宏达电子:聚焦军工电子，多点布局奠定长远发展基石 。
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鼎如 日期：2019-10-08，
1、 聚焦军工电子产业 ，实施集团化发展战略深耕军用钽电容 20余年。占据国内军用钽电容龙头地位 ！致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司 ，目前拥有 13家控股子公司 。立足钽电容加强对 MLCC、 SLCC、环行器、隔离器、 电源模块和电源管理芯片等产品的孵化 ！
2、 行业景气度上行 ，军用钽电容市场需求加速释放钽电容长期以可靠性和容值密度而著称。军工和工业等高端制造领域应用广泛 ！我国军工产业发展迅速，装备信息化水平不断提升。对钽电容器的需求有望快速增长！公司作为军用钽电容龙头企业，有望充分受益;民用钽电容国产替代空间广阔。公司先发优势明显！
3、 成功孵化陶瓷电容业务，有望成为新的业绩增长点宏达陶电的陶瓷电容业务快速发展 。市场份额和盈利能力不断提升！
陶瓷电容器作为重要电容器之一 ，市场需求约占电容器市场的 43% 。应用前景广阔！公司产品目前主要面向军工领域，现阶段受益于军工行业景气度上行。未来公司有望受益于民用市场的国产化替代！
4、 积极布局电源管理芯片 ，市场前景广阔参股子公司展芯半导体积极布局电源管理芯片 。现阶段公司产品主要面向航天、航空和电科等军工客户！业绩增长动力主要来源于军工行业景气度向上 ，军品订单加速释放 。未来公司在民品领域的拓展 ！公司有望受益于民用电源管理芯片的市场扩张和国产替代需求，
5、 盈利预测与投资建议预计公司 2019/20/21年将实现营业收入 7.73/9.46/11.73亿元，归母净利润分别为 2.60/3.10/3.73亿元 。EPS 分别为 0.65/0.78/0.93元！对应 PE 分别为 43/34/28倍 ，鉴于军工行业景气度持续提升。长期看好公司新产品布局！给予“买入”评级 ，
6、 风险提示军品订单不及预期;新品研制进度不及预期;民品拓展不及预期 ，
汇川技术:Q2业绩降幅环比收窄，电梯及轨交业务提供有力支撑 。
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣 ，周涛刘晶敏方杰 日期：2019-09-30。
事件: 公司发布 2019年半年报，实现营收 27.19亿。同比增长 9.96%; ！
归母净利润 3.99亿 ，同比下降 19.67%; 其中。Q2实现营收 16.19亿 ！同比增长 8.12%，归母净利润 2.69亿 。同比下降 10.09% ！
Q2业绩降幅环比收窄，新能源乘用车业务快速增长 。上半年受经济周期和中 美贸易影响！国内制造业整体投资增量处于较低水平，3C、机床、注塑等 OEM 市场需求下滑。公司通用自动化产品实现收入 12.16亿 ！同比+3%通用变频增速放缓，伺服同比下滑; 作为国内变频、伺服领军企业。在通用自动化产品市场深耕行业应用 ！对于传统设备制造业领域，通过行业专机与多产品解决方案逐步扩大市场份额; 在 EU项目端 。公司以高效、绿色为突破口 ！把握行业升级改造及国产化契机，持续提供基于工艺的变频传动解决方案; 工业机器人业务收入0.46亿元 。同比+8%公司围绕“ 核心部件+整机+视觉+工艺” 经营策略 ！面对手机行业需求下滑，重点拓展锂电、玩具等行业 。订单增长明显！
新能源汽车业务 ，受补贴退坡的标准和过渡期安排政策影响。客车、物流车业务下滑！公司新能源汽车业务收入 2.26亿元 ，同比下滑 20%。公司新能源乘用车业务出现了快速增长 ！电控、电机、电源等产品取得了多家主机厂数个车型的定点，部分车型有望在明年实现批量供货。针对国际乘用车客户 ！通过了三家国际一流整车厂的技术和质量体系审核 ，具备了承接项目的准入资格 。
电梯及轨交业务是公司当前收入增长的基石，电梯一体化业务持续落实扩大海外大配套、 增强后市场部件的销售策略 。实现收入 6.2亿！同比+12.32%; 轨交业务确认收入约 2.3亿，同比大幅增长。实现扭亏为盈进入收获期！在手订单饱满，截至报告期末在手订单共计约9.2亿。我们认为这两项业务有望在中长期保持高景气度！
公司上半年产品毛利率 41.02% ，同比下降 3.72pct 。仍处于行业较高水平 ！估计主要受轨交业务占比提升及新能源汽车产品降价所致 ，
