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商贸零售行业2019年三季报总结：收入端微幅改善 关注高成长性细分赛道  ，

类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2019-11-01，

1-3Q2019 零售收入端增速微升，多数子行业龙头表现仍佳零售行业主要的54 家上市公司1-3Q2019 营业收入同比增长5.78% 。增速较1-3Q2018 上升0.11 个百分点 ！归母净利润同比减少1.79%，而1-3Q2018 同比增长23.03% 。扣非归母净利润同比增长8.40%！增速较1-3Q2018 下降2.70 个百分点，永辉超市、老凤祥等子行业龙头表现依然优于所属子行业。

专业市场及连锁受益于细分赛道高成长，通胀预期利好超市黄金珠宝专业市场及连锁行业主要的6 家上市公司1-3Q2019 营业收入同比增长18.06%。归母净利润同比减少9.29%！3Q2019 营业收入同比增长21.01%  ，归母净利润同比增长12.17%。主要受益于细分赛道母婴、酒类渠道的成长  ！超市行业主要的10 家上市公司1-3Q2019 营收同比增长10.89%，归母净利润同比增长0.29% 。3Q2019 营收同比增长12.93%  ！归母净利润同比增长0.46%  ，我们认为在CPI 持续上行的大环境下  。超市收入端有望持续受益！黄金珠宝行业主要的9 家上市公司1-3Q2019营收同比增长11.52% ，归母净利润同比增长11.40%  。3Q2019 营收同比增长20.75%！归母净利润同比增长29.50%，黄金珠宝行业持续受益于避险需求提升带来的金价上行。

投资策略：挑选高成长性子行业，国企改革等题材性机会仍可关注展望四季度。我们推荐从以下几个角度来配置组合：1)子行业方面  ！我们目前最看好具备成长性的细分赛道 ，包括母婴、酒类渠道等  。即使估值上不是最优性价比选择  ！其相对良好的长期成长性仍旧为市场表现提供了较好基本面支持 ，2)题材性机会方面  。我们依然建议关注国企改革机会！自有物业比例高，低市净率的小市值国企零售股存在被收购兼并与整合后  。价值被市场重估的机会！3)CPI 上行预期相关机会也建议投资者持续关注 ，通胀水平维持上升趋势。有利于超市同店收入增速的提升和素金制品的销售增长！存在短期交易性机会，建议关注公司：爱婴室、华致酒行、老凤祥、银座股份。

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速 。人工费用上涨速度高于预期！

有色金属：金属价格趋势走弱 营收利润双降 首配永磁、钴，

类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：邱培宇/胡英粲 日期：2019-11-01，

我们统计了116家有色金属行业上市公司2019 年前三季度业绩情况：全行业实现营收10058.94 亿元 ，较去年同期下降9.39%；实现净利润286.55 亿元。同比下降26.87% ！各子板块净利润涨跌分化  ，

在全球主动去库存周期中 ，工业金属经仍处于下行通道 。伴随企业利润整体出现下滑  ！黄金、稀土、钨是1-3 季度关注的热点，

2019 年上半年有色行业景气度向下  ，金属价格趋势下跌 。企业营收、利润双降！销售费用总体下降幅8.37%，管理费用同比下降15.02%。财务费用方面  ！有色板块总体同比下降为20.90%，工业金属板块前三季年财务费用“被动型”支出88 亿元。同比下降36.16%！尚处于去杠杆周期，铝板块有所下降。降幅为26.67%！并以56.12亿元位居所有子板块第一，同期锂板块企业扩产积极 。17-20 年新增项目陆续投产！龙头公司财务费用“主动型”大幅增加339.28% ，

2019 年四季度：配置永磁和钴  ，关注铜反弹工业金属尚处于全球主动去库存阶段 。价格最快年末触底！年末铜价反弹需关注 ，我们曾在《全球主动去库存共振周期下有色商品价格表现》(2019-02-19)报告中提出：“预计2019 年3-10 月份全球主动去库存共振周期中 。锌、铝、铜工业品价格大幅下跌概率较大 ！存在趋势性做空窗口期  ，到2019 年末有色工业品价格或触底。”从上半年的商品价格表现上来看  ！均处于趋势下行阶段，贵金属长期看涨。短期调整

