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2019年9月CS商贸零售行业下降1.36%，与上年同期相比减少1.74pct 。跑输大盘1.76pct ！9月份中信一级29个行业有半数呈上涨状态但涨幅均为个位数，市场表现较为平淡。

9月CPI同比上涨3.0%，涨幅较上月扩大0.2pct  。目前CPI上涨受食品CPI上涨影响较多！食品价格的贡献率超过70% ，食品中猪肉近70%的涨幅对CPI的拉动为1.65pct。贡献率达55% ！猪肉价格高涨主要受前期非洲猪瘟疫情影响，目前已得到较好的控制。结构性因素导致的食品CPI短期持续走高 ！将对超市板块的全年业绩及同店增速带来持续的正向影响，

9月社会消费品零售总额同比增长7.8%  ，增速较上月提升0.3pct  。除汽车以外的消费品零售额31097亿元  ！增长9.0% ，消费品市场受汽车类负增速的影响较大 。9月汽车类零售额同比下降2.2%！但降幅环比收窄5.9pct，很大程度上拉动了社零当月增速的回暖。

商贸零售行业:社零增速回暖 关注业绩超预期个股_青海办理食品卫生许可证

今年以来全球经贸增长持续放缓，国内经济下行压力依然较大。前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率超过60%！随着居民收入持续增长，消费环境不断改善。消费的基础性作用进一步提升 ！我们建议投资思路保持防御性  ，重点关注具有一定抗周期性。景气度较高的细分行业 ！同时关注三季报期业绩符合预期及超预期的实体零售企业，主要关注以下几条主线： 。

1、当前食品类价格对CPI的贡献超过70%，因供给偏紧带来的猪肉价格增长影响食品CPI涨幅扩大 。以食品为主的必选消费品保持稳健增长态势 ！与CPI正相关的超市板块具有一定布局价值：永辉超市、家家悦，

2、百货行业受宏观经济波动影响最为明显，在人均可支配收入持续放缓及电商不断分流的消费环境里 。行业积极挖掘体验式新型消费亮点 ！龙头企业选择发展购物中心丰富实体业态提升坪效客流  ，我们认为低估值龙头具备估值修复的机会：天虹股份、王府井 。

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3、在消费升级潮流下，三四线城市和农村地区的大众消费市场仍然存在较大的增量红利发掘空间  。且具有政策倾向性扶持！龙头企业通过布局下沉市场的长尾消费渠道，可以有效增强盈利护城河 。提升行业集中度和细分领域景气度：苏宁易购、南极电商  ！

风险提示宏观经济增速放缓;政策落地效果不及预期;市场竞争加剧 ，

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