增强，参培率提升并且在对于不确定性的预期和对于此类工作的向往之下。客单价会提升！二者的持续提升在可见的未来(5-15年)中都是比较具有确定性的 ，

我们预测职业教育培训市场现在规模为1678亿元，未来(5-15年)预计能够达到3654亿元  。其中:①职业招录类&考试类培训现在市场规模为698亿元！未来预计能够达到2023亿元，其中公务员招录/事业单位招录/教师招录/教师资格考试/其他资格考试/考研的市场规模 。现在分别为166/150/55/39/167/122亿元！未来预计分别达到399/420/155/117/392/557亿元 ，增长空间分别为2.4/2.8/2.8/3.0/2.3/4.6倍。②职业技能培训现在市场规模为980亿元  ！未来预计能够达到1614亿元，其中烹饪技术、信息技术、汽车服务/其他的市场规模。现在分别为393/587亿元 ！未来预计能够分别达到705/909亿元  ，

此外在军队文职、村官、三支一扶、银行、国家电网等领域也存在大量的培训需求  ，军队文职/村官/三支一扶每年报考人数分别约为33/100/3万人 。银行/国家电网从业人数分别约为417/160万人 ！像这样的招录考试还有很多门类，且这些领域均属于中公的培训范畴。我们认为随市场日趋成熟 ！每一个细分领域都有望做出30-100亿的市场规模，值得进一步深耕。具备较强的可拓展空间  ！

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中公教育所处的职业招录类&考试类培训&职业技能培训市场量级近3700亿，且仅论职业招录类&考试类培训也具备2000亿的市场空间。但这些市场的培训体系目前还未完全成熟  ！需要像中公教育这样的龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造 ，而在这个过程当中  。中公教育也有望持续提升市场份额  ！进一步加深品牌和管理系统的护城河地位 ，我们预计中公教育2019-2021年实现营业收入89.0/113.5/137.6亿元。同比增速43%/27%/21% ！实现归母净利润16.9/22.7/29.4亿元 ，同比增速47%/34%/30%。对应P/E分别为58/43/34倍 ！我们认为中公龙头优势有望持续凸显 ，维持买入评级。提高目标价至18.5元！

风险提示:政策风险;参培率提升可能不及预期;招录人数下滑等风险 ，

潍柴动力:经营稳健  ，产品结构持续改善 。新业务成亮点！

研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2019-09-04

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经营稳健增长 ，产品结构持续改善。

1)上半年公司实现营收 908.62亿元 ，同比增长 10.45% 。其中Q2营收 456.51亿元！同比增长 6.04% ，增速有所放缓 。但仍保持稳健增长 ！上半年公司重卡发动机销售 21.8万台，同比增长 10.5% 。在重卡市场下滑 2.3%的情况下实现逆势稳健增长！市场份额提升 3.9个百分点，同时产品结构持续优化 。战略产品增长显著: 12/13L 发动机同比增长高达 21.6%！WP9H/WP10H/10.5H 型号发动机增长高达 35.8%，上半年公司毛利率与同期基本持平。其中Q2同比提升 1.22个百分点  ！2)上半年归母净利润 52.87亿元，同比增长 20.37% 。其中Q2为 26.96亿元！同比/环比增长 9.03%/4.04%，上半年净利率同比提升0.44个百分点  。对应期间费用率同比下降 0.42个百分点 ！3)上半年经营性现金流净额 54.26亿元，同比下降 36.26%  。主要系销售商品回款变现时点影响所致 ！其中Q2为 67.01亿元，环比明显改善。l 公司经营波动有望降低  ！未来将充分受益于产品机构改善+市场份额提升1)根据政府稳增长诉求、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新以及我们对销量测算分析来看，我们认为随着保有量基数越来越大(最新 2017年保有量已达 600多万台) 。更新需求越来越多的情况下！重卡产销波动性有望逐步降低，出现大幅断崖式下滑的可能性较小 。同时公司正积极开发非道路用发动机市场！上半年工程机械/农业装备/工业动力用发动机分别增长 7.5%/21.4%/19.6%，实现较快增长。有助于熨平整体产销波动！总的来看公司作为行业龙头，未来经营波动性有望降低 。2) 2015年后公司 12L/13L 的大排量发动机销量和占比均持续提升！销量由 5万辆增加至 2018年的 22万辆 ，占比由 18%提升至33%。2019H1进一步提升至 35%！随着大缸径大排量发动机销量占比提升，公司的盈利能力有望持续增强 。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链！前五的配套份额更集中 ，当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高。头部效应明显！随着排放要求的升级对技术要求越来越高，实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显  。市占率有望继续提升！因此凭借优质的产品及客户渠道  ，未来潍柴发动机的市场份额亦有望持续提升 。l 新业务成为增长亮点1)林德液压(中国)上半年实现营收 1.8亿元 ！同比增长 40%，在国内起重机、油气装备、农业装备及推土机市场均实现了高速增长  。未来通过与潍柴发动机协同发展 ！配套有望持续较快增长  ，2)智能物流: 凯傲和德马泰克协同打造叉车+仓储的智能物流产业链  。助力公司成长！上半年整体实现营收 43.6亿欧元，同比增长 12.6%。3)新能源:通过收购弗尔赛、 PSI  ！入股巴拉德和锡里斯，合作博世公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码 ！公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大 ，从而成为公司中长期的增长点。l 盈利预测 ！维持“增持” 评级我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.28/1.41/1.59元/股 ，对应 PE 分别为 9/8/7倍  。与可比公司相比具备估值优势  ！公司作为国内重卡发动机龙头  ，受益于产品结构改善与市场份额提升。有望实现超越行业增长 ！新业务助力中长期成长性，维持“增持”评级  。