期间费用率 29.14%，同比增加 1.76pct 。主要受销售费用、财务费用增长影响！当前政策层面上“ 稳增长+宽信用” 趋势逐渐强化 ，在人力成本上升、进口替代等背景下 。智能制造景气向好趋势不改 ！分季度看Q2业绩下滑 10.09%，环比 Q1降幅收窄 。工控行业需求有望于年底探底回升 ！
收购贝思特把握大配套行业趋势 ，中长期业绩有力支撑 。汇川电梯一体化业务以国产品牌配套为主 ！外资客户占比并不高 ，贝思特作为全球最大的电梯电气系统供应商之一 。人机界 面、门机系统、线束线缆、井道电气等业务其在跨国公司和海外占比 60%以上 ！客户包括迅达、通力、东芝、 奥蒂斯等一线品牌，此次合作将在产品、客户资源、区域布局上形成较好的优势互补。电梯行业“大配套”已成为主要趋势！汇川与贝思特的合作将是电梯业务的强强联合 ，城镇化和老龄化是推动电梯需求增长的根本动力。而电梯配置密度的提高将削弱地产行业增速降低的影响！上半年全国电梯产量 46.3万台 ，同比增长 18.1%;
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城镇老旧小区改造电梯加装有望成为未来三年增长动力，太平洋宏观团队测算 。此次全国老旧小区加装电梯量的潜力空间达 306万台！拉动约 1.2万亿投资 ，
持续加大研发投入 ，受益抵扣新规落地。上半年公司研发投入 3.71亿元！同比+7%研发费用率维持 13.63%高位 ，通过持续的高比例研发投入及引进国际领先技术。进一步提升新能源汽车动力总成、电机与驱动控制、工业控制软件、工业机器人本体设计等方面的核心技术水平！巩固领先地位，研发费用扣除比例提升至 75%新规效果显现。国家减税降费措施有望持续落地！公司作为科技创新型龙头企业 ，将持续受益
投资建议公司基于“平台+多产品+工艺” 的研发布局及孵化能力 ，具有较强的抵御行业波动风险能力。宏观环境低迷期也是优质公司加速进口替代与市场份额扩大的良机！看好公司“双王”战略的持续推进 ，预计公司 2019-2021年实现归属母公司股东净利润 13.31亿、16.76亿、 21.34亿。对应 EPS 为 0.8元、 1.01元、 1.28元！对应估值为 28倍、 23倍、 18倍 ，维持“买入”评级 。
风险提示: 宏观经济持续下行 ，新品研发低于预期。
华致酒行:酒类流通龙头，围绕名酒开创行业新格局 。
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强，齐欢 日期：2019-09-30 。
我国首家酒类流通上市企业 ，渠道能力强大。公司成立于2005年！是为我国首家酒类流通上市公司 ，公司以“创新酒类销售运营管理模式”为经营宗旨。致力于为各大零售终端及消费者提供白酒、葡萄酒、黄酒等国内外名优酒品！历经十余年的发展已成为国内酒类流通行业的领军企业之一 ，截止2018年底 。公司销售的国内外知名品牌的白酒、葡萄酒、黄酒总计近4000种 ！在渠道方面公司构建了包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、团购、电商、终端供应商在内的全渠道营销网络体系 ，截止2018年底公司拥有700家华致酒库及151家华致酒行连锁门店、零售门店类客户3000多家。2018年公司门店数量增长24.7%！单店销售收入增长20.4% ，酒类流通行业:门店品牌化。市场集中度提升空间大！
酒类流通行行业经过多年的发展，行业内出现了包括银基集团、壹玖壹玖、华致酒行等一批头部企业 。但行业整体仍然较为分散 ！在工商部门的登记的酒类经销商约为80万家 ，而在流通体制与我国类似但更为成熟的美国市场 。其前8家销售商占据了全行业70%的销售量和68%的销售额 ！对比美国市场 ，我国酒类流通市场的集中度还有较大提升空间。目前一些掌握着较多的酒品资源 ！具有较强的话语权的大型连锁渠道商在行业整合过程中机会较大，公司核心竞争力:全国化布局。服务便捷酒品保真！高端白酒在公司销售收入中占据重要地位，茅五系列产品合计占公司总收入的85%以上。茅五的经销权构成了公司的核心竞争力 ！而公司一直以来始终坚持的“保真”理念亦增强了华致酒行在高端消费群体中的品牌影响力，公司已实现门店的全国化布局。在华东、华北、华中以及西南等白酒生产消费大省的收入占比达到80%！
