在经济增速下滑、通胀指标突破预期上限的宏观背景下，2019年A股市场比2018年有明显回升。市场参与主体中 ！机构资金占比明显增高，行业之间的差异显著。行业集中度大幅提升（见图表1） ！
展望2020年，全球都面临经济下滑的压力。已经有30多个国家、地区采取了降息措施！美国、欧盟已经经历了10年的量化宽松的货币政策环境，逆周期调节的边际效应是否会递减？。
靠低息环境刺激了10年的美股牛市 ，是否在2020年戛然而止。进而对全球造成巨大传导杀伤力！这是2020年悬在全球投资者头上的一把剑，中国在2020年仍然是还债高峰期。如果发生大量违约事件 ！将会制约金融市场的稳定性，
图表一：2019年行业指数涨跌榜，
数据来源：wind、金融界《慧眼识券商》、开源证券投顾中心 ，
与此同时从经济周期角度 ，短周期的基钦周期 。中周期的朱格拉周期以及长周期的库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期（康波周期）！四个周期叠加，会在2020年-2021年。对经济有向上拉动预期 ！短期库存指标显示 ，市场即将进入被动去库存阶段 。经济周期在2020年将迎来曙光！
在全球低利率环境下 ，中国10年期国债及人民币利率与国外有着较大的利差。中国经济增速虽然下降 ！但与发达经济体相比 ，仍然增速较高。中国成为全球资本市场的估值洼地！相对国内投资而言，股票市场也成为2020年国内资金投资市场的闭环出口。
展望2020年中国A股市场，将要经历少有的半年期间的“类滞胀”状态。中美贸易摩擦将会有所缓解！企业将会经历资金的紧张期与市场需求的上升拐点，浴火重生凤凰涅槃投资者也将经历过山车般起伏煎熬。最终会见到天边彩虹 ！享受向上俯冲的快感 ，
上半年关注：稳定驱动力的行业选择，
银行、保险: 资产荒受益股 物价补涨：蛋禽畜等（食品加工） 区块链+5G （元件、信息安全、软件） 医药+消费（医药商业、医疗器械） 经济不景气下行业集中度提升：行业龙头 下半年关注：行业周期拐点的择时选择，
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猪肉涨价全面传导 ，国际大宗商品涨价带来输入型通胀 国内债务违约大面积爆发 美国十年牛市结束 1.1.1CPI持续高位半年 不影响政府稳经济增长的决心 。
以前我们判断猪肉价格周期一般用猪粮价格比这个指标，经过这些年的环境影响变化。判断猪肉价格！目前要看存栏量尤其是母猪存栏量的拐点变化，我国每年猪肉消费5500万吨 。进口最大量只能满足400万吨！由于非洲猪瘟疫影响及农村对散养猪的取消 ，加上前年经历了史上最长的猪肉价格低迷期。国内生猪存栏量急剧下降 ！猪仔生长周期为6个月 ，母猪从饲养到繁育需要12个月周期 。现在国内的缺口巨大！无论如何都需要等到国内存栏量的完全上升，才能弥补估计猪肉供需缺口会在2020年7月以后回补上来。我们可能面临长达半年的高猪肉价格以及高CPI指标！
然而我们无需过度担忧，从GDP平滑指数以及分地区CPI来分析。目前的CPI不是全面的通胀推动！只要抓好母猪存栏量的回升，到时自然会使得价格回落。GDP平滑指数仅仅为1.6％ ！PPI为-1.6％ ，宁夏的CPI也低于1.8％。从这些数据来看 ！我们目前通胀不是全面的，还是要重点放在稳定经济增长上 。从央行调低MLF利率以及国务院降低基建资本金要求比例来看！管理层目前保持着清醒的认识和定力 ，
开源证券投顾总监田渭东:A股成全球价值洼地 2020年或现井喷式上升..._福建流通食品证办理
图表二：GDP平减指数表明通胀仅仅是局部因素
