背靠京东方、合力泰、华显光电等知名显示面板企业 ，能否加重深圳市南极光电子科技股份有限公司（以下简称“南极光”）的上市砝码呢？ 。
11月8日证监会披露南极光创业板首次公开发行股票招股说明书，公司拟公开发行股份不超过2960.64万股。募集资金5.21亿元 ！用于LED背光源生产基地、研发中心以及5G手机后盖生产基地建设项目，
南极光成立于2009年 ，主营业务为背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售 。近年来随着全球液晶显示制造业向国内转移！国内液晶显示行业和背光显示模组行业发展较快，公司业绩随之增长 。2015-2018年 ！营业收入由4.68亿元增至7.78亿元 ，归母净利润由1600万元增至5337.85万元。
然而伴随营收规模的扩大 ，南极光存在的问题也越来越多。包括募投项目堪忧、大客户依赖严重、估值猛增的合理性以及关联交易公允性存疑等等 ！或将为公司“闯关”增添悬念，
南极光的主要产品为LED背光显示模组 ，包括手机背光显示模组和专显背光显示模组 。主要应用于液晶显示屏幕（LCD）！近年来随着终端智能手机出货量的增长，下游液晶显示屏幕的需求增加。
IDC数据显示，2009-2018年。全球智能手机出货量由1.74亿台增至13.95亿台！复合增长率为26.02% ，同时LCD产业需求旺盛 。IHS Markit数据显示 ！2018年全球液晶面板出货面积达到1.99亿平方米 ，同比增长9.94% 。
受益于下游市场的发展 ，南极光的营业收入也逐年增加。
2016-2019年6月 ，公司营业收入分别为5.82亿元、5.62亿元、7.78亿元、4.39亿元 。净利润分别为5008.73万元、2827.85万元、5337.85万元、2315.93万元！总体上呈增长趋势，
报告期内南极光的营业收入几乎全部依赖LED背光源产品，后者实现营业收入5.73亿元、5.58亿元、7.73亿元、4.36亿元。占营收的比重由98.54%增至99.41%！
在此背景下公司拟投入4亿元左右募集资金用于LED背光源生产、研发项目 ，
其中LED背光源生产项目建设完成后 ，将形成年产LED背光显示模组约6200万片的产能。约为公司2018年产品产能的一倍左右 ！同时本项目为公司目前LED背光源生产的扩产项目，在生产技术及工艺流程方面与现有生产线基本一致 。仅在生产设备先进性及自动化水平方面存在差异！
众所周知背光源行业技术更新迭代较快 ，随着OLED技术成品率的提升、Mini LED背光显示器的不断发展。传统LED背光源的市场份额已逐渐受到冲击. ！
据北京商报12月2日报道，在刚刚结束的中国“首届世界显示产业大会”上。LGD产业及OLED战略部社长黄龙起表示！未来显示技术的核心是OLED ，中国是OLED大势所趋的核心地区 。
市场研究公司IHS Markit表示，全球LCD投资从2022年开始将变得更为谨慎 。在京东方和TCL华星光电10.5代线正式投产之后！LCD面板投资将会迎来终止 ，
面临下游LCD行业需求缩窄 ，主营业务单一的南极光能否抵御风险呢？。
值得注意的是 ，与同在排队IPO的可比公司宝明科技相比。南极光的研发实力相对偏弱 ！
据宝明科技招股书 ，其已获得11项发明专利和77项实用新型专利。而公司报告期内仅有1项发明专利和79项实用新型专利 ！
反映在财务数据上，则是公司的研发投入占比也相对较低。报告期内公司研发投入占营业收入比重分别为3.29%、4.31%、3.47%、2.99%！总体上有所下降 ，低于同期隆利科技、联创光电、宝明科技三家同行的研发投入占比均值 。
相较同行而言 ，南极光的毛利率、净利率水平也不出色。
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2016-2019年6月 ，公司主营业务毛利率分别为21.15%、20.71%、19.5%、18.54%。而同行毛利率均值为24.24%、23.50%、22.03%、19.91% ！
，同期公司主营业务净利率分别为8.61%、5.03%、6.86%、5.28% ，低于同行可比公司8.32%、11.57%、9.68%、6.80%的净利率均值。
一般来说手机厂商为了保证供货的及时性和质量的稳定性 ，通常只和少数几家液晶显示模组厂商合作 。液晶显示模组市场较为集中下！背光显示模组企业客户也颇为集中 ，
南极光也不例外，招股书显示公司前五大客户较为稳定。且营收占比较高 ！
报告期内公司前五大客户基本上为合力泰、帝晶光电、华显光电、信利光电、金龙机电、京东方、联创光电等十家液晶显示模组企业，
2016-2019年6月 ，公司前五大客户合计贡献收入分别为5.31亿元、5.17亿元、7.1亿元、3.44亿元。占当期营业收入比重分别为91.26%、91.94%、91.24%、78.3%！
客户高度集中且较为稳定，一定程度上能够保证公司的盈利能力。不过若上述客户经营情况、财务状况恶化！或将对公司产品销售及应收账款回收产生不利影响 ，