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风险提示:经济波动超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险，

中环股份:业绩符合申万宏源预期 ，大硅片发布竞争力全面提升。

研究机构：申万宏源 分析师：韩启明 ，刘晓宁郑嘉伟 撰写日期：2019-08-23。

公司于2019年8月21日发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入79.42亿元 。同比增长22.91%;实现归母净利润4.52亿元！同比增长50.69%，

业绩符合申万宏源预期，经营性净现金流大幅好转 。受益于公司先进产能投放和单晶硅片需求趋紧！公司上半年业绩同比大幅增长，报告期内公司实现营业总收入79.42亿元  。较上年同期增长22.91%！经营性现金流量净额8.52亿元，较上年同期增长57.67% 。归属于上市公司股东的净利润4.52亿元  ！较上年同期增长50.69%，随着公司光伏、半导体硅片新建产能继续释放。未来业绩有望持续增长！

首发M12光伏大硅片 ，单晶龙头技术优势凸显 。2019年8月16日 ！公司发布“夸父”系列光伏大硅片 ，其中M12规格为12英寸超大钻石线切割太阳能单晶硅正方片 。面积44096mm2、对角线295mm、边长210mm ！相较于M2面积增加80.5% ，大硅片不仅提升硅片产能、降低长晶成本。还将大幅提高电池片和组件环节生产效率！新品大硅片理论测算将降低电池片非硅成本20%以上，降低光伏度电成本6%以上  。将加速光伏平价上网进程！新品大硅片涉及百余项已申报专利(已部分受理)及自有知识产权技术，进一步丰富公司工艺及知识产权储备。提升公司竞争优势！

光伏硅片产能稳步扩张 ，市占率有望持续提升 。2018年公司单晶硅片产量超过30亿片！市占率超过30%  ，稳居行业前二。截至2019年7月 ！公司光伏硅片产能已超过30GW ，预计五期项目投产后总产能突破55GW。推动市占率持续提高  ！公司计划通过制造理念智慧化、生产管理数字化、生产制造信息化，建立工业4.0智慧化工厂。实现产品一致性、可靠性更高的光伏高效制造！助力单晶硅片不断降本增效，同时公司积极布局下游组件环节 。控股国内叠瓦组件领先企业东方环晟  ！有望强化产业链协同效应  ，

半导体大硅片进展顺利，12英寸项目预计2020投产 。2019年一季度公司首条12英寸半导体抛光片产线投产 ！2019年上半年 ，天津工厂8英寸硅片扩产项目已实现设计产能;12寸试验线项目于2月产出  。并持续进行研发工作;宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产！12英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入 ，2020年第一季度开始投产。按项目设计进度持续推进！半导体大硅片项目全部投产后，公司将实现105万片/月的8英寸产能及17万片/月的12英寸产能。

维持盈利预测  ，维持“增持”评级:公司是半导体材料国家队。肩负大硅片国产化历史重任  ！光伏单晶硅片龙头地位稳固，我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元 。对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股！目前股价对应PE分别为29、22和17倍，维持“增持”评级 。