研 究 创 造 价 值 ，
财务分析训练营前几篇文章 ，我们对会计原理、资料收集及年报前四节内容进行了梳理 。并对重要知识点进行了详细说明！
“第五节 重要事项”根据年报准则规定，需要披露：利润分配、承诺事项履行情况、会计政策、会计估计变更或会计差错更正、关联交易……等18项对企业经营产生重大影响的内容； 。
我们可以将上述内容分为：日常事项和风险提示两类，
日常事项包括：利润分配、会计政策、会计估计变更、股权激励等内容，
风险提示包括：非标审计意见说明、面临暂停上市或终止上市情况说明、重大诉讼、仲裁事项、被处罚及整改情况等事项 ，在前面文章中提到过。如果依照年报的风险提示做投资 ！往往早已损失惨重，但是在学习阶段 。我们可以借鉴风险提示的框架！了解和验证企业可能存在风险的点 ，
每家上市公司情况不一样，披露的重点会有不同。
今天我们主要对利润分配中两个容易产生理解错误的知识点进行阐述；，
该节其他重要知识点 ，我们以后根据具体案例进行具体分析 。
别再被“高送转”的概念给忽悠了 ，
很多白马股（如格力电器、贵州茅台），由于其良好的经营业绩和持续的现金分红能力 。对股价形成有力的支撑；！
另一方面每到年报季某些上市公司往往会利用“高送转”概念，来拉升股价收割“韭菜” 。
为何会造成两种不同的结果？何为利润分配？所谓的“高送转”又藏着什么玄机呢？ ，
利润分配：是指公司以税后利润，在弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积、支付优先股股利、提取任意盈余公积金 。将剩余利润以现金或股票的方式！按股东持股比例或按公司章程规定的办法进行分配的行为，
从上述会计概念中 ，我们了解到上市公司分红分为。现金股利和股票股利两种！
从投资人的角度，我们需要搞清楚上市公司是采用现金分红。还是分配股票股利！或者两者皆有，
年报准则中要求上市公司披露近三年：股利分配方案（预案）、资本公积转增股本方案（预案），以及现金股利占归母净利润的比例。
数据来源：贵州茅台2018年年报 ，
现金股利：俗称派息，是以现金的方式向股东发放股利 。投资人可以获得直接的现金收益！现金股利属于真正意义上的分红，
股票股利：俗称送红股，是将上市公司未分配利润或盈余公积转化为新的股本。并不需要支付现金！只是股本增加，但和现金股利一样。收到股票股利时投资人需要缴纳所得税！因此分配股票股利时一般会配一部分现金股利，送红股唯一的好处是 。股本增加除权后股价等比例下降！有利于散户交易 ，
转增股本：实质上并不属于分红 ，是将资本公积转入股本账户 。不受本年度可分配利润的影响 ！只是所有者权益内部账户的会计处理，由于股本的增加 。除权后股价等比例降低！
由此我们得知 ，只有现金股利才是真正意义上的分红 。投资人可以拿到实实在在的现金；
投资的两个误区?_山东登记食品流通许可证
而股票股利虽然属于分红的一种方式，但并没有给投资人带来现金；而转增股本实质上不属于分红 。只是所有者权益内部账户的会计处理而已！
，由此可见所谓的“高送转”并没有给投资人带来实实在在的现金收入，也不会对业绩产生直接影响；只是可以增加股本 。除权后股价降低！有利于活跃交易 ，
因此常被炒作的“高送转”行情或“填权”行情，往往是交易层面的一种炒作行为。对企业业绩并没有产生影响 ！
记住只有现金股利才是真正意义上的分红，
真的是判断企业价值的有效指标吗？，
上文我们知道只有现金股利才是真正意义上的分红 ，由此产生了一个大家比较关注的指标 。股息率
股息率：是每股股息与每股股价之间的比例，
也就是说股息率主要受股息和股价两个因素取值范围的影响 ，
分子“股息”：大部分上市公司在年报中发布利润分配预案；但也有很多在半年报和季报中披露分红预案，
由于利润分配方案时间的不确定性 ，加上便于和其他投资收益率进行比较。实践中我们往往选用一年的派息额的合计值计算股息率 ！