图表三：PPI显示工业品价格还在走低，
1.1.1国内债务违约已经美股牛市结束不对A股造成主流影响，
2014-2016年，我国国内资金经历一段宽松的环境时期。各类非标产品间接造成了中国负债太高 ！在2018-2020年是中国的还债高峰期 ，如果大量违约事件不处理好 。如果资金供给不正常 ！就会发生大量的债务危机 ，债务危机发展到一定程度 。严重时会引发金融危机 ！这点会对A股造成阶段性利空扰动，但不会发生系统性风险 。如2019年上半年发生的包商银行事件！从国家的行政力量以及以往处置经历来看 ，我们比国外拥有更强大的央行调节能力和调节手段 。
美国经历了超过10年的牛市 ，如果见顶回落。将对全球的资金流动造成影响 ！但从以往中美股市对比来看，美国市场中的上市公司不乏全球性头部企业 。具有极强的抗风险能力！美国的企业年金投资计划也保证了股市资金持续流入，即使出现回调 。也是间歇式以及缓坡式下调！不像A股A股由于缺乏龙头企业（新经济的火车头企业全部在境外交易所上市），A股又缺乏长线资金的供给 。往往是暴涨暴跌 ！因此判断美股即使出现头部拐点，对A股的影响也会是短期的扰动。
政策托底 实业投资回升 估值洼地 资金涌入A股 四大经济周期向上拐点 经历了三年的降杠杆之后 ，2020年将结束相关全面性降杆杆。变为结构性调整！随着去杠杆措施趋缓，在政策不断调节下 。国内市场的实际利率会逐步下降 ！民企融资成本有望高位回落，从而有助于其债务压力缓解和投资修复 。国企投资虽仍受行政约束！但在稳增长的政策背景下或将边际改善 ，企业的投资意愿提升 。全国的固定资产投资指标将会企稳回升 ！进一步提升市场预期和信心，
11月13日国务院常务会议，下调部分基建项目资本金比例要求。基建稳增长加码 ！上一次基建项目资本金比例下调在2015年9月，用水上运输业代表港口、沿海及内河航运项目 。道路运输业代表公路！铁路运输业代表铁路，生态保护和环境治理业代表生态环保 。公共设施管理业代表社会民生项目！五个行业2018年投资完成额12.83万亿，按资本金最大下调比例5％计算。最多可减少资本金6417亿 ！
A股成为估值洼地 ，中外利差扩大 。中美贸易谈判预期取得进展！RCEP的15个成员国致力于2020年签署协议 ，全球最大的自贸区RCEP诞生 。人民币国际化进程加快！汇率估计保持稳定，陆股通北向资金持续流入A股。国内资金环境也面临着出口问题 ！23号文件之后，一般的房地产的资金链被切断 。“住房不炒”成为现实 ！
从经济周期角度，短周期的基钦周期 。中周期的朱格拉周期以及长周期的库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期（康波周期）！四个周期叠加 ，会在2020年-2021年。对经济有向上拉动预期 ！短期库存指标显示，市场即将进入被动去库存阶段 。经济周期在2020年将迎来曙光 ！在全球低利率环境下，中国10年期国债及人民币利率与国外有着较大的利差。中国经济增速虽然下降！但与发达经济体相比，仍然增速较高。中国成为全球资本市场的估值洼地！相对国内投资而言 ，股票市场也成为2020年国内资金投资市场的闭环出口 。
从资金结构来看，国内公募基金占比越来越低 。估计2019年年底 ！外资在A股市场持股将达到2万元元左右，超过公募基金 。与此同时ETF基金占比也会大幅上升！目前已经有5000亿元左右，A股的资金的结构已经发生了非常大改变 。这些资金会改变一些A股的炒作习惯 ！例如年底资金结账不进入股市 ，现在不同了ETF基金与指数挂钩 。不存在季节性进出的现象 ！