财经网注意到 ，报告期内南极光的应收账款逐年增加。由2.47亿元增至3.76亿元！同时公司应收账款前五名客户基本上与前五大客户重叠，
南极光表示各期末前五大应收账款对象主要是规模较大的上市公司及子公司、行业内知名企业，该客户信誉好 。偿债能力较强 ！且与公司保持较为密切的合作关系，应收账款可回收性较强。
值得一提的是，报告期内由于客户深圳市钜鼎实业发展有限公司经营不善 。南极光对其应收账款全额计提了坏账准备 ！金额为119.85万元 ，
未来若公司大客户经营不善 ，公司应收账款或将面临坏账风险。进一步侵蚀公司净利润！
报告期内南极光的应收账款占营业收入的40%-50%，其中账龄在一年以内的应收账款占应收账款总额比例较高 。超过99%然而公司应收账款计提比例较为宽松！
，公司应收账款坏账计提政策为：1年以内计提3%，1-2年计提10% 。2-3年计提20% ！3-4年计提40% ，4-5年计提80%。5年以上100%计提！同行隆利科技、宝明科技、山本光电1年以内应收账款的计提比例为3%、3%、5%，
若按照山本光电1年以内应收账款计提5%的比例计算，截至2019年6月末。南极光1年以内计提的坏账准备应为1872.2万元 ！比公司实际计提的1123.32万元要多出748.88万元，
截至招股书签署日，姜发明、潘连兴通过直接和间接的方式分别持有公司39.14%股份。二者为一致行动人！共同为公司控股股东、实控人，其中潘连兴为姜发明侄女婿。
此外姜发明外甥徐贤强（1.25%）、姜发明外甥女张少漩（0.25%）、潘连兴堂弟潘景泉（0.25%）也持有公司股份，姜发明家族合计持有公司股份80.03% 。
从股权结构来看，大股东持股比例相当下 。控制权争夺的风险不容忽视 ！
南极光在招股书中也表示 ，“如果实际控制人通过控制的股份行使表决权 。对公司的重要经营决策、财务、人事安排等实施不当控制！则可能损害中小股东利益 ，”
部分股东的详细信息 ，南极光的确需要向中小股东交代。
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2018年12月 ，公司召开2018年第二次临时股东大会。同意修改公司章程并新增注册资本 1509.9269万元 ！注册资本由7372万元增加至 8881.9269万元，
其中新增注册资本由12名股东以货币形式缴纳 ，各方最终协商确定以 6.755 元/股作为本次增资价格 。以此计算彼时公司估值约为6亿元！
，截至招股书披露日 ，南极光拟发行不超过2960.64万股新股。占发行后总股份的25%！
12月4日wind资讯电子元器件市值前20名公司的平均市盈率为24.68倍，若以公司股份数1.18亿股、2019年净利润为上半年2倍测算 。相对应的公司估值为12亿元左右！
公司估值翻倍的原因是什么呢？或者说 ，2018年12月 。12名股东是否存在突击低价入股的嫌疑呢？12名股东又是否与公司关系密切呢？！
对于上述疑惑 ，财经网曾向南极光发去采访函核实。不过截至发稿前 ！公司并未回复 ，
一边分红一边向实控人无息贷款，
公司现金流并不充沛的情况下却集中分红，再向实控人借钱支撑公司运营的“操作”也令人疑惑。
从招股书披露的信息来看，2016-2017年 。南极光以可供分配的利润分别向股东分红2500万元、1500万元！合计金额占公司当年净利润总和的50% ，
此外2017年公司为激励高级管理人员和核心员工，发生股份支付金额1341.54万元。致使当期公司净利润同比下滑43.54%！
与此同时2015—2017年，公司向实控人姜发明、潘连兴合计分别借款3141.97万元、456.34万元、18.52万元 。
对此公司表示由于资金拆借为临时需求 ，期限较短且不固定 。按同期贷款利息计算涉及利息金额较小 ！实际控制人未收取利息 ，
实控人拿着从公司分红而来的资金去支撑公司的发展，是不是有点“本末倒置”？如果真为公司着想。又何必左手倒右手呢？ ！
作为家族式企业 ，公司与实控人亲属的关联交易亦无法避免。
2016-2018年 ，南极光向深圳市吉亿龙电子科技有限公司（下称“吉亿龙”）采购胶框、导光板卷材等原材料金额合计分别为213.1万元、247.53万元、19.09万元 。占同期营业成本的比重分别为0.47%、0.56%、0.03%！2016年公司向吉亿龙销售注塑机、前段组装机合计金额15.6万元，
天眼查显示吉亿龙成立于2012年，2018年注销。经营范围为背光源、塑胶产品、电子产品的生产与销售；国内贸易！货物及技术进出口 ，股东潘永福、潘景泉均持有吉亿龙50%股权。
潘永福为公司实控人潘连兴姐夫，潘景泉不仅是潘连兴堂弟。还是公司股东 ！吉亿龙为公司关联方 ，吉亿龙既是公司供应商又是客户 。那么其中的关联交易定价能否做到公允 ！也值得商榷
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