新材料推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司和受益国产替代的溅射靶材，同时关注四季度全球经济预期修复带来的铜价反弹行情。

投资建议：在全球主动去库存周期中，有色工业商品整体走势疲软。伴随大国博弈加剧！建议把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属和新材料板块  ，我们推荐关注：中科三环、华友钴业、翔鹭钨业、锡业股份、阿石创、楚江新材、宝钛股份、新疆众和  。

国内宏观经济增长乏力；监管政策趋紧带来流动性持续收紧风险；新能源汽车政策变化带来产销量不及预期风险；钴锂产品产能释放超预期导致新增供给大幅提升，价格暴跌风险；主要金属需求不及预期。价格暴跌风险；！

医疗器械行业：集采品种进一步拓展 采购医院进一步增加

六大券商下周一看好六大板块_河北食品流通许可证注销

类别：行业 机构：南京证券股份有限公司 研究员：何畏 日期：2019-11-01

河北食品流通许可证注销

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事件：近期江苏省医疗保障局发布了《江苏省第二轮公立医疗机构部分高值医用耗材组团联盟集中采购方案》(苏医保发﹝79﹞号)文件 ，决定在全省开展部分高值医用耗材组团联盟集中采购工作。

点评：江苏省医用耗材集采品种进一步拓展  ，采购医院进一步增加  。第二轮组团联盟集中采购品种为眼科人工晶体类、血管介入球囊类、骨科人工髋关节类高值医用耗材品种！由省阳光采购联盟组织107 家成员单位  ，以上年度(2018 年7 月1 日至2019 年6 月30 日)总采购量的70%估算本次组团联盟采购总量。采购周期为1 年！2020 年1 月执行采购结果，相较于第一轮集采。第二轮集采品种进一步拓展！基本围绕临床用量大、采购金额高等高值医用耗材品类；同时采购医院由原来的55 家大幅增加至107 家，在降幅方面眼科人工晶体类、血管介入球囊类、骨科人工髋关节类平均降幅分别为26.89%、74.37%、47.20%。继续延续了大幅降价的趋势！

短期对公司业绩影响较为有限，中长期需要关注其他省份跟进情况 。虽然江苏省第一轮和第二轮集采参与品种均出现了较大降幅！但由于相关品种此前多采用经销商代理模式  ，流通中产生了较高的市场推广费用  。而实际出厂价较低；此次集采在保障采购量的基础上节省了较大市场推广费用！所以短期内对企业盈利能力影响有限，但随着集采工作在全国范围的开展。预计其他省份也将陆续开展医用耗材集采工作！因此相关品种在江苏省的中标价格将可能作为下次集采谈判的天花板价格 ，因此仍然存在价格继续下降的可能。继而造成中标价低于此前出厂价的情况而影响相关企业的盈利水平！

建议关注产品创新能力较强、品种竞争格局较好的优质企业：创新能力强的企业可以通过不断的推出新产品维持稳定较高的盈利水平；同时竞争格局较好的品种能够在谈判中获得价和量的优势，降价影响相对较小。同时从2019年中报或三季报业绩考虑！建议关注业绩确定性较强的优质企业，逢低关注迈瑞医疗、安图生物、艾德生物、凯普生物、健帆生物等  。

风险提示：集采品种降幅超预期的风险；公司业绩不及预期的风险，

餐饮旅游 行业周报：国旅三季报业绩符合预期 巴西将对中国游客免签，

类别：行业 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘瑀/杨旭 日期：2019-11-01 ，

北京：刺激游客二次消费 ，试点离境退税实时到账巴西总统宣布：将对中国游客实行免签政策 。

中国：2022 至2023 年将成为南极游的最大客源途家民宿：与陕西省民宿服务行业协会签约合作携程：召开20 周年庆典暨全球合作伙伴峰会

上海医疗器械经营许可证办理

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中国国旅：发布2019 年三季报，扣非后归母净利润同比增长26.9%桂林旅游：发布2019 年度非公开发行A 股股票预案腾邦国际：发布关于公司副总经理、董事会秘书辞职的公告。

