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医药行业：249家医药上市公司2019M1-9收入总额增速为15.7%、归母净利润总额增速为10.3% ；2019Q1-Q3营业收入总额增速分别为16.1%、16.3%、14.8%，归母净利润总额增速分别为 7.7%、9.9%、13.3%  。整体上收入端呈15%左右增长 ！但利润端增速略明显回升  ，考虑到2018 年基数原因 。我们判断2019年行业净利润或成前低后高态势！

化学制剂：2019M1-9收入总额增速为13.5%、归母净利润总额增速为13.2%；2019Q1-Q3营业 收入总额增长分别为13.5%、15.8%、11.4% ，略有下滑；净利润总额增长分别为4.4%、8.5%、 28.5%。利润增速单季度提高  ！一致性评价为仿制药供给侧改革，行业由仿制药加速向创新药转 型  。未来化药公司分化会更明显  ！重点看好：恒瑞医药（600276）和科伦药业（002422）等，

原 料 药：2019M1-9收入总额增速14.0%、归母净利润总额增速16.4%；2019Q1、2019Q2和 2019Q3营业收入总额增长分别为8.5%、21.7%、12.2%  ，净利润总额增长分别为-18.5 %、 43.2%、39.9% 。收入和利润增速单季度持续维持较高增速！原料药或再次进入景气周期  ，建议 关注富祥股份（300497）等 。

医药行业2019年三季报总结:疫苗、创新服务产业链、药店等景气度高涨_上海食品经营许可证注册网

中 药：2019M1-9收入总额增速为4.5%、归母净利润总额增速为-4.4%；2019Q1-Q3营业收入 总额增速分别为6.7%、3.6%、3.3%，净利润总额增速分别为2.6%、-2.0%、-14.7%。行业整体 增速环比进一步下行 ！品牌中药短期渠道库存压力较大  ，长期成长逻辑不变；中药饮片、零售端 药品市场前景较好；中药注射剂Q3业绩增速有所回升但政策变化仍需观察。重点看好片仔癀（ 600436）和云南白药（000538）等！

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生 物 药：2019M1-9收入总额增速为26.7%、归母净利润总额增速为18.4% ；2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为33.5%、22.3%和28.3%，净利润总额增速分别为13.8%、13.0%和30.3%。行业整体环比呈加速增长态势！疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期  。血制品行业复苏在即 ！生 长激素等保持快速成长，重点看好：长春高新（000661）、华兰生物（002007）、智飞生物（ 300122）和康泰生物（300601）等。

医疗器械：2019M1-9收入总额增速为15.2%、归母净利润总额增速为19.8%；2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为18.5%、12.5%和14.4%，净利润总额增速分别为27.1%、14.1%和19.8%  。行业整体仍然保持快速增长态势！其中IVD行业增长迅速，在分级诊疗和进口替代驱动下 。医 疗器械行业有望保持快速增长态势！重点看好：迈瑞医疗（300760）、乐普医疗（300003）、 鱼跃医疗（002223）、凯利泰（300326）和迈克生物（300463）等，

药 店：2019M1-9收入总额增速为29.2%、归母净利润总额增速为26.4%；2019Q1-Q3营业 收入总额增速分别为31.1%、33.3%、23.6%，净利润总额增速分别约为30.6%、21.9%、 26.8%。医药零售内生增长稳健！外延扩张积极 ，建议关注：益丰药房（603939）、老百姓（ 603883）和大参林（603233）等。

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医疗服务：2019M1-9收入总额增速为19.5%、归母净利润总额增速为25.6%；2019Q1-Q3营业 收入总额增长分比为26.6%、16.1%、18.6% ，净利润总额增速分别为38.1%、8.4%、35.7%。在消费升级的大环境下 ！叠加政策红利进一步释放  ，持续看好业务模式较为成熟的爱尔眼科（ 300015）和美年健康（002044）。以及营业规模快速扩张中的通策医疗（600763）！

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创新服务产业链：2019M1-9收入总额增速为31.0%、归母净利润总额增速为12.0%；2019Q1 、2019Q2、2019Q3收入增速分别为24.8%、32.8%、34.6%，归母净利润增速分别为31.2%、 -5.6%、23.4% 。2019Q3归母净利润增速提升 ！主要因为药明康德业务扩张利润增长较快、投 资收益影响趋小所致 ，受益国内医药创新政策的催化  。行业将中长期维持高景气度 ！重点看好： 药明康德（603259）和泰格医药（300347）等  ，

总结：总体上看，医药收入增速稳健、上市公司业绩较优、利润增速有加速迹象；从子行业看  。生物药（尤其是疫苗）、创新药及其产业链、器械、药店、医疗服务等景气度持续高涨 ！长期投 资价值显著  ，

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风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。