盈利预测与建议:预计2019-2021年EPS为1.28、1.64、2.05元，对应PE为37X、29X、23X 。维持对公司的“买入”评级 ！
风险提示:宏观经济风险 ，名酒回收经销权 。行业竞争加剧！
中国重汽:省国资委接管，潍柴重汽合作共赢更进一步 。
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇 日期：2019-09-30
，事件:9月29日公司发布股权变更公告，近日济南市国资委将重汽集团45%股权无偿划转至山东重工。同时山东国投将重汽集团20%股权除资产收益权外的其他股东权利委托给山东重工行使 ！山东重工将间接持有本公司64.55%权益，
战略性股权划转 ，省级装备巨头成形 。本次股权变更性质为无偿划转！公司实际控制人由济南市国资委变更为山东省国资委，最终受益人为山东省政府 。此次股权划转属于省级层面的产业资源战略规划 ！有助于做强做优做大山东省商用车产业、培育世界一流企业，以山东重工作为载体的省级装备巨头将逐步成形。
强强联合协同效应显著，山东重工与重汽集团各自在相关领域均属佼佼者。重组后的山东重工将形成以整车、整机为龙头！以动力系统为核心 ，成为拥有多领域核心技术的全球领先的国际化工业装备企业集团 。重汽集团的重卡整车业务与山东重工旗下的发动机业务具备较强的优势互补与资源协同性！二者强强联合后有望进一步加强产业协同效应 ，
改革成果初现 ，重组或将锦上添花。公司2018年9月由谭总接管以来！自上而下实施了一系列改革措施，成本管控与产品研发等方面均实现了极大的优化。改革已初见成果 ！此次股权划转重组后，重汽与潍柴之间的合作有望加速或更进一步。潍柴发动机的助力也将使中国重汽的产品谱系更加完善 ！对二者各自的发展或将是锦上添花之举，
投资建议:公司自身改革效果显著 ，上半年在销量下滑的情况下实现利润的增长。此次股权划转与重组有望使潍柴与重汽之间的协同效应进一步加强 ！我们预计公司2019年/2020年营收分别为398.77亿元/404.95亿元，归母净利润分别为11.88亿元/14.32亿元 。对应估值分别为8倍/7倍 ！给予“买入”评级，
风险提示:公司改革成效不及预期，重卡行业销量低于预期。
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吉宏股份:业绩持续高增长，业务融合效应初显。
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2019-09-30
公司发布三季度业绩预告:2019年前三季度归母净利润预计2.20~2.30亿元，同比增长约67.1%-74.7%;预计扣非归母净利润2.31-2.41亿元 。同比增长约79.1%-86.8%！对应单三季度归母净利润0.72-0.82亿元 ，同比增长43%-63%;扣非归母净利润0.89-0.99亿元。同比增长80%-101% ！预计前三季度应摊销的员工持股计划股份支付共计1147.47万元 ，
业绩持续高增长，业务融合效应初显。今年上半年公司包装/互联网业务分别实现营收6.05/7.90亿元！分别同比增长15.74%/80.95%，互联网业务实现高速增长 。分产品看彩色包装纸盒及包装箱/环保纸袋/QSR食品级包装分别实现营收4.79/0.53/0.25亿元 ！分别同比增长9.17%/65.22%/-，本期公司实现跨境电商业务5.57亿元 。同比快速增长53.34% ！公司业绩持续高速增长 ，主要原因是公司利用长期积累优质客户资源、完善的供应链管理以及品牌影响力。加大对互联网业务市场的开拓力度 ！并根据行业需求状况及时把握产品及服务方向，包装及互联网业务协同效应显现。公司跨境电商业务通过数据分析在社交平台上精准定位用户 ！电商业务持续高增长，另一方面公司今年收购安徽维致。并且随着定增项目的逐渐建设！公司将逐渐完成在QSR包装的布局，充分利用快消品的高频属性 。有助于线上广告主的线下引流！实现线上广告和线下包装业务的深度融合 ，形成极高的业务壁垒。未来随着线上线下业务的协同效应渐显！公司营收有望继续高速增长，
盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为1.31、1.74、2.21元 ，对应PE分别为15X、11X、9X。维持“买入”评级！