近五个交易日沪深300 指数上涨0.52% ，餐饮旅游板块下跌0.90%  。行业跑输市场1.42 个百分点 ！位列中信29 个一级行业下游，其中景区上涨2.15%。旅行社下跌2.03%！酒店下跌2.28%，餐饮下跌2.28% 。

个股方面长白山、西藏旅游和大连圣亚本周领涨 ，国旅联合、腾邦国际和锦江酒店本周领跌 。

本周餐饮旅游板块表现低迷  ，仅景区一个子版块上涨。目前三季报披露期已经接近尾声  ！在已经完成披露的公司中龙头公司表现依旧稳健，行业两级分化较为明显 。建议继续关注细分行业优质白马  ！整体来看旅游业作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变  。因此我们维持对行业“看好”的投资评级 ！建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二。关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三 ！当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司 ，综上我们推荐中国国旅(601888)、锦江酒店(600754)、宋城演艺(300144)以及广州酒家(603043)。

六大券商下周一看好六大板块_河北食品流通许可证注销

突发事件或不可控灾害 ，宏观经济低迷 。行业重大政策变化  ！

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机械设备行业：Q3单季IPG在华收入同比-24% 看好国内龙头企业进口替代机会 ，

类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆/倪正洋 日期：2019-11-01  ，

Q3 单季IPG 在华收入同比-24%，连续第五季度同比下滑：根据全球光纤激光器龙头IPG 三季度财报。2019 年前三季实现营收10.1 亿美元！同比-11%；归母净利润1.8 亿美元，同比-44%；Q3 单季营收3.3亿美元 。同比-8%；归母净利润0.57 亿美元  ！同比-43%，其中高功率板块(收入占比56%)单季收入同比-19%。主要系中国及欧洲区域需求趋稳叠加价格承压等因素  ！毛利率方面IPG2019 年前三季综合毛利率47.8 %，同比-8.3pct；Q3 单季毛利率46.4 %。同比-8.4pct！在华收入方面  ，根据IPG 公告。Q3 单季同比-24%  ！约1.2 亿美元，这也是IPG 在华单季收入连续第五季度同比下降。主要系国内下游市场需求趋缓！以及竞争加剧影响 ，

国内企业大功率持续发力+本土人力成本优势，进口替代持续提速：根据《2019 中国激光产业发展报告》数据  。2018 年IPG 在华市场份额为50.1% ！同比-2.6pct；国内企业方面 ，锐科激光市占率17.8%。同比+5.7pct；创鑫激光市占率12.3%！同比+2.0pct，根据锐科2019年三季报数据。前三季实现营收14.2 亿人民币！同比+30.7%；Q3 单季实现营收4.1 亿人民币，同比+21.7%  。在国内光纤激光器行业增速趋缓叠加价格战拉锯背景下收入始终保持正增长！体现出锐科较强的盈利韧性，预计也将有助于其对于国内大客户的持续开拓  。目前IPG面对中国需求趋稳以及竞争加剧的市场环境 ！偏向采取削减支出、压缩成本等收缩战略；而国内企业在大功率板块持续发力 ，并凭借本土人力成本优势。未来预计仍将进一步扩张市场占有率！持续挤压进口份额，

激光市场仍旧广阔，价格战2019H2 或趋缓：激光作为先进制造的符号。凭借加工的高精度、高速度！叠加设备价格中枢持续下移推动经济性  ，目前已在切割市场快速替代传统工艺；在焊接领域。激光已从高端焊接(白车身、动力电池等)逐渐下沉至家用级别的五金焊接！焊接市场的替代预计将成为近几年激光市场重要增量；精密加工领域  ，激光以其高精度。在脆性切割、精密退火等领域成为几乎唯一可行的加工工艺！根据IPG2018 年推介资料，激光设备占整个机械设备渗透率仍处于较低基数。市场空间依旧广阔 ！国内方面根据我们产业链调研的情况 ，在经历2018H2 和2019H1 较大幅度激光器价格降幅之后。2019H2 激光器价格下降幅度趋缓！此外随着以锐科激光为首的国内企业核心元件自制的持续突破叠加产品结构设计优化带动成本快速下降 ，毛利率有望企稳回升。