2020年我们面临复杂的类“滞胀”经济环境 ，国际因素变量较大 。市场将面临过山车般起伏！一旦经济指标显示市场需求拐点出现 ，A股将爆发井喷式上升行情 。
估计经济上采取“紧信用、松货币、宽财政”政策 ，控制信用扩张与房价上涨。“松货币、宽财政” ！来提升经济增长 ，通过MLF降息引导LPR降息 。降低市场的实际利率！使得非地产类的实体经济成本下降，通过财政手段以及新经济定向拉动国内新的需求。
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银行、保险: 资产荒受益股 物价补涨：蛋禽畜等（食品加工） 区块链+5G （元件、信息安全、软件） 医药+消费（医药商业、医疗器械） 经济不景气下行业集中度提升：行业龙头 国内外环境均显示 ，资金需要既要安全又要收益率高投资品种。A股成为全球机构投资者的估值洼地！同时也成为富裕阶层的个人选择，过去二十年中国居民资产配置的“大头”是房地产。房地产占居民资产比重接近50％！远高于美国在“房住不炒”大背景下，地产投机属性将降低 。有助于“长钱”从房地产市场撤出！进入其他市场 ，而在近两年金融监管规范化的背景下 。P2P、信托等高收益资产收益率也逐渐向正常回归 ！规模出现下降 ，这意味着股票、债券市场等金融资产将更加受益于房地产市场流出的“长钱”。因此当居民逐渐降低他们在房地产中过高的配置比例时！大量的资金就会流入资本市场 ，寻找新的配置资产 。
“资产荒”将会再次出现 ，低估值、高分红派现率、历史分位低、高ROE品种。如银行、保险以及部分消费类龙头公司！将会成为市场的驱动选择品种，禽畜养殖将会传导 。食品加工龙头企业明显受益！随着政策风口的推动 ，5G应用以及区块链应用元年。将成为贯穿2020年全年的出题投资风口 ！波段区间操作 ，将推动相关板块持续受到关注。中国金融科技行业 ！外加与半导体芯片行业相关的云计算、人工智能等，有望迎来历史性机遇。
中国平安、恒生电子、长亮科技、赢时胜、四方精创、海联金汇、易见股份、新晨科技、金证股份、聚龙股份、同 花顺、东方财富、高伟达、中科金财等，
人民网、常山北明、华宇软件、东华软件、南威软件、东软集团等 ，
用友网络、汉得信息、信息发展、顺利办等 电力 远光软件、恒华科技等 交通 四维图新、千方科技、金溢科技等 医疗 创业慧康、卫宁健康、久远银海、东华软件、思创医惠等 电信 梦网集团、东方国信、思特奇等 互联网 二三四五、晨鑫科技、神州泰岳、科达股份、暴风集团等 版权 安妮股份、视觉中国、新华网等 票据 东港股份、东港股份、博思软件、金财互联等，
新湖中宝、浙大网新、中国长城、卫士通、飞天诚信、东方通、绿盟科技、启明星辰、深信服、中孚信息、任子行、 数字认证、格尔软件、北信源、东方通等 ，
2.2下半年行业周期拐点的择时选择 ，
稀有金属 化工中游 5G应用：传媒、物联网 北斗导航 新能源汽车 库存周期一旦进入补库存拐点，市场预期将会超前于实体经济提前反应。以往历史来看！强周期的有色金属值得关注，相对而言小金属中的稀有金属 。股价弹性更大 ！接下来经济景气度回升预期下 ，会向化工中游行业传导。一般此时化工中游实体企业的价格反应敏感！股价弹性高
随着5G应用的展开，传媒行业将发生质的变化 。而传媒行业已经低迷了4年 ！有望在经济复苏期迎来爆发 ，
北斗导航、物联网应用以及新能源汽车 ，投资者将会看到这些以前概念主题投资的行业。将从美好愿景变为业绩落地 ！给市场带来更大的想象预期，
上证指数10年不涨，期望投资者在2020年后 。开启经济转型后新一段美好的旅途 ！
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