分母“股价”：一般采用购买日的股价，或者计算日的股价。
如果期间有送转股、发行新股等股份变动的情形 ，需要对每股现金股利进行摊薄调整 。
贵州茅台2018年报披露了近三年派息数据 ，我们以今天的股价为分母。计算股息率为：
！2018年报告期股息率=14.539/1158.7=1.25% ，
如此超级白马股股息率竟然只有1.25%？是不是我们计算方式有问题呢？ ，
我们再来计算滚动股息率（即近12个月内的股息之和） ，由于贵州茅台近12个月内只进行了一次分红。因此股息率仍然是1.25% ！
您也许会说目前股价已将涨起来了 ，年初时股息率会高一些。没错年初至今贵州茅台上涨了99.29%！那么年初股息率为2.5%左右，仍然不高
是不是贵州茅台是个案，不具有代表性。
我们扩大样本数量，以今年表现最好的白酒板块加上格力电器、海天味业、恒瑞医药这几个白马股组成一个简单的样本。
样本股内股息率最高的迎驾贡酒 ，股息率只有3.45%。收益率排名第16位 ！而今年涨幅最高的五粮液（涨幅160%）股息率只有1.3%，格力电器3.38%、恒瑞医药0.22%、海天味业0.91%。这些大家公认的白马股 ！股息率都不高，
我们再统计全部A股的滚动股息率： ，
我们看到兰州民百股息率高达36.78%，但今年涨幅仅有11.74%；马钢股份股息率12.86%。今年却跌了10.95%； ！
股息率最高的前十名涨幅最高的仅有26.41%； ，
我们看到股息率最高的前20名个股，分布在商贸零售、钢铁、煤炭、有色、食品饮料、房地产机械等传统行业。
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我们再将A股全年涨幅进行排序： ，
上图可见涨幅最高的前20名个股，股息率竟然均在1%以下。
！可见短期内个股股息率与涨幅，并没有太大的相关性 。
我们再将股息率指标拓展至行业指数：，
我们看到中信一级行业，股息率排名靠前的行业：煤炭、钢铁、银行、石油石化、房地产、纺织服装等行业。均属于成熟期 ！甚至是衰退期行业 ，而医药、电子、通信等成长期行业 。股息率排名靠后！
今年涨幅排名靠前的：食品饮料、电子元器件、家电、农林牧渔等 ，股息率均不高。
可见无论是从个股角度还是从行业角度而言，股息率与涨幅关联性并不高；股息率指标对于煤炭、钢铁、银行、房地产等成熟期行业更为适用。
另外大家非常容易将股息率常和分红率混淆，
股息率 = 每股股利 / 股价 = （每股收益*分红率）/ 股价 = 分红率 / 市盈率，
由此可见股息率和分红率成正比，和市盈率成反比。
这一点也很好印证了上述观点：成长股市盈率普遍较高 ，股息率相对较低；而钢铁、煤炭、银行等成熟期甚至是衰退期行业市盈率普遍偏低。股息率较高这也就很容易理解！股息率为什么在成熟期的行业更为适用，
从另外一个角度也告诉我们 ，财务分析过程中。一定要在充分理解财务指标含义的基础上 ！判断其适用性 ，
年报第五节后面的内容我们根据具体案例，再进行具体分析；第6-9节的内容。比较容易理解！我们不就进行详细说明了，
接下来我们就进入此次财务分析训练营最为重要的部分，财务报表的分析 。
“财务分析实战训练营”（试运营） ，我们本着“快就是慢。慢就是快”的原则！从最基础的会计原理讲起 ，通过解读年报、拆解三张报表、筛选财务比率……等环节。逐一梳理财务分析的逻辑、方法 ！并结合具体上市公司进行实战训练 ，
感兴趣的朋友 ，可以点击下方链接了解详情： 。
“零基础30天真正搞定财务分析”，
第1讲：上市公司财务分析我们要做哪些准备工作，
第2讲：这份价值数百万的报告，都讲了哪些内容？。
第3讲：五年十倍的秘密，都藏在这两张图里？ 。
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