风险提示:原材料大幅涨价 ，业务开拓不顺利。
立讯精密:多领域齐头并进 ，业绩大幅增长。
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张超 日期：2019-09-30，
事件:公司发布2019年半年度报告，营收(214.41亿元。+78.29%) ！归母净利润(15.02亿元，+81.82%)。
去年投产新品市场认可度不断提高，经营性现金流大幅提升。分产品看公司上半年消费性电子占比77.71%！营收(166.62亿元，+99.32%)。通讯互联产品及精密组件占比7.22% ！营收(15.48亿元，+52.21%) 。电脑互联产品及精密组件占比6.69% ！营收(14.34亿元，-12.81%)。汽车互联产品及精密组件占比4.97%！营收(10.66亿元 ，+46.32%)。其他连接器及其他业务占比3.42% ！营收(7.32亿元，+164.17%) 。报告期内公司综合毛利率为19.24%！较上年同期下降0.46pcts ，经营活动产生的现金流量净额(41.88亿元 。+95.51%)！业绩同比增长主要原因在于去年上半年受较多新品投产影响 ，业绩成长幅度相对较小 。今年上半年产品逐步受到市场认可！成长幅度较大，1)马达属于2018年新产品系列。进入量产阶段以来良率等指标受到核心客户的高度认可 ！2)声学产品在上年供应链环节存在较大改善空间，今年改善的阶段性成效显现。3)通讯类产品成长的部分主要来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等)！公司基站射频产品已完成从潜伏期到成长期的转化 ，
公司持续提高经营效率，通过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效。其具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等！报告期末公司应收账款余额为88.71亿元 ，较上年期末减少20.30%。针对固定资产！公司一方面严格管控各项资本支出投入 ，一方面充分发挥已投入设备使用效率。营运费用率为10.69% ！较去年同期下降1.52% ，此外随着公司营业收入与利润的快速增长、应收账款账期的不断优化以及增值税税费返还的及时 。报告期内公司ROE为9.24%！较去年同期上升3.05%，
公司布局汽车、通讯业务，智能制造延伸至穿戴产品。立讯精密在过去几年已逐步渗透汽车电子业务！通讯业务也已拓展至企业通讯领域的射频产品，光电产品和互联网产品 。穿戴设备方面！随着穿戴设备的渗透率逐步升高，产品放量将持续增加 。公司拟公开发行可转债募资不超过30亿元！主要用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产400万件智能可穿戴设备新建项目、补充流动资金项目，公司从长期角度发展业务。积极布局产业链 ！为公司高度重视在底层材料及创新生产技术的长期耕耘，包括材料、设备及应用。公司2019H1研发投入(15.78亿！+69.21%) ，近三年累计研发投入达到49.89亿元。公司与核心客户共同建立了数间先进技术开发实验室！主要开发研究点胶、AOI外观检查及焊接等最前沿技术 ，公司正逐渐成为引领精密制造行业前进的全球标竿企业。
未来通讯产业的硬件将向集成化、微小化发展，在4G走向5G的技术变革中。基站向多端口、多波数趋势迈进！车联网、智能驾驶的不断渗透将也对技术和零件精密制造的要求不断提高 ，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局 。为后续业绩增长奠定基础！我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为39.89亿 ，53.24亿和68.38亿 。EPS为0.75元！1.00元和1.28元 ，对应PE分别为27、20、16倍。按照2020年29倍PE ！对应目标价29.00元/股 ，给予“买入”评级。
风险提示:公司外销产品占比大，存在汇率波动风险;公司客户集中度较高。大客户的经营情况对公司整体订单影响较大！
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