2019年国内宏观经济持续探底，上市公司盈利也处于下行通道。市场在年初一轮小阳春后进入震荡调整 ！但消费股和科技股却一路上扬，走出结构化行情。展望四季度宏观、股市、债市怎么走？各大公私募观点不一！
宏观：经济持续探底 ，关注4季度企稳信号。
2019年以来 ，受国内控杠杆防风险政策、全球经济增长疲弱和国际贸易摩擦迭起等因素影响。我国宏观经济持续探底 ！三季度的各大宏观经济数据也仍处于下行通道，尚未出现复苏趋势 。
对于经济回落，当前市场存在较为一致的预期。例如国海富兰克林基金认为！在全球经济承压、贸易摩擦不断、国内需求下行的背景下，四季度国内经济增速可能难以发生明显改观。但伴随着政策的深入四季度经济有望筑底！央行全面降准叠加全球央行陆续降息将为中国货币政策提供了进一步操作空间 ，另一方面伴随着地方债的发行。未来财政政策可能有所扩张！低基数下的基建投资反弹有望对经济构成支撑，
和聚投资总经理李泽刚则相对较为悲观，李泽刚认为当下国内宏观经济面比较差 。可能要到今年四季度！乃至于明年一季度才会看到触底企稳的可能，眼下还处在阶段性下行的过程 。而外部环境不确定因素较大！中美贸易谈判在过去一年半的时间里一波三折 ，当前在经贸领域处在硬着陆的过程当中。
从投资的角度看 ，汇丰晋信基金认为 。需要在4季度关注经济阶段性企稳的信号！主要包括三个方面：一是M1作为领先指标已经于1季度企稳 ，从时滞上至少7个月后PPI才能开始反弹 。后续持续关注PPI同比负增的企稳；二是经济明显回落的时间已经较长 ！考虑到去年4季度基数较低 ，同比来看经济大概率不会出现失速；三是本轮库存周期与以往不同。本轮没有地产政策周期叠加的库存周期 ！或将很难开启一轮盈利复苏周期，不过经济阶段性企稳已经是很积极的正面因素 。
股市：“消费+科技”行情承压，关注传统板块的估值修复机会
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2019年的A股在年初的一轮小阳春后进入了震荡调整期，目前仍处于3000点拉锯战中。但以白酒为代表的消费股和以5G为代表的科技股却不断高歌猛进！其中贵州茅台、五粮液、立讯精密、沪电股份、汇顶科技等股价纷纷创出历史新高，更有众多个股走出翻倍行情。
！但9月下旬以来 ，科技股出现了较大幅度的回调。近十个交易日 ！申万电子、计算机、通信三大行业相关指数分别下跌4.86％、5.93％、6.42％，
对此汇丰晋信科技先锋基金经理陈平认为，春天前也会偶有寒潮。科技股在连续上涨后出现回调是正常走势 ！陈平表示今年TMT的上涨更像是第一阶段提估值的行情 ，而目前个股间的估值已经出现分化 。其中最早出业绩的公司以及符合趋势的概念股估值提升较快！被市场抱团和爆炒的个股估值偏高，但多数个股估值仍不高。随着5G建设的推进 ！TMT成长股预计会逐渐显现业绩优势 ，从而重新成为市场偏好的品种。迎来估值和业绩的双升！
相对于汇丰晋信对TMT板块的看好 ，万家基金则认为。成长股三季度的上涨已经略微透支了短期基本面的发展 ！投资方向上将对成长股相对谨慎 ，看好蓝筹特别是前期受政策压制 。估值存在较大修复空间的地产及其产业链 ！
南方基金副总经理史博对消费板块较为谨慎，他认为传统的高ROE板块。例如消费中的家电、食品饮料等行业当前估值处于历史中等偏高位置 ！短期内行业性的大幅超额收益较难持续 ，从行业层面看 。基建投资托底经济、高科技投入促进转型将成为常态！相关产业绩优龙头个股有望持续受益 ，会产生较好投资机会。
！相较于前期涨幅较大的科技和消费 ，和聚投资看好四季度传统板块的估值修复机会。和聚投资认为 ！四季度年内涨幅较大的“消费+科技”获利板块将面临解禁压力，随着股价不断创新高而出现抱团松动是历史必然规律。但出于对线性外推下经济增速的担忧 ！周期性较强的传统板块目前估值仍处于历史低位，解禁压力更小。从相对收益、年末业绩考核等交易行为的因素来看也具备轮换移仓的动机！传统板块有望迎来年末估值修复 ，
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债市：整体偏谨慎，可配置中短久期个券 。
在宏观经济较弱、央行降准后未见降息、货币市场宽松预期回落、美债大跌等因素的影响下 ，9月债市出现小幅回调 。其中1年期国债收益率小幅波动 ！10年期国债利率月度升幅为8bp，
。从配置策略上看，蓝石资管研究总监赵博文建议。货币政策短期难见放松！建议置换短久期券种，赵博文表示我们自央行降准之后 。一再建议机构获利了结 ！或逐步置换一些短久期品种，长久期属于进攻性品种 。一年中适合“冲锋”的机会可能只有那么几次 ！错过了需要再次准备弹药 ，耐心等待而不是一年到头都在冲 。而目前在货币政策短期内难以继续放松的情况下！可能是我们厉兵秣马的蛰伏期 ，
信用债方面蜂巢基金认为 ，目前的关注重点仍应集中在中等评级、中短久期的个券标的上。尤其可以向公益性业务占比较高的中等级城投平台、产业债中行业、区域龙头和民企地产龙头等适当倾斜！此外当下经济下行压力犹存，积极的财政政策预计会加力提效。货币政策也会与之配合！在流动性维持宽裕的情况下，信用市场整体配置价值仍高。
此外蜂巢基金还建议积极关注基本面尚可 ，且存量个券中行业较为稀缺的可转债新券。适当参与打新！可转债的整体估值将继续修复，但部分热点券在经历前期的上涨之后当下估值和绝对价格已处于高位 。且部分个券已触发赎回条款或下修完毕！当下应更多关注低价品种和低估值次新转债的投资价值；或关注即将触发相关条款的个券 ，
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