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作者：崔历、黄舒、薛莹（崔历为中国首席经济学家论坛理事，建银国际董事总经理兼宏观研究主管）。

要点：9月数据显示经济有所提升 ，但季度总体数据偏弱。9月经济增速如我们预期反弹  ！投资和零售均有改善，贸易顺差进一步回升 。但三季度数据偏弱！主因贸易战升级和汽车行业放缓加剧了制造业下滑，服务业、基建、地产则保持稳健。我们预计四季度数据在贸易、基建、汽车等支持下低位企稳！

逆周期政策支持预计增强  ，但通胀走势将限制短期刺激空间 。上周二经济形势座谈会上！李克强总理强调，实体经济困难突出 。要顶住经济下行压力 ！做好促就业的同时稳物价、保民生，我们预计政策保持宽松。四季度央行仍可能会全面降准以支持信货增长！财政政策也正酝酿减税降费新动作：包括制造业重点行业研发费用加计扣除比例有望提高 ，但由于食品持续走高。总体通胀未来数月可能超“3”甚至到“4”字头 ！降息可能性不大（图１），

中国加速金融开放措施陆续落地  ，国务院近日发布金融业部分条例的修改决定  。进一步推进银行业、保险业外资准入条件的扩大开放措施[1]！修例具体包括了放宽中外合资银行中方股东限制、降低外资保险机构经营资历限制、允许外国银行在境内同时设立外商独资银行和外国银行分行等  ，同时央行和外管局宣布允许同一境外主体资金在境内不同账户间直接划转 。便利境外机构投资者投资银行间债券市场  ！

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英国脱欧协议前景未定，中美继续起草贸易协定  。欧盟委员会与英国就新脱欧方案达成一致  ！欧盟领导人一致通过决议，并恳请欧洲议会采取必要步骤令法案能在11月1日生效 。但英国议会上周六通过修正案！要求推迟新协议表决 ，周一议会或将就新协议进行投票  。中美方面中国商务部在例行发布会上表示！双方近期一直保持密切沟通，正在就协议的具体文本进行磋商 。最终目标是停止贸易战、取消全部加征关税 ！由于国际政治不确定性持续，市场持观望态度  。美国10年期国债小幅上升至1.73%！美元指数下跌  ，人民币微升至7.08。

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欧美制造业PMI发布，关注是否如市场所预期改善。Markit将发布10月PMI预测初值  ！市场预计四季度初欧元区和美国制造业服务业指标都有所回升（图２），此外欧洲央行将召开10月议息会 。市场料其按兵不动！期货市场预计下次降息至少要等到明年6月 ，

四中全会召开在即 ，关注政策动向  。中共第十九届中央委员会第四次全体会议将于近两周内在北京召开！主要议程是研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题  ，重点可关注有无中长期改革方案推出。

[1] 2019年5月，中国银保监会从取消外资股比限制、放宽市场准入条件、拓宽商业存在和扩大业务范围等方面。提出12条银行业、保险业新开放政策措施！2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室在深入研究评估的基础上 。再次推出包括放宽外资保险公司准入条件在内的11条新开放政策措施 ！

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