投资建议：推荐【锐科激光】，我们认为激光器行业仍是朝阳行业 。切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔！短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩，但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期 。市占率快速提升！技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制，

风险提示：国产激光器发展不及预期；行业景气度下滑超预期  ，

电子元器件周报：华为手机重回高增长 先进制程资本开支持续增加，

类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺/舒迪/张玉龙 日期：2019-10-31，

华为手机重回高增长，Mate 30 5G 版即将发售：今年前三季度 。华为智能手机发货量超过1.85 亿台！同比增长26% ，其中Q3 出货量达到6700万台 。同比增长28.8%  ！2019 年Q1、Q2、Q3 华为手机出货量的增速分别为50.4%、8.3%、28.8%，在经历了Q2 增速大幅回落之后。Q3 迎来强劲反弹 ！另外10 月23 日，华为正式在国内发布了Mate 30 5G 版。该款手机首次将5G Modem 集成到SoC 芯片中！并采用了14 根天线支持5G ，将于11 月1 日正式开售。华为预测Mate 30 系列(5G 版+非5G 版)今年内销量有望达到1000 万台！全年智能手机整体出货量会在2.4-2.5 亿台，稳居全球第二。随着华为5G 手机开售以及出货量重回高增长 ！有望带动华为产业链发展 ，

EUV 光刻机订单爆发，先进制程代工厂商相继增加资本开支：ASML 三季度实现收入30 亿欧元  。环比增长16.3%！订单总量51 亿欧元，包括23台EUV 订单；预计Q4 收入39 亿欧元  。Q3 浸润式光刻机营收占比51%！EUV 光刻机营收占比32% ，合计占比83%。应用于高制程光刻机新机占比逐渐增高  ！市场先进制程需求仍强劲 ，另外存储收入占比21% 。存储市场逐渐萎靡  ！海力士三星等存储巨头资本支出下降  ，据韩国先驱报报道。传三星向ASML 订购15 台EUV 设备用于代工制造！台积电于Q3 财报中披露 ，今年资本开支增长约40%。全球代工龙头企业台积电与三星加大投资用于应对5G 商用化带来的日益回升的半导体市场需求  ！利好国内配套厂商以及5G 产业链 ，

2019 年全球晶圆总出货量将下降6%，2020 年将恢复增长：根据SEMI年度半导体行业硅片出货量预测  。预计2019 年晶圆总出货量将比去年的历史高位下降6% ！2020 年将恢复增长，2022 年将达到新高。根据SEMI需求量预测显示！2019 年抛光和外延硅片的出货总计为11757 百万平方英寸，2020 年为11977 百万平方英寸。2021 年为12390 百万平方英寸  ！2022 年为12785 百万平方英寸  ，硅片价格方面。本周单晶、多晶硅价格持稳！截至10 月26 日 ，国内8 寸单晶硅片和多晶硅的片价格分别为3.18元/片和1.98 元/片。价格稳定一方面是由于国庆收假之初！各企业几乎无新签订单  ，大多以执行节前订单为主；另一方面。硅料月产量增加的同时  ！单晶、多晶硅片新增产能也在稳步释放，保证了硅料的充足需求。故本周硅片用料价格仍持稳不变！

投资建议： 1)消费电子建议关注iPhone 无线通讯模组以及iWatch 的SiP模组供应商环旭电子；COMS 芯片供应商韦尔股份；存储器供应商兆易创新；国内泛射频龙头信维通信；2)半导体板块建议关注已实现部分半导体制造设备国产化替代的中微公司；正持续推进半导体设备厂商认证的电子级石英制品厂商石英股份；晶圆厂干式真空泵厂商汉钟精机；以及先进封装领军企业晶方科技；3)电子化学品建议持续跟踪国内PCB 油墨龙头企业广信材料；以及CMP 抛光液龙头安集科技，

风险提示：行业需求下降  ，国际政治